银河证券8月1日晨会纪要

今日视点:

宏观：CPI同比进入下降通道

对于7月份CPI，我们宏观部做出的预测是：

7月份的翘尾因素为6.0%左右，7月份经测算新涨价因素拉动CPI为 0.22%左右，因此，7月份CPI同比增长6.2%左右。同时考虑到新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，其波动区间值为6.1%-6.3%。

对于CPI的未来走势，我们宏观部维持年初预判：即从本月起，CPI同比进入下降通道。下半年至明年上半年经济增速将处于回升通道之中，新增因素对CPI影响扩大，使得下半年到明年上半年CPI仍可高位运行，另一方面，4季度不确定的大宗商品价格会带来输入性通胀压力，今年全年通胀保持年初的判断：“前高后不低”。

策略：美国债务问题困扰市场

对于A股市场，我们策略部的观点是：美国债务问题可能对市场产生较大影响。

8月2日将是美国提高债务上限讨论的截止日，就目前的情况来看，参众两院仍然存在较为明显的分歧，共和党与民主党都各执己见，互不退让。此次提高上限之所以如此困难，我们判断这仍然源于共和民主两党在为2012年总统大选而进行的民意争夺，这种政治层面的竞争最终会不会真的导致美国国债偿付违约并丧失AAA评级？我们持否定态度。但是如果在截止日到来之际，美国仅临时性提高债务上限以应对短期内的债务偿还需要，并将正式修宪延后的话，海外市场势必在短期内面临调整的风险。而对于受海外影响日益显著的A股市场而言，这种可能性也将具有一定的负面影响。

综合分析，我们预计在七月份CPI数据正式公布的前夕，较高的不确定性将使投资者仍然保持谨慎观望的态度，下周A股市场将在等待的情绪中继续震荡盘整。

一、市场聚焦

坑底继续盘整

核心观点：

上周一A股市场受7.23甬温线特大铁路事故和美国债务上限谈判再次破裂等多重利空影响，沪深两地大盘小幅跳空低开，上证综指当日跌幅达2.96%，跌幅创6个月新高。受周一市场跌幅过大影响，市场主要指数全周皆以绿盘收官。分行业看，建筑建材全周跌幅达5.72%，居跌幅榜第一，而食品饮料、餐饮旅游、有色金属和采掘跌幅靠后，幅度在2%以内。

甬温线铁路事故引发了社会公众对于中国高铁建设和其他基建项目质量和安全性的极大关注，对于此次事故是否将影响未来基建投资的速度，进而影响中国经济增长的前景，市场产生明显担忧。高铁板块首当其冲，板块全周跌幅达8.23%，成交量显著放大。我们预计此次决策层将对事故进行系统性排查，这势必会在至少短期内影响高铁建设的进度和力度，但从中期来看，高铁在未来中国区域整合和市场一体化的进程中仍然具有巨大的潜力，决策层对高铁的态度产生根本性转变的概率并不大，过分悲观并无必要。

悲观情绪得到初步释放之后，市场进入盘整，观望气氛浓厚。六月CPI在创出6.4%的本轮通胀新高之后，市场对于CPI是否已经见顶出现明显分歧，而生猪价格自六月初以来不断创出新高的事实可能是导致此分歧的主要原因之一。市场短期内缺乏进一步上攻的动力。等待七月CPI的情绪将使大盘基本维持盘整的格局。

本周美国债务问题可能对市场产生较大影响。八月二日将是美国提高债务上限讨论的截止日，就目前的情况来看，参众两院仍然存在较为明显的分歧，共和党与民主党都各执己见，互不退让。此次提高上限之所以如此困难，我们判断这仍然源于共和民主两党在为2012年总统大选而进行的民意争夺，这种政治层面的竞争最终会不会真的导致美国国债偿付违约并丧失AAA评级？我们持否定态度。但是从短期的角度看，债务上限的问题在下周可能出现两种不同的局面：第一，在截止日到来之际，美国可能仅临时性提高债务上限以应对短期内的债务偿还需要，并将正式修宪延后。如果这种情况真的发生，海外市场势必在短期内面临调整的风险。而对于受海外影响日益显著的A股市场而言，这种可能性也将具有一定的负面影响。第二，美国在截止日准时通过修宪法案，大幅提高债务上限。如此的情况下，海外担忧情绪将释放，指数水平也将得到明显修复，A股市场可能受外盘影响出现脉冲式行情。

