东方证券7月29日晨会纪要

今日观点

1神州泰岳：中报给力，股价低估；维持买入

事件：

2011年1-6月，公司实现营业收入53,519.82万元，比去年同期增长了40.25%；实现营业利润21,807.54万元，比去年同期增长了28.44%%；实现利润总额22,344.25万元，比去年同期增长了26.60%；实现归属于上市公司股东的净利润20,019.91万元，比去年同期增长了33.86%，合全面摊薄EPS0.55元。

研究结论：

公司中报给力，多元化业务模式收效显著。公司上半年实现收入40.25%的增长，归属母公司净利润增长33.86%，略超市场预期。泰岳作为一家收入超过8.4亿的大型软件公司，依然保持40%以上的营收增长和30%以上的净利润增长，表明公司多元化的业务模式取得了显著的效果。IT运维管理业务上半年增速为68.94%，对营收增长贡献显著。

飞信占公司业务收入比重有所降低，农信通大幅增长。飞信业务实现营业收入29,271.11万元，比去年同期增长22.36%，占主营业务收入的比重有所下降，农信通业务实现营业收入2,138.97万元，比去年同期增长53.33%。飞信业务占比降低，表明公司的业务结构得到了进一步优化，公司对飞信业务的依赖程度进一步降低。

收购宁波普天，业务横向扩张，向运营商OSS业务更进一步。公司的网络运维支撑业务主要集中于信令分析产品和技术的研发方面，而宁波普天在电信运维管理领域中的自动拨测业务有着丰富的成功案例以及成功的产品线、较强的技术开发实力，拥有一支掌握移动通信网络技术和软件开发技术、了解行业发展和需求、较为成熟和稳定的研发技术及管理队伍。通过与宁波普天的整合，可以有效提升公司现有产品的性能，完善和延伸公司产品线。

公司2011年动态PE为23倍，2010年为32倍，估值偏低。目前，软件与技术服务行业的平均PE为：2010年51.67倍，2011年34.35倍，2012年24.60倍。公司目前2010年静态PE为32倍，2011年动态PE为23倍。我们分析认为，随着与中移动飞信协议的续约完成，压制公司估值的因素不再，预期公司估值将得到修复。预计公司2011-2013年EPS分别为：1.20、1.64、2.06元，目标价为52.5元，维持公司买入评级。

风险因素：中国移动客户集中度风险、对飞信业务依赖的风险以及飞信业务模式转换的风险。

2航空动力：整体业绩保持稳健；维持买入

事件

航空动力公布2011年半年报，今年1-6月份公司实现营业收入32亿元，比去年同期增长33.94%；营业利润为10.32亿元，比去年同期增长34.22%；归属于母公司的净利润为1.19亿元，比去年同期增长37.95%；完全摊薄后每股收益0.11元。

研究结论

公司整体收入保持稳健。公司航空发动机及衍生产品实现收入1.75亿元，同比增长25.52%；非航空产品及贸易实现收入7.78亿元，同比增长179.15%；出口转包实现收入5.92亿元，同比下滑13.93%。公司航空发动机及衍生产品实现了预期中的稳定增长；非航空产品，公司规划每年保持30%以上的增长和“十二五”末销售收入50亿元，未来非航产品也将成为公司的增长力量之一；公司出口转包下滑，表明世界经济的恢复低于预期，同时也因为产品结构调整，下半年公司新产品试制将逐步完成并转入批产，公司外贸转包业务有望好转。

中航工业积极布局民用航空发动机产业。近期，中航发动机公司与Honeywell签署了《小型发动机合作备忘录》，共同为中国市场开发喷气式发动机，未来将延伸至全球商用、通用航空以及民用直升机；南方公司开发的通用航机的活塞发动机进入了持久试验阶段，预期12月完成适航首飞，明年获取民用航空产品型号合格证；中航湖南通用航空发动机公司成立，主要生产民用涡轴、涡桨、活塞发动机，预计到2015年，公司将实现产值20亿元以上，到2020年，将实现产值60亿元以上。

