研报推荐明日10大金股

王府井：预期落实全国连锁百货龙头地位巩固

王府井 600859 批发和零售贸易

研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2011-08-04

公司今日公告非公开发行事宜已经获得证监会审议通过,待收到证监会正式批复文件后,将另行公告及实施。公司非公开发行的过会符合我们的预期。我们认为向大股东定增的顺利过会锁定了公司股价的安全边际,同时成都店少数股东权益并表也将增厚公司业绩。

购买西安优质商业物业,完善西部网点布局。

董事会审议通过公司拟购买西安赛高城市广场项目中建筑面积90211㎡的商业物业,购买总价78975万元,折合每平米8754元。考虑资金成本和按40年折旧,换算成租金,该物业每月每平米租金为44元,较目前市场租金优势明显。该项目位于西安市新区规划区域,紧邻新行政中心,2万公务员在此工作,周围5-6个高档品质小区,是城市中高端消费群体的居住区域。

目前该社区已经有三家超市,公司是该区域第一家购物中心。从项目目前进展看,预计开业时间在二年之后。

我们认为公司购买西安物业,一方面符合公司此前强调将提升自有物业比例,降低未来租金上涨压力的战略选择,同时也进一步加强了公司在西部地区的优势。

投资建议。

我们维持2011-2013年EPS至1.57元、2.04元,略调高2013年至2.70元。

公司是全国性布局的零售百货龙头,品牌价值高,管理层战略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”扩张策略使公司牢牢占据精品零售百货商的制高点。本次向大股东定增过后锁定了公司股价安全边际,未来公司毛利率和净利润率提升空间大,我们长期坚定看好公司发展前景,维持目标价55元和买入评级。

催化剂为中西部地区门店税收优惠政策的落实。

风险提示：经济下行导致行业增速下滑、门店培育时间过长。

烽火通信：‘光进铜退’最大受益者者

烽火通信 600498 通信及通信设备

研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-08-04

我们认为,未来三年将是光通信产业投资的黄金期,催化剂来自于运营商集采,国家相关政策扶持的预期兑现。

烽火通信作为我国光通信产业龙头,拥有最完整的光通信产业链,主营产品包括通信网络、光纤光缆、数据网络。尽管公司在这两年的增速不是光通信版块中最快,但在未来一定是增长最稳健且受益周期最长的标的。

我们预测烽火通信11-13年收入增速分别为20.7%,22.6%和20.1%。从产品结构分析,我们认为烽火通信将在初期接入网FTTX大规模建设中受益,11,12年的收入增速主要来自通信网络中接入网设备以及ODN产品收入的增长,从13年开始接入网网络设备增速放缓,公司将受益于传输网升级和扩容。另外,新增数据网络业务将在现有产品线的基础上外延,公司也公开表示未来将着眼海外市场,这都将给公司带来新的收入增长点。

烽火通信10年毛利率为25.1%,我们认为产品结构的变化以及竞争压力趋缓,11年开始毛利率将缓慢回升,预计未来三年分别为25.5%,25.5%,26.1%。同时随着规模效应的显现,管理费用率和营销费用率也将逐年下降。

稳定的产品质量,竞争力的价格以及与运营商良好的关系使烽火通信在国内光通信竞争中,占有一席之地。我们认为未来几年其在运营商的市场地位将持续保持。

我们预计,烽火通信11-13年的EPS分别为1.07元,1.39元,1.77元,未来三年复合增长率为28%。对于一个稳健成长,且处于行业上升期的光通信产业龙头,我们认为给予11年28xPE是合理的,因此公司合理的价值区间应该在38-42元,给予“买入”评级。

风险提示：运营商资本开支低于预期,竞争者价格战,公司管理经营风险。

科大讯飞：股权激励利于公司长远发展

科大讯飞 002230 计算机行业

研究机构：中信证券 分析师：宫俊涛 撰写日期：2011-08-04

事项：

科大讯飞公布股权激励草案,草案要点：

1)拟向激励对象授予2520万份股票期权,占总股本的10%;其中首次授予1098万份(其中109.7万份作为预留拟在一年内授出);剩余1422万份分次且不超过5次授予完毕,各次授予间隔不少于1年。

