优质蓝筹不乏现金牛 拯救埋藏的B股黄金

1992年中国外汇非常紧缺,B股作为境内资本市场最早面向国际开放的试点板块,担负引进外汇的重任。当时能够被列入B股预选名单的企业,几乎都是精挑细选的行业精英。

经过近二十年的大浪淘沙,B股中成长起来一批国际领先的蓝筹股。但由于B股市场定位迅速边缘化,市场流动性严重匮乏,这些优质公司如蒙上厚厚灰尘的黄金,宝贵却又黯淡。

1、昔日精英成当今龙头

与A股初衷——解决国企改制上市所不同的是,B股作为中国资本市场开放的始作俑者,所担负的是为国家赚取外汇的重任。1992年中国外汇只有几十亿美金,为了吸引国际投资者的目光,能够在B股上市的公司几乎都是精挑细选出来的行业精英。1997年3月,国务院证券委员会关于推荐B股预选企业通知的出台,更明确这一观念。

一家B股公司高管对香港商报记者说:「当年相关政府部门做了不少说服工作,力劝我们先上B股,还承诺有后续发行A股的指标。比如:我们是行业精英,我们的行业概念境外投资者非常欢迎,我们应该为国家分忧解难,多拿些外汇回来等等。可是后来的情况就慢慢变了。」

B股的「出身」有着良好的基因,在行业中领导者地位不断强化。记者对106家B股公司进行分析发现,即便经过十多年的市场洗礼,这些当年「小有名气」的公司有许多已成长为叱咤风云的国际蓝筹。在10多个细分子行业,他们都充当着龙头的角色。其中最赫赫有名的当数万科B、中集B、振华B、张裕B, 紧跟在其后的行业领袖还有杭汽轮B,陆家B、深康佳B,东贝B、古井贡B、氯碱B等等;此外,伊泰B、南玻B、江铃B、鲁泰B、深赤湾B皆是行业中极具影响力的公司。

正因质地优良,绝大多数B股上市公司,即使在IPO之后长期不能再融资的背景下,也没有依靠「圈钱」在市场中存活下去。故B股中被ST、以至卖壳公司的比例皆明显低于A股。

2、实体高成长估值反被困

1998年上市的杭汽轮是国内领先的工业汽轮生产企业,在2004年到2006年三年时间里,公司业务接连翻番。上市以来,杭汽轮年均增长率达到30%以上,2010年销售收入达到60亿元。与2004年6亿元销售收入相比,6年时间里,杭汽轮收入增长了10倍。

业绩给力股价低迷

尽管公司业绩如此给力,但股价却令人失望。「我们是国内汽轮机行业利润率最高的公司,也是该行业全球利润率的第一名,但奇怪的是,杭汽轮B的市盈率却是这个行业中最低的,公司的价值没有在市场得到合理体现。」杭汽轮集团高管在接受香港商报记者的采访时,对此愤愤不平。

记者对比了在A股与香港上市的同类型公司,比如上海电气、东方电气(600875)、哈尔滨动力,发现杭汽轮确实是同行业中市盈率最低的公司。在国际市场中,如果是行业盈利能力第一名的公司,均会比第二名获得更高的市场溢价,以体现出其地位的领先性。

市场人士做了一个假设,若杭汽轮在中小板或者创业板上市,至少能获得30多倍的市盈率,但是目前公司的市盈率只有10倍左右。

也就是说,按照杭汽轮总股本70.27亿港元的市值计算,上市的地方是中小板或者创业板,其自身价值将会暴增至210.84亿港元。除此之外, 与在B股市场13年没有再融资不同的是,公司还可以在A股市场募资以使得公司有更大的发展。但这些,对于杭汽轮而言只是遥不可及的梦。

市盈率落后于其它板块

在B股市场,这样的际遇不止杭汽轮一家。按照深沪两市个股最低动态市盈率排名,深物业B、长安B、中集B 分别以3.07倍、4.4倍、5.6倍的低估值占据两市2000逾家个股的前三名,比A股「中农工建」等一众国有大行更加低廉。此外,诸如像山航B、江铃 B、招商局B、南玻B、晨鸣B等绩优公司的市盈率长期被困在10倍以下。

