韩志国还认为，美国债务出现问题，但欧洲问题更加严重，因为欧元区不能作为一个整体救助任何一个国家，欧元区也不能驱逐任何一个国家，又没有任何一个国家会主动提出退出欧元区，而在统一的货币政策和分散的财政政策制度下，欧元区面临严重的危机，2012年甚至可能成为全球经济灾年，欧元区可能在2012年解体。(中国新闻网)

美国前财长萨默斯：债限法案未能对症下药

路透社网站登载美国前财长萨默斯题为《美债限法案未能对症下药》博客文章，他在文中强调刚通过的债务上限法案未能对症下药，解决财政赤字的办法在于促进经济增长，而不是减少政府开支。

萨默斯还称，当务之急在于取消富裕阶层的税收减免，适度调整福利政策，延长薪资税减免，加大基础设施维护投入以重振消费。他在文章结尾处还引用丘吉尔的名言：“在耗尽其它所有选择之后，美国总会去做正确的事情”。以下为全文翻译。

美国最终还是达成了提高债务上限协议，避免了违约发生，而如果违约发生将使国家陷于窘迫之境并引发经济和地缘政治灾难。促成协议的各种势力以及协议本身都有着多面性特征，对协议的反应也是如此。我的感受为以下几方面：

解脱。美国历史上首次违约得以避免;未出台破坏经济发展的短期紧缩措施;国家核心的社会保障体系和全民医保未受冲击;上月的纷乱景象至少15月内不会再次出现。仅仅一个星期前，提高债务上限的问题因国会的顽固而显得无法解决，这让人怀疑以上结果是否能够出现。与新晋医生宣誓保证患者的利益为重类似，对国家经济健康承担责任的人也应有同等誓言，政府能够达成不对国家经济造成直接伤害的协议是非常重要的。考虑到目前国会的政治生态，很难想象可以达成一项更好的法案。

冷嘲热讽。一位客观的观察者今日对美国未来几年预算赤字的预测将高于他或她几个月前的预测。经济前景预测也同样恶化了，合理的预期是：未来十年经济增长率即便年均减少0.5个百分点，2021年的国家债务也将增加1万亿美元以上。

虽然声称削减政府开支1万亿美元，目前达成的协议可能不会对未来十年的实际支出有任何影响。协议只是确定了其实早已商定的2011和2012年较低开支，对2013年开支的限制也与大部分人预计国会最终将确定的数字差不多。除此以外的结果都将是猜测，事实是，国会每年都就可自由支配进行表决，而目前的国会是无法有效限制未来国会的决定的。确实，债务上限法案中有开支上限要求，并对超额开支提出了限制威胁，但这些内容必将在2013年被改变，所以真实情况以前和现在都是：可自由支配开支很大程度上将由未来的各届国会决定。

引人注目的是，法案将减赤1.5万亿美元如此重要的事情交由特别委员会决定，却没有确定如何减赤的基本原则。考不考虑布什时代的减税议案呢?考不考虑各项可能延期的税收法案呢?考虑每年对可替代最低税(AMT)的修订吗?目前以上和类似问题都未得到解决。

减赤原则的争论无趣但意义重大。也许将使用现有法律的一项基本原则，即假设布什减税法案将分阶段结束，这样就不会有取消高收入阶层税收减免的动机，因为这不会与其目标相一致。或许，为了使减赤易于执行，与目前政策相关的减赤原则将被采用。这将把不延长布什时代高收入阶层税收减免议案看做1万亿美元的增税行为(考虑到特别委员会的人员组成情况，这可能难以实现)。

经济焦虑。美国目前的问题更是一个就业和经济增长不足的问题，而不是预算赤字过高的问题。有两项事实可证明这一点，一、仅仅一项糟糕的经济数据就能使股市因债务违约被避免而带来的涨幅一扫而空;二、在债务违约风险最大的时候，国债收益率却录得新低。

以目前的政策发展情况来看，薪资税减免将于年末结束，这意味着一项重要的财政刺激措施的结束。经济快速增长使失业率在2012年末降至8.5%是不太不可能的。美国前6个月的经济增长速度不到1%，再考虑到以下几方面：欧洲潜在金融危机可能给美国带来冲击(欧洲经济危机远未得到控制)、油价飙升、商界和家庭信心下降，目前美国经济已处于失速状态。

如果以上判断基本正确，法案对美国经济和财政远景的改善可能很快要变成警报。解决美国经济问题的办法中有两点尤为重要：一、减赤数额最大也最为容易的一个可行办法是不延长布什的高收入阶层税收减免计划。总统应明确表示在任何情况下都不接受该减税计划延期。这一减赤1万亿计划的明确，加之非常适度的福利政策改革，意味着目前的减赤目标是可以实现的。

二、薪资税减免的延期尤为重要，同时应采取更多措施(如：基础设施维护、失业保险延期)来刺激消费需求。目前仍有时间来证实英国首相丘吉尔的一句格言：“在耗尽其它所有选择之后，美国总会去做正确的事情”。

萨默斯为哈佛教授，哈佛前校长，克林顿政府时期的财政部长，2009年至2010年担任奥巴马总统的经济顾问。(中国新闻网)

周小川：美债不确定将拖累全球经济复苏

就8月2日美国国会参众两院通过《2011年预算控制法案》，央行行长周小川接受记者采访时指出，美国国债市场的大幅波动和不确定性将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏。而从国内角度来看，外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对中国造成的负面影响。

美国总统奥巴马8月2日签署了提高美国债务上限和削减赤字法案。至此，持续数月的美国债务上限和政府违约风险的讨论将暂告一段落。国际评级机构惠誉公司当天宣布因美国达成提高债务上限协议，避免了政府违约风险，决定维持美国主权信用的最高级——AAA评级。

根据美国财政部的数据，美国政府的法定举债上限在今年5月16日已突破14.29万亿美元。目前美国的联邦公共债务占国内生产总值的比例超过99%。美国的财政可持续性依然令人担忧。

“我们注意到8月2日，美国国会参众两院通过了2011年预算控制法案，在提高债务上限和制定长期减赤计划方面取得了进展。我们对此表示欢迎。”周小川说，对于该法案的具体内容和分阶段实施过程，将进一步研究并保持密切关注。近年来在中美战略与经济对话(S&ED)框架下，中美财经官员保持有效沟通，促进了相互理解。