2)股票期权的行权价格为40.76元(与增发价40.65元相近);激励对象370人,占员工总数的22.9%。

3)业绩要求：净利润三年定基增长率：以2008-2010年净利润均值6970万元为基数,2012年至2014年的净利润三年定基增长率目标值分别为40%(9758万元),80%(12546万元),120%(15334万元)。

此外,兼顾考核净资产收益率、发明专利数量增长率、研发投入增长率。

4)期权费用：假定：授权日价格44.84元,授予期权行权数量为988,3万份;则总期权成本为1,48亿元,2012、2013年是成本分摊高峰。

评论：

股权激励利于长远发展;且“吸引、保留人才”意义大于“业务激励”意义

智能语音产业是战略性新兴产业,国外巨头在该领域投以重兵以期获得竞争优势,国内大型互联网公司亦开始关注该领域。公司作为困内智能语音产业的龙头,且地处合肥,有必要通过股权激励等措施吸引、保留人才,我们判断这是公司实施股权激励的重要考虑。

草案给出的激励对象范围、激励数量给力

此次激励对象370人,占员工总数的22.9%,激励范围较为广泛。

业绩增长目标分析

公司股权激励的期权成本较高,若按照期权成本加回后的净利润测算,完成股权激励目标,需要实现2012、2013年相对2008~2010年平均净利润增长达到114%、152%,增长速度还是较高的,但总体上还是低于我们对公司未来业绩增长的预期。我们判断公司激励方案设定的业绩目标较低或有原因：一是较高的增长目标可能引发股价上行较多,造成更高的期权成本;二是公司股权激励的重点取向可能是“吸引、保留人才”,而非“业务激励”。

当前推行股权激励反映管理层信心

公司当前估值水平较高,股价较高,公司在当前价位进行股权激励,且激励受众面广,反映了公司管理层对公司发展信心充足。

坚定看好行业趋势及公司语音识别产品突破的巨大价值

当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大好形势下,业务面向好趋势十分明确。不考虑期权成本费用,我们判断公司未来两年业绩有望取得翻番增长。

风险因素：

激励方案尚需证监会审批、以及股东大会批准

股权激励、期权成本对公司业绩增长影响的不确定性

法拉电子：成本压力下的盈利能力持续提升实属难得

法拉电子 600563 电子行业

研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-08-04

事件：

公司8月3日公布2011半年报,1-6月公司营业总收入为7.11亿元,同比增长22.67%;营业利润1.87亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长37.94%。其中,第二季度营收3.84亿元,同比增长22.19%,环比增长17.15%;归属于上市公司净利润8448万元,同比增长37.54%,环比增长23.62%。上半年EPS=0.68元,第二季度EPS=0.375元,高于我们此前的预期。

点评：

主要财务指标：公司2季度营收3.84亿元,环比增长17%,与公司历史上二季度环比增长情况接近,单季度营收再创新高,我们分析营收增长并非购置新设备进行扩产,现有产能电容器约46亿只/年,金属化膜约2500吨/年,属于去年扩产后产能逐步释放,产能利用率继续提升;毛利率39.36%,较我们预计高约1.4个百分点。公司毛利率能够在今年成本上升压力下持续环比改善,超出了我们的预期,我们分析这与公司完善内部管理、扩产后规模效应显现及优化产品结构相关。公司费用率连续两个季度下降,与公司历史上的季度表现一致,一般而言2季度为公司费用率低点,4季度为高点。存货周转天数由去年同期74天上升为91天,但已经从1季度的高位环比回落。.