官方公布的数据显示:按照6月末平均市盈率来看,创业板高达43倍,中小板36倍,沪市A股16.44倍,相比较之下,B股全面落后于其它市场板块。

3、没有草吃的现金牛

「如果从分红的角度看,一定量的资金,购买B股的数量比A股多,获得的分红也更多。B股与A股相比,更有投资价值。」英大证券研究所所长李大霄如此解析B股的优越性。

记者对B股进行统计发现,B股公司中存在不少派现丰厚的公司,生存在无法再融资的市场困境中,这些公司犹如连草都不吃,却不断挤出大桶鲜奶的奶牛。

B股中的第一高价股——张裕,几乎年年分红,甚至有的年份一年的分红额都高过了当初IPO的融资额。实际上,像张裕这样的公司在B股不在少数。杭汽轮B上市融资1.83亿元,而现在的累计分红却高达11.89亿元。此外,今年荣获深沪两市分红派现第三名的伊泰B股,每10股派15元,仅此单个年度的派现额就比它当初IPO融资额为高,并且近年持续进行10送10元的高派现回报。

申银万国的分析师指出,B股有一批分红稳定的公司,累计分红派现额高于当初IPO融资额的公司,至少占到三成以上。与中小板和创业板高派现靠超募资金支撑对比,B股公司依靠市场打拼赚取利润,更具含金量。

B股上市反成拖累

东电B股,也是一家大方分红的企业。公司自1997年上市以后,合计现金分红高达45.52亿元,远远高出IPO融资额近30亿元。尽管东电B股业绩优良,但公司的股价则是悲惨不已。截至上周五,公司股价报收在0.529美元,竟然比净资产0.69美元还超跌23%。

东电B股的高管对记者说:「作为企业发展见证人,看到辛苦经营的成果与自家股价形象严重背离,实在有些心痛!公司动用了很多的时间成本和资金成本营造投资者关系,并坚持大量派现,但市场流动性太差,作用微乎其微。公司不能再融资,只能靠自有资本发展,每年还需要付出高额的上市相关费用。你说说看,上市是公司发展的加速器,还是拖累呢？」

根据记者统计,像东电B股一样破净的公司还有11家公司。其中,晨鸣B、本钢板B股价较净值少去2元多;跌破净值的长安B市盈率近4.4倍,为两市第二低的个股。除此之外,还有像皖美菱B、振华B股、大众B股游走在破净的边缘。

4、让黄金B股重现光芒

国际投资者一向将股息率视为投资价值的重要指针,汇丰、长实、港交所、中移动等就因派息稳定而被香港视为优质蓝筹。这些少数大型蓝筹股的交易量,占据港股每日成交量的半壁江山。但在炒风鼎盛的内地市场,B股的「三低一高」即低股价、低市盈率、低市净率、高派现的闪闪发光点却被淹没。

除了市盈率低廉之外,A、B股的价差也异常之大。根据记者统计:在85家A+B股中,有51家B股公司价格被腰斩。更有甚者,ST中纺A、B股价格比高达4.74倍。此外,还有氯碱B、双钱B股等11只个股,其A股的价格高过B股3倍以上。

尽管B股市场大环境低迷不振,但为了维护合理估值,不少公司千方百计进行各种努力。2008年,丽珠B拿出真金白银开启了上市公司回购股份的源头。此后,长安B也效仿此类方式进行操作,自回购消息公布,两家公司股价做出积极反应。

作为沪B第一高价股公司,伊泰B股2010年5月召开的临时股东大会上同意公司发行H股并上市。随后,公司控股股东及其一致行动人在6月份增持公司864万股股份。上述种种行为都说明,上市公司为维护公司估值及形象做出了努力。但由于市场制度性缺陷及关注度太小,长期来看效果十分有限。

多数公司高管认为:B股问题并不是上市公司本身造成的,让他们承担额外的时间成本和资金成本是不公平的,此外也令快速成长的企业错过了某些黄金发展机遇。政府应该尽快负起责任,改善所有上市公司的生存环境,明确B股市场今后的发展方向。

建议中投投资B股

有市场人士直言,B股估值长期偏低的现状不能指望散户投资人来改变,让他们承担汇率损失、政策定位不确定的双重风险,也是不公平的。目前手中握有大量外汇的国家主权基金,比如中投公司就应该对这些质优价廉的B股公司进行战略性投资,从这些黄金B股多年表现来看,足以证明他们的投资价值丝毫不弱于美国国债。更重要的是:此举不仅能促进外汇资产保值增值,还能让B股市场重现光芒。