周小川说，美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，美国国债市场的大幅波动和不确定性将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏。

“我们希望美国政府和国会从自身和全球利益出发，切实采取负责任的政策措施，妥善处理债务问题，保障美国国债投资安全和市场正常运行，维护全球投资者信心，实现在G20达成共识的强劲、可持续、平衡增长。”周小川强调。

“从国内的角度来看，我们将采取有效措施，保持经济平稳较快增长，维护我国经济和金融安全。”周小川强调指出，外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对中国造成的负面影响。

美国财政部7月18日公布的数据显示，当月中国持有美国国债1、1598万亿美元，比4月份的1.1525万亿美元增加73亿美元，仍为美国的最大债权国。(证券日报)

“货币战争”折射世界经济变数增多

连续两天，两个西方国家的政府和央行相继采取强力措施“明目张胆”地干预汇市，令又一场全球“货币战争”的硝烟四起。

分析人士指出，瑞士和日本公开干预汇市，压制本币的过快升值、保护本国出口和经济的目的很明显。而从全球的视角来看，汇市干预频发也反映出当前世界经济增长出现了新的变数，加上欧美主权债危机持续发酵，令各类风险资产持续下跌，相应的，瑞郎、日元等避险货币则受到追捧。有迹象表明，面对全球经济二次探底的威胁，以美联储为首的各国央行正面临推迟政策紧缩甚至是进一步加大宽松货币政策的压力。

美欧经济重现低迷

在瑞士和日本当局干预汇市之前，近期瑞郎和日元这两种传统避险货币都持续大幅走强。作为对比，股票、大宗商品等高风险资产连续大跌，美股一度连跌八天。

业内人士认为，在股市暴跌、避险货币走升的背后，是世界经济复苏不确定性的增多，特别是美欧等主要经济体。

随着美国白宫与国会的债务上限之争在本周初尘埃落定，美国暂时躲过了“灾难性”的违约。但与此同时，这也让投资人有更多精力来咀嚼最新发布的一系列糟糕的美国经济数据。

上周五的报告显示，美国第二季度国内生产总值(GDP)的初步增速仅为1.3%，远低于市场预期。本周公布的7月份美国制造业采购经理人指数(PMI)、6月份消费开支、服务业PMI及工厂订单纷纷发出疲软信号，7月份的企业裁员人数环比更是飙升60%。

接二连三的疲软经济指标，令多家华尔街大行纷纷下调对美国经济的展望。摩根大通4日宣布，下调对第三季度美国GDP增速1个百分点至1.5%。该行首席美国经济学家费罗利表示，高企的失业率、疲软的消费，是导致预期下调的主要原因。野村也在本周宣布，将第三季度美国经济增速从此前的3.3%下调至2.5%。巴克莱资本1日宣布，将美国经济今年全年的增长预期从2.5%下调至1.7%。

需要指出的是，经济疲软的新警讯不止出现在美国，在另一个大经济体欧元区同样如此，后者本周公布的制造业PMI亦创下近两年来的低点。

债务危机阴霾难散

在讨论经济困境的同时，另一个一直困扰发达经济体的因素也不容忽视——主权债务问题。尽管美国最终及时得以提高债务上限，但该国仍面临降级威胁。

奥巴马政府在最后时刻“力挽狂澜”、避免美国违约的壮举，并未给美国赢得喝彩。反倒是在这场风波之后，美国在管理财政方面的表现招致多方批评。

评级机构惠誉的主权信用评级主管莱利4日接受媒体采访时指出，尽管美国总统签署了提高举债上限法案，该机构仍可能在中期内下调美国政府的3A最高债信评级。莱利表示，在税收和政府支出方面，美国仍存在非常艰难的抉择。

另一家评级机构穆迪则继续将美国的评级前景展望定为“负面”，即在未来的一两年内仍可能下调该国评级。

眼下，外界都把目光投向了标普，该公司此前曾表示，如果美国达成的协议中未包含重大的削减赤字内容，未来三个月中有50%的可能性下调美国的评级。标普认为“重大”的减赤规模高达4万亿，而奥巴马公布的方案中仅为2.1万亿，按此标准，标普很可能要下调美国评级。

而在欧洲，7月21日达成的新一轮债务危机援助方案似乎并不是欧元区的“终极救赎”，近日，西班牙、意大利等大国再陷债务风波。两国国债收益率都飙升至超过6%的历史新高，逼近7%的危险水平。在此之前，希腊、爱尔兰等国都是在国债收益率达到7%之后被迫寻求援助。

量化宽松卷土重来

日本、瑞士干预汇市的另一个背景，是美元本身的疲软，而这又跟美国国内的基本面有很大关系。随着经济大环境的恶化，近期各界对于美国推出新刺激政策的猜测也再度鹊起。

华尔街知名分析师惠特尼称，美国经济已出现二次探底迹象。“债券天王”格罗斯则预计，最早在本月晚些时候于杰克逊霍尔举行的美联储年会上，伯南克就可能给出QE3的暗示。

美联储主席伯南克7月份在国会听证会上曾表示，如果经济发展陷于停滞，联储可能会采取新的行动，其中包括开始第三轮国债收购计划。

纽约时报本周二报道称，美国政府和国会近期围绕债务上限的论战，直接削弱了今后一段时间美国财政政策的灵活性，进而将在困难时期刺激经济的重任全部压到了美联储头上。

前美联储副主席科恩周三表示，如果美国经济走软的程度超出预期，且通胀率下滑，美联储可能需要认真考虑采取进一步的宽松政策。另据华尔街日报报道，美联储前货币事务主管布莱恩也对买入更多债券以刺激经济表示支持。(上海证券报)

叶檀：全球金融第二轮风险席卷而来

第二波金融风险近在咫尺，此轮金融风险由资产负债表退化、债务危机、金融企业改变业务重点三个因素共同造就。

首先，资产负债表退化仍未终结。

资产负债表退化是指资产价格下降，而货币紧缩、实际利率上升导致债务负担加重，使得贷款坏账与信贷违约风险增加。美联储在以扩大资产表的方式对冲紧缩危机，但量化宽松的货币政策没有能够打通美国实体经济与虚拟经济的任督二脉，就像日本的量化宽松政策从未能够真正挽回日本的经济衰退一样。

