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[ 试读 ] 研选精华0415|5年内1000座加氢站落地，产业链价值扩容这一设备市场规模超30亿，机构看好三家公司

第一财经2021-04-15 22:11:10

第一财经VIP

今日提要：

1.碳中和”背景下5年内1000座加氢站将落地，产业链价值扩容这一设备市场规模超30亿，机构看好这三家公司受益
2.未来能源投资增量的最重要来源！机构：核电投资抓住这俩细分
3.护肤品赛道新升级，功能性护肤站上行业风口，这些公司正在掘金1300亿市场
4.未来五年发展目标明确，智能制造核心环节获政策重点支持，要求自给率超50%，望催生5倍空间
5.手握海量数字版权，深度绑定腾讯，“文学+”变现加速，机构预计今年业绩大增2.6倍

风险提示：①国内外疫情对经济冲击大于预期；②政策有时滞，影响慢于预期；③行业竞争加剧致价格和毛利率低于预期。

1.碳中和”背景下5年内1000座加氢站将落地，产业链价值扩容这一设备市场规模超30亿，机构看好这三家公司受益

逻辑标签:【中线埋伏】

“碳中和”背景下，燃料电池产业的发展对于交通运输业的脱碳或发挥重要作用。伴随燃料电池汽车的推广和应用，产业链价值将不断扩容，开源证券预计2025年、2035年燃料电池气体系统市场规模分别为30.4亿、116.0亿元，相关受益标的有冰轮环境（000811.SZ）、汉钟精机（002158.SZ）、亿华通-U（688339.SH）。

研报观点：

①“碳中和”背景下氢能产业迎来发展机遇

氢能是零碳燃料，有望在推动能源转型及提高能源系统灵活性方面发挥关键作用。

与电动汽车相比，燃料电池车能量密度高，加注燃料便捷、续航里程较高，更加适用于长途、大型、商用车领域，可有效解决商用货车污染排放大等问题。

中国氢能联盟预测，氢能在交通运输领域的消耗量将大大提升，2050年将达到2458万吨/年，占交通领域整体用能的19%，相当于减少8357万吨原油或1000亿立方米天然气或1.2亿吨标准煤。

②国内氢能产业发展潜力较大，加氢站建设发展势头良好

随着中国能源结构从传统化石能源为主转向以可再生能源为主的多元格局，成熟的可再生能源电解制氢技术将成为主流，氢能供给将实现千万吨级。开源证券预计2030年可再生能源电解制氢规模将达到1800万吨，2050年将达到4000万吨，成为占比最高的制氢方式。

加氢基础设施是氢能利用和发展的中枢环节。根据中国氢能联盟统计数据，2020年我国已建成127座加氢站，建设力度超出预期。当前中国已计入快速发展加氢站建设阶段，《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》将2025年、2030-2035年加氢站的建设目标分别提高至1000座和5000座。

③燃料电池气体系统直接受益

燃料电池系统主要由燃料电池堆、空气循环系统、供氢系统、水/热管理系统、电控系统这五大系统构成。其中空气压缩机是燃料电池系统的重要设备，影响燃料电池总成本。

《节能与新能源汽车技术路线图（2.0）版》提出了2030-2035年燃料电池车保有量达到100万辆的目标。燃料电池汽车的推广和应用将助推产业链价值不断扩容。将燃料电池系统中空气循环系统、加湿及水分回收、氢气供给和氢气检测合并为气体系统，开源证券预计2025年、2035年燃料电池气体系统市场规模分别为30.4亿元、116.0亿元。

2.未来能源投资增量的最重要来源！机构：核电投资抓住这俩细分

逻辑标签：【短线寻宝】

中国核能行业协会4月14日发布《中国核能发展报告2021》蓝皮书，从核电运行、工程建设、科技创新等方面总结分析了“十三五”期间我国核能行业发展状况，并对“十四五”及中长期我国核能发展前景进行展望。

蓝皮书公布的数据显示，2020年，我国核能发电量为3662.43亿千瓦时，较2019年增长5.02%。截至2020年12月底，我国在建核电机组17台，在建机组装机容量连续多年保持全球第一。