电容器主业经营情况良好：根据公司公告及我们的测算,上半年公司主业电容器及金属化膜业务经营状况良好,营收达5.66亿,同比增长30.83%,且毛利率达到42.32%,为04年以来的最高水平,体现出产能利用率提升及产品结构优化对公司盈利能力的拉动。而子公司上海美星的电子变压器业务营收为1.28亿,同比下滑8.54%,毛利率为17.7%,同比下滑了4.3个百分点,我们分析营收和毛利率下滑的主要原因是普通荧光灯用电子变压器市场需求不振,并且经收购获得的美星子公司其管理水平和成本控制能力较母公司还有一定差距。

对公司下半年业绩也较为乐观：随着今年全球电子行业增速回归正常水平,行业需求较为平淡,公司在产能扩张规模上会较为谨慎,我们预计公司下半年新增产能将以“调结构”为主,提升高端产品比重,积极布局节能和新能源产品线。公司下游以照明、家电、通信行业大客户为主,且具有多年的合作关系,产品价格波动幅度不大,在成本上升压力下公司毛利率的提升主要靠抓内部管理、规模效应及优化产品结构的方式实现,具有一定的可持续性,因此我们认为下半年毛利率仍能维持在较高水平。而费用率在下半年一般会有所上升。综合以上因素,我们预计3季度营收4.02亿元,净利润8643万元,4季度营收4.18亿元,净利润8778万元。

盈利预测与投资建议：公司是国内被动元器件领域龙头企业,02年上市以来经营风格始终稳健。公司在近期会将重点放在“消化、吸收”现有产能,将以内延式发展为主,通过提升效率增加产销量,通过调整产品结构提升盈利水平。而长期看,公司将积极布局节能及新能源产品线,开拓未来成长空间我们上调公司2011年至2013年每股收益至1.44、1.76、2.07元(此前为1.29元、1.58元、1.72元),维持公司“推荐”评级。

风险提示：(1)原材料成本可能继续上升,影响公司毛利率水平,(2)人民币未来升值对公司产品出口产生的影响。

深圳机场：业绩微降符合预期 产能释放突破瓶颈

深圳机场 000089 公路港口航运行业

研究机构：中信证券 分析师：张宏波 撰写日期：2011-08-04

投资要点

容量受限旅客运量仅增5.13%,非航收入大增拉动收入提升8.42%。上半年由于机场容量过于饱和,公司旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次仅分别同比增长5.13%、5,19%和2.21%。公司实现营业收入10亿元,同比增长8.42%。

其中航空增值服务和广告业务营业收入分别为1.16亿元和1.05亿元,同比分别增长18.62%和25.28%,增速明显高于航空性收入。非航收入快速增长拉动整体收入快速提升。

成本增长快于收入,业绩微降3.98%,符合预期。上半年公司利润总额为4.57亿元,归属母公司所有者净利润为3.52亿元,同比分别下降3.36%和3.98%。主要原因是营业成本增速快于营业收入。营业成本由于新增缴存住房公积金因素的影响,同比增长12.62%。上半年由于机场过于饱和,业绩增长空间受阻,微降3,98%,符合我们预期。

二跑道运营产能释放,预计下半年公司业绩将有所提升。2011年7月26日,深圳机场第二条跑道投入运营,时刻资源瓶颈打破,预计从下半年开始,机场容量将有大幅提升。产能释放将带来机场运量的快速增长,预计下半年公司旅客吞吐量有望同比增长20%以上。因此,预计下半年公司航空性收入和非航收入同比增速将分别超过15%和20%,业绩将有比较明显的恢复。

风险因素：珠三角航空需求增长低于预期;重大资本性开支高于预期;流行疾病、地理灾害等突发性事件。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司11/12/13年净利润为7.04/9.15/8.22亿元,我们维持摊薄的EPS为0.42/0.45/0.40元(2010年EPS为0.42元),当前股价对应的PE分别为12.8/11,9/13.3倍,2011年PB为1.4倍。预计容量释放将助推公司营收快速增长;我们看好公司长期发展,未来充分受益于珠三角航空需求的快速增长。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法,我们认为深圳机场合理股价为6.30元,当前股价为5.33元,维持“增持”评级

首开股份：93亿的低成本融资将启动新一轮增长

首开股份 600376 房地产业

研究机构：国泰君安证券 分析师：孙建平，李品科 撰写日期：2011-08-04

公司8月4日公告：拟向银行间市场交易商协会申请注册发行不超过50亿元的非公开定向债务融资工具,募集资金用于保障性住房建设。

保障房建设打开融资渠道,合计93亿的低成本融资额度(中票及私募债)：继6月3日公告拟发行不超过43亿中期票据用于保障房建设外(已报入交易商协会),8月4日公告拟发行不超过50亿私募债。