综合以上分析，我们预计在七月份CPI数据正式公布的前夕，较高的不确定性将使投资者仍然保持谨慎观望的态度，下周A股市场将在等待的情绪中继续震荡盘整，但美债解决方案的不同将可能使市场出现方向截然不同但极为短暂的脉冲式行情。从中期的角度看，当前的局面仍然是经济平稳下滑并逐渐企稳，通胀即将见顶的总体格局，市场估值水平依然具有较强的安全性。因此，“等待”中所出现的任何显著调整都将代表买入的良好机会。

在品种选择上，建议关注估值合理的稳定增长类股票和优质超跌成长股，如食品饮料、商业、纺织服装、医药、计算机、通信传媒等。

二、要闻点评及行业观点

CPI同比进入下降通道--7月份CPI预测

核心观点：

1、7月份的翘尾因素为6.0%左右，7月份经测算新涨价因素拉动CPI为 0.22%左右，因此，7月份CPI同比增长6.2%左右。同时考虑到新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，其波动区间值为6.1%-6.3%。

2、7月份CPI环比小幅上涨是因为：

（1）6月份快速上涨的猪肉价格在7月份得到遏制，环比增幅大幅减缓；

（2）鸡蛋和水产品价格涨势得到抑制，涨幅相对于6月份有所降低；

（3）食用油还在上升通道中，随着8月份发改委对食用油限价政策的到期，预计未来上涨的压力较大；

（4）蔬菜仍然处于下降的通道之中，只是降幅有所减缓，水果价格结束前期的下降趋势，价格与6月份持平；

（5）房地产宏观调控致使房租等价格平稳；

（6）非食品方面，由于二季度以来经济的减速和国际大宗商品输入压力减缓，与6月份一样非食品价格保持稳定。

3、由于翘尾因素的影响，预计8月份的CPI将在7月份下降的基础上，继续维持回落的趋势，将回落到5.6%左右。同时，我们预计四季度CPI同比将回落到4%-5%左右。

4、我们维持年初预判，从本月起，CPI同比进入下降通道。下半年至明年上半年经济增速将处于回升通道之中，新增因素对CPI影响扩大，使得下半年到明年上半年CPI仍可高位运行，另一方面，4季度不确定的大宗商品价格会带来输入性通胀压力，今年全年通胀保持年初的判断：“前高后不低”。

发达经济周报第12期

核心观点：

1、美6月的新屋、成屋销售继续下降。新屋销售量徘徊在30万套左右已经有14个月，是自1960年代有统计以来的最低销量，成屋的销售量连续4年多一直徘徊在500万户左右。极低销售量持续相当长的时间，表明实际需求已经见底。尽管经济不景气、成交低迷，但新增住屋供给持续下滑，新屋、成屋的价格都在上升，房地产的投资价值正在得到恢复。不过，由于成屋存量较大，出售与出租空置率尚处于历史高位，以目前的销售速度计算，消化超过100万套的过剩库存仍需要大约一年的时间，因而，我们相信尽管美国房地产已经筑底，但全面复苏仍需时日。

2、美国二季度GDP环比折年率增长1.3%，投资与净出口是主要拉动力，消费几乎没有贡献。一季度从1.9%大幅下调到0.4，投资贡献大幅下调是主要因素。消费对GDP的拉动几乎为零，主要是因为高失业率及高通胀的影响。从7月的周失业数据看，我们认为失业率可能会稍微下降到9%以内，但伴随着高油价的通胀可能会持续，而消费信心指数大幅下滑，美国消费三季度可能仍会比较艰难。房地产投资及其相关服务在美国GDP中的比重在15%左右，房地产见底但短期不会有很大起色，意味着今年下半年甚至明年房地产对美国经济的贡献是中性的。在房地产不会对美国经济有多少贡献的情况下，美国经济要能够重现繁荣，需要有其他产业上实现突破性进展。在高油价的背景下，或许新能源最具经济上与技术上的可能性。