从近期的一系列举动来看，中航工业在民用航空发动机领域已取得一定进展。

国家政策支持，公司后续发展动力十足。近年来，国家日益重视航空发动机的研制，航空发动机产业政策有望取得突破。今年两会期间，有代表建议未来20年对航空发动机产业链投入1000亿元；同时，航空发动机有望列入国家重大科技专项，从而有利于国家资金直接投入航空发动机的研制；中航工业在“十二五”期间将自主投入100亿元发展航空发动机技术。在国家政策和资金的大力支持下，我国航空发动机将进入快速发展期。公司未来新型号不断突破，带动收入保持10年高速增长。公司WS10主要装备于我国三代机，随着我国三代机的列装，公司该型产品将实现快速增长；未来我国直升机、枭龙战机、L15教练机、舰载机、大运、大客均将取得突破，公司收入将保持长期快速增长。

投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.36、0.48元。维持公司“买入”评级，目标价为20元。

风险因素：重组失败、军品型号研制失败和世界经济增长低于预期。

3日海通讯：国内爆发和海外加速预期将促业绩持续高增长；维持买入

事件

日海通讯发布2011年上半年业绩，实现营收5.35亿，同比增59.09%，实现净利润6280万，同比增62.95%，上半年EPS合0.6281。

研究观点

再次强调我们对光通信结构性爆发的判断得到加强验证。此前我们在6月23日报告《日海通讯：接入网景气持续确定，业绩预期将持续高增长》、以及6月24日报告《重申光通信投资中的结构性和投资轮动机会》连续强调国内光通信结构性机会下，日海通讯作为国内光配线龙头所面临的巨大机会，此后日海通讯实现涨幅接近40%，市场表现和中报数据均充分验证相关判断。

ADSL升级到光纤到户将是中长期投资过程。我们认为，ADSL式的宽带从2002年前后开始大规模在国内普及之后，尽管有过升级但仍然是在原有的电缆线路上升级，当前启动的光纤到户升级将需要全面的将用户端线路改造为光纤线路，其中需要的光配线系统设备需求量巨大，我们根据运营商建设规模预测的2010-2013年对应的配线市场规模分别达到53.36、118.8、178.2、185亿，考虑到非光纤到户需求2010年总市场规模在80亿左右，2013整体市场规模对比2010年来说提升有望达到150%左右。

公司海外战略已初显成效。公司2010年全年包括间接出口在内的总出口额度仅为5000万左右，今年起公司开始强化海外布局，仅上半年完成不包括间接出口的额度就达到了5000万以上。

从海外顶尖的配线厂商TycoADC、康宁等的情况来看，规模均在10亿美元以上。我们认为，日海的海外推进具备很强的成本优势，而物理配线类设备不涉及到信息的处理，对信息安全不构成根本影响，因此日海的海外推进战略将具备较大优势而政治因素带来的风险较小，看好其海外推进的未来。

公司围绕上游芯片、下游工程资本运作频繁布局渐趋完整，海外突破发力在即，而随着增发预案的推出，我们预计公司在光网络方面的产品线也将得到延伸和完善。公司战略稳定正逐步确立在光网络物理链路领域的核心竞争力。我们看好日海通讯成长为全球一流的光通信物理连接网络方案厂商。

投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。参考通信设备行业25-30倍的估值中枢，综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期，基于2011年预期EPS给予35倍估值，目标价57.75元，维持公司“买入”评级。

风险提示和催化剂因素：风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。

4大连国际：整体符合预期，海运略低、劳务略好；维持买入

事件

大连国际公布2011年半年报，今年1-6月份公司实现营业收入6.77亿元、同比下滑12.5%，营业利润1.66亿元、同比增长12.3%，归属于股东净利润为1.11亿元、同比增长24.7%，EPS为0.36元。另外，公司还公布了计划动用1亿元进行证券投资，到董事会任期结束时截止，也就是到13年5月，另外，公司还投资3200万元建设4条拖网渔船以增加远洋渔业的投资。

研究结论

海运业务略低于预期。上半年实现主营收入3.03亿，营业成本为2.08亿元，毛利率31.5,%，实现营业利润为6617万元，低于去年同期。主要原因是上半年，特别是第二季度干散货运价处于低迷之中，而公司部分去年期租运力上半年到期，而市场又处于低位，因此整体盈利出现下滑。目前公司拥有9条运力50.5万DWT，在手订单10条。