核电设备制造领域，川财证券建议重点关注东方电气（600875.SH，核岛主设备）、浙富控股（002266.SZ控制棒驱动）、江苏神通（002438.SZ，核级管路和）和中密控股（300470.SZ，核级泵机械密封）；核电运营以及核技术应用领域，川财证券建议重点关注中国核电（601985.SH，核电站运营）和中广核技（000881.SZ，核技术应用）。

研报观点：

①未来国内能源投资增量的最重要来源

核电是电网承载基本电力负荷的三大基础发电方式之一，是未来国内能源投资增量的最重要来源。稳定和安全是智能电网的基本要求，在电网体系中，水电、核电和大型火电站是电网承担基本负荷的电源单元，在受端系统增加大型稳定的电源点会不同程度地提高电网的运行性能，有助于提高电网运行的稳定性。核电是政策支持的清洁能源模式，是未来受端（近电力消费端）电源增量最主要的来源。

②核能应用方式扩大，有助于满足多样性能源需求

在诸多清洁能源中，核能不仅能够稳定供电，而且其稳定的供能能力和多样化的功能以及适用性是风能和太阳能所无法比拟的。随着小型堆和第四代核能技术的推进以及核电机组整体安全性的提升，核能的应用将进一步扩展。浮动式核电站，其将小型核反应堆和船舶结合，突破空间限制，使核电移动化。核能的非电应用，如核能制氢、高温工艺热、核能供暖、海水淡化等，未来将在确保全球能源和水安全的可持续性发展方面发挥巨大作用。

3.护肤品赛道新升级，功能性护肤站上行业风口，这些公司正在掘金1300亿市场

逻辑标签：【中线埋伏】

功能性护肤市场迎来黄金时代，产品功效成为主要决策点，线上+线下多平台多渠道竞争，营销契合医生+跨界联名+发力直播，国货崛起进行时。天风证券建议关注皮肤学级护肤品龙头贝泰妮（300957.SZ），生物活性物从原料到终端的全产业链公司华熙生物（688363.SH），孵化医研共创品牌玉泽的上海家化（600315.SH），活性胶原生物医用材料领先公司创尔生物（A20236.SH）。

研报观点：

①皮肤学级+功效性+械字号组成功能性护肤市场，外资品牌占优国货厚积薄发

功能性护肤品主要包含皮肤学级护肤品、功效性护肤品和医美械字号。

国内功能性护肤市场迅速崛起。外资品牌凭借产品力+品牌力占据先发优势，国产功能性护肤品牌有望凭借本土优势实现弯道超车，薇诺娜、玉泽、润百颜等品牌迅速崛起中。

②护肤品赛道新升级，功能性护肤站上行业风口

全球化妆品市场近年来反弹趋势明显，中国市场增速领先全球。2012年到2019年中国化妆品市场规模从2484亿元增长到4256亿元，CAGR为7.9%。

2019年全球功能性护肤市场规模达524亿美元，中国达740亿元，同比增长 9.8%。假设 2019-2023年CAGR与全球保持一致为15%，2023年市场规模有望达到1294亿元。

功能性护肤市场集中度较高，2015年，中国功能性护肤品牌CR3/CR5分别为47.7%/67.9%，2019 年，CR3/CR5分别为47.5%/63.5%，总体保持平稳。

③皮肤学级+功效性+械字号，萝卜白菜各有所爱

皮肤学级护肤：敏感肌已成为护肤市场的新热点。疫情期间长期戴口罩加重皮肤问题，皮肤学级市场规模增速高于整体护肤品行业。

功效性护肤：随着护肤教育普及和护肤理性化趋势加强，消费者对产品成分、具体功效的关注日益提升。立足成分打造明星产品，成分+功效概念不断营销强化。

医美“械字号”：医美接受度提升，医美市场快速增长拉动术后修复产品需求，“械字号”产品因温和性和专业性迎合消费者需求迎高增。

④强产品+耕渠道+精营销，本土品牌有望弯道超车

1）产品端：品牌力影响弱化，产品功效成为主要决策点，国货市占提升迎发展机遇。

2）渠道端：线上全渠道全平台竞争，线下差异化竞争，药房与 CS 渠道有望成为下沉市场的补充扩展。

3）营销端：以医院精准“营销”叠加医生“权威代言”提升专业度，跨界联名扩大声量并进行品牌升级，持续发力直播营销。

4.未来五年发展目标明确，智能制造核心环节获政策重点支持，要求自给率超50%，望催生5倍空间

逻辑标签：【国产替代】【中线埋伏】

无人化趋势下智能制造成竞争力提升核心因素，工业软件作为智能制造核心环节有望迎来快速发展，国盛证券建议关注：控制执行、生产制造环节的赛意信息（300687.SZ）、中控技术（688777.SH）、鼎捷软件（300378.SZ）；经营管理环节的海康威视（002415.SZ）、用友网络（600588.SH）。