关键在于，货币依然在实体经济之外循环，作用是形成资产价格的局部泡沫，降低美国的国债收益率，别无其他好处。美国金融领域的风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都在上升，银行惜贷，资金没有进入实体经济领域——银行现金在全部资产中的占比，从历史平均的3.2%上升到10%左右，美国银行的超额准备金达到1万亿美元左右。

美国部分资产价格有所上升，美国股市从2009年的经济低迷期开始上升，道琼斯指数突破了12000点的较高位置，但此后受累于债务危机与实体经济，在12000点左右徘徊不前，标普大致走出了相近的走势。

受压最重的是美国房地产，6月份美国的新屋、成屋销售继续下降。新屋销售量徘徊在30万套左右已经有14个月，是自1960年代有统计以来的最低销量;成屋的销售量连续4年多一直徘徊在500万户左右，极低销售量持续相当长的时间，谁也不知道何时才是底部。美国商务部的数据显示，各月之间轻微的涨落并不是拐点，只是时断时续的噪音而已。6月份美国建筑开支经季节调整按年率计算约为7723亿美元，高于5月份经修正后的7705亿美元，但与去年同期的8104亿美元相比仍下降4.7%。

面对通胀逐渐走高而金融去杠杆化仍在持续的局面，美国政府与美联储的选择非常有限，那就是保持规模巨大的资产负债表，以免实际利率上升导致负债继续恶化，同时退出量化宽松货币政策，以保持美元与美债的基本信用。

其次，欧美均出现债务危机，只不过表现方式不同。

对通胀最警惕的欧洲央行，在债务危机的狂潮中，坚持在今年4月与7月两次加息，但依然处于负利率状态，欧元区6月CPI终值同比上升2.7%，以欧洲1.5%的基准利率计，负利率达到1.2%。欧洲央行6月预计，欧元区2011年平均通胀率将达到2.6%，随后2012年降至1.7%。欧央行管理委员会委员利普斯基7月26日称，与历史水平相比，欧央行的政策利率仍非常低。美国的负利率幅度与中国基本相当。各国在用明紧暗松的方式赖账，而市场实际利率的上升，说明市场对宽松的货币政策并不领情。

欧债危机可能使欧洲金融机构面临新的坏账潮。希腊国债主要由该国银行持有，欧洲银行一般都持有欧猪五国银行所发的中小企贷款和债券。西班牙银行持有这类资产逾2万亿美元，一旦出现大规模违约，意、法等欧洲金融机构不可能独善其身。

中国债务风险的表现形式颇具特色。弥补债务风险的办法是上市、再融资、发行债券。随着上市银行不断再融资，上市银行的股价处于历史低位。与此同时，国际投资机构近几年在不断抛售低价购入的中资银行股，进行资产的重新配置;随着城投债违约风险上升，出现一波城投债恐慌，一向享受最高信用等级的铁道债、地方债部分流标，7月席卷中国债市多数债券品种的收益率创出近两年的最高水平，收益率飞涨100个基点以上。

发改委不得不出面维持。7月27日，国家发改委向各地发改委、主要融资平台公司以及主要券商下发了一份文件。这份名为《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》的“1765号文”，被认为是监管部门针对前不久爆发的“云投事件”做出的政策反应，亦是提振债市投资者信心的具体动作。

第三，金融企业业务重点变更。

汇丰银行拿出了一份好于预期的半年报，却公布了大幅裁员的消息。狠斩美国近半分行，继今年裁员5000人后，未来两年半将再裁2.5万人。汇丰的布局发生改变，将增加亚太区与巴西的员工人数。汇丰缩减或者结束在美国、东欧的零售银行业务，该行已将美国当地近一半分行、主要分布在纽约的195间非策略性分行，售予FirstNiagaraFinancialGroup，共套现10亿美元，将北美业务重点转向工商业务及财富管理业务。

全球金融机构正在进行新布局，对冲基金大本营转向亚洲，财富管理全局争先。Eurekahedge的数据显示，自2000年至今年5月，亚洲对冲基金的数量由202家增至1271家。同期，亚洲对冲基金管理的资产规模由190亿美元飙升至1340亿美元。

第二轮金融风险不会如2008年一样具备大规模杀伤力，却会以削减成本、再融资、实际利率上升等方式，不断试探投资者对金融机构的忍耐力。后金融危机时代，全球金融风险远未消失。(每日经济新闻)

罗杰斯：美国评级已下调我正在做空美债

美国著名投资家罗杰斯(Jim Rogers)周一表示，美国政府优质AAA主权评等已经丧失，他正在做空美国国债。罗杰斯今年5月10日首度向外界传递他正在做空美债与增持美元的信号。

罗杰斯昨日在接受媒体采访时表示，“美国主权债务已经失去AAA评等，谁在乎信评机构穆迪说什么?”白宫和国会共和党人有关举债上限谈判至今未能达成协议，市场担忧美国债务陷入违约，国际信评机构纷纷警告美国主权评等将被调降。

罗杰斯此前曾批评信评机构，他称，“真不知到他们在等什么?美国早该被调降评等了。”罗杰斯批评惠誉评级指出，“惠誉在扯什么?他们在等什么?美国早该被调降评等了，数年前就该被调降了，至今信评机构已经错了10至15年了，美国破产了，他们到底在扯什么?”