3、受到欧债危机以及各国紧缩财政的打击，欧元区7月经济景气指数下跌，消费者信心指数也进一步恶化。同时，6月欧元区CPI为2.5%，低于5月的2.7%，经济下滑与通胀压力下降并存，加息的预期减弱。

4、日本从地震造成打击中恢复，生产与消费回暖，通胀与失业升高。7月制造业PMI升至52.1，6月工业产出月增长3.9%，家庭支出月率上升0.8%，6月新屋开工年增5.8%，连续第3个上升。日本6月全国核心CPI年增0.4%，连续第3个月上扬，6月经季调后失业率升至4.6%，不过职位供应情况有所改善，就业市场已展开缓缓复苏。

新兴经济体周报第12期

核心观点：

1、韩国第二季度较第一季度有所放缓，并创下了近两以来的新低。建筑业投资持续低迷，以及出口放缓是导致GDP季比增速放缓的主要原因。第二季度韩国的国民可支配收入较前一季度有所下滑，油价的持续上升导致交易条件恶化是国民可支配收入下降的主要原因。

2、今年上半年韩国央行已连续三次上调其基准利率，但通胀毫无降温迹象。目前韩国CPI同比增幅已经连续六个月维持在4%以上。该国将在8月11日公布利率决议，然而来自外围环境的不确定性也加大了该央行继续采取观望态度的概率。倘若欧债危机进一步恶化，而美国债务谈判破裂导致美国经济陷入衰退，全球经济复苏前景又会受到拖累。同时，对于韩国国内而言，面对本国家庭负债规模不断扩大的现状，以及建筑业和房地产市场仍处于低迷状态的现实，进一步上调利率将可能会增加中小企业和家庭的贷款利息负担，进而影响消费支出，妨碍经济复苏。

3、韩元兑美元自年初以来持续升值，特别是近期由于美国债务僵局导致美元下跌，韩元兑美元升至35个月新高。由于韩国企业的出口依赖度较高，汇率急剧上升将导致原材料价格激增，成本负担加重，降低韩国的企业利润。为阻止韩元过快升值，该国外汇当局近期买入大量美元。

4、印度央行上周二宣布加息50个基点，将基准回购利率从7.5%提至8%，为2010年3月以来第11次加息。该央行还将本财年的通胀预期从6%上调至7%。由于通胀率在未来数月内仍保持在上行通道，因此我们预计印度央行仍将会加息。菲律宾央行上周四宣布自8月5日起，存款准备金率将从目前的20%上调至21%。不过，出于对上调利率可能会吸引大量热钱流入的担忧，该央行决定仍维持隔夜拆款利率不变。

5、泰国央行上周三也指出该国通胀风险大于经济增长风险，目前的利率水平仍处于低位，且实际利率仍未负。预计在未来一段时间内，该央行将继续上调利率。此外，美国债务谈判陷入僵局也引发巴西金融市场的动荡。美元贬值造成巴西货币雷亚尔急剧升值。上周美元兑雷亚尔汇率一度跌至1.52，创造了自1999年以来的新低。为控制本币过度升值和保护巴西出口企业，巴西政府决定对外汇市场的期货美元交易开征1%的金融交易税，以此来减少外汇期货的投机因素，稳定美元兑雷亚尔汇率。

三、报告精选

天利高新（600339.SH）：己二酸涨价带动公司业绩高增长

近期己二酸市场可谓一天一价，市场价格持续上涨。华北地区辽化货源主流商谈在18800-19500元/吨之间；山东及新疆货源在18000-18500元/吨附近，较6月市场14000元左右的价格上涨了32%左右。