研报观点：

①无人化趋势下智能制造成竞争力提升核心因素

我国是全球第一制造业大国，但随着人口红利的消失，国内制造业无人化趋势日益加剧，数字化、无人化的智能制造将会成为未来制造业竞争力的核心。十三五期间，国家智能制造推广应用成效明显，试点示范项目生产效率平均提高 45%、产品研制周期平均缩短 35%、产品不良品率平均降低 35%，根据最新规划，未来也将进一步扩大智能制造的发展与升级。

②未来五年发展目标明确，智能制造享长期政策驱动

4月14日，工信部发布了《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），根据《规划》征求意见稿，到2025年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型；智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力要显著提升，国内市场满足率分别超过70%和50%。主营业务收入超50亿元的系统解决方案供应商达到10家以上。到2035年，规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。

③智能制造核心环节，工业软件获政策重点支持

工业软件是智能制造的逻辑载体，并且已经成为智能制造领域新的驱动力，是智能制造和工业互联网建设不可或缺的一环。

此次《规划》在产业政策方面，着重强调要大力发展智能制造装备行业与工业软件行业，并特别对工业软件行业的发展提出了具体目标：到 2025 年，突破一批研发设计软件，开发一批行业专用软件，控制执行、生产制造和经营管理等软件市场竞争力进一步提升，研发一批达到国际同类水平的新型软件。

④国产替代加速，工业软件市场存在5倍空间

根据 Gartner 统计，对比 2019 年我国工业软件市场规模和制造业增加值占全球的比例（6%和 28%），未来我国的工业软件市场空间将达到目前的5 倍。天风证券梳理发现，目前工业软件中中高端 ERP、CAD、MES 国产化率均在 30%以下，预计随着政策持续推进，工业软件国产替代将加速，有望进一步打开国内企业成长空间。

5.手握海量数字版权，深度绑定腾讯，“文学+”变现加速，机构预计今年业绩大增2.6倍

逻辑标签：【中线埋伏】

①公司全面深化与腾讯科技战略合作

中文在线（300364.SZ）4月12日发布公告，公司与腾讯科技（深圳）有限公司（以下简称“腾讯科技”）签订了《战略合作框架协议》。双方将围绕数字版权包含但不限于网络小说、出版物、漫画、有声听书等内容，服务内容创作者，视频号生产者，直播生产者等开展合作。具体包括三方面：1）共同发起、搭建基于微信生态的数字版权联盟；2）共同搭建视频化数字产品的研究和相关应用；3）共同开展研究、开发产品化创作者服务。

②“文学+”渠道打通，火花碰撞值得期待

本次签署战略合作协议是腾讯系受让公司股权的延续，在中短视频成为各大互联网巨头争相布局的背景下，腾讯系对于高质量音视频内容的需求日益迫切。而拥有海量数字版权资源的中文在线恰恰补齐了腾讯科技在内容上的短板。

数字版权内容的发展之路在于二次开发与深度开发，而腾讯科技可在产品运营、版权视频化升级、流量加持、平台变现等方面补齐中文在线短板。本次战略合作协议也将加速公司“文学+”转型升级，提升公司作为独立内容输出方的核心竞争力。

③全面战合预计对2021年经营业绩产生积极影响

东北证券认为，本次合作内容符合公司战略发展定位，虽不涉及具体合作形式与实施细节，但鉴于公司与腾讯科技在股权层面已有较深绑定，战略合作协议的后续执行情况有较好的落地基础，预计对公司2021年经营业绩产生积极影响。预测公司2020-2022年营业收入分别9.91亿/16.37亿/24.88亿元，归母净利润分别为0.54亿/1.95亿/3.15亿元，EPS为0.07/0.27/0.43元，对应PE分别为95.14倍、24.67倍、15.49倍,维持“买入”评级。