银行业：银行股行情低位启动

本周市场表现：

本周沪深300上涨1.95%，银行板块上涨0.69%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7.64倍/6.06倍，11年PB为1.40倍。

本周行业焦点：

1.公开市场净投放180亿，资金紧张局面将略缓。本周公开市场净投放180亿元，央行连续8周累积净投放规模达到6320亿元。受多因素影响，1天/7天回购利率较上周提升27bp/25bp至5.01%/6.15%，且周内波动较大。

下周公开市场到期资金1250亿元，以及15日可能释放的部分存款准备金，预计回购利率会进一步回落。加息后本月内调准概率减弱，进入中旬且调准节奏放缓后，资金面会有缓解，7天回购有望回落至4%的平台。

2.央行第五次加息，加息方式正面超预期。（1）本次加息为本轮加息中对银行利差贡献最大的一次。仅考虑存贷款业务影响，静态测算本次加息提升银行息差7BP左右。（2）本次加息后我们认为月内继续上调存款准备金概率偏小，资金压力将有所缓解。（3）以本次加息作为催化因素，中报业绩作为安全垫，银行股将迎来一波上涨行情，幅度15-20%，持续至8月底中报前后。

3.6月经济数据发布，CPI和PPI同比上涨6.4%和7.1%，高于市场预期，抗通胀基调未变。光大宏观认为短期内通胀的压力和不确定性依然较高，对通胀前景不过分乐观，近期PPI环比重新加速的概率很低。此外，抗通胀的政策在短期内尚不会发生根本转向，三季度仍属政策观察期；目前货币政策节奏放缓是政策在边际上的调整。

4.光大银行发布业绩快报：收入和利润同比增长32%和35%。收入和利润环比分别变动5%和-11%。利润增速略低于预期，源于1季度费用和拨备支出水平较低，2季度回归正常。2季度单季利润同比增长44%。

行业观点及股票组合：

银行业对环境变化有极强的适应能力。预测上市银行中报合计净利润同比增长31%，部分中小银行超过40%。对于平台贷风险以及新的资本充足率管理办法的担忧情绪短期已释放。目前估值显著偏低，行业2011年PB仅1.39倍，部分银行明年PB只有1倍。加息以后，准备金调整节奏放缓将有利于缓解银行体系资金压力。

我们认为，目前银行股迎来一波行情，幅度 15-20%，持续至8 月下旬中报前后。综合考虑息差弹性、中报盈利以及资产质量风险等因素，我们推荐以下标的组合：招商银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、深发展。