中信建投7月11日晨会纪要

行业点评

【钢铁行业数据周报(2011.07.08)：粗钢日产创新高，去库存超预期】

事件：钢铁行业数据周报

点评：1．粗钢日产创新高，需求不悲观

本周钢价继续企稳，短期市场信心还需要继续巩固，随着后期汽车、机械行业的需求恢复，以及未来保障房建设的集中释放，我们对钢材需求的回升比较有信心。目前已经可以重点关注建筑钢材占比较高的公司，尤其是西北地区的主要建筑钢材生产企业。6月下旬粗钢日产量突破200万吨，创历史新高，说明钢材需求还在持续恢复中，因此我们不担心未来需求增长的问题。另外，夏季用电高峰即将到来，“限电”问题很可能又会重提，成为影响钢铁产量的因素，从而影响钢价走势，需要持续关注。

2. 去库存仍在继续 ，时间和深度均超预期

本周钢材库存继续回落，周末钢材社会库存1406.0万吨，比上周末下降21.5万吨，其中长材库存668.5万吨，下降8.7万吨；板材库存737.4万吨，下降12.8万吨。本周钢材市场表现较为稳定，但是社会库存继续下降，观察此轮去库存的时间长度和深度均已超出我们此前的预期，库存见底的时间看来还要延续，但是更加坚定了我们此前的看法，当库存见底之后，随之而来的就是主动补库存的阶段，没有过渡期，而同时钢价的表现也会比较突出。

3．维持行业“增持”评级

我们对行业中期复苏的观点不变，行业短期风险逐渐释放，经过调整，估值水平低，具备中期投资价值。维持行业“增持”评级。

我们认为短期可以关注中期业绩增长明确的上市公司，尤其是西北建筑钢材生产企业，推荐新兴铸管、酒钢宏兴、八一钢铁、鄂尔多斯、凌钢股份。前期一直看好的攀钢钢钒继续强烈推荐，重申“买入”评级。(王喆)

重要研报和调研简报摘要

【新能源行业周报(7.4-7.8)：核电在建项目检查启动】

核电在建项目检查启动，8月底出检查报告

受日本福岛核电事故的影响，我国暂时停止了对新核电项目的审批，并由国家核安全局、国家能源局等单位开展对在运和在建核电机组的安全检查。其中，对核电在运机组的检查在4月底结束。时隔两个月，对在建机组的检查方才启动。检查主要分成三个部分：在现场检查前，专家检查组要先与核电项目方召开一次评估对话会，然后再对核电建设现场进行检查。最后，专家检查组还会要求核电项目方补充一些材料。

日本将对核电站进行压力测试

日本政府决定对所有核电站作压力测试，检查抗御重大灾害的能力，以缓解民众担忧。福岛地震后，日本54座核反应堆中，超过三分之二处于关闭状态，致使电力供应紧张。同时，民众忧虑核电站再次发生事故，致使一些反应堆推迟重新启动。压力测试将检查核电站能在多大程度上抗御地震、海啸和其他灾害，找出薄弱点，测试结果将与现行安全标准比较。欧洲联盟6月1日起着手对欧盟范围内143座核反应堆作压力测试，测试内容为核反应堆在地震、洪水、冷却系统故障及供电中断4种情形下的耐受力。日本原子能安全保安院和原子能安全委员会将参考欧洲方面的做法。压力测试可能持续数月，拖延反应堆重启时间，从而进一步加重电荒。

英国强推“核能复兴”，称理性回应日本核事故

英国能源国务大臣近日宣布，英国将修建8座新一代核电站，迎来“自上世纪50年代以来最大的核能复兴”。据英国《每日电讯报》7月4日报道，英国政府已经确定了8座新核电站的具体修建地点，并且表示这一决定是对福岛核泄事故“理性且恰当”的反应，是基于事实做出的。尽管英国联合政府支持发展新一代核能，但是自由民主党却一直持反对意见，并且指责政府暗中偏袒发展核能。英国政府拿出了若干改革电力市场的提议，但都是倾向于采用核能而非其他低碳的可再生能源。

核电仍是世界能源发展的重要形式

相比其他能源形式，核能在减少二氧化碳、提高能效方面有独特优势，各国不应停止核能利用，从中长期看仍会继续核能利用的步伐。中国此前承诺，2020年单位国内生产总值二氧化碳要减排40%-45%，非化石能源的比重将要达到15%，核电将贡献其中约4%-5%的份额。核电在优化能源结构方面仍然占有重要地位。(高晓春,于振家)

【船舶制造业点评：中集获2艘半潜船订单】

海工订单持续活跃。按照不完全统计，6月份世界共承接海工订单包括自升式平台订单1+1座、半潜式平台2座、钻井船3+1艘；平台守护船、三用工作船、半潜船等海工辅助船12+3艘；风电安装船2座，LNG-FSRU2座等。上半年累计，钻井类装备共成交超过60座，超过2006～2008年的全年水平。

国内企业有所斩获。据不完全统计，6月份国内海工企业虽没有获得大海工项目，但也获得一定的海工辅助船订单合同：太平洋造船集团获得2+2艘平台供应船订单、中集来福士获得2艘半潜船订单。自升式、半潜式平台还是吉宝等新加坡企业的天下，钻井船全部被三星重工、现代重工等韩国企业揽入囊中。

中集来福士获得半潜船订单。近日，中集来福士与United Faith Group Limited公司签订了2艘50000吨级半潜自航船建造总包合同，合同总金额13960万美元。5万吨半潜船可承运目前世界上90%以上的石油钻井平台及大型海洋工程产品，在业内有着“海上叉车大力神”的美誉。目前国内只有少数企业如广船国际、招商局重工等有能力设计、制造5万吨半潜船。