在谈到美国国债投资时，罗杰斯表示，“我不会以3%、4%、5%还是你可以列出的任何利率买入美国30年期国债，把手中的美元借给美国财政部。6月10日我就在做空美债。正如我们所说到的，我在做空美国债市。”

以看涨大宗商品著称的罗杰斯7月4日表示，他正在做空30年期美国国债，并可能会考虑做空5年和10年期国债。罗杰斯表示，美国国债市场是当今世界出现了一些泡沫的市场之一。

不过，他承认，美国国债价格可能进一步上涨，因为美国经济复苏的不确定性日益提升。他表示，国债有可能反弹，我可能被迫补空，但我正在做空该债券，并计划在未来几周或下月或明年某个时期做空其中绝大部分。

尽管对美国经济持有悲观看法，但罗杰斯表示，他正在做多美元和欧元，但就现在来说，他选择增持美元而非欧元。(环球外汇网)

谢国忠：经济刺激副作用显现危机已到来

2010年一季度，各主要经济体都出现了强劲的增长。国际货币基金组织已将全球GDP增速提高至4%。

2009年年初，我曾预测，尽管大多数人都如履薄冰，但他们其实也都在想，等到年底一切都会好的。我想，在这场危机存续期间，世界各地的决策者宁可接受刺激过度带来的副作用，也不会刺激不到位。于是刺激就真的过度了。

目前世界主要经济体，如美国和英国，预算赤字都达到了其GDP的十分之一，欧洲和日本的赤字相当于美英的一半。世界各国利率都接近零。如果考虑刺激过度产生的效果，全球4%的经济增速根本是小菜一碟。

美国经济再次依靠消费回升，它的增长所依靠的更多是储蓄率的下降，而非收入的增长。也就是说，泡沫存续期间的戏码再度上演。但是，美国的房地产市场仍然低迷。未来的资产收益根本无法支持储蓄率下降。

数据掩盖了经济疲软的真相。与政府财政赤字的蹿升相比，居民收入的增长微乎其微。美国家庭部门净资产已折损了约10万亿美元，近期股市上涨阻止了其进一步下降。但这是由于刺激政策带来的乐观的经济前景。该势头是否能够保持下去，目前尚不清楚。

居民房屋赎回数据的痛苦表现，反映出美国经济的主要问题。2009年，美国全国取消抵押品赎回权率达到了历史最高值--280万户，占全美家庭总数的2.2%，而2010年，显然这一数据还会继续攀高。

尽管房价已下跌30%，但相较GDP和平均工资，美国的楼价仍然很高。美国住房价格可能还会下跌30%。这一切并未出现，是因为美联储一直维持零利率，同时通过收购全国抵押贷款总额的十分之一，降低抵押贷款利率。

这基本上相当于靠政策手段，防止恶性回潮或正常化。问题是，这种做法能否改变长期趋势--我怀疑不行。这么做可能的结果就是加剧通胀，然后提高工资以追赶上升的楼价。接下来的问题是，美联储能否只增加通胀，而不引起人们的恐慌，从而导致另一场危机。

一季度东亚经济体GDP都呈现了强劲的增长：韩国GDP从去年开始增加了7.8%，新加坡增长了7.2%，澳大利亚的增长率也达到了2.7%，中国的GDP增速更是达到了两位数。几乎所有的经济体，都将其增长复苏归功于由美国消费和中国投资增长带动的出口增长。

与过去惟一的差别是，中国的投资组合中，房地产项目支出远大于基础设施支出。这让整个经济更加脆弱。各地方政府仍然十分关注经济复苏的持久力，非常不愿意提高早已很低的利率。

尽管通货膨胀似乎在各地都加速增压，但大多数政府想强调的是，通货膨胀水平仍然偏低，经济活动水平还没有高到使通胀增速的地步。试图通过刺激重现高速增长，只会带来通货膨胀。一旦通货膨胀导致人心惶惶，将出现快速紧缩，从而引发另一场危机。2012年，或许就会到来。(理财周报)

谢国忠：美国国债崩盘将是量化宽松终结日

G20首尔峰会曾被认为是为中国准备的压力锅。在先期的部长级会谈之前，美国财长盖特纳指出，欧元和日元已经足够高了，新兴经济体可以限制资本流入，资源出口国可以免于贸易顺差不超过GDP4%的建议等，他实际是设计了一条针对中国的联合阵线，因为他讨好除中国之外的所有国家。盖特纳希望，各国会在G20峰会把矛头一致指向中国。不过，他的算盘落空了，G20峰会正在变成一场全球集体抵制第二轮美联储量化宽松(QE2)的盛会。有些家伙看来聪明过头了。

在峰会之前，一场唇枪舌剑就已展开。德国扮演了反对QE2的领导角色，中国则很乐意表示支持。另一边厢，美国领导了致力于削减贸易盈余的运动，它得到了印度来支持它的QE2。战斗的阵营已经分清。一边是最大的贸易盈余国家，另一边则是最大的赤字国家。这是个远比单纯贸易盈余更复杂的故事。把贸易盈余列为攻击对象，其荒谬之处在于，为什么没有把贸易赤字列为声讨的对象。与其让盈余经济体做这做那，最大的赤字国家为什么不能负点责任，勒住赤字呢?

这场口水战另有深意，我们过会继续讨论。反对热钱的战争已经打响。台湾正恢复对外国人持有本地债券的管制。韩国正考虑对外国人持有本国债券征重税。中国加紧了对外资流入的审查。中国目前大部分的外汇储备不是来自贸易盈余，而是热钱。如果政府动起真格，它当然可以阻止热钱流入。

对通胀的战役也在升温。澳大利亚再次提升了利率。中国提高了存款准备金率。市场预计，接下来的12个月内将有四次大幅升息，我认为升息的幅度会更大。印度央行也提升了利率，特别是收紧了房地产贷款。

当美国采取超级宽松货币政策时，新兴经济体必须控制资本流入并提升利率，以对抗通胀和资产泡沫。似乎美国的QE2已经让别人已确信，应该这么干。这么干已经有些晚，甚至对于一些国家来说是太晚了。一些新兴经济体的通胀率可能达到两位数。现在似乎流行把真实CPI藏而不报，这是一个人为拉长繁荣的把戏，但后果是严重的。

对新兴经济体来说，负利率、巨大贸易赤字而且还在上升，是一个致命的组合。历史已经不断证明这将导致危机。巴西和印度今天就处于这个阵营中。巴西虽然保持了贸易盈余，但它太小了，不足以抵销美联储政策对商品价格带来的影响。当商品价格到达如此高水平的时候，像巴西这样的国家应该有一个像俄罗斯那样大的贸易盈余。印度正处于一个很大的赤字中，从某些角度衡量，它的真实利率已经处于严重的负水平。它的繁荣得以继续是因为美联储的政策鼓励一些投机资本来为它的赤字融资，支持它的币值。

