中石油“硬拽”大盘后 美股大跌冲击A股

 

 

===精彩导读===

昨日市况 中石油“生拉硬拽”沪指续涨0.76%

外围冲击 双重利空拖累 纽约股市重挫近200点

重点关注 猪价3个月首降疑为“假摔”“真跌”恐需待明春

盘面解析

A股进入“估值底”了吗 | “峰回路转”需待宏观形势明朗

后市研判 基本面令人不安 反弹料难走远

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中石油“生拉硬拽”沪指续涨0.76%

昨日，沪指低开高走，承接前日反弹，再度上涨0.76%，;连续两日站上2700点整数关口。虽然沪指自周一大跌后，已持续反弹两日，但分析师似乎表现得“进亦忧，退亦忧”，看多，怕大盘弱势反弹经不起考验;看空，又怕概念板块拉升，吃不到“热汤圆”。

中石油拉动大盘持续反弹

昨日 (7月27日)，上证综指以2690点低开，但9时35分即展开全日拉升序幕，虽11时后有所下探，但11时24分又再度翻红。下午沪指持续拉升，最终以2723.49点报收，涨幅0.76%，创业板指和中小板指更是分别大涨2.58%和1.58%。

值得注意的是，昨日中国石油(601857)再度放量上涨1.23%。有市场观点认为，沪指昨日上涨正是中石油“生拉硬拽”的结果。中石油为什么能持续上涨?深圳智多盈投资策略总监李剑对 《每日经济新闻》记者表示，中石油大涨除显示有资金护盘外，从国际动向看，随着国际能源署决定暂不再继续向市场投放原油以平抑价格，油价在美国可能提高国债法定上限、推行变相QE3的预期下短线有着较强的反弹欲望。另一方面，中石油自大股东年内第一次增持后已短线超跌，有反弹要求。该股反弹将对大盘产生积极影响，并将带动大盘上攻本周一形成的跳空低开缺口。

分析师：货币政策短期难改

昨日比大盘上扬更扯人眼球的是创业板、中小板的大幅反弹。李剑认为，电科院(300215)等推出的中报高送转方案带动了市场对小盘股的交易情绪，而政治局会议定调下半年将改善中小企业环境，也为小盘股反弹提供了基本面支撑。

但华讯投资分析师贾天力则对记者表示，“机构做了一圈周期股之后发现没有出路，就回头开始做消费和成长股。”创业板已从6月23日低点783点涨到了昨日的915点，且上涨时间也不算短，因此投资者仍需警惕风险。

面对复杂的基本面和技术面形势，分析师之间分歧也在加大。昨日，银河证券策略组发布研报表示，货币供给在3季度继续拐头向上的可能性在加大。但贾天力则认为，中共中央总书记胡锦涛7月21日强调：“要继续加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，因此，虽然投资者期待流动性改善的心情可以理解，但希望货币政策短期出现改变，“不太现实”。

有意思的是，前日另一位券商分析师发布研报称，对股市指数仍然乐观，但建议大力配置消费板块。记者随即向这位分析师提问：既然对指数感到乐观，那为什么要提倡配置防御性的消费板块而不是周期性板块?这位分析师回应：“消费也能进攻”。众所周知，“进攻是最好的防御”，当防御已被说成进攻时，就可见市场既盼望上攻但又对现实不乐观，心态之纠结不言自明。

(宋思艰　每日经济新闻)

 

双重利空拖累 纽约股市重挫近200点

由于美国国会仍无法就提高债务上限的问题达成协议，加上经济数据显示美国的经济复苏乏力，27日纽约股市三大股指连续第三天下跌，道琼斯指数下跌近200点。

随着美国政府债务违约“大限”临近，投资者对于美国政府可能面临债务违约的担忧情绪日益加重。人们担心，若美国信用评级前景下调，意味着未来融资成本将大幅度提升。

经济数据方面，美国商务部当日发布报告显示，6月份美国耐用品订单环比减少2.1%，低于此前市场平均预期，显示工厂生产活动减弱。此外，美国联邦储备委员会公布褐皮书显示，今年6月至7月初美国大部分地区经济复苏速度放缓，疲软状况持续。

到纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌198.75点，收于12302.55点，跌幅为1.59%。标准普尔500种股票指数跌27.05点，收于1304.89点，跌幅为2.03%。纳斯达克综合指数跌75.17点，收于2764.79点，跌幅为2.65%。(新华网 俞靓)