继续关注海工优势企业。我们从三个角度去把握海工装备投资机会：研发实力强、历史业绩多和承接新订单的能力强。我们维持对中集集团、中国重工、亚星锚链买入评级，中国船舶、广船国际和润邦股份增持评级。(高晓春)

【乾照光电(300102)：承担“兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术”研究课题】

乾照光电今日公告，作为国家863项目“兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术”课题的承担方之一，公司于近日收到200万元的专项经费。

根据科技部于2010年10月公布的项目申请指南，“兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术”课题是863项目《先进能源技术领域新型太阳电池中试及前沿技术研究主题项目》中的子课题。

该项目参与方有云南锗业、乾照光电、华北电力大学，项目总经费为811万元。乾照光电是其中唯一的高倍聚光化合物太阳电池外延片及芯片提供商，反映出公司在国内聚光化合物太阳电池外延片生产领域的领先地位。

砷化镓太阳能电池是当前化合物太阳能电池的主流方向之一。由乾照光电生产的三结砷化镓太阳能电池外延片加工而成的电池产品光电转化效率达到27%-29%，在500-1000 倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%。

此前，公司开公告承担了“带隙匹配的倒臵四结太阳电池的课题研究”项目，目前公司已经研制出四结砷化镓太阳能电池外延片，加工而成的电池产品在聚光条件下光电转换效率达到41%。

照光电的产品主要有红黄光LED芯片和三结砷化镓太阳能电池外延片，是我国大陆地区最大的红黄光LED提供商。至6月中旬，公司已有15台MOCVD。根据公司公告，9月底之前，扬州还将有10台MOCVD到位。届时，公司将拥有25台MOCVD，其中23台用于红黄光LED的生产，2台用于砷化镓太阳能电池外延片的生产。由于生产红黄光LED和砷化镓太阳能电池的外延片的设备可以通用，因而公司在生产安排上具有灵活性。

我们预计乾照光电2011年、2012年的EPS分别为1.08元、1.57元。维持“买入”评级。(刘珂昕)

【亨通光电(600487)：获得海外市场大单 光纤光缆做大做强】

近日公告获得墨西哥1031万美元订单，虽然仅占去年收入的3.20%，但占2010年国外营业收入的52.27%，对公司2011年度国际业务影响较大。我们预测公司今年出口收入将增长50%-100%。

预计今年光纤产量将由1200万芯公里左右提高到2000万芯公里，产量有望同比增长60%以上。综合考虑产销量和价格的影响，公司今年光纤收入将大幅增长。预测今年光缆收入有20%以上增长。公司光棒整体产量有望由去年的100多吨提升到今年的250-300吨左右。未来有望扩展到600吨。

我们看好公司的发展前景。其未来几年的主要增长点为：第一，光棒产量的大幅提升；第二，国内光纤光缆市场的增长；第三，国际市场的高速增长；第四，今年一月份注入电缆资产的增长；第五，即将实施的增发项目中海底电缆、特种电缆、FTTx光纤产品分配网络产品(ODN)带来的效益大幅增长（将在2012年、2013年开始显现）。

在年初资产注入的情况下（未考虑后续实施的增发），谨慎预测，我们预测公司2011年净利润同比增长76.06%，2011-2013年公司EPS分别为1.38元、1.73元和2.14元，对应PE为20.1倍、16.1倍和13倍，目前估值水平相对偏低，且目前股价低于公司计划实行的增发价29.39元/股，考虑到今年公司的高成长性和未来的增长前景，我们认为目前是较好的介入时点。继续给予“增持”评级，6个月目标价34.50元（25倍PE）。

【增持银行转债——7月份可转债投资策略报告】

六月正股反弹、转债低迷

六月上半月Ａ股市场继续缩量寻底，沪指一度下跌到2600点附近。转债市场也在劫难逃，且缩量更为明显，在6月6日创下7.2亿元的近期最低日成交量。但自六月下旬起，Ａ股强势反弹，转债市场却表现平淡，6月29日中信标普转债指数又创新低。

增持银行系转债

7月7日对称加息，这一靴子的落地对银行无疑是很大的利好。非对称加息化为泡影，几次对称加息已经显著提高了银行的存贷款利差。本次对称加息后存贷差维持在3.06%，行业平均净利润提高2%-3%。温总理在7月6日召开的国务院常务会议上对地方财政整改提出了五点要求，我们认为中央政府已经对地方融资风险有充分的认识，并且对不良贷款的监管和处理提上了日程。我们认为本次加息后，目前银行基本面的风险在减小。

燕京转债或将反弹

燕京啤酒正股在六月下旬超跌，跌幅超过了同类的青岛啤酒等。我们认为公司基本面没有发生变化，属于被错杀的品种，七月份有理由看好燕京啤酒的反弹。美国农业部公布的7月份小麦和玉米预计产量和库存均好于之前的预期。大麦价格下跌给予燕京啤酒成本下降的预期很强。下半年啤酒销售仍可能提价。目前虽没有官方的公布，但在有的超市中可发现啤酒已悄然提价。燕京啤酒的价格弹性好于青岛啤酒。

关注钢铁系转债

两家钢铁系转债的公司都有较强的转股意愿。从转股意愿上看，他们欲触发赎回条款的动力要高于其它的转债的所属公司。河北钢铁和新钢股份同属于行业内资产重组预期最强的公司。两家钢企都表示本轮资产注入后还将考虑后续的重组工作。长期来看，我们依然看好钢铁系转债的表现。