[ 试读 ] 行业丨储能升级，抢先布局头部厂商已圈出；Agent之争白热化，这些公司已卡位

储能｜AIDC驱动储能升级，长时储能有望成数据中心基础电源，抢先布局头部厂商已圈出

当前AIDC储能主要应用于匹配燃气轮机调峰调频。长期来看，预计储能有望与UPS/燃气轮机/柴油发电价协同成为核心的灾备电源，并且美国电网系统算电错配趋势下，光伏长时储能有望成为基础电源，建议关注海博思创（688411.SH）、阳光电源（300274.SZ）、阿特斯（688472.SH）、智光电气（002169.SZ）等。

研报观点：

①美国表前储能百花齐放，德州/PJM/加州需求大有可为

美国表前储能的收入模式较为多元，主要通过电能量市场容量市场辅助服务市场获取利润。

根据Wood Mackenzie，CAISO加州截至2025M4累计储能装机达到12.419GWH，加州储能经济性较好，得益于光伏与负荷双高，电能量市场峰谷价差大，目前加州储能项目30%收入来自电能量市场；ERCOT德州区域截至2025M4累计储能装机约为8.13GWh，德州目前主力电源依然为天然气煤电等，但由于德州用电负荷较大，调频机制完善，因此储能主要收入来自于调峰调频；PJM市场储能收入主要依赖于调频和容量电价，新能源和储能潜在发展潜力较大。

②AIDC 进一步打开美国储能空间

根据项目梳理，当前AIDC储能主要应用于匹配燃气轮机调峰调频。长期来看，预计储能有望与UPS/燃气轮机/柴油发电价协同成为核心的灾备电源，并且美国电网系统算电错配趋势下，光伏长时储能有望成为基础电源。

储能长期有望整合UPS停电及时接管柴油发电机长时断电支持的功能，目前UPS电源柴油发电机/燃气轮机起到AIDC灾备电源作用，储能系统兼具大容量、环保和供电瞬时性的优势，长期有望成为核心的灾备电源选择。

电网物理设施老化割裂全社会总发电量维持稳定，美国数据中心并网困难，长时储能有望成为AIDC基础电源。根据EIA数据，2015-2020年美国公用事业侧发电量基本维持4000TWh，2021-2024年小幅提升，但并未超过4400TWH，增速较为缓慢。兰德公司数据，美国2025-2030年间除了德州ERCOT，其余区域电网大多面临电力供给不足问题，目前美国电网并网申请的排队周期已从过去的2年延长至5-7年，数据中心建设周期往往仅需几个月，而并网审批却长达几年，因此算电错配造成很多数据中心转向离网项目，光伏长时储能依托环保低LCOE等优势有望成为核心的能源形态。

③相关公司

阳光电源：欧美市场市占率领先，历史项目案例资源丰富，可融资性强，先发布局HVDC与SST等技术，提供绿电到HVDC的整个电源架构。

阿特斯：为应对美国潜在本土化风险，阿特斯2025M12启动东南亚产能重组计划，美国市场业务布局相对领先。

（研报及资料来源：东北证券）

风险提示：需求不及预期风险；价格竞争加剧风险；盈利预测不及预期。

AI Agent｜Agent超级入口之争日趋白热化，分析师强call腾讯Agent“广度”优势！这些腾讯生态伙伴已卡位核心节点

AI Agent应用加速落地，厂商之间抢占Agent超级入口的竞争节奏加快。在此背景下，基于腾讯AI业务布局的战略方向及其微信生态的独特优势，建议重点关注：1）支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技（301396.SZ）、科华数据（002335.SZ）等；2）直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，智谱（2513.HK）、MiniMax（0100.HK）、泛微网络（603039.SH）等；3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件（300525.SZ）、星环科技（688031.SH）等。

研报观点：

①腾讯AI战略复盘：从“Make Al Everywhere”到明确“智能体生态”

2025年下半年，管理层明确提出打造微信Agent的战略指引，将基于微信的生态型智能体确立为核心壁垒。基于前期积累的技术体系加固网络效应与生态价值，腾讯AI商业化与生态智能化进程正全面加速。

②组织架构：腾讯攻坚大模型技术制高点战略节奏加快

腾讯升级大模型研发组织架构，对于大模型技术制高点攻坚节奏明显加快。公司引入姚顺雨加盟，探索面向“AI下半场”的研发范式，提升大模型技术竞争力，加速应用场景落地。

③产品布局：全景体系助推技术转化

模型层：以腾讯自研混元大模型为核心技术基座，提供通用智能及全模态模型矩阵，为开发者提供全尺寸模型支持。

平台层：基于B/C端智能体开发平台与具身智能开放平台，构建标准化能力输出通道，降低B/C端及机器人领域的AI应用门槛。

应用层：通过跨行业智能体矩阵与AI解决方案实现场景化部署。

④生态优势：腾讯在Agent时代的竞争壁垒根植于其独特的社交生态优势，并由此延伸出在C端、B端及开发者生态层面的确定性护城河

C端生态：微信为Agent提供流量入口，凭借数据资源优势提升用户需求理解与服务闭环能力，微信Agent有望拓展付费意愿并打开商业化新空间。

B端生态：B端市场客户触达能力的重要性日益凸显，腾讯凭借顶级社交生态触点，或将在Agent时代重构企业软件市场格局并向产业链上游整合。

开发者生态：腾讯通过AI小程序成长计划系统性降低开发与商业化门槛，激励开发者创造付费应用，从供给侧丰富生态内容。

⑤核心竞争力：Agent时代超级入口的竞争力在于对海量有效场景的生态化整合，相较于竞争对手，腾讯在场景覆盖的广度与商业变现潜力上或将更具想象空间

腾讯与其竞争对手阿里巴巴代表不同的护城河形态与发展路径：阿里巴巴依托履约网络与交易数据，在消费与生活服务等垂直场景具有交易闭环；腾讯的优势在于其无与伦比的社交关系链与极其丰富的小程序生态，在理解用户意图上潜力巨大，能够覆盖从生活服务到娱乐、社交的更广阔场景。若微信生态开放Agent调用权限后，腾讯在场景覆盖广度与商业变现潜力上更具想象空间。

（研报及资料来源：国联民生证券）

风险提示：人工智能政策不及预期；行业竞争加剧；AI Agent商业化落地不及预期。

责编：索琦