猪价3个月首降疑为“假摔”“真跌”恐需待明春

继7月11日~7月17日当周，全国36个大中城市鲜猪肉批发价格涨幅连续四周回落后，如今，猪价又出现了“降”字。

商务部新近发布监测数据显示，上周(7月18日~7月24日)重点监测的食用农产品(000061)价格小幅上涨，但猪肉价格数月以来首现下跌。受各地猪肉市场供应略有增加以及市场需求清淡影响，猪肉价格比前一周下降0.2%。

在连涨11周之后，猪肉价格终于出现下滑，然而，接受《每日经济新闻》记者采访的一些业内人士均不看好猪肉价格会持续下跌。

来自食品商务网的观点认为，目前生猪饲料成本依然较高，玉米、大麦等价格维持高位，加上中秋、国庆节将来临，猪肉消费量将加大，短期内肉价降幅还不会太大。受下半年节日期间猪肉需求加大，生猪生产周期长等因素的影响，猪肉价格估计在明年春节后回落。

消费者感觉不强烈

经记者调查，本次猪肉价格下降，更多是由多方临时因素叠加而致，并非周期性下降。

北京市某大型超市售货员告诉《每日经济新闻》记者，天气越来越热，市民对猪肉的需求逐渐下降，且炎热的天气，给猪肉的存放增加了一定的难度，为减少肉品变质的损失，超市也加大了促销力度，肉价因此有所下降。

储备冻肉投放至各地市场，对稳定猪肉价格也功不可没。为缓解猪肉价大幅上涨，辽宁等十几个地方政府相继向市场投放冷冻猪肉储备，这些低于市场价两元左右的储备冻肉，一定程度上抑制了鲜肉价格上涨。

摩根大通近日发布关于“中国的猪肉通胀”的报告，该报告引述国内专家分析称，若价格持续攀升，政府部门可能会向市场投放供应。然而，因夏季的猪肉消费量往往减少，所以预计短期内价格将趋于稳定。

北京市猪肉批发价格也有所下降，但在终端消费领域，消费者的感觉仍不强烈。

7月15日，北京双桥市场的白条猪(瘦)的批发价格为每斤13.2元，白条猪(肥)的批发价格为每斤12.2元;7月21日则分别降到每斤12.6元和11.3元，降幅为4.5%和7.3%。本次猪肉价格的持续下降超过了6天，为2011年出现的首次下跌。

来自北京新发地市场的统计数据显示，7月22日，白条猪的批发价为每斤11.60元，比7月15日每斤12.25元下降了5.31%。

但北京市丰台区蒲安里菜市场里，猪肉价格仍为每斤15.5元。肉贩李丽告诉《每日经济新闻》记者，猪肉价格没有下降，前两天降了两毛，这两天又涨回来，就是处于一个临时波动期。对于后期猪肉价格，李丽也不认为会有大幅下降。她打趣说，不要盼着猪肉价格下降，只要不涨就已经很不错了。

新发地市场统计部主任刘通就这种现象分析称，肉价瞬间下跌不会很快传导到终端消费者，在毛猪存栏量没有明显上升的情况下，价格仍会在高位运行一段时间。

水产品价格连涨12周

在猪肉价格出现松动的同时，商务部监测显示，8种水产品平均批发价格整体走高，比前一周上涨1.4%。这已经是该数据连续第12周上涨。记者查询到，由于今年5月以来南方部分地区出现旱涝急转，部分水产品价格涨幅超过20%。

商务部对此分析认为，主要原因是“由于近期闷热多雨天气导致水产品运输成本增加，加之淡水鱼养殖及伏季休渔期间，市场供应偏少”。此外，有专家表示，今年来鱼用饲料等投入品及劳动力等成本上升带动了养鱼的成本，“猪肉价格上涨等因素引起淡水产品消费量增加”。

其他产品方面，商务部监测还显示，上周18种蔬菜平均批发价格继续下降1.5%，降幅缩小0.7个百分点，其中大白菜、豆角和生姜分别下降15.8%、4.2%和3.3%，黄瓜、蒜头均下降2.9%。

除蔬菜外的其他食品价格也出现不同幅度的增长。监测显示，粮油零售价格涨幅缩小，其中面粉、花生油、豆油和菜籽油分别上涨0.2%、0.4%、0.2%和0.2%，涨幅分别缩小0.2、0.7、0.2和0.1个百分点;鸡蛋零售价格上涨0.6%。(每日经济新闻 胡健)