中期票据及私募债预计均不用经过证监会的审批,只需在银行间市场交易商协会申请注册发行即可,手续相对简单。在目前地产公司融资渠道受到严控、连高成本的信托都陆续叫停的情况下难能可贵。

预计该中票及私募债为3-5年期左右、基准利率左右或略上浮。远低于目前地产公司普遍的融资成本,且期限长更为稳定。

中票、公司债等公开发行的债权,预计合计发行上限不能超过净资产的40%。因此对于首开股份、保利地产等历史上获得多次股权融资、净资产较高的公司而言,募集上限要可观很多,也更为受益。

私募债目前仅北京市发行,只针对北京的保障房建设,全市约500亿额度。除首开获得50亿额度外,其他国企如金隅等预计均有受益。

百亿左右的现金、加上目前以销售回笼资金为第一位的经营目标,看好在土地市场后续下滑后抄底的能力及机会。近期大力加快销售力度,国风美唐、璞瑅等项目在有所降价促销后,去化率明显提升。

第一期2009-2010年现金激励已结束(复合增速不低于40%),后续激励计划出台可能性大,但未来增速由于行业性低迷可能有所下调。

公司RNAV17.2元,预计11-12年EPS1.21、1.66元。首开为真正能够从保障房建设中受益的优质公司,充裕的现金、加快销售的策略,看好抄底土地市场的能力。维持增持评级,目标价16元,重点推荐。

敦煌种业：先玉高增 加工减亏 盈利可期

敦煌种业 600354 农林牧渔类行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：秦军 撰写日期：2011-08-04

敦煌种业业绩两大特征。先玉335拉动下公司收入快速增长、盈利显著改善;棉花、食品等收入规模大、盈利能力不强。中报预亏源于棉籽油减值,年报负担减轻。

种子行业趋势：种业龙头将迎来黄金发展期。种子对于提高单产、保障粮食安全意义重大,在总量增长,供需结构改善的行业背景下,行业准入、扶持政策都将向大企业倾斜,种业龙头将迎来黄金发展期。

先玉系列市场空间可观,价格上涨可期。先玉335市场目标占春播玉米区25%,仍可保未来5年20%以上复合增长;种子在粮食生产成本中仅占较低,在粮价持续上涨背景下,优质种子价格上涨可期。

推荐敦煌种业三大逻辑行业逻辑：“后猪周期”行业策略的合理选择;

基本面逻辑：先玉高增长,母公司减亏,盈利将加速;

股价逻辑：定增价格提供安全边际。

主要业绩假设。

未来三个销售年度每年增加制种面积3万亩、1万吨产量;

种子价格保持与粮价同步上涨趋势,毛利率稳中略降;

母公司其他业务保持稳定,逐步减亏。

增持,重点推荐,目标价35元。我们对敦煌种业11-13业绩预测0.74/1.20/1.73元,在种业股中估值偏低。未来先玉盈利确定,母公司减亏,业绩将呈现加速。重点推荐,增持,目标价35元。

鱼跃医疗：业绩夯实 渠道+产品构筑成长空间

鱼跃医疗 002223 医药生物

研究机构：国泰君安证券 分析师：易镜明 撰写日期：2011-08-04

2011年中报符合市场预期：主营收入为6.09亿元,同比上升40.2%;净利润1.21亿元,同比增长50.0%;扣非后净利润同比增长60.1%。EPS 0.30元。每股经营性现金流0.10元。公司三季度净利润预增50%~80%。

OTC渠道优势夯实销售增长：康复护理系列收入3.27亿,医用供氧系列2.05亿,分别同比增长27.8%、66.3%。预计电子血压计、小分子制氧机等主打品种增速在50%以上,而轮椅车产能紧张局面有望在下半年得到缓解。公司2011年OTC直控终端专柜数量将从原有800多个提升到1,500个,为后期血糖仪等产品的市场导入做好渠道铺垫。

院线产品打开增长新通道：临床产品收入7,634万,同比增长40%。公司近2年切入医院终端,加大医院渠道建设,预计DR、全科诊断系统、中心供氧机等医用设备增速较快,缝合线等高值耗材产品将在2012年开始放量销售。

