研报推荐明日10大金股

招商地产：全年销售目标有望顺利完成

招商地产 000024 房地产业

研究机构：海通证券 分析师：涂力磊 撰写日期：2011-08-09

事件： 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入总额80.91亿元,归属于上市公司股东的净利润14.68亿元,较上年同期增长39.84%;实现基本每股收益0.86元,较上年增长40.98%。

投资建议： 2011年,公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,计划竣工面积147万平米。1-6月公司新开工面积207万平方米,在建面积451万平方米。上半年公司已实现120亿元认购金额,我们预计今年实现年初200亿销售目标问题不大。目前公司大股东优势明显,一旦内部管理机制理顺,未来具备较强成长能力。预计公司20

11、2012年每股收益分别是1.49和1.87元,对应RNAV在21.57元左右。截至8月8日,公司收盘于18.3元,对应2011年PE为12.28倍,2012PE为9.78倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。

中远航运：调结构运价微涨 高油价挤压利润

中远航运 600428 公路港口航运行业

研究机构：兴业证券 分析师：纪云涛，曾旭 撰写日期：2011-08-09

点评：

新造船舶按期交付,运力增长运量稳步提升。公司1-6月份交付1艘2.7万吨多用途船,2艘2.8万吨重吊船,2艘5万吨半潜船和2艘5000车位汽车船,受运力增长和行业需求复苏推动,公司1-6月份运量增长6.4%,其中重吊船、半潜船和汽车船运量分别增长48.4%、194.1%和111%。多用途船受老旧船淘汰以及回程货被灵便型船分流影响,运量同比下滑3.6%。

船型和船龄结构调整,船队整体TCE 水平逆市上涨。公司船队上半年期租水平为10176美元/营运天,同比增长2.49%。其中杂货船、重吊船和汽车船上半年期租水平分别为12246美元/营运天、12381美元/营运天和7145美元/营运天,分别同比增长53.8%、10.4%和260.9%。新船引入以及旧船淘汰使得上述船型TCE 水平显著提高。而受BDI 下跌的影响,公司多用途船、半潜船和滚装船TCE 水平分别为9255美元/营运天、26832美元/营运天、3205美元/营运天,分别同比下跌13.7%、4.9%和43.5%。TCE 水平较高的半潜船和重吊船新船的投入以及老旧杂货船逐渐淘汰,是公司船队整体TCE 水平上涨的主因。

燃油价格大幅上涨侵蚀公司利润。报告期,受美元持续走弱、投机资金炒作以及中东北非地缘政治动荡等因素的影响,国际油价震荡攀升。新加坡380CST 燃油均价为628.48美元/吨,同比上涨35%。报告期,公司船用重油平均采购价为 611.99美元/吨,同比上涨30.03%;船用轻油平均采购价为901.24美元/吨,比上年同期上升33.65%。燃油成本占船舶运输成本比例为37.31%,同比增加2.98个百分点。报告期,公司发生燃油成本7.68亿元,同比增加2.24亿元,其中由于燃油价格的上升导致燃油成本增加1.73亿元,由于耗油吨数的增加导致燃油成本增加0.51亿元。

多用途市场需求加速回暖,供给增速较低。2011年1-6月份中国对外承包工程新签合同金额同比增长20.5%,在去年11月份同比增速转正以来继续呈现快速复苏态势,对外承包工程完成营业额同比增长13.8%,增速自今年3月份下跌到2.9%之后,复苏强劲,随着中东局势的逐步缓和,中国工程设备货出口将继续保持稳定增长。供给面,1-6月,多用途新船交付4.64万TEU,合计拆解1.94万TEU。截至6月底,多用途船运力为2716万DWT,较去年同期增长3.1%。进入2011年,多用途船新签订单大幅减少,1-6月新签订单共7艘合计6050TEU,仅为去年全年新签订单量的6.7%。截至6月底多用途船手持订单量占运力比仅为23.1%,为航运各子行业的最低水平。未来2年,因老旧船占比较高、大量拆解依然可预见,而订单相对较少致新船下水有限,多用途船队运力增长依然将保持在较低水平,预计2011和2012年分别增长3.6%和4.6%。

