蓝色光标：收购今久广告 强烈推荐

事件：公司于2011年7月7日发布公告，公司拟通过向特定对象非公开发行股份（收购75%的股份）和支付现金（支付1.0875亿现金收购25%股份）相结合的方式，购买自然人王舰等持有的北京今久广告公司100%的股权，收购PE约为10倍。

点评： 收购今久广告。公司此次收购的今久广告公司，主要经营媒介代理购买服务，同时提供广告全案代理服务和公共关系服务，主要客户为万科、绿地、保利等知名地产开发商，标的资产的预估值为4.4亿元，交易完成后，上市公司总股本最高不超过1.31亿股。 先求"1+1=2"。公司此次收购的今久广告，预计未来两年的净利润增长率分别为20%和15%，低于公关行业的平均增长和蓝标的业绩增长。

但根据我们的分析，今久广告成立于1995年，距离现在已经有16年，在严重依赖与人和客户的营销行业，是极其不易的。同时今久早已度过了自身发展的爆发期，并且所在的广告行业由于国内畸形的广告主和媒介双强势，所以我们分析今久未来两年20%和15%的业绩增长是符合行业发展规律的，并且我们根据公司发展历程判断是可以实现和可以持续的。对于市场迫切要求蓝标收购相关公司迅速做到1+1＞2，例如做到客户资源共享等，但根据我们的了解，短期几乎很难做到，所以我们认为短期内对于并购整合的考察，仍将维持在三点：1、业绩的贡献2、客户的不流失3、中下层员工的不大量流失，即首先保证并购的 1+1=2。

投资建议：根据今久未来三年的业绩预测，分别为4200万、5040万和5796万，如果按照1.31亿计算，预计增厚EPS为0.32、 0.38和0.45元，我们预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.82和1.20和1.63元，维持对公司"强烈推荐"评级，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为相关营销公司的连续收购，提示投资者公司并购后整合的风险和小非解禁的压力。