中国和俄罗斯一样面临通胀问题。不过，它们有大的贸易盈余，因此当美联储被迫抛弃它的政策时，它们不会面对流动性危机。但巴西和印度可没有软垫子坐，除非它们在未来几年大幅紧缩，否则，它们将在2012年危机中遭难。

德国有足够的理由对美国的政策感到不满。10年前，它的经济曾被认为必死无疑。当时，德国经济离不开高价格的大宗商品。当东亚的中国、韩国等国家也生产与它类似的产品时，几乎没人认为德国还有机会。但德国人并没有放弃。他们大幅削减成本，甚至，令法国人惊异的是，把生产葡萄酒的成本都大幅降低了。此外，他们还创新变革，使自己的产品更依赖于知识产权，而不是大宗商品。有了低成本和价格优势，德国收获了又一个出口繁荣。但是，这次美国想把问题转为汇率问题。美国正面对很多德国以前面临过的问题，但它不去寻求重建，而是通过货币贬值的方式，找一个快速通道!

尽管德国非常有竞争力，但它毕竟不像新兴经济体增长那样快。它也不应这样快。高的经济增长率属于新兴经济体。如果富国试图提升增长率，它将在高赤字中运行，并将损失财富。原因在于全球化。

信息技术催生了21世纪的跨国公司，并使得目前的这波全球化不同于以往。一个跨国集团在名字和实质上都是一个公司，它控制全球帝国，就像以前一个地方企业在当地所作的。它通过对一个经济体的投资和贸易改变着世界。现在，无论供给和需求，都是全球性的。跨国公司的套利行为，使得发达国家的工人去和发展中国家的工人竞争，显得没有意义：在可以预见的将来，双方工资的差距太大了，根本无法跨越。这种张力下，发达国家的需求刺激政策将扩大贸易赤字，对就业率也不会起到大的效果。

欧洲和日本已经接受了这个现实，并且转向财富储存模式：专注于定价能力，而非出口的数量;目标定于维持低增长率，为失业的工人提供保护、缓冲。美国因为想通过增长解决自己的问题，而陷于非常麻烦的境地。当一国的劳动力价格是发展中国家的10倍，同时发展中国家又有10倍于你的人口，这种想法是不理性的。是的，技术和质量可以推动出口，但它们不是数量方面的。我们看到，美国卖得最好的创意产品iPhone并没有提升在本土的产量，大家应该警惕一些可能的嗡嗡声。

美国政府希望仅仅通过重新安排汇率，改变全球的现实问题。要使这一想法奏效，必须把中国、印度的生活水平急速抬升到如发达国家，或者把美国的生活水平急速降至如中国、印度。两者都是不可能的。美国的政治需要这种快速疗法，但世界并不能提供。当美国继续追逐这种不可能，世界将会成为一个危险之地。

收入和财富的不断集中是一个全球现象。1%的美国人口占据了四分之一的总收入和40%的财富。中国的家庭收入不到GDP的40%，可能是世界上最低的。不要再将汇率或贸易平衡视作他们的问题。收入和财富的集中化才是放大全球化带来的挑战的真正因素。

全球化确实带来了收入和财富的集中。当资本占据优势，劳动力弱化，资本拥有者更多地从全球化中获益。这在一些报表漂亮、收入丰厚的全球顶级公司，甚至一些正在和低增长率和高失业率作斗争的主要经济体中，都得到证明。但在解释财富和收入的集中方面，全球化决不是仅有的原因，并且，也许不是最重要的原因。

金融泡沫，像格林斯潘那样的人建立的宽松货币政策引起的金融泡沫，才是扩大这种不平衡的最重要因素。泡沫误导低收入者去借贷和花费纸面财富。这些债务只令少数人受益。当泡沫破灭，穷人就不能再花钱了。他们削减开支的举动同时削减了对他们的劳动力的需要。穷人的消费需要通常创造了穷人就业的机会。

中国的低消费可归咎于过度强大的政府，而不是汇率过低。推动中国经济向前的动力是政府的意愿和大型投资计划。政府通过税收、地产销售、垄断部门的垄断收益积累财富。在这样一个系统下，消费不可能扮演一个核心角色。聚焦在汇率问题不会解决任何问题，只会令情况更糟糕。

美国痴迷于通过操纵需求、降低或抬升债务价格，来运营它的经济。但它没有意识到，供应方面的管理才是跨国公司主导的全球化时代的关键。因为后者不会提供即时的愉悦。在政治压力下，为了迅速降低失业率，美国将继续在货币政策和汇率上施粪肥。仅仅只有当它再也不能继续下去时它才会停止。惟有国债市场的崩盘才能扮演这一角色。

美国的国债市场并不是理性的。联邦政府的赤字占GDP的10%，美国的经常账户赤字占GDP的5%。美元是如此脆弱，通胀很可能会高于平均水平。但是，国债收益率正接近历史低点。投资者自我辩护说，他们可以在高价时把它们卖给美联储。有洞察力的伯南克售卖选择权就如同此前格林斯潘所做的。当时，投资者们疯狂买入各种金融工具，因为他们寄望在危机时格林斯潘会救他们。但是，就如格林斯潘的承诺，伯南克的承诺奏效仅仅是在大家都相信时。这是一个心理把戏。当它受到考验时，就会失败。美联储不可能买下所有的国债。这将引发极度通货膨胀。

扣动危机扳机的将是某个事件引起了国债持有者的恐慌。可能是出于对另一场巨大的美元贬值或通胀的担心。通胀也许将在2012年到来。大多数美国政策制定者不相信通胀会来，否则，他们将不得不将那些美元印钞机撤回。但是，当有人看一下食品和原油价格，就会明白，通胀经由新兴经济体和商品袭击美国只是时间问题。

在掉入前面的漩涡前牢牢把自己绑好吧。不幸的是，它很可能以另一场危机终结。希望这个世界在2012后会更好。(21世纪网)

末日博士鲁比尼：美国处在二次探底的边缘

素有“末日博士”之称的纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)在Twitter上称，“股市正在举旗投降，因为美国处在二次探底的边缘，欧债危机处于关键时刻，意大利和西班牙将被债务市场所抛弃。”