费用控制得当提升净利率：在原材料成本上涨的压力下,公司产品毛利率37.2%,比去年同期低了1.2个百分点,其中康复护理、医用供养系列等均出现了不同程度额毛利下滑。我们预计下半年公司毛利率水平将有所改善。而公司上半年期间费用控制出色,同比下降2.2个百分点,净利率有所提升。

公司现金流充沛,资产较轻,预计在并购方面会有积极的动作。

投资建议：公司未来延续高增长的关键仍在于院线渠道的建设,若其能成功复制OTC的市场经验,我们认为公司将迎来新的增长拐点。预计11~13年EPS分别为0.61、0.87、1.18元,同比增长56%、42%、36%。公司高成长的业绩逐步兑现以及后续的收购预期将成为股价的主要推动力,按照12年40倍PE,目标价35元,上调评级至“增持”。

汉威电子：业绩快速发展有望受益物联网建设

汉威电子 300007 机械行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-08-04

公司上半年实现营收9605万元,同比增长89.05%。实现营业利润1320万元,同比增长233.81%。实现净利润1479万元,同比增长82.10%;对应EPS为0.13元。

公司主营业务毛利率同比下降0.50个百分点至54.44%,仍维持较高水平。其中,2季度毛利率为55.58%,环比增长1.67个百分点。

上半年期间费用率同比下降6.78个百分。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降1.58、4.38、0.81个百分点。

气体传感器与气体检测仪器仪表产品取得较快增长,上半年分别实现收入1281、6187万元,同比增长50.46%、54.30%,行业领先地位进一步巩固;毛利率分别同比减少5.82、0.86pt至50.24%、53.45%。

监控系统实现收入1511万元,同比增长1127%。完成了智能交通业务、燃气无线应用、能源信息化、安全生产管理与监控信息化等系统解决方案。已具备向多领域提供完善的安全生产解决方案的能力。

上半年国内收入7861万元,同比增长100%,占比达82%;国外收入1743万元,同比增长52%,已经取得EN50194认证。

募投项目方面,已基本完成营销服务网点的布局建设,后期将继续加大投入;电化学及红外项目,预计11年年底投产。

公司拟建设河南汉威物联网科技产业园,总投资20亿元。初期拟用自有资金6500万元投资实施“基于物联网技术的生产安全监控系统项目”,建设期24个月,计划于12年4月开始建设,14年4月完成。

我们预计2011-2013年销售收入分别为2.59亿、3.68亿、5.10亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.62亿元、0.84亿、1.18亿元;对应EPS分别为0.52元、0.71元、1.00元。

格林美：双轮驱动 增长可期

格林美 002340 有色金属行业

研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2011-08-04

现金牛业务：钴镍粉体产能快速释放

我们看好公司现金牛业务,即废弃钴镍资源回收再造超细钴镍粉体业务产能在今年快速释放,我们预期2011年公司超细钴镍粉体产量将实现约60%左右的增长。

明星业务：电子废弃物回收进入快车道

我们预计公司的明星业务,即电子废弃物回收业务将在未来5年迎来高速发展期。目前公司总规划电子废弃物年处理量为18万吨,我们预期在家电以旧换新政策以及未来废旧电器电子产品处理基金出台的支持下,电子废弃物回收业务有望进入快车道,成为公司新的利润增长点。

拟非公开发行进入稀贵金属回收领域

2011年6月9日公司公告非公开发行,首次涉足稀贵金属回收领域。我们认为该非公开发行项目将摊薄公司11年每股业绩。此外,虽然该项目短期内对公司净利润没有明显影响,但从长远来看将有利于公司对废旧电路板、废旧电器的回收拆解处理业务进一步深耕细作,深化电子废弃物回收处理产业链,显著提高公司的盈利能力。

估值：首次覆盖给予“买入”评级,目标价29.09元

我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VCAM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.55/0.73元,在WACC为9.4%的假设下,得到公司29.09元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为52.7/39.8x , 对应2011/2012 年预测市净率分别为6/5.29x。