房地产项目进展相对顺利：大连“汇邦中心”项目实现主体封顶，开始预售；营口“枫合万嘉”项目正式开工；沈阳“省体校射击场”地块项目政府交地工作滞后，目前正在积极商洽中。上半年主要尾盘销售，实现收入1154万元，出现1237万元的小幅亏损。

其他业务保持稳定增长：其中，海员外派业务实现80%的增长，主要得益于公司在日本以及欧洲市场份额的扩大；另一重要业务，远洋渔业也相对较好，收入增长70%，主要得益于秘鲁、利比里亚等地区带来的增长，未来随着2条钓鱼船投产以及新近计划建造的4条渔船，都对未来产生正面拉动作用；其他如工程承包、外贸等业务保持稳定。

证券投资拉动投资收益：2008年，公司以4.98元的价格拍卖得到大连控股2000万股股份，而当前价格为8元以上，此价格公司实现6000万的浮盈，从上半年的出售看，未来公司进一步卖出股份的概率很大，预计将给公司带来较好的投资收益。另外，公司公告投资1亿元进行证券投资，预计也主要依托投资大连控股的成功经验以及出售带来的现金流。考虑到市场的不确定性，我们对公司证券投资业务保持中性。

低成本优势依然是我们看好公司的理由。目前，航运处于低位，上半年Handymax平均TCE仅在14700美元/天，公司低位造船形成的12000美元/天左右的低成本优势还在，盈利船舶不断交付将部分弥补单船盈利所面临的下滑局面，支撑海运业务。

投资建议：我们预计公司在11-13年将能够实现净利润2.28、2.75、4.52亿元，对应EPS分别为0.74、0.89、1.46元，现价对应PE估值为11年16.4倍、12年13.6倍。我们给予公司14.36元的目标价，现价相比还有15%上升空间，维持公司“买入”评级。

5腾邦国际：借力116114渠道销售获得重大突破；维持买入

公司公告：

腾邦国际7月28日发布公告：子公司北京腾邦拟出资718.67万元对北京朗途融通信息科技有限公司的全资子公司北京朗途易程商务服务有限公司进行增资，增资完成后占朗途易程70%股权。

研究结论：

收购兼并启动，进军华北，备战全国。朗途融通是中国联合网络通信集团有限公司电话导航“商旅服务”的全国级合作伙伴，负责为广大的“电话导航”业务用户通过“116114”提供有关机票、酒店、旅游等综合信息的查询、预订、客服等服务。据了解，目前“116114”已经整合华北地区近10个省的资源，未来还将扩大到联通全国市场。商旅服务是“116114”的重要组成部分，但该平台对机票业务只有查询预订功能，不具备出票资格；而腾邦能够提供最优惠的销售政策，二者恰好形成有效互补。我们认为，此次对朗途易程增资有助于公司迅速在华北打开市场，并对全国市场的业务产生积极影响。

抢占移动终端平台，解决销售渠道难题。腾邦想把深圳的成功经验复制到全国，目前最缺乏的就是渠道，本次合作达成后，朗途易程将成为朗途融通机票业务的独家供应商，预计公司机票销售量将有大幅的增长。公司未来的业务重心是集团客户、移动终端和在线商旅，当前中国联通手机中高端客户数增长很快（3G用户存量的每月增速在10%左右），Iphone4在新增用户数中占比10-20%。我们认为，通过与联通更深层的合作，如手机终端绑定公司可可西网等，有利于公司移动终端业务的发展。保守估计，2年后通过“116114”平台的日均出票量有望达到1万张以上，按照2%的佣金费率、50%净利润率测算，可实现佣金收入7300万元，归属于母公司净利润2555万，折合每股收益0.21元。

异地扩张进展超预期，维持“买入”评级。我们看好公司走出深圳市场的前景，预计公司前期将覆盖北京、成都、西安等长线客源地，到2014，销售规模有望增长4倍以上，成为全国排名前列的商旅服务运营商。暂维持11-13年摊薄后每股收益分别为0.84元、1.16元和1.55元的预测，目标价29.40元。

风险因素：上游航空旅客运输业不景气等。

6好当家：海参持续放量的开始；维持买入

事件：

2011年1-6月，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长13.91%，营业利润0.81亿元，同比增长26.9%，实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长32.95%，实现每股收益0.13元，符合我们的预期。