经济衰退忧虑及欧债危机蔓延导致全球股市全线重挫，全球性股灾似有“山雨欲来风满楼”之势，市场恐慌性指数创2007年2月以来最大涨幅，这进一步加速了资本流出风险资产，欧元、英镑及澳元等风险货币全线重挫，美元、瑞郎及日元大幅走高，商品市场亦“哀鸿遍野”，国际原油价格重挫6%，黄金自历史纪录高位回撤。据悉，七大工业国(G7)财经高官已经召开电话会议，商讨目前经济情势及欧债危机。

显然，全球性股灾降临与恐慌情绪成就了美元，美元兑主要货币全线飙升，美元指数突破75关口，最高触及75.45的两周高点。欧元汇率大幅下挫，兑美元跌破连破1.42、1.41两道关口。美股道琼斯指数暴跌愈500点，澳元汇率跌至两个月低点1.0419。

昨日，欧洲央行宣布维持基准利率1.25%不变，同时，行长特里谢坦承，欧元区经济下滑风险可能上升，导致欧洲股市与欧元汇率全线下挫。此外，为舒缓金融市场资金压力，欧银将推出新一轮金融纾困方案，提供有资金压力的银行半年期低利率融资。

但是，令市场大失所望的是，欧洲央行竟然没有为迫切希望融资压力舒缓的意大利和西班牙提高方案，更为糟糕的是，欧洲央行购债行动遭遇德国央行及其它成员的不支持。这直接导致意大利和西班牙国债利率飙升，逼近欧元问世以来新高。

芝加哥选择权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)暴涨35%，至31.66，创2010年7月以来最高水准，并刷新2007年2月27日以来最大涨幅。VIX指数是衡量利用选择权避险标准普尔500指数下跌成本。标准普尔500指数收盘重挫4.8%，报1200.07点，改写2009年3月这波牛市行情展开以来最大9日跌幅。

芝加哥Stutland Equities LLC的VIX选择权交易员Luke Rahbari表示，“这是恐惧。市场绝对有很多不确定性，无论你想讨论欧洲银行，欧洲主权债券，或美国经济增长放缓。”

面对美股暴跌，末日博士鲁比尼称，“就像我去年说的，我们将迎来QE3，然后QE4还有QE5，美联储像1950年代那样，将10年国债收益率锁定在1.5%，其它什么都跌”。

亚德尼研究公司(Yardeni Research)创办人、前美联储官员Ed Yardeni形容称，“在我们眼中，这是广泛的市场信心危机，中央银行已经不受信任”。

纽约梅隆银行(BNY Mellon)(BK)周四表示，撤离高风险市场的投资者正在向该行存入大量资金，称该行将开始为高于平均值的存款收费。该行称，无法利用“突然重大”增长的存款来进行投资活动，原因是这些存款在“本质上是短暂的”。该行还担心，这些存款可能会导致该行的资本比率下降，并提高其存款保险溢价。

在芝加哥选择权交易所的独立选择权交易员Andrew Keene接受电视访问时表示，“市场就是恐慌。大家都改抱现金，手上有什么全出脱。”

巴克莱资本表示，市场担忧全球经济增长如此之慢以至于有二次衰退的风险，这会使得各国政府更难解决其债务问题。通常为了刺激经济增长，各国央行会下调利率或者向市场注入更多的货币。

该行指出，现在美国的利率已经处于0-0.25%了，几乎没有下降空间，而美国政府也不可能向市场大量投放货币，因为最近美国国会两党达成协议削减开支，这相当于绑住了美联储的双手。而欧洲央行和中国央行一直在加息来对抗通胀。(一财网)

美债绑架全球经济中国应走出美元陷阱

美国总统奥巴马当地时间2日签署提高美国债务上限和削减赤字法案，在“最后一刻”避免了美国历史上首次违约。

专家提醒，美国长期财政状况的恶化难以避免，未来美国主权债务危机和美元危机的风险仍将持续上升。美国债务仍在“滚雪球”般不断增加，作为全球第一大外汇储备持有国和美国最大的债权国，我国宜积极应对，主动突破“美元陷阱”。

美债警报解除　但仍“绑架”全球经济

继众议院之后，美国参议院当地时间2日通过了提高美国债务上限和削减赤字法案，随后美国总统奥巴马签署法案。法案内容包括提高美国债务上限至少2.1万亿美元，并在十年内削减赤字2.1万亿美元以上。

专家认为，美债虽在预期中达成妥协方案，其长期警报仍未完全解除。上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任潘英丽认为，美国国会最终达成协议，但是美国中长期财政状况不断恶化的趋势是不可逆转的，美国政府违约和美元危机的风险将会持续上升而不是下降。

“奥巴马政府还将继续面临财政紧缩约束、解决就业等问题，最近高盛、思科等跨国企业纷纷裁员，显示企业经营还是比较困难，美国经济虽然不会出现再衰退或者负增长，但要恢复危机前的强劲增长势头几乎无可能，至少在中期之内将维持在2%、3%的增速低迷状态，失业率还是会比较高。”潘英丽说

广东金融学院代院长陆磊认为，上调举债上限，则意味着需要在短期内发行债券，这些债券的主要增持者——美联储需要投放更多货币在市场上，推出美国第三轮量化宽松政策(QE3)的可能性非常大。若实施QE3将对我国通胀治理带来新一轮压力，宏观经济也因此将受到一系列影响。

潘英丽认为，美国经济及美元将继续“绑架”全球经济，美联储继续实施量化宽松政策将加大全球通胀压力，特别是印度、中国等发展中国家面临通胀压力后，利率提高，会引诱热钱流入，应对通胀的风险越来越大，反通胀越来越艰难。

“后债务危机时代”　我国面临外储“双面难题”

作为美国债务最大的海外关联方，我国外汇储备面临其巨大的违约风险。根据美国财政部公布的数据，截至5月底，外国主要债权人持有的美国国债总额达到4.5140万亿美元，当月中国持有美国国债1.1598万亿美元，仍为美国最大债权国。