盈利预测和估值。上半年BDI 大跌,影响公司多用途船回程货货量和运价,加上油价的快速上涨侵蚀了部分利润,上半年EPS 低于年初的市场预期。我们预计随着中东局势趋缓、中国对外工程承包工程出口数据继续回暖,以及油价的回调,且下半年公司还将交付3艘2.7万吨多用途船、3艘2.8万吨重吊船,预计下半年业绩将环比改善,维持盈利预测(11/12/13年EPS0.20/0.32/0.44元,11/12/13年PE 30/19/14倍)。考虑公司战略清晰,长期竞争优势日益突出,且当前股价接近5.66元/股的重置成本(计算过程见《下半年环比改善可期,大周期拐点尚未到来》,2011年7月20日),下跌空间有限,维持“强烈推荐”评级,建议中长线投资者继续持有。

中牧股份：寻找新的利润增长点已初见端倪

中牧股份 600195 医药生物

研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2011-08-09

主要观点

一、猪蓝耳高基数影响仍未消除,致业绩增长幅度较小。2011年上半年公司实现营业收入12.21亿元,同比下降8.25;净利润1.92亿元,同比增长3.19%;每股收益0.49元。每股经营性现金流为-1.13元。上半年公司综合毛利率为35.49%,同比下降1.69个百分点。净利润增速大于收入增速主要是由于公司期间费用率控制良好为17.12%,同比下降1.18个百分点。而且金达威1-6月份实现净利润7958.74万元(未经审计),贡献投资收益2829.33万元,占公司净利润的14.66%。

二、养殖景气度有望高位运行,饲料、疫苗的销售下半年有望逐渐转好。由于上半年国内存栏量下降,导致饲料疫苗的需求有所下降,饲料实现销售5.42亿元,同比下降10.64个百分点。上半年公司生物制品实现销售5.96亿元,同比下降8.85个百分点,生物制品毛利率下降1.96个百分点。主要是由于2010年猪蓝耳弱毒苗进入国家强制免疫规划,导致上半年基数较高;今年生产企业变多,我们分析认为公司上半年猪蓝耳疫苗有所下降是生物制品下降的主要原因。而且猪蓝耳价格由去年的1.5-1.6下降到0.7-0.8元左右,影响生物制品的毛利率。其他产品如猪口蹄疫疫苗基本维持稳定。猪肉价格不断上涨,养殖景气度有望高位运行,形成对饲料、以及金达威维生素的强劲需求,将拉动公司下半年饲料的销售。动物疫苗方面未来猪蓝耳高基数因素下半年将逐渐减缓,公司合成肽车间技改结束之后将能够自主生产抗原,有效降低成本;狂犬疫苗上半年获批,下半年销售将有所增加。

三、寻求新的利润增长点初见端倪。我们分析认为,今年是集团双百计划的考核元年,公司管理层的考核压力较大,中报中我们看到除之前的合成肽抗原生产车间的技改项目之外,公司董事会又审议通过在武汉、长春建设预混料厂的议案。基本符合我们之前的判断：公司有望通过外延式扩张和内生式的发展两手模式,积极拓展现有业务和开发新业务,努力实现业绩的平稳增长。而且我们分析认为,目前公司的募投资金使用完毕,合成肽抗原车间改造投资859万元,如果要开展武汉、长春投资项目以及开展其他投资活动的话融资可能性较大。

四、投资建议：强烈推荐(维持)。预测2011~2013年EPS分别为1.06/1.36/1.73元,对应PE为21X/16X/13X。2010年是集团“双百计划”的元年,也是对新组建领导层考核的“元年”,我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能,维持“强烈推荐”评级。

五、风险提示：1)猪蓝耳疫苗竞争加剧至毛利下降;2)狂犬疫苗的销售达不到预期。3)饲料销售具有一定的周期性。

沃森生物：业绩符合预期 储备产品研发顺利

沃森生物 300142 医药生物

研究机构：长江证券 分析师：乔洋 撰写日期：2011-08-09

事件描述沃森生物今日发布2011年半年报,其主要内容为：2011年上半年公司实现营业收入18,059.76万元,同比增长42.64%;实现归属上市公司股东净利润8,384.53万元,同比增长48.24%,摊薄后基本每股收益0.56元/股。上半年公司拟以2011年6月30日的总股本15,000万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),共计派发现金4,500.00万元(含税)

事件评论

第一,上半年产品批签发受影响较小,业绩保持高增长报告期内,公司实现营业收入18,059.76万元,同比增长42.64%;实现归属上市公司股东净利润8,384.53万元,同比增长48.24%。上半年,新版药典和新版GMP的逐步实施对疫苗行业造成一定的影响,部分企业疫苗产品批签发暂停了一段时间,使得其销售受到一定影响。公司凭借其较高的生产标准在较短的时间内适应了新标准,其Hib疫苗在2月率先通过中检所的批签发,上半年销售受影响较小。流脑AC多糖结合疫苗不受新版药典限制,保持了正常的批签发,上半年同样保持了高增长。