研究结论

海参开始放量，毛利率有望持续回升。报告期，公司营业收入和利润的增长主要来自海参捕捞量的大幅增长和毛利率的回升。上半年公司共捕捞海参1064吨，销售海参在1033吨左右，同比增长41%，实现海参营业收入1.9亿元，同比增长41%。从毛利率来看，上半年公司海参平均销售价为186.1元/公斤，与去年基本持平，但毛利率上升5.78个百分点，至48.44%，这主要是因为：1）去年由于成本核算制度一定的修正，海参结转了三期的苗种费用，今年公司将苗种成本结转将常规化；2）公司今年考虑不同规格海参的生长周期不同，其成本费用也随其生长周期进行合理结转；3）公司多种措施下，海参存活率的提高。我们预期随着后续海参价格上涨，海参存活率提高带来单产的提高，公司毛利率可望持续的回升。

公司海域面积支撑海参业务持续放量。公司目前拥有的海域面积已经达24.6万亩，其中有12.6万亩适合公司来开发养海参，随着公司海域开发的深入，公司广阔的海域面积将支撑公司海参业务的持续放量。上半年捕捞量的大幅增长证明了我们观点，同时，我们注意到公司存货中消耗性生物资产的价值已经达到5.61亿元，比年初的4.25亿元增长32%，显示出公司开发海域规模的持续增长，我们认为这将支持公司未来几年海参业务的持续放量。

下半年海参价格将回升。受到日本地震引发的核辐射等因素影响，海参价格在上半年难以有所表现，一直在170元/公斤左右徘徊。随着下半年海参消费旺季以及核辐射对海参消费负面影响的消除，海参价格将重回上涨通道。另一方面，我们注意到今年由于气候、水质等问题，胶州半岛周围的浒苔又有大肆蔓延之势，特别是对于青岛等海参养殖区来说，这将为下半年海参供给提供一个很大的不确定因素，有可能成为海参价格上涨的一个助推因素。（浒苔侵袭，海参会因“缺氧”死亡）

盈利预测和风险提示。我们维持预测2011-2013年公司EPS为0.35元、0.53元和0.76元（未考虑增发摊薄），按照股价12.6元计算，对应动态市盈率为35X，24X和17X。鉴于预期公司未来三年将维持复合增长率50%，维持公司“买入”的投资评级，目标价18.55元。

风险提示：1）刺参价格大幅下滑风险；2）刺参养殖风险；3）刺参产业引发的食品安全问题。

最新报告

1海大集团：鱼价维持高位业绩有望继续超预期；维持买入

事件：

2011年1-6月，公司实现营业收入41.42亿元，同比增长55.45%，营业利润1.52亿元，同比增长107.54%，实现归属母公司净利润1.1亿元,同比增长68.46%，实现每股收益0.19元。

公司预计前三季度净利润增长在50%-70%。

研究结论

全流程服务模式支撑公司增长持续大幅超越行业。报告期内，公司水产饲料销量46.36万吨，增长51.01%，畜禽饲料销量76.86万吨，同比增长35.56%。对应的，2011年上半年饲料行业同比增长4%，水产饲料同比增长仅为7%左右。公司水产饲料销量增长再次大幅超越行业，这再一次验证了我们一直在强调的观点：全流程服务模式“苗种-饲料-养殖模式-微生态制剂”带给公司立体化的增长模式，即外沿扩张——客户源的增长和内生增长——在公司指导下，客户自身提高养殖水平带来的饲料投喂料的增加。

苗种和微生态制剂开始发力，服务模式的协同效应产生。报告期内，公司苗种和微生态制剂营业收入分别达到0.76亿元和0.53亿元，同比增长124%和365%，显示出公司全流程服务模式中除饲料的两个盈利点开始发力，我们认为，这将有利于公司真正提高农户的养殖效益，提高全流程服务模式的协同效应和每个环节及整个价值链的竞争力。目前苗种和微生态制剂的毛利占比已经攀升至15%左右。我们预期随着公司两块业务的深入，这两块业务的利润占比有望和饲料业务平分秋色。