专家认为，此轮美债危机显示美国将继续采取美元疲软政策，美元贬值趋势不可逆转。银河证券首席经济学家左小蕾表示，美国进一步突破举债上限，意味着美元将继续面临贬值态势，我国的外汇储备和汇率都存在着较大变数，进而将影响国内宏观经济形势。

潘英丽认为，在“后债务危机时代”，美国或将采取跨国企业回国投资免征所得税等刺激性政策，短期内美元可能有一波反弹，但从其国内经济形势看中长期内美元疲软无可避免，而且美元贬值有利于美国提升出口产品竞争力，减轻债务负担，符合其国家利益。

“虽然美债危机暂时得到缓解，但未来这种违约事件还会隔一段时间就出现;美国政府若违约，轻者引起全球金融市场动荡和美元大幅度贬值，重者很可能导致美国国债市场和美元的崩溃;我国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中约有2/3以美元资产形式持有，并且大部分是美国国债，违约必将带来严重损失。”潘英丽提醒说。

左小蕾、陆磊等认为，美国国债的“绝对信誉”虽然受损，“相对信誉”依然较高，现在欧洲债务危机加重，日本经济低迷不振，很难找到比美国国债安全级别更高的投资品种，因此无论中国未来决定增持或是减持美债，都要面临维持国家资产安全的“双面难题”。

美元信用被撼　主动走出“美元陷阱”

经济学家认为，从长期来看，美国债务仍在“滚雪球”般不断增加，作为美国国债的最大债权国，我国宜积极应对，主动走出“美元陷阱”。

当前存在的“美元陷阱”令中国无法抛售美国国债。美元陷阱是指：如果中国和日本等国央行想要抛售部分美国国债，甚至只表现出有这种意愿的迹象，美元会受到打压，这些国家的本币就会升值;这将迫使他们进入汇市干预，买入美元来保护出口商利益。因此，该陷阱也使得这些央行不得不继续将美元投资到美国国债中。

潘英丽等专家认为，美国和美元的信用已经不像前几十年那么可靠，今后违约的可能性会越来越大，甚至不排除美元危机，即出现硬着陆或者崩溃的可能性;我国必须下决心调整经济结构，降低对外部的依赖。

中山大学岭南学院国际商务系教授王曦认为，当前特有的国际货币体系使得对外投资的风险很大，我国积累外汇储备的成本较高，而收益率却很低。这需要调整债务、债权的货币结构，根据各国经济和货币走势，适度分散储备，以应对全球性债务危机可能带来的冲击，以规避外汇储备风险。另外，扩大海外投资，把部分外汇储备和美国国债储备转为能源资源矿藏等物质储备，也是避免美元贬值风险的有效途径。

潘英丽建议，解决国家外汇储备安全隐患问题需要新思路。一是通过不规则的方式调高人民币中心汇率至相对合理水平，消除单边升值预期和外汇储备单边增长的势头。二是积极采取多种鼓励政策促进民间创设私募股权国际投资基金，实现国家外汇储备化整为零、化官方为民间的资本输出战略，实现国家海外资产的保值增值。

“未来全球金融市场将越来越不稳定，仅以金融市场作为投资领域不足以规避日益增长的美元风险和西方国家的主权债务风险;建议政府出台相关鼓励政策，吸引具有海外工作经历的华人金融与投资精英成立国际投资管理公司，创设私募股权国际投资基金;借助民间投资智慧及其人脉关系实施国家的资本输出战略。”潘英丽。(新华社)

意大利或成雷曼兄弟翻版更大危机将来袭

经济与商业研究中心今天说，欧元区的债务危机可能吞没意大利和西班牙这两个国家。意大利很可能发散债务违约，但西班牙能否过关仍不确定。

经济与商业研究中心说，它对这两个国家的债务情况进行了好坏两种设想，除非意大利的经济增长速度大大加快，否则即便是利率回落，欧元区的这个第三大经济体，第七大经济体也不可能维持其债务的还本付息。

设在伦敦的这个顾问公司说：“从现实上说，意大利肯定会违约，但西班牙可能会勉强脱身，不一定违约。”

它说，即使意大利已设法实行紧缩的预算并计划在2014年前消灭赤字，在背负巨额债务的情况下，如果它不能够提高增长速度，就不可能逃脱。

估计，如果债务收益率高于当前的6%，并且经济增长率停滞不前，意大利的债务到2017年会占年产出的128%增到150%，今年第一季度，这个国家的经济增长率只有0.1%。

意大利总理贝卢斯科尼前天在对议员们讲话时要求制定一项促进经济增长的行动方案。

目前西班牙的境况较好，因为它的负债率比较低，估计，即便按照坏的情况设想，马德里的负债率上升后也不会超过75%。

目前估计，对比较薄弱的欧洲南部国家来说，可以维持的最高债务收益率为4--5%，而不是许多分析师和市场提出的6--7%。

意大利和西班牙十年期债券的收益率最近几天已经上到6%以上。

目前市场担心，若是在未来再有一个国家发生债务危机，特别是发生违约，那么欧元区面临着很大的危机，也加大了某些国家退出欧元区。

7月11日，市场对意大利偿还债务的能力和政治稳定的担忧加剧，导致意大利10年期主权债券的收益率迅速攀高，超过了德国国债收益率285.6个基点，这是前所未有的。作为欧洲大陆的第三大经济体，意大利一旦成为欧洲主权债务危机的下一个受害者，其对全球经济的影响将远超希腊债务危机。正因如此，意大利主权债券突然被市场“抛弃”引起了恐慌。

7月18日，意大利10年期国债收益率创下欧元问世以来的最高纪录。与希腊、爱尔兰和葡萄牙相比，意大利的债务危机更令人担忧。金融分析人士认为，意大利债务总额占国内生产总值比重仅次于希腊，约为1.8万亿欧元。意大利作为继日本和美国之后的第三大债券市场，危机显然是系统性的，不仅威胁到整个欧元区的稳定，甚至还会殃及世界经济复苏。