我们的分析与判断：

1、己二酸生产平稳、涨价原因主要是需求转旺、出口增加

2、己二酸价格涨幅远高于成本

3、即将投产的顺丁橡胶将给公司带来新增长

4、天然气业务将成为公司增长新动力。

投资建议：

受己二酸进口减少、出口增加影响，新疆货源己二酸价格涨到18000-18500元/吨附近，较6月市场14000元左右的价格上涨了32%左右。因原料苯价格变化不大，还有小幅下降，己二酸淡季进入高盈利状况，随着旺季到来己二酸价格长期看好，故其高盈利状况将持续较长时间。虽然甲乙酮价格波动较大，但甲乙酮价格涨幅远高于成本，公司4万吨甲乙酮装置运行情况良好。公司地处新疆运费较高，但公司背靠独山子大石化原料成本较低，新疆铁路投资3100亿支持公司业绩高速增长，天然气和顺丁橡胶项目还将带来丰厚的增长，我们预测2011-2012年盈利为0.80元和1.26元（摊薄），继续维持“推荐”投资评级。

广汇股份（600256）-能源转型关键年，非能源剥离大部分

公司发布2011年半年报，实现营业收入26.2042亿元，同比增长45.07%；归属于上市公司股东净利润6.387亿元，同比增长102.08%；实现基本每股收益0.34元，基本符合我们预期。

我们的分析与判断：

1、房地产业务因剥离而集中体现销售，成为上半年业绩的主力

公司对尚未销售完毕的存量商品房进行了打包销售，因销售收入确认较为集中，地产业务的营业利润率略有提高，达到46%，贡献上半年业绩的约63%。另外，公司转让乌鲁木齐商业银行8000万股股权的投资收益，贡献净利润的约15%。

2、LNG车用燃料初露端倪，公司LNG实现价格开始回升

今年上半年，公司为年底即将释放的LNG产能提前做市场准备，大力发展LNG车用燃料市场，LNG车用LNG实现价格可达到3元/方以上，尽管上半年销售量不大，但整体实现均价2.1元/方、相比前两年的1.8元/方已有所体现。

3、煤炭销售量四季度将发力，明后年销售将大幅增长

我们预计9月底物流园投入运营后煤炭销售量将发力；目前来看，公司之前计划的全年600-800万吨销售量估计比较困难，我们预计全年销售400万吨还是有可能的；预计明年全年淖柳公路全负荷运营的话，可销售900-1000万吨。此外，淖毛湖到兰新线红柳河站的铁路项目已通过国家评审并升格为国家一级铁路，预计最快将2013年通车，届时公司淖毛湖的煤炭外运能力将大大提高。

4、哈密煤化工项目预计年底投产，明年将贡献业绩

5、哈萨克斯坦油气预计要明年正式开采、吉木乃LNG预计年底试车

投资建议：

公司能源战略稳步推进，煤、气、油三相能源格局正在逐步实现。（1）煤炭：哈密淖毛湖煤炭已开始销售，四季度开始将放量；富蕴煤炭综合开发的各项前期公司有序进行，富蕴相关的煤化工项目预计明年启动；（2）气：除了鄯善LNG老基地之外，哈密煤化工的4.9亿方和吉木乃5亿方LNG在今年底明年初投产后将放量，另外，启东LNG基地开始前期工作；（3）油：哈萨克斯坦TBM公司预计明年生产稠油。

我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.69和1.41元，我们长期看好公司成长，尽管短期动态估值不便宜，仍维持“推荐”评级。

海康威视（002415）—Netra平台推出提升利润率水平，后端渠道协同效应带动前端高增长

海康威视发布2011年半年报，上半年实现营收20.8亿元，同比增长48.45%；实现归属于上市公司的净利润5.27亿元，同比增长41.03%，实现全摊薄每股收益0.53元。

我们的分析与判断：

1、上半年营收稳健增长的主要原因是，发达国家需求企稳回升，新兴经济体由于城镇化推进使得安防监控投资加速，国内平安城市建设及各类行业应用依然高增长。另外，随着用户对高清化、智能化、IP化监控的需求提升，数字化逐渐取代模拟设备，公司在数字化领域优势明显。目前公司已进入安防监控全系列产品线，DVR销售渠道的协同效应将带动全产品销售，前端市场将持续高增长。

2、上半年综合毛利率是51.2%，高于一季度的50.4 %及去年同期的49.9%，环比同比均有改善，毛利率依然逐步提升。其中，后端DVR/NVR由于Netra平台推出及切入高端市场，毛利率提升3.56%；前端产品由于原材料成本上升，毛利率微降1.78%。持续创新能力优于行业是公司保持高毛利的重要原因。