鱼苗产业才是公司的重点战略产业。目前公司释放业绩的苗种主要为虾苗，我们估计全年虾苗能释放到150-200亿尾左右。虽然上半年对虾行业仍然遭受着水环境变化和疫病的困扰，但公司在加强水环境处理和疫病防治的努力下，实现了34.96%的毛利率实在是难能可贵。随着技术方面的成熟，公司虾苗毛利率还有提升空间。另一方面，相比较虾苗，鱼苗才是公司的重点战略产业，公司已经育有草鱼苗、鲫鱼苗及黄颡鱼苗等几个苗种，在湖北和江苏等地区已经取得了较好的推广效果。未来随着公司这块业务的发展，公司将拥有更加强大的竞争力。

下半年鱼价维持高位，饲料毛利率有提升空间。上半年受到玉米等原料价格的上涨，公司单品种饲料毛利率有所下降，但由于高毛利的水产饲料增幅高于畜禽料，整体毛利率并没有下滑。由于干旱和季节性因素的影响，鱼价在6月份大幅上涨，并创出新高。我们预期鱼价在10月份之前仍将保持较高位置，养殖效益仍将持续在高位，公司饲料毛利率在旺季将有提升空间。同时，养殖效益维持高位将继续带动微生态制剂和苗种的销售。

三季度旺季到来，公司产能已经满负荷，业绩有望超预期。根据我们的了解，干旱后还有一些前期不敢投苗或受到影响的养殖户在补“春片”，因此，5月份的两湖干旱基本没有给水产饲料企业带来很大影响。另一方面，由于去年育苗期（5月份）天气较冷，今年鱼苗的规格普遍偏小，同时6月份华中和华东地区的降雨耽误了养殖户的投喂。因此，今年鱼的规格比往年同期要小。我们预计，后续天气的好转，农户会积极的加大饲料投喂，我们预期今年7-9月份水产饲料有可能比去年更“疯狂”。目前公司湖北、江苏等地的产能都已经进入产能的满负荷运转，处于供不应求的态势。我们认为，在鱼价维持在高位的背景下，公司业绩仍然有继续超预期可能。

盈利预测：我们上调预测11-13年公司EPS分别为0.55元，0.76元和0.97元，按照股价17.61元，对应动态市盈率为32X，23X和18X，鉴于公司未来成长空间巨大，确定性强，维持公司“买入”评级，对应目标价22.8元。

风险提示：1）灾害性天气；2）产能扩张低于预期；3）人力成本快速提高超出公司成本管理能力，导致费用大幅上升。

2思源电气：否极泰来，订单超出市场预期；维持增持

研究结论

2011年上半年业绩基本符合预期。公司11年上半年实现营业收入7.75亿元，同比增长5.63%，利润总额7723万元，同比减少71.93%，归属上市公司股东净利润6419万元，同比减少71.83%，对应的EPS为0.146元，实现扣除非经常损益后的净利润为4,971元，比去年同期相比减少53%，对应的EPS为0.113元，归属于上市公司的每股净资产5.88元。由于公司在一季报中即对半年度业绩预减50%-80%，此次业绩快报基本符合预期。

收入同比小幅增长，毛利率显著下滑是净利润大幅下降的主要原因。自去年开始，国网将消弧线圈、110KV的开关纳入集中招标体系，市场竞争加剧，部分产品价格大幅下滑，因此尽管中标量同比仍有明显增长，但是中标金额仅小幅增长，产品毛利率下降了近八个百分点，是公司主要营业务业绩同比大幅下降的主要原因。同时，受通涨因素影响，公司人工成本增加，导致了本期销售费用和管理费用与上年同期相比增长13%。报告期内，公司扣非后的净利润率为6.4%，远低于去年同期扣非后的净利润率13.6%。毛利率下降和费用率上升是主要原因。

报告期内公司新签订单增长24%，超出市场预期。2011年上半年公司新增合同订单12.16亿元，与上年同期相比增长24%，高于公司年初预期。公司年初预期2011年订单25亿，同比增加8%。在今年前三次国网集中招标中，思源电气市场份额有所上升，分产品来看，互感器前三批的平均市场份额16.27%，高于去年同期14.02%；电容器4.6%，低于去年同期8.82%；隔离开关19.17%，低于去年同期17.4%。