公司上半年增长主要依靠预灌封Hib疫苗和流脑AC多糖结合疫苗的增长。报告期内,公司西林瓶Hib疫苗实现营业收入10,247.08万元,同比增长4.33%;预灌封Hib疫苗实现营业收入3,753.42万元,同比增长711.20%;流脑AC多糖结合疫苗实现营业收入4,059.25万元,同比增长70.77%。虽然国内Hib疫苗市场整体增速趋于放缓,但是公司预灌封包装产品主攻高端市场,符合疫苗产品发展趋势,取得了良好的效果。

第二,公司储备品种研发进展顺利除了上市销售的品种,公司在研产品储备丰富。正在申请生产批件的疫苗产品有流脑ACYW135群多糖疫苗和流脑AC多糖疫苗,国家认证管理中心已经就这两个产品对企业进行了生产现场检查,目前正在等待生产批件,是公司储备产品中有望最先上市的两个品种。同时公司肺炎23价多糖疫苗和肺炎9价多糖结合疫苗均已处于临床批件技术审评阶段,进展顺利。

报告期内,公司自主研发的可广泛用于病毒性疫苗研发和生产的Walvax-2人胚肺二倍体细胞获得了中国食品药品检定研究院检定合格报告,这标志着公司具有自主知识产权与核心技术的新一代人胚肺二倍体细胞Walvax-2取得阶段性成果。这也为公司今后在病毒类疾病及其疫苗的研究奠定了坚实的基础,构建了良好的平台。

第三,预计公司2011-2012年EPS分别为1.54元和2.06元,维持公司“谨慎推荐”评级我们预计沃森生物2011-2012年EPS分别为1.54元和2.06元。主打产品Hib的预灌封包装上市以后表现良好,公司自主产品储备丰富,部分产品有望在近几年内逐步获得生产批件,其中不乏流脑ACYW135多糖疫苗和流感疫苗等重磅产品,公司业务有望得到持续发展,维持公司“谨慎推荐”评级。

张裕A：高档酒发力 营业费用率降低

张裕A 000869 食品饮料行业

研究机构：申银万国证券 分析师：童驯 撰写日期：2011-08-09

投资要点：

张裕中报业绩超市场预期,但与我们之前预期基本符合。公司上半年营业收入30.9亿元,增长24.5%,归属于上市公司股东净利润8.8亿元,增长49.7%,EPS1.663元,每股经营性现金流1.93元,增长59.5%。分季度来看,二季度单季收入10.0亿元,增长11.5%,净利润3.1亿元,增长46.3%。二季度收入增速有所放缓与3月份提价时经销商集中备货有关。

投资评级与估值。预计张裕11-13年EPS分别为3.854、5.089和6.435元,分别增长42%、32%和26%,对应11-13PE 分别为30、23和18倍。次高端葡萄酒爱斐堡酒庄酒、卡斯特酒庄酒的高增长与次高端白酒(如洋河天之蓝、青花瓷汾酒、古井年份原浆)的高增长很相似,均受益于中产阶级崛起后的消费升级。年内高点目标价137元,对应12PE27倍,股价尚有18%上涨空间,维持“买入”评级。洋河和张裕是上市酒企中机制最到位、深度分销做得最好的两家,而茅台则是品牌力最强的企业。他们构成了“酒水三强”。张裕未来的看点是“高端化和中西部化”,即：酒庄酒持续放量;中西部葡萄酒消费启动。