A股进入“估值底”了吗

今年以来，市场似乎形成了“政策顶、估值底”格局。不少分析人士认为，市场目前17倍左右的市盈率(TTM法)已经低于2005年大牛市启动前水准，和2008年底部相当，能够成为支撑大盘的坚实基础。不过，如果从市盈率历史演变、估值的结构性特征以及周期性对市盈率的影响这三个角度来观察，那么当前的“估值底”可能也存在着一些不确定性。

估值存在中期下行趋势

A股市场整体估值水平和欧美等成熟市场相比一直偏高，这一方面由于中国经济高速增长，另一方面缘于历史上整体A股规模较小，炒作氛围浓重。选取流通市值/存款余额为例，2001年6月流通市值1.88万亿，存款余额13.5万亿，A股流动市值/存款余额为13.95%，这一比值在2005年11月更是降低至3.54%，只要发生小规模的储蓄搬家，即会引发A股趋势性行情;而伴随A股全流通以及不断扩容，至2011年6月，流通市值达到20.08万亿，同期存款余额78.64万亿，这一比值则达到25.54%。

中短期A股市场涨跌和M1增速息息相关，从更长远的角度看，伴随A股规模越发庞大，占据货币供应量、存款余额比例越来越高，估值本身有一个向欧美等成熟市场靠拢、金融资本和产业资本融合的过程，而这一过程首先发生在流通市值较高的板块和个股上面。以上证50为例，2009年一季度成分股净利润为1.42亿，2011年一季度达到3.10亿，业绩翻番，但目前点位和2009年同期点位相比提高不足10%，对应市盈率由20倍左右降低为10倍。这一股价涨幅远低于业绩增幅现象，其实是在流动性的约束下(尤其是伴随全流通解禁)，完成了自身降估值过程。

由于市场本身的估值下限处于逐渐下行过程中，因此参考历史底部估值来确定未来行情的推断也就存在局限性。从最近一年情况看，场外资金入场寥寥，完全靠场内资金的腾挪，这种局面只有当市场估值足以吸引外围资金入场才能得到改观，这也客观制约了中期市场的上行。

估值结构化差异明显

截至2011年6月30日，A股整体市盈率为17.25倍(TTM法，下同)。相较而言，2005年6月998点前后最低市盈率为18.37倍，2008年1664点前后最低市盈率13.32倍。单看整体数据值得乐观。

但如果将市场分解，分四种口径(整体A股，整体A股刨除银行板块、整体A股刨除银行板块及中石油中石化、整体A股刨除沪深300)分别计算，则结论有所不同。

对于前两次底部的估值情况来说，整体A股、整体A股刨除银行、整体A股刨除银行和石油石化这三种口径的差别不大，但目前三种统计口径的偏差幅度分别达到36%和54%。

与此对应，尽管整体A股估值在历次底部相差不大，但其他三种口径下的统计值则大相径庭。例如，刨除银行股，今年6月底A股市盈率比2008年低点高出52%;在后两种口径下，今年6月底市盈率分别为26.58倍和39.50倍，均较2008年底部高出80%以上。

由此可见，以银行板块和中石油中石化为首的少数蓝筹股拉低了整体A股估值。

那是否可以说，蓝筹估值太低有价值修复潜力、中小市值个股估值高而面临下行压力呢?笔者认为并非如此，主要有两个原因。第一，历史底部形成通常有种种原因：2005年的股改无疑对市场构成冲击;2008年则是全球金融危机，国内经济增速快速下滑，经济面临硬着陆风险;而目前市场环境远远好于历次底部，只是高通胀引发的货币政策收紧以及对经济转型的担忧，因此对绝大多数个股而言，估值没有向历史底部看齐的必要性。第二，蓝筹尤其是银行板块估值较低，一方面由于流动性约束下的降估值过程，另一方面缘于对未来业绩增长的担心。以银行股为例，一旦未来坏账率提升，将面临业绩下滑的困境，导致市盈率激增，自身估值“被上行”，目前的低估值为未来地方融资平台压力预留了空间。

景气度干扰市盈率结论

观察上市公司净资产收益率，A股上市公司1995年至今的11年间，整体净资产收益率均值为12.9%，2010年16.12%的净资产收益率高于历史平均水平，表明目前经济景气度相对较高。若上市公司景气度下降业绩下滑，则采取市盈率估值作为安全边际存在一定片面性。不妨采用市净率辅助参考。

