A股：期待更多积极信号助力信心回稳
本文由中金公司董事总经理王汉锋撰写，回顾了市场震荡下跌且成交低迷的情况，并展望了市场的未来，强调虽然投资者信心修复需要更多积极因素，但当前市场的下行风险有限。文章还提出了配置建议，关注红利板块、政策受益领域、科技创新以及出口链和全球定价的资源品，并讨论了中国首款3A游戏表现亮眼、欧盟对华电动汽车反补贴税草案等近期进展。
中国资产关注度有望重新回升
海外方面，美国周四公布的6月CPI同比增长回落至3%，核心CPI同比增长回落至3.3%，均明显低于市场预期，市场降息预期走高。
A股：静待信心修复
行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：关注改革及政策应对
行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：中国资产关注度继续提升
我们认为中国资产关注度提升主要基于几个方面原因： 1）我国经济修复过程虽有波折但趋势仍在延续。我们认为中国资产关注度提升主要基于几个方面原因： 1）我国经济修复过程虽有波折但趋势仍在延续。
美联储降息的门槛
图表：信用利差需走阔100bp、美股需要下跌8%~9%可以使金融条件回到去年利率4.5%对应的金融条件水平 图表：去年10月后利率快速回落的主要背景和催化剂为高利率对需求的压制，导致主要经济数据接连低于预期
港股：市场跌到哪儿了？
图表：海外主动型基金对中国市场的配置比例目前低于基准比例约0.24%2023年多次冲高回落的经验反弹若要持续仍需要“对症”政策作为基础，当前环境下需要及时且有力的财政支持。
A股：筑底期保持耐心，中期不悲观
4）财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》[2]，明确数据资产属性，有序推进数据资产化，加强数据资产全过程管理，提出将加大政策支持，引导金融机构和社会资本投向数据资产领域。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
美联储提前降息的“深意”
从财政视角理解货币政策：近20%国债将在1Q24到期，利率不降将推高置换成本 高负债使得美国财政付息压力为1996年以来新高。市场动态：美国12月ISM制造业PMI抬升、服务业PMI回落，非农超预期；
2023年，美股靠什么新高？
2023年，美股市场表现强劲并屡创新高,我们复盘美股市场2023年全年走势与驱动因素，找到美股新高背后的支点。风险溢价持续走低，对冲利率变化 估值抬升受益于风险溢价走低，主要指数风险溢价贡献均超八成。
A股：信心修复进行时
后市来看，我们认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。后市来看，我们认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。
A股：关注政策应对，后市不悲观
我们重申当前位置下行风险十分有限，对后续市场表现不必过度悲观，A股市场中期机会仍大于风险。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：稳增长政策关注度继续抬升
近期关注部分积极信号：1）国有资本再度进场，助力市场信心回稳；2）海外紧缩预期进一步缓解。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：市场显现积极变化
近期市场已经出现较为明显的情绪负反馈迹象，汇金持续增持释放积极信号作用，有助于扭转当前投资者偏审慎预期；本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
中美市场分化能否逆转？——海外资产配置月报
5月全球发达市场股票类资产表现亮眼，相比之下，中国市场却普遍下跌并创出新低，引发广泛疑问和关注。配置建议：美股性价比下降，但不至逆转趋势；中国资产有下行保护；5月，中国、日本、欧元区经济意外指数回落，美国小幅抬升；美国、欧洲金融条件有所收紧，中国、日本有所放松。
海外：债务上限的悖论：避不开的流动性收缩？
随着美国财政部现金快速消耗，债务上限真正考验也在临近。债务上限的最新进展：1月中触及法定上限，4月税收不及预期可能使得风险提前到来 美国1月中旬已触及法定债务上限，财政部采取临时手段“开源节流”。
3月FOMC：美联储的“中间路线”
目前看整体仍是“对症下药” 鲍威尔在此次会议上提到近期银行风险是一个outlier，美国金融体系整体依然稳健（sound and resilient）。?美债利率：短期对降息预期计入过多，进一步大幅下行空间有限，除非出现系统风险升级。
A股：二季度可以积极一些
2）市场主线有望更为明晰并有助于提升投资者风险偏好，包括人工智能在内的更多产业领域，如高端制造等关注度有望提升。上述因素结合当前市场估值仍处于历史中低位，我们认为对后市环境可以相对积极，市场机会大于风险。
中金 资金流向：主动外资流出，南向流入扩大
本周全球股票型基金继续流出0.26亿美元（vs. 上周流出5.21亿美元）；债券基金转为流出22.93亿美元（vs. 上周流入82.2亿美元）；货币基金继续流入1126.8亿美元（vs. 上周流入181亿美元）。
大类资产：金融风险发酵，黄金美债占优
在去年11月发布的《2023年大类资产展望：势极生变》中，我们建议超配3种资产：黄金、美国债券与中国股票（同时建议低配商品，标配中债与美股）。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
王汉锋
中金公司首席策略分析师、董事总经理。从事宏观经济及金融市场研究。