有别于大众的认识。1、酒庄酒销售势头良好,带动张裕产品结构持续改善和毛利率提升。上半年张裕毛利率75.8%,同比上升4.0个百分点,毛利率提升源于产品结构改善：上半年张裕百年酒窖和爱斐堡酒庄酒收入预计增长50-60%,卡斯特酒庄酒预计增长35%以上,均显著快于整体收入增速。普通干红预计增长20-25%。2、营业费用率同比下降2.5个百分点。营业费用率下降的原因有三：一是收入规模效应显现。如央视广告费等趋于稳定,占比将逐渐下降。二是公司年初变相提价,减少了对经销商的费用支持。三是整改费用冲回。去年张裕整改确认多计提1.3亿费用,预计将分三年左右冲回。3、中西部酒庄酒产能明年达产,张裕中高端增长可持续。张裕投资14亿元用于新疆石河子(7亿)、宁夏(3亿)、陕西咸阳(4亿)等三地新酒庄建设,今年酒庄酒产能有望过5000吨。未来张裕葡萄种植面积将达25万亩,酒庄酒产能1万吨以上。4、张裕、洋河分属葡萄酒、白酒行业中激励机制最到位的上市企业。张裕、洋河两家公司高管均直接、间接持有上市公司股权(张裕管理层间接持有上市公司22.7%的股权),激励机制到位,深度分销行业领先。张裕的销售人员总数达3600余人,相当于其余葡萄酒企业的总和。去年起张裕还对销售系统进行分类营销改革,细分六类渠道,在国内45个省会和重点城市建立了团购营销系统。

股价表现的催化剂：旺季来临,酒庄酒销售持续超预期。

核心假设风险：进口葡萄酒冲击依然存在。

华海药业：业绩快速增长 沙坦原料药放量

华海药业 600521 医药生物

研究机构：中信证券 分析师：李朝 撰写日期：2011-08-09

业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入9.20亿元,同比增长108.97%,归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长121.6g%,扣除非经常性收益后归属上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长193.47%。

摊薄后每股收益0.24元,加权平均资产收益率9.83%。每股经营性现金流0.09元。

业绩快速增长主要来自沙坦销售放量。公司业绩大幅增长得益于原料药销量大增(同比增长63.20%),特别是沙坦类产品销售快速增长。沙坦类药物2011-12年众多专利到期的历史性机遇令国际市场需求迅速放大,公司加快产能建设,沙坦原料药销售同比增长130.25%,符合我们的预期,达到2.58亿元,并且毛利率较去年同期提升7.4个百分点。普利类原料药销售也取得快速增长,同比增速达到26.63%,较一季度有所提高。另外,浙江华海银通置业有限公司本期确认房产收入2.29亿元,贡献EPS约0.05元,而同期无此项业务。

制剂业务进展顺利,出口有望获得突破。公司紧紧围绕转型升级,结构调整的目标,国内制剂销售队伍建设及市场开拓取得了一定成效,国内收入同比增长193.16%。公司制剂产品陆续获得FDA批准.预计今年公司新增3个ANDA文号,制剂出口有望实现1000万美元的销售收入。

风险提示。药品认证的风险、治理结构的风险、人民币升值的风险、环保压力风险。

维持“增持”评级。我们预测公司2011/12/13年EPS分别为0.51/0.62/0.81元,当前股价15.46元,对应2011/12/13年动态PE分别为30/25/19倍。

考虑到公司原料药、制剂出口规范市场的优势地位,今年沙坦业务放量、以及制剂出口有所突破,给予公司2011年40倍PE估值,对应目标价20.40元,维持“增持”评级。

冀中能源：业绩增长稳定 期待资产注入

冀中能源 000937 煤炭开采业

研究机构：中信证券 分析师：罗泽汀 撰写日期：2011-08-09

公司业绩：2011年上半年公司营业收入/净利润193.93亿元/16.69亿元,同比增加20.70%/28.2g%;每股收益0.72元,同比增加0.16元/股,二季度单季业绩与一季度基本一致,基本符合市场预期。公司中期每股净资产5.66元,加权平均净资产收益率13.18%。

煤炭业务产量增速稳定,成本控制增强,毛利率提升。上半年公司生产原/精煤1750/1028万Ⅱ屯,同比增加10.83%/8.67%,公司现有矿井产能总计3000万吨左右,预计未来产量保持稳定。公司上半年成本增速6.62%,低于收入增速,毛利率增加3.41个百分点,显示成本控制能力增强。

外延式扩张保证公司未来成长性。预计公司未来增量主要来自于省内及晋蒙地区的整合资源。目前河北省正推进煤炭资源整合,作为省内两大整合主体之一,预计公司有望通过集团平台在资源整合中获益。上半年公司己完成对内蒙古乾新煤业及武媚牛煤矿的股权收购,实现控股,预计2013年两矿将为公司贡献120万吨产量。此外,公司控股的段王煤业作为寿阳县煤矿兼并熏组的主体企业,也有望拓展在山西的资源储备。