我们仍然采用此前的四种分析口径，今年6月30日对应市净率分别为2.50倍、2.94倍、3.17倍，3.58倍，2005年6月6日对应四项值为1.66倍、1.63倍、1.65倍、1.57倍，2008年11月4号对应四项值为1.96倍、1.99倍、1.88倍、1.61倍。

2011年6月30日整体A股市净率高出此前两次低点27.5%和50.6%，和2002-2004年相当(相信没有多少投资者认为2002-2004年市场估值偏低);而在另外三种口径下，目前的市净率比2008年底部高出47.7%、68.6%、122.3%，较2005年底部高出80.3%、92.1%、128.0%。

使用市净率计算得出的结论和市盈率相比，充分表明一旦景气度下滑，则目前距离历史估值底部更加遥远。

综上所述，目前的“估值底”在很大程度上缘于银行股预留了安全边际;在整体经济平稳增长的情况下，整体A股尤其是中小市值个股的长期涨幅可能会低于业绩增速，完成漫长的降估值过程;同时，需格外警惕上市公司盈利景气度的变化，若景气度发生大幅波动，则目前估值或无法对A股市场构成绝对有效支撑。

(张苏豫　中国证券报)

“峰回路转”需待宏观形势明朗

经济“软着陆”及通胀压力见顶仍可积极预期，但鉴于诸多不确定性的存在，市场信心的提振还需要宏观形势的进一步明朗。短期A股市场上行动力有限，投资者应谨慎操作，以把握局部机会为主，从增长预期较为明朗的大消费与新兴产业领域中挖掘成长性突出、估值合理的个股。

宏观形势有待明朗

在周一大跌之后，A股已连续两日实现反弹，强势股的大量涌现也显示市场信心有所恢复。不过，在真正决定A股趋势的宏观形势明朗之前，指望A股全面走强并不现实。

首先，虽然市场对政府主导的投资寄予乐观期待，但固定资产投资的实际表现有待观察。在外需不振、通胀抑制消费、持续紧缩压低商品房投资的背景下，下半年拉动经济主要依靠保障房、水利等国有部门主导的基建投资。而目前来看，除了高铁投资可能因此次动车事故而放缓外，保障房投资的推进也存在不利因素。其一，虽然地方融资平台可以通过发行企业债来筹措资金，但由于投资者对其财务状况深感忧虑，因此其发债难度较大，而且筹资成本也可能偏高。其二，一些迹象表明，目前保障房的土地供应并不顺利。此外，随着房地产调控的不断深入，下半年地方政府土地财政收入势必进一步萎缩，这也将制约地方政府在水利建设、市政建设等其他领域的投资。

其次，虽然CPI同比增速在6月份或7月份见顶的可能性较大，但通胀压力回落幅度十分有限，因而投资者对通胀的顾虑不会轻易消除，而且政策微调的空间也十分有限。结合翘尾因素及猪肉价格涨势缓和等情形来判断，目前市场一致预期7月份CPI同比增速将小幅降至6.2%。不过，即便统计意义上的通胀压力见顶，投资者对通胀的担忧依然存在，毕竟食品中的新涨价因素仍在显现，而且近日美元贬值再度引发大宗商品价格的上行。

综合而言，我们仍可对经济“软着陆”及通胀压力见顶抱积极预期，但鉴于诸多不确定性的存在，投资者做多信心的提振，还需要宏观形势的进一步明朗。

资金面未现明显改善

回顾1月底行情，行情的发展与货币市场利率的回落十分吻合。银行间7天回购利率由8%以上的水平迅速回落，绝大多数时候维持在4%以下，隔夜利率则基本维持在3%下。而从目前的情形来看，7天回购利率仍接近5%，隔夜回购利率仍高于4%。资金面未出现预期之中的改善，A股表现自然受到拖累。特别是6个月票据直贴利率高达8.5%，显示出中小企业资金紧张的局面仍未改变，这预示A股市场面临的大小非减持压力依然较大。

此外，新股供给压力再度显现。伴随新股首日表现的转强，企业融资的积极性明显恢复。下周进行IPO的新股达到9只，而且市场也即将迎来一家大型央企的巨额融资。在增量资金有限的背景下，快节奏的新股融资对A股资金面明显不利。

