立讯精密：业务客户结构优化 推荐评级

立讯精密(002475)专注于各类连接器的研发、生产和销售，收入主要来自电脑连接器，占上半年收入的77%，产销率达100%。其核心产品LVDS月出货量已进入全球前五，新产品USB3.0、eDP替代空间巨大。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.11元、1.72元、2.36元，对应动态市盈率为38倍、24倍、18倍;当前共有8位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为5人、3人，综合评级系数1.38。

2011年上半年，公司实现营业收入9.85亿元，同比增长154%，实现归属于母公司股东的净利润9941万元，同比增长96%，对应每股收益为0.38元，超越公司一季报预测的上半年业绩50-70%增长的上限，大幅超越市场预期。

光大证券大致估算，公司的内生性增速在50%以上，同时，公司收购了博硕和联滔，在业绩增长的同时，优化了业务和客户结构。电脑连接器收入同比增长181%，产品从台式电脑连接器扩充至笔记本电脑和平板电脑连接器。来自泛富士康集团(包括正崴)的收入占比略微下降至42%。今年电脑市场整体增速将放缓至5%以下，公司的高增长体现了其强大的竞争力。

国信证券表示，由于市场需求变化，台式机的销售下滑明显，而笔记本也部分受到平板电脑的影响;公司抓紧市场需求变化，调整产品结构;降低台式机在收入中的占比，加大笔记本的连接器产品占比;同时，通过现有的客户关系切入联想等厂商的平板电脑市场;另外，通过收购联滔电子切入iPad的线束连接器供应，公司从整个产品等级、盈利能力和市场空间都有一个提升。

国信证券表示，由于主要PC厂商的制造都在往中国大陆转移，出于产品配套和成本控制的原因，PC产品的连接器逐渐由欧美、日本及台湾向大陆转移将是明显的趋势，公司抓住这一市场机遇，迅速扩大市场份额;由于公司长期以来同台湾厂商保持较好关系，富士康等厂商一直是公司的前5大客户，未来市场转移公司可以承接台湾市场的转单。

光大证券表示，除了现有的5.3万平方米厂房，联滔在安徽亳州还有6万平方米的自建厂房将投入使用。另外，联滔二期已取得260亩土地，规划总建筑面积14万平方米，预计在2013年投入使用，公司在未来五年增长将不存在土地问题。此外，在完全支付收购联滔的现金后，公司还将有7亿元现金，给未来的外延或内生式增长提供财力。

国信证券预计公司2011-13的每股收益分别为1.14元、1.55元和1.97元，并表示公司业绩增长较快，主要产品竞争力强，在承接产业转移的过程中会持续受益，给予公司“推荐”评级。

风险因素：公司产品结构较简单，存在未来价格和毛利率下滑的风险。