[ 试读 ] 行业丨近4成产能失效，头部3年锁量9万吨，4家公司卡位千亿锂电赛道最强弹性环节

材料｜仅占电芯成本0.8%却月涨近四成！近四成产能集体失效，头部三年锁量9万吨，4家公司卡位千亿锂电赛道最强弹性环节

碳酸亚乙烯酯（VC）是锂电池电解液核心成膜添加剂，直接决定电池循环寿命、安全性及高低温核心性能。机构指出，动力电池新国标落地驱动VC添加比例上行，叠加储能高需求加持、行业有效供给紧缺，VC价格持续走强，涨价行情有望延续。建议重点关注核心标的：华盛锂电（688353.SH）、孚日股份（002083.SZ）、日科化学（300214.SZ）、新宙邦（300037.SZ）。

研报观点：

①新规叠加储能高增 需求端迎来双重扩容

7月1日动力电池安全新国标正式实施，明确电芯热失控后2小时不起火、不爆炸，倒逼电池企业提升电解液VC添加比例，强化电芯安全性能。同时储能电池需求持续高景气，2026年7月国内储能电芯排产占比超42%，且储能电池VC添加比例普遍高于动力电池，大容量电芯配方用量更高，进一步放大VC结构性需求增量，行业需求确定性持续抬升。

②行业门槛高企出清充分 有效供给持续偏紧

VC属于高危精细化工品，生产工艺复杂、环保安全壁垒严苛，新增产能建设至稳定投产周期长达2-3年，供给弹性极低。行业历经2023-2024年深度亏损，中小产能持续出清；2025年以来多厂受安全事故、环保整顿影响停产受限，有效供给进一步收缩。2026年行业VC名义产能19.2万吨，但实际有效供给仅11.5万吨，近四成产能无法落地释放。头部电池企业提前锁量加剧现货紧缺，宁德时代、永太科技签订三年合计9万吨VC长协，比亚迪入股华盛锂电6万吨规划项目，中小电解液厂商采购难度大幅提升，行业供给紧缺格局固化。

③价格传导阻力较小 高位行情有望延续

据百川盈孚数据，2026年8月3日VC市场报价达23万元/吨，环比上涨39.33%。从成本端来看，VC仅占电芯总成本的0.5%-0.8%，下游电池企业对涨价容忍度高、价格传导阻力小。叠加当前供需错配、现货紧缺的核心格局，行业紧平衡态势难以逆转，年内VC价格有望持续维持高位，板块盈利弹性持续释放。

（研报及资料来源：山西证券）

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

化妆品｜单月暴增81.3%，前五个月狂飙45%+！高温催生凉感美妆从“可选”变“刚需”，产业链上下游黄金机会窗口已打开

全球变暖叠加极端高温常态化，推动凉感美妆告别单一感官体验，迈入“真实降温+多效协同”的高景气红利周期。机构认为，具备精细化场景洞察、温和配方研发能力的美妆个护企业成长确定性凸显，上下游产业链核心标的充分受益。上游原料及代工服务商凭借凉味剂、降温基质、递送技术构筑壁垒；下游国货品牌依托细分场景布局、功效闭环体系，持续收割高温经济溢价。重点关注标的：敷尔佳（301371.SZ）、润本股份（603193.SH）、上海家化（600315.SH）、青松股份（300132.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、亚香股份（301220.SZ）。

研报观点：

①气候催化需求爆发 品类全域升级迭代

极端高温天气频发，驱动凉感美妆需求高速增长，2025年国内平均气温创下百年极值，2026年极端高温天气持续多发。数据显示，2026年1-5月凉感美妆线上销售额同比增速超45%，其中5月单月GMV同比大增81.3%。

赛道边界持续拓宽，产品摆脱传统防晒、身体喷雾范畴，全面渗透底妆、精华、眼霜等全品类，面霜、面膜、通用个护成为核心新品赛道。行业整体呈现体感量化、技术温和、功效协同、场景细分、情绪适配五大特征，精准匹配消费者夏日肌肤热管理综合需求。

②技术体系持续升维 理化复配迭代升级

凉感技术完成迭代升级，从单一感官刺激进阶至“物理降温+化学靶向”复配体系，技术壁垒持续抬高。物理凉感历经四代革新，从天然草本、多元醇吸热体系，迭代至水凝胶、微胶囊缓释技术，当前四代理化复配方案可真实带走表皮热量，实测降温约5℃，温和性优势突出。上游凉感原料市场空间广阔，2025年全球凉感多元醇销售额达562.6亿美元，预计2032年增至928.7亿美元。

化学凉感依托皮肤TRPM8冷觉感受器机制迭代更新，历经三代技术升级，从初代刺激性薄荷醇，迭代至低敏衍生物，再到当下WS-3、WS-23第三代合成凉味剂，实现凉感更强、续航更久、无异味无灼烧感的优势。目前国际原料商已运用AI技术研发无薄荷醇新型调节成分，前沿技术持续突破。

③场景细分构筑壁垒 国货品牌加速突围

当前行业竞争从泛清爽概念比拼，转向细分场景、量化功效的精准角逐，国货品牌凭借场景深耕与技术落地实现快速突围。头部企业精准卡位优质赛道：敷尔佳聚焦敏感肌赛道，推出积雪草冰沙霜适配晒后修护场景；润本股份延伸主业优势，布局儿童舒缓冰冰霜切入母婴清凉赛道；上海家化细化产品矩阵，推出便携走珠露、儿童修护霜等细分单品。

行业头部品牌普遍完成产品升级，将模糊肤感升级为可量化降温指标，实现10秒瞬降3℃、5分钟降温6.7℃等可视化效果，同时融合褪红、维稳、屏障修护等多重功效，打造差异化核心竞争力，持续抢占高温经济红利。

（研报及资料来源：东方证券）

风险提示：终端需求受季节及天气影响波动；行业竞争加剧与同质化风险；新品研发及技术迭代不及预期。

责编：索琦