28日意大利虽成功拍卖了80亿欧元的国债，但这个成功却来得非常“惨烈”。数据显示，意大利当日拍卖的10年期国债收益率高达5.77%，这大大高于1个月前拍卖时的4.94%。而在拍卖后其国债收益率仍旧继续走高。数据显示，当日意大利10年期国债收益率一度攀升至5.82%，2年期国债收益率也飙升至4.2%，高于欧盟承诺提供给希腊3.5%的贷款利率。

在意大利经济本已疲弱的当前，债券收益率的大幅走高，无疑会给意大利的债务局势蒙上阴影。数据显示，意大利7月制造业指数(1293.363,-20.83,-1.59%)持续第四个月下滑，目前该数据已处在暗示经济衰退的区域中。而意大利商业团体也认为，意二季度的经济增长可能“接近于零”。“意大利经济前景看上去一片黯淡。”有经济学家表示。而意政府又不得不为其国债融资支付11年来最高的借贷成本，这些都将使意债务负担更为沉重。

最新数据显示，意大利债务总额已高达1.9万亿欧元，这几乎是希腊、葡萄牙和爱尔兰债务总和的两倍多。作为欧元区第三大经济体，意大利在信贷市场上的融资状况一直是各界关注的焦点。有分析人士表示，一旦意债券收益率屡创新高，则很可能会触发评级机构降调其债信评级，这会加重市场有关欧债危机从外围国家向核心国家扩散的担忧。

意大利股票和国债市场承压的事实表明，市场不仅对意大利政府削减主权债务的能力感到担心，同时也对上周欧盟领导人峰会解决希腊债务危机的方案感到怀疑。分析师和经济学家还指出，在塞浦路斯内阁于周四辞职后，该国可能会成为下一个需要接受援助的国家。

或许面临着市场的压力，不排除意大利成为后时代化“雷曼兄弟”，到时候全球或许会遭受比雷曼兄弟倒闭更大的危机打击。(世华财讯)

马光远：A股或探底2400 别急着抄底

针对周四欧美股市暴跌，财经评论员马光远在微博发表看法，称“A股很难幸免”，并表示由于美欧经济的糟糕表现，中国加息的可能性大大降低，如欧美主权债务危机持续一个季度，中国必然放松紧缩政策，下半年通胀可能上两位数。马光远还预测，今日A股将“探底2400点”，提醒股民“别急着抄底”。马光远在微博的实名认证资料为“并购专家、财经评论员”。

马光远说：“如果欧美主权债务危机持续发酵一个季度，基本可以判定：中国必然放松紧缩政策，下半年的通胀很可能上两位数。”马光远还提到：“08年，金融危机救了房地产，我担心，这次又是持续发威的欧美主权债务危机再次挽救房地产。”

周四，美国三大股指全线下跌，道琼斯指数下跌512点，跌幅4.31%，纳斯达克指数下跌137点，跌幅5.08%，标普指数下跌60点，跌幅4.78%。欧洲三大股市昨天也全线跌幅超过3%。今日沪深两市早盘双双大幅低开，截至10：30，上证指数跌1.72%，报2637.81点;深证成指跌1.74%，报11726.64点。(证券时报)

巴菲特也在卖股票属下公司跌至1年来最低

美股低迷股神也不好过。今晚股神巴菲特(Warren E. Buffett )属下公司伯克希尔(BRK/A:US)将公布其第二季度报告，其股价从去年至昨天共跌了7.3%，而SP500则上涨12%。不少资产管理分析师将伯克希尔改为"持有"和"卖出"，对其不再乐观，甚至有资产管理公司在卖出。据外媒消息称，巴菲特最近在抛售其给股东信件中列举的股票。

事实上，BRK从3月11日日本地震至今跌了13%，在同一阶段，SP500跌幅为3.4%。BRK在本周跌至其2010年6月以来的最低点，表现低于标准普尔500指数(Standard &Poors 500 index，以下简称"SP500") 过去12个月以来的表现。

与S&P500、日经225平均指数、Eurostoxx 50 指数相关的伯克希尔股指的衍生品，在3月31日录得65亿美元，而一年前是71亿美元。据8月3日媒体报道，巴菲特正在出售股票，尽管这些股票他列在他给股东的信里的作为"其他投资"的部分。这些"其他投资"的部分已经从90亿美元下跌至66亿美元，暗示着在投资组合里一个大幅的削减。

"伯克希尔跌至一个我们从未想到的价格。"Munger在7月1日的会议表示。日本东京的地震促使伯克希尔第一季度损失了11亿美元，这也是导致股票下跌的原因。

事实上，BRK面对美国崩溃的经济，世界资产市场的下跌，以及与日本特大地震有关的保险佩服问题。有分析师指出，伯克希尔的下跌与美国经济复苏的糟糕性相一直，以及东京和伦敦的主要股票指数停滞有关。而在过去十年，巴菲特正式采用收购和衍生性金融产品对赌美国经济的健康发展和以上三个地区的股票市场长期发展。

除了市场状况不好外，巴菲特的继承人问题也是市场不看好BRK的原因之一。Stifel Nicolaus的分析师Meyer Shields表示，"随着日子渐渐缓慢，巴菲特和Munger将会变老"，他在今年2月将"卖出"改为"持有"。随着3月份被市场认可的巴菲特继承人David Sokol辞职后，Shields将伯克希尔评为"持有"或类似的同等水平。巴克莱银行的Jay Gelb称Sokol的辞职意味着"继承人的风险增强"，只给予BRK"中立"的评级。Newport Value的合伙人Charles Ortel不建议投资者买入。

"这是短期内我们能见到的最便宜的价格。"Edward jones的Tom Lewandowski表示，给予"持有"的评级。"现在很难让我相当乐观。"。

市场认为，伯克希尔的市场价值为1800亿美元，对经纪行和研究企业来讲吸引力不大，因为他的交易量落后于更小型的企业。不少分析师将BRK从"跑赢大市"调至"与大市持平"，前只有高盛建议买伯克希尔。

又讯陕西创赢投资董事长崔军日前致电巴菲特，商讨招商银行(600036)的增发事宜。崔军表示，双方商谈甚欢，巴菲特已经收到了招商银行有关的公开财务报告和研究报告。业内普遍认为，如果巴菲特同意入股，将大大利好招商银行股票，但是前提是招商银行原股东放弃其有限认股权。(投资快报)