3、净利润率是25.45%，同比降低1.24%，原因是期间费用上升较快，重庆平安城市项目产生支出全部当期费用化在短期内也将影响公司盈利。销售费用同比增长59.67%，主因是公司进一步增加营销投入，新设长春、宁波、厦门、无锡等4 家分公司，同时决定在南非、巴西、新加坡设立三家海外子公司以完成对传统发达国家及新兴经济体国家营销网络的全覆盖，本期海外收入同比增长36.02%，优于去年。虽然海外营销渠道铺设初期费用率水平较高，但是到渠道成熟期，其业绩释放效应及品牌效应将大幅显现。管理费用同比增长52.45%，原因是公司为保持技术领先优势，持续加大研发投入所致，预计公司将继续加大图像识别、行为分析、云计算等技术及物联网图像感知终端及各类智能终端产品的研发。预计近2-3年公司的费用水平仍将保持较高水平。

4、应收账款和其他应收款余额分别较期初增长73.43%和42.59%，主要原因是销售快速增长，另外，基于订单较满及下半年销售增长预期，公司加大了原材料采购，本期预付采购材料款增加使预付账款余额增长183.82%。公司滨江制造基地投入使用导致本期末资产余额大幅增加而在建工程余额同比减少

投资建议：

公司通过横向整合+产业链延伸+国际化布局。在品牌+自有渠道+规模优势下，未来分散的安防设备市场将向公司集中。我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元，对应的PE是30、21、15倍，我们继续维持“推荐“投资评级。

巢东股份（600318）：10年磨剑迎来扩张机遇

2011年07月30日，巢东股份发布定向增发预案：公司预以不低于19.51元的股价定向增发股票数量合计不超过4,000万股（含4,000万股），拟募集资金不超过58,366.89万元（包括发行费用）。

我们的分析与判断：

1、公司进入良性循环的发展阶段

2004年引入海螺水泥作为重要股东以后，公司经过剥离非主业，强化经营管理、通过自筹资金扩大产能规模等一系列举措；特别是与海螺水泥形成经营同盟，在海螺水泥的北边皖中区域市场，形成一个相对独立的封闭市场，公司在该市场逐渐享有相对垄断价格。企业业绩不断提高，2011年中报业绩EPS达到0.70元，超出市场预期。经过多年的经营，公司的业绩满足增发的条件，同时也预示着公司进入良性循环的发展阶段。

2、募投项目围绕水泥延伸产业链

募投项目包括：9MW余热发电工程项目、专用码头及辅助工程项目和商品混凝土搅拌站项目，募投项目围绕水泥延伸产业链。项目立项的申请全部获得相关政府部门的批准。其中：9MW余热发电工程项目获得环保批准，专用码头及辅助工程项目和商品混凝土搅拌站项目的环评报批手续正在办理中。

3、减轻债务压力，降低偿债风险

公司2008年末、2009年末、2010年末，资产负债率（合并报表口径）分别为65.14%、70.77%和68.96%，远高于行业51.04%、53.72%、60.18%的平均水平，存在一定的偿债压力。公司拟用募集资金16,900万元偿还银行贷款，偿还银行贷款金额占本次募集资金净额的29.97%，以减轻债务压力，降低偿债风险。随着公司财务状况的改善，公司的盈利能力将有一定程度的提高，这将有利于公司向银行等金融机构债务融资能力的提高，同时公司有机会以更低的融资成本获得资金，从而拓展公司的发展潜力。

4、未来3年业绩超预期是大概率事件

我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为450万吨、600万吨、700万吨，销售毛利率分别为33.93%、30.63%、30.61%，毛利率水平高位平稳。预计未来3年收入年均复合增长率超过42.47%，业绩增长明显。

3、投资建议

我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350.00百万元、1890.00百万元、2348.01百万元，增发后的EPS分别为1.08元、1.57元、1.97元，对应当前PE分别18.24 X、12.56X、10.00X。我们认为随着募投项目的实施，巢东股份的投资价值将进一步凸显。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，给予“推荐”投资评级。