未来股价催化剂：集团资产注入预期。根据公司前期公告,集团与信达会司已就股权转让事宜签订了《股权转让合同》,信达股权问题基本得以解决,扫清了集团资产注入的障碍之一。预计集团剩余资产注入上市公司的步伐将加快,有望进一步催化股价。

风险因素：公司资源扩张速度低于预期;资产收购与资产注入预期存在不确定因素。

盈利预测、估值及投资评级。考虑公司较高的价格/业绩弹性以及资源扩张预期,我们维持2011-2013年EPS可达1.38/1.62/1.99元的预测(公司2010年EPS为1.04元),当前价27.17元,对应2011-2013年P/E 20x/17x/14x。

参考目前同行业焦煤公司估值水平并考虑到公司未来的成长性,我们认为给予公司2011年23x P/E是合理的,对应目标价32.30元,维持“买入”评级。

万里扬：重卡与乘用车变速器放量 明年进入高增长期

万里扬 002434 机械行业

研究机构：湘财证券 分析师：栾钊 撰写日期：2011-08-09

调研目的近日,我们对万里扬(002434)进行了实地调研,与公司高管就公司经营现状及未来发展进行了交流,主要观点如下：投资要点：

公司是国内商用车变速器龙头企业公司产品基本覆盖全部商用车变速器,包括轻卡变速器、中卡变速器、重卡变速器、客车变速器。10年收购山东临工16.33%股权后,公司53.88%的持股比例成为山东临工控股股东,收购后公司变速器整体产能超过100万。

重卡变速器明年放量,未来几年增长空间巨大公司今年重卡变速器产能在2-3万台,明年募投项目达产,年总产能将增加到8-10万台。目前80%以上都供应给福田,明年产能扩大后,预计全年重卡变速器销量将够达到3万台左右。未来几年公司在重卡变速器的发展速度很大程度上取决于福田的态度,目前公司的战略就是将现在供应的产品做精,保证质量,待公司募投产能释放后,再提高对福田的配套比例。预计公司的产品会逐步从目前配套福田工程车扩展到其他重卡车型,如果公司能够成为福田主要重卡车型——比如欧曼——的供应商,则表明福田已经充分认可了公司的供应能力,而其他重卡主机厂也将打消对公司的顾虑,公司重卡变速器产品面对的市场将是福田10万台以上的重卡产能以及国内上百万辆的年销量,而我们预计公司今年的重卡变速器的销量仅有1.2万台左右。

进军乘用车变速器市场打开公司中长期的发展空间乘用车变速器方面,公司去年以自有资金和超募资金共6亿元投资建设“50万台乘用车变速器项目”,今年6月,公司又与吉利集团及其供应商台州吉利豪鑫汽车变速器有限公司签订战略合作框架意向书,三方共同建设立合资公司,公司建成后手动变速器产能将迅速达到15万台,并在三年内达到60万台。

与重卡变速器不同,乘用车变速器单价低,利润薄,但配套量大,下游庞大的市场将打开公司中长期的发展空间。与吉利的合作将保证公司在进入市场初期的发展,我们认为由于公司技术路线的选择,在DCT产品量产以前,配套车型将以经济型乘用车和皮卡为主,在这块市场,可靠的质量和低廉价格是主机厂最为看重的,而质量和成本控制正是公司的优势。

三季度将是公司今年的业绩低点重卡与乘用车变速器产能投放前,公司今年主要的业绩来源仍为中卡与轻卡变速器,今年以来国内中卡和轻卡需求萎靡不振,上半年中卡销量同比仅增长2%,轻卡更同比下降1.1%。在宏观环境和政策没有明显变化的情况下,我们维持对今年国内中重卡与轻卡的谨慎态度。在下游增长乏力的情况下,公司今年的整体业绩很难有明显增长,公司预告11中期业绩为"增减变动-30%~10%",我们预计三季度将是公司今年的业绩低点。

估值和投资建议明年重卡与乘用车变速器上量后,公司未来几年业绩有较大弹性,谨慎预计公司11、12年EPS为0.72、0.97元。由于与吉利的合资项目时间和持股比例尚未最后确定,11、12年预测中未考虑此部分业绩,如按50%持股计算,预计将增厚12年EPS0.05元,如在今年能够并表,也将提升11年利润。给予“增持”评级。