估值与投资建议：根据业绩快报，不考虑平高股权的投资收益，我们预计2011-2013年的EPS分别为0.42、0.57、0.75元，中长期来看，我们给予公司2012年30倍PE，并考虑到平高股权价值及公司所持现金，每股约增厚4元，对应目标价为20元，维持公司增持评级。

股价催化剂：智能电网、节能环保、电网投资超预期

风险因素：价格战加剧、新产品进程低于预期。

3雏鹰农牧：受益猪价大涨盈利快速提升；维持增持

事件：

2011年1-6月，公司实现营业收入4.82亿元，同比增长78.5%，营业利润1.41亿元，同比增长380.45%，实现归属母公司净利润1.42亿元,同比增长347.78%，实现每股收益0.53元。

公司预计前三季度净利润增长在230%-260%。

研究结论

受益猪价大涨，公司盈利快速提升。今年上半年，受到“猪周期”和小猪胃肠炎等疫病影响，生猪价格快速上涨，7月份突破20元，目前生猪价格已经累计上涨45%以上。受益于此，报告期内公司仔猪和生猪产品盈利能力大幅提升，毛利率分别提升至48%和28.2%。我们测算公司每头仔猪毛利在400元/头，生猪头均毛利在470元/头，均处于历史最好水平。这也是公司利润增长超过收入增长的主要原因。

公司生猪品牌效应显现。公司致力于打造国内最大的品牌生猪供应商，目前公司生猪品牌已经在市场竞争条件下日益显现，公司商品肉猪销售价格较同类产品市场价格高出0.6-0.8元/公斤，折算每头多赚60-80元的利润，仔猪价格较市场价格高出2.5-4元/公斤，相当于每头多赚63-100元的利润。我们认为，生猪品牌的确立一方面得益于公司养殖规模的扩大，另一方面，公司生猪全产业链以及可追溯体系的建立保证了公司生猪的食品安全——公司在“瘦肉精”事件中没有查出一头问题猪。公司产品品牌效应的凸显将为公司提供巨大的抗周期性。同时，公司将进入野猪养殖领域，这是继公司进入土杂猪市场，致力于打造本土杂猪品牌后，公司又一开拓的新领域。

生猪养殖规模快速增长。报告期内，公司共出栏生猪37.69头，比上年同期增长40%，其中仔猪和肉猪的出栏量同比均超过40%的增长，同时我们看到仔猪和肉猪的存栏共上升3.7万头，这个成绩在上半年生猪养殖遭受疫病困扰的状态下实属不易，可以看见公司高效的疫病防御能力。

从养殖规模来看，公司上半年的种猪已经达到4.7万头，比年初增长33.4%，相当于将近100万头生猪的出栏规模。同时，我们注意到公司后备种猪规模已经上升至2.5万头，比年初增长121%，这为公司未来养殖规模的扩大，出栏量的快速提升提供了重要的基础。我们预期，公司下半年生猪出栏规模将继续保持快速增长。

第四季度生猪价格创新高概率大。我们判断，下半年生猪价格仍将维持在高位，并在四季度创新高：1）经验表明猪价上升周期通常将持续1.5年-2年；2）根据我们的了解目前虽然疫病情况已经日趋平稳，但还没有消除，这还将影响到年底的供给；3）年底消费旺季的到来，生猪消费将大幅回升。我们认为，在下半年生猪价格继续上涨的背景下，公司业绩仍有很超预期的概率。

盈利预测和风险提示。我们预计公司11-13年公司EPS分别为1.16元，1.28元和1.76元，按照目前股价32.17元，对应公司的市盈率为29X、26X和19X，公司具有良好的成长性和较强的抗周期性，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：1）灾害性天气和疫情；2）生猪规模扩张低于预期；3）猪价下滑超预期的风险。

4宋城股份：异地扩张是双赢，前景看好；维持买入

事件：

近日，我们组织电话会议请公司董秘与投资者进行交流，就大家关心的公司异地复制与扩张的可行性、未来业绩增长点等问题进行深入探讨，据此我们得出如下分析观点。

研究结论：

景区对文化演艺节目有自发性需求。目前已经签约和未来将要签约的项目基本上都有一个共同点，就是当地旅游文化演艺市场一片空白，缺乏夜晚旅游项目，没有可以向游客展示当地文化的旅游产品。而宋城的文化演艺节目很好的弥补了这一缺憾，可以有效提高游客的逗留时间，自然就容易得到当地政府的全力支持。我们认为，公司对外扩张的意愿和地方对公司产品的需求将成为推动项目快速进展的直接动力。