银河化工周报(110801)：聚氨酯原料价格普遍上涨，农药行业整合加速

1、本周涨幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，煤焦油（山西工厂），17.2%；己二酸（华东地区），9.2%；PVA，6.0%；醋酸乙烯（华东地区），5.9%；环氧丙烷（华东地区），5.5%。

2、本周跌幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，醋酸（华东地区），-9.0%；硫酸（苏州精细化98%），-4.6%；硫磺（高桥石化），-4.3%；R22(华东地区)，-3.7%；NYMEX 天然气，-3.5%。

3、聚氨酯链原料价格普遍上涨：己二酸出口增加、需求向好，行情持续升温，各厂家相继调高本月己二酸挂牌价，华东地区报价19000元/吨左右。BDO价格继续高位盘整，纯苯、醋酸乙烯等原料价格上调对BDO形成成本支撑。环氧丙烷也在原料上涨以及需求增加的推动下价格大幅上涨，厂家报价普遍涨至15400-16000元/吨之间。

4、烧碱价格出现松动：本周华东地区32%离子膜烧碱价格下降2.7%。当前处于烧碱需求淡季，同时6月份烧碱出口量同比和环比均有下降，需求的萎缩带动了价格下行。预计后期烧碱价格将继续下降，但是考虑到国内液氯价格仍处在成本线下徘徊，烧碱价格下滑步伐会减缓。

5、农药行业整合加速：《“十二五”农药工业发展专项规划》日前正式出台。规划明确了未来几年的发展目标，对农药行业的集中度、利润、企业的规模以及产品结构等进行了要求，有利于农药行业长期健康有序的发展。在政策的支持和推动下，农药生产企业的兼并重组将是大势所趋，长期来看，利好诺普信、新安股份、扬农化工等行业龙头企业。

6、本周银河化工景气指数为4（5跌9涨6平），上周为1（7跌8涨5平），化工产品价格涨多跌少，但价格走势依旧偏弱。总体上看，化工子行业处于需求淡季，产品价格出现分化，化肥、BDO等价格高位盘整，其他化工产品需求低迷处于弱势状态。石化方面，建议继续持有S上石化、辽通化工和沈阳化工；中国石油和中国石化在当前股价下，作为防御的价值将得到体现；丁二烯未来继续景气，齐翔腾达受益；氟化工行情震荡上行，回调后三爱富、巨化股份是好的买入机会；继续推荐低估值民用涤纶长丝龙头桐昆股份，业绩快速增长的三友化工。锆化工受益出口快速增加而景气提升，氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元，升华拜克最受益氯氧化锆景气，给予推荐评级。

银河机械31周：逆周期子行业及主题投资吸引力上升

1、铁路设备子行业景气度将调低

工程机械景气下行，但小周期向上，维持买入；造船中周期景气下行，短周期景气上行；煤炭机械行业景气持续；航天国防景气上行；铁路设备景气度将下降，调低；核电装备景气持续；农机水利设备、节能环保景气上行。

2．投资组合：将安凯客车、沈阳机床调入组合

大市值（中联重科、三一重工、中国重工、中集集团、天地科技）

中市值（杭氧股份、航空动力、上海机电、中国卫星、沈阳机床）

小市值（安凯客车、利欧、机器人、张化机、中航光电、豫金刚石）

3．本周重点推荐航天军工、新能源、水利主题

航天军工的机会是持续性的：航空动力、中国卫星、航天光电。

工程机械：二三线城市可能的限购令对房地产投资的影响还需观察，铁路投资增速因铁路运营事件的影响下降，将降低工程机械需求。

铁路设备：铁路运营出现的系列事件将在三个层面影响这个行业：第一层面为导致这些事件的设备提供商，这个层面是个别公司，影响有限；第二个层面影响整个行业，铁路安全事故频发将导致铁路投资增速系统性下降，将影响到该行业中长期的增速，行业估值水平将系统性下降；第三，铁路事故频发导致乘客对铁路运输产生信任危机，从而影响客座率，进一步降低铁路投资和设备采购，降低铁路行业增速，降低行业估值水平。