反复震荡中关注局部机会

鉴于投资者对经济趋稳、通胀压力缓解、政策微调的预期有待兑现，且美国债务上限谈判的不确定性尚未消除，短期市场缺乏持续上行的动力，反复震荡仍将是主要运行格局。

就行业配置而言，伴随经济预期的改善，周期性行业仍存在结构性与阶段性机会，但在形势明朗之前仍缺乏走强基础，投资者应以持续跟踪为主。相比而言，符合经济转型趋势的大消费与新兴产业的增长前景更为确定，目前资金流入迹象较为明显，像食品饮料、医药生物、新材料、高端装备、节能环保等行业均表现良好。建议投资者结合中期业绩重点关注成长预期良好的个股。

虽然近两日反弹中创业板、中小板表现抢眼，但对其行情的持续性，我们依然持谨慎判断。下半年偏紧的政策环境不会改变，针对中小企业的“定向宽松”在具体落实上也存在较大难度，人民币升值、成本上升等负面因素也将始终存在。就中小企业的中报来看，低于预期的情形也较为普遍。此外，持续不断的新股IPO，也导致中小企业的供给压力难以缓解。总体来看，中小企业股票不具备全面走强的基础，后市分化不可避免。投资者应以把握个股机会为主，从增长预期较为明朗的大消费与新兴产业领域中挖掘成长性突出、估值合理的个股。(中国证券报)

基本面令人不安 反弹料难走远

周三A股低开后单边上涨，收盘沪综指涨0.76%报2723.49点，深综指涨1.67%报1190.83点。除此之外，创业板指大涨2.58%。从盘面看，除小市值个股逞强外，大市值的中石油依然强势。不过，盘面也透露出一些微妙，这便是沪深300股指走势强于其对应期指，300现指收涨0.75%，主力期指涨0.48%。

统计局一则报告或为股指提供了助力。昨统计局称，上半年全国规模以上工业企业实现利润2.41万亿元，同比增28.7%，增速较1至5月的27.9%更高。该统计报告一方面使投资者减弱了经济回调的忧虑，另一方面使其对即将推出的中报信心增强。

同时，创业板大涨也是股指强劲重要因素。创业板大涨和消息面或许有些关系，据Wind昨报道，深交所总经理近日表示，“创业板推出之初就在反复宣传严格退市制度，虽然目前还没具体时间表，但这个预期不能改。”这些言论，有人可能理解成创业板个股利空，但也不妨碍有些机构理解成利多。从股指表现来看，后一种可能性更大。

笔者认为，此事其实和老是喊“保护中小投资者利益是重中之重”一样，是没意义的，结果非但无法取悦投资者，反使本已郁闷的中小投资者心中更添堵。

昨日下午央行在网站公布《2011年6月份金融市场运行情况》报告，表示市场利率大幅上升。该表述印证了投资者关于资金面偏紧的总体感受。资金面未来数月仍可能偏紧，除非管理层在物价方面判断趋好，或容忍度提高。从最近高层一些言论看，显然其对通胀容忍度还是偏低的。

财政部昨以4.48%的平均利率发行了280亿元人民币债券，该利率是自2008年8月以来同期国债最高，高于彭博社事前调查的12名固定收益分析师和交易员预测中值的4.45%。兴业银行(601166)驻上海的债券分析师郭草敏说，投资者并不乐观，仍深切担忧中长期的现金供应。

当前本已很高的民间拆借利率仍越走越高，多年来罕见。民企借不着钱表面上的问题也就罢了，但其潜在的后果可能更为严重。在如此高的拆借利息吸引下，除一些已经在经营、设备较新的企业骑虎难下外，那些资产余值不高的企业或许不会再有兴趣经营，因为做任何产业的回报似乎都及不上民间拆借收益。对于一些手握现金并原打算搞实业的人来说，更是会一身轻松地住手不干，而将闲钱投入拆借。

整体而言，民间利率过高的严重后果可归结为两个方面：一方面有可能造成商品或服务供给不足并推高通胀，另一方面造成更多的失业并造成停滞。应该说，上层其实已非常在意去解决此问题，但积重难返，操作时“如何定向”困难重重。

综合来说，投资者对经济形势仍不宜过度乐观，还是多观察一阵为好。表现在股市的操作上就是谨慎一些，有机会可短炒一把，没机会即离场，并没必要沉溺其中。就短期走势而言，因资金和筹码供求失衡，且宏观紧缩又暂难解除，笔者认为股指在这两天震荡反弹后，后市应仍有下杀机会。(每日经济新闻 郑步春)