美国距离二次通胀只差一次降息
如果连续降息，美国经济将出现再通胀。
汇率升值后的货币和财政展望
本文由天风证券宏观团队负责人宋雪涛撰写，分析了近期人民币升值的原因，包括美元走弱、内部环境改善以及中国贸易顺差与结售汇顺差之间的差额等因素，并探讨了央行可能的降息策略和财政政策的积极调整。
如何理解分化的消费数据
人间烟火气与消费降级是两个群体，或许悲欢并不相通。
杰克逊霍尔前瞻：No Dove
基于“双重使命”视角下的美联储，依然没有降息的急迫性和必要性。叠加消费的强劲印证了联储并未落后于曲线，我们推断杰克逊霍尔会议的鸽派预期很可能落空。
套息交易退却，AI仍是叙事焦点
本文由天风证券宏观首席研究员宋雪涛撰写，指出过去一个月市场交易逻辑经历了非线性加剧的变化，但核心观察基准仍是人工智能（AI）的进展。AI的发展不仅影响家庭财富、消费和经济，还关系到美元强弱和美债扩张空间。当前市场面临的主要矛盾是华尔街与硅谷的对立，以及对AI叙事能否持续的关注。文章强调，美国经济放缓的方向明确，但尚未出现衰退迹象，而AI应用和模型的提升将是市场趋势的关键。此外，文章指出，日本央行的加息和日元套息交易的反转虽然放大了市场波动，但并非波动的根源。最终，作者认为，在各种短期因素和交易风暴过后，应将注意力集中在美国AI的发展进程上，因为这是当前最大的宏观叙事。
中国房地产市场，离成熟还有多远？
房地产市场进入存量时代后，成交以二手房为主，新房占比低，主要提供改善和更新的用途，成熟房地产市场的二手房成交占比一般在7-8成以上。
特朗普交易的偏差
回顾今天的“特朗普交易”，从其当选概率到如果上任后的政策选择，市场的判断都存在偏差，如果交易策略建立在了模糊的概率和过时的判断之上，最终可能都会被纠正。
哈里斯的“继承”与“创新”
本文由天风证券首席宏观分析师宋雪涛撰写，分析了卡玛拉·哈里斯作为民主党总统候选人可能对美国未来产生的影响，包括她对拜登政策的继承、新议程的提出以及在气候变化、贸易、人工智能和巴以问题上的立场。
关于美国失业率4.3%的“友好讨论”
预期比现实更重要，需要密切观察美国衰退预期升温带来经济活动的自我实现进程；尤其是美股如果连续大幅度回调，可能才是降息概率陡然上升的核心因素。
内外交困的日央行被迫加息
短期来看，日央行选择加息15bp而非10bp，或已将全年的政策空间耗尽，可以看作是利空的靴子落地。考虑到日央行调低了年内经济增速和通胀水平预期，尽管植田表示年内的进一步行动将基于数据(data-dependent)且保留加息可能，但目前来看并不具备基础。
为什么我对市场乐观？
本文由天风证券首席宏观分析师宋雪涛撰写，分析了6月以来市场调整的情况，并探讨了后续市场的可能走向和潜在的逻辑支撑，同时聚焦于中国政府转型、央地财政关系调整、要素市场化改革以及财税改革等方面的政策措施，以降低经济转型成本和长期系统性风险，提升长期风险偏好。文章还讨论了内外部环境的动态变化，包括美国政治经济环境、美股市场的AI叙事以及中国资产在全球配置中的地位，指出这些变化可能首先体现在人民币汇率上，进而影响政策空间和资产定价。
鼓励资本市场投早、投小、投长期——解读政治局会议的十句话
可以看到今年以来政策对于促进创投发展、培育耐心资本正在寻找新的突破口。
降息的逻辑
此次 LPR 利率下调后，居民的房贷压力有望缓和。后续可以关注存量房贷利率是否会适时跟进调整，以及后续居民部门“提前还贷”的情况。
三中全会《决定》解读—提升效率、降低风险的改革之路
我们认为改革的内容可能超出了市场此前的预期，预计对市场的风险偏好会带来一定程度的提振。
房地产的整体改革思路没变——二十届三中全会《决定》里的惊喜
重塑地方政府激励约束机制，各种地区性补贴行为将逐渐退出历史舞台。
“降息交易”可能不似你所见
“反通胀”报告看似完美，但是“降息交易”的现实概率可能不似你所见。和能源消费直接相关的出行需求依然旺盛，美国TSA出行人数在历史上首次超过单日300万水平，同比增速也在逐月恢复。
美国“降息交易”可能不似你所见
这份“反通胀”报告看似完美，但其所引发的“降息交易”的现实概率可能不似你所见。
美国正经历就业数据与失业数据的脱节
美国通胀仍然是当前屋子里最大的大象。
地产泡沫化倾向正在出清，宏观经济和中观行业加速“去地产化”
房地产既是消费也是投资，既是价值投资也是价格投机，具有二象性，观察者的视角影响了被观察的对象。
宋雪涛：军工、粮食与能源——美国出口“新三样”
枪炮、粮食与能源——逐渐成为了美国出口的“新三样”，反映了动荡时期对于基本生存物资需求的增长，也是强美元的重要支柱之一。疫情后，在全部1217个商品分项中（HS4位数口径），美国有778个的出口份额有所上升，且结构呈现出明显的不对称性：强者更强，弱者更弱。
宋雪涛
天风证券研究所宏观首席分析师