水利设备：主题投资机会：利欧股份、大禹节水。

银行业周报—债务担忧升温，全球银行低迷

1、市场回顾

（1）主要跟踪国家上周平均跌幅3.89%，欧洲区跌幅5.20%；希腊、意大利银行指数分别下跌13.75%、6.60%；

（2）A股银行平均跌幅1.21%，大型银行平均跌幅1.55%，股份制银行平均跌幅1.12%，城商行平均跌幅0.87%。

2、后市观点

欧美主权信用评级下调冲击金融体系稳定的隐忧需要关注。

我们对银监会年中工作会议强调风险控制的表态持较为积极态度，监管机构的强力监管有利于银行资产保全，最终系统性解决方案需要更高级别的决策。中银协预计行业全年净息差提升20BP，与我们调研情况比较吻合。

3、投资建议

当前银行股的估值绝对安全，维持银行行业推荐评级。我们预期上市银行中报平均利润增速保持30%以上的高位，静候估值修复。

重点推荐：民生、招行、深发展A、华夏、农业银行。

农业行业周报—鸡鸭苗续涨 猪价止跌企稳

1、上周农业板块上涨

上周（2011年7月22日－7月29日），农林牧渔行业指数下跌2.6％，表现略差于大盘，同期上证指数下跌2.3％、深证成指、沪深300分别上涨2.5％、2.8％。

2、上周主要农产品价格走势

主粮品种：大连大连黄玉米期价主力合约1201报价收于2329元/吨，周涨幅0.5％。现货方面，大连港口主流报价2350元/吨，广东港口价格在2410-2420元/吨，库存消耗较快，现期维持在18.3万吨左右。上周强麦期货主力合约1201收于2771元/吨，周度上涨0.76％。CBOT大豆期货主力合约报价收于1357美分/蒲，周跌2.2％。美豆作物带良好天气、出口需求疲软及现货基差走弱亦对大豆盘面形成压制。大连豆油期货主力合约1201报价收10140元/吨，周度下跌1.3％。大连豆粕期货主力合约1201报价收于3400元/吨，周度下跌0.5％。上周籼稻期货主力合约1201收于2580元/吨，周跌幅为1.84％。

软商品：上周郑棉主力合约1201收于21395元/吨，周下跌为1.45％。中国继续取消进口订单，显示世界范围内消费疲软.上周白糖期货主力合约1201收于7308元/吨，周跌幅2.01％。7月份以来，糖进入消费旺季，基本面对糖价有利。广西南宁现货报价为7650元/吨，较上周上涨150元。成交量一般。

畜产品：截止6月30日，全国出栏肉猪均价为19.47元/公斤，与上周持平，去年同期为10.47元/公斤，同比涨85.96%。仔猪价格为42.66元/公斤，环比上周下降2.27％，同比分别为168%。山东六和种禽鸭苗3.8元/羽,较上周上涨0.8元/羽；山东潍坊肉鸡雏均价为4.05元/羽，较上周上涨0.25元/羽。鸡鸭苗价格继续回升。

3、投资建议：

（1）猪肉价格高位振荡，关注业绩增长确定性标的。政策影响已逐渐明朗化，猪价止跌趋稳态势基本确立，我们认为，短期内猪价价格仍将继续高位。就投资标的而言，我们推荐：高速成长的生猪养殖“黑马”－正邦科技。我们认为，正邦科技将在下半年将大量出栏仔猪、商品猪，业绩将大幅好于上半年。

（2）鸡、鸭苗价格继续上涨。仍旧推荐新希望：山东六和种禽鸭苗6.3元/羽,较上周上涨0.5元/羽；山东潍坊肉鸡雏均价为4.5元/羽，较上周上涨0.4元/羽。前期鸭苗回落主要是养殖户由于收割小麦减少补栏量所至。当前猪价高位运行，肉鸭产品价格仍有上涨空间。麦收完后养殖户的补栏积极性仍旧高涨，鸡苗、鸭苗已连续3周上涨进一步验证我们之前判断。继续推荐产业链一体化的龙头企业：新希望。