利益驱动当地旅行社和导游帮着一起做推荐。公司异地项目均落在全国最好的一线旅游城市，先天具备良好的团队游客基础。宋城有十几年旅游演艺的经验，节目质量过硬、口碑良好；从旅行社和导游的角度看，在旅游线路中加入一个演艺节目不过是举手之劳，这样既能提高游客的满意度，同时也能为自身带来收益，是一件双赢的事情。团队游客将成为未来公司收入的最好保障。

打造“旅游目的地+旅游出发地”的营销策略。宋城位于杭州，这里既是华东旅游线路的一个目的地，又是长江三角地区的一个旅游出发点，公司和许多旅行社都有业务往来，有着庞大的营销网络。未来2-3年公司将对全国重要旅游城市进行布点，期间有望利用这一优势，在客源地组团，把各地的项目融入到旅游线路当中，进行很好的宣传和推广。

未来业绩增长看点多，弹性大，维持公司“买入”评级。我们看好公司“主题公园+文化演艺”模式，也看到了公司这几个月在这方面一个积极的变化，但我们认为公司近一两年的业绩主要还将来自宋城景区和杭州乐园，未来随着动漫馆、各地项目建成并逐渐开始贡献利润，公司业绩提升空间广阔，有机会成为全国性的文化演艺类的龙头企业。不考虑新建项目贡献，维持对公司11-13年盈利预测分别为0.66、0.82和1.06元，目标价29元。

催化剂：（1）7月29日第二届中国国际(萧山)跨湖桥文化节开幕，吴越千古情》开演；（2）9月17日第十一届世界休闲博览会在杭州召开；（3）三亚项目顺利落地。

风险因素：异地项目进展低于预期。

宏观财经要闻

两部门推土地优惠政策支持新疆建设

为确保有关土地政策落实到位，促进新疆优势产业和经济发展，财政部、国土资源部近日下发通知，对新疆土地出让收入和新增建设用地土地有偿使用费政策问题进行明确。

7月企业债发行量环比减半

分析人士表示，近段时间因个别城投债出现信用风险事件，引发市场对城投债的大举抛售，城投债融资成本明显提高，机构参与意愿不强，加之随着对地方融资平台债务清理，管理层收紧了对融资平台发债的审批，导致城投债融资规模明显下滑，预计短期内这一局面还很难改变。

国务院正式启动生猪调控

随着国务院办公厅昨日正式发布促进生猪生产的通知，新一轮的猪肉调控正式启动。业内人士表示，受限于生猪生产的周期性，调控很难在短时间平抑猪价。虽然近期猪肉价格有所回落，但可能很快迎来新一波的上涨。

央票地量发行市场预期8月加息或提存准

根据7月份经济运行情况，市场纷纷预估8月货币政策的调控方向，金融界人士纷纷预期8月加息，不过也有人认为可能提高存款准备金率。本周央行发行两期央票共20亿元，再现地量发行，市场将之解读为货币调控政策出台前的“信号灯”。

美债上限谈判“读秒”美助理国务卿：有信心不违约

行业

造纸业减排形势严峻行业规划力推中碱性施胶剂

食糖价格屡创新高三部委下周抛售20万吨食糖

电煤价格连跌焦煤看涨

业内分析师预计，今年我国炼焦煤或出现2200万吨缺口，预计下半年焦煤价快速上涨，平均涨幅或达到5%-15%。

饲用维生素价格“涨”声响起

分析人士指出，近几个月，猪肉价格一再上升，畜牧存栏量提升明显，将会提高饲料和添加剂需求。

空客牵头生物燃料商业化将向中国国内航线推广

空客中国公司新闻总监陶文革表示，接下来使用生物燃料的空客飞机也将用于中国的国内航线，目前空客与中方合作伙伴在这个领域的研究正在进行中。陶文革介绍，现阶段空客与中方在生物燃料飞机上的合作还处于早期阶段，不过对于国内生物燃料商业航线的前景空客很看好。到目前为止，空客已经在全球范围内进行了多次有关生物燃料飞机的试验飞行。