风险提示宏观经济的波动及行业政策的变化。

亚厦股份：超募资金连续使用 异地扩张步步为营

亚厦股份 002375 建筑和工程

研究机构：中信证券 分析师：杨涛 撰写日期：2011-08-09

公司今日公告：公司与成都恒基装饰工程有限公司自然人股东杨先蓉等七人签署了《股权转让合同》,拟以超募资金3500万元收购后者所持有的恒基装饰60%股权。恒基装饰2010年收入5288万元,净利润185万元,2008-2010年净利润CAGR=74%。

评论：

标的资产业绩承诺彰显高增长信心。与此前收购蓝天装饰的合同安排类似,此次恒基装饰承诺自股权交割日至2013年底间扣非后归属于亚厦股份的净利润合计不低于3230万元;如未达到,七名自然人将对未达部分以其对恒基装饰所持股权向亚厦股份补偿、或以现金对恒基装饰进行相应补偿。我们估算此次收购将增厚公司2011/2012/2013年净利润270/1100/1900万元(其中2011年业绩仪考虑收购日至年末),增厚EPS0.02/0.03/0.04元,收购价对应2011年市盈率5.4倍。

收购+新设助异地扩张步步为营。成都恒基装饰具有建筑装饰施工一级、设计甲级资质、建筑幕墙施工一级资质,在政府办公楼、酒店等公建项目上有较强实力,获得过大量“全国建筑工程装饰奖”等奖项,承接过成都市地税局综合办公大楼等代表工程。此次收购标志着公司对西部市场开拓迸程加速。同日公司还公告拟在大连设立全资幕墙子公司,公司异地扩张正稳步推进。

超募资金使用效率高,后续使用仍有余地。公司超募资金使用紧密围绕主业、配合公司战略实施,前次收购蓝天装饰及此次收购恒基装饰均具有明确目的性(分别为增强“铁公机”公装市场实力和开拓西部市场)。公司IPO超募资金11.7亿元,此次收购后账面仍结余2.7亿元,未来仍有较大使用余地。

新签订单充足确保今年高增长。当前装饰行业需求仍然旺盛,公司仍然处于挑选项目状态,结合去年同期收入规模,以及今年行业大体的增速,预计公司上半年新签订单有望超过60亿元,月均新签订单超过10亿元。充足订单将确保今年高增长。

风险因素：房地产行业过度调控风险;应收账款风险。

盈利预测、估值及评级。我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.20/2.00/3.00元,2010~2013年CAGR为69%。当前股价36.99元,对应2011/2012/2013年PE分别为31/18/12倍。考虑到公司超高成长性,我们采用PEG估值,给予42.9元目标价(对应PEG=1),维持“买入”评级。

新国都：收入实现快速增长 费用增速过快影响业绩

新国都 300130 电子行业

研究机构：国信证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2011-08-09

主营业务收入实现快速增长 上半年公司实现营收1.25亿元,同比增长51.45%;归属于母公司净利润为3136.45万元,同比增长25.35%,对应每股收益为0.27元。其中,主营业务POS 机销售收入为1.17亿元,同比增长51.87%;POS 机租赁收入为616.57万元,同比增长22.12%。

费用增加过快和软件退税延后影响上半年业绩 报告期内,公司综合毛利率为54.22%,较去年同期下降0.67个百分点,基本保持稳定;销售费用率为12.51%,同比增长96.07%;管理费用率为14.59%, 同比增长36.52%。报告期内公司加大市场开拓力度导致销售费用增幅远超营业收入,同时国家对于软件企业软件增值税退税有所延后,使得公司净利润增长率小于公司营业收入的增速,影响了公司上半年的业绩。

积极向电子支付系统解决方案提供商转型 为适应国内电子支付行业的快速发展,公司积极从单纯的电子支付POS 机制造商向小额支付技术整体解决方案提供商转型。8月9日公司公告投资建设“电子支付技术苏州研发基地项目”。项目总投资2.09亿元,建设期为2年,预计将在2013年投产。公司规划项目达产后将形成年产电子支付终端用系统软件85套和POS 机软件70万套的能力。项目的可行性分析预计新建项目投产后将增加公司年收入约为2.77亿元,增加利润约1.06亿元。新建项目为公司未来的持续成长提供了较强的保障。

风险提示 经济大幅放缓导致银行、银联等机构对POS 机采购投资低于预期。

给予“推荐”评级 预计公司11-13年EPS 分别为0.75元、1.00元和1.29元。目前股价对应11-13年动态市盈率分别为30倍、20倍和14倍。基于公司募投项目产能的逐步释放带来的业绩快速城长以及国内电子支付行业的快速发展,给予“推荐”评级。