美元“荒”与全球“慌”

离岸美元变得更贵且更少种种迹象表明,美国以外的离岸美元变得更贵且更少,即我们此前提示的全球“便宜钱”消失,这直接导致了全球主要货币对美元的普遍性贬值甚至突破关键关口,不论自身政策松紧与否。更多市场跟随加息作为应对,但只能对冲无法逆转贬值趋势、甚至还出现了日本央行干预汇率和英国国债汇率急跌这种通常发生在新兴市场的罕见情形。短期看,全球美元流动性收紧和“便宜钱”减少难以有效缓解,不排除会出现新一轮连锁反应的波动。

09-26 13:42

中金:高通胀与强加息下的美股盈利前景

美股2022年二季度业绩已基本披露完成,从基数和增长放缓角度看,美股盈利趋弱也在意料之中。图表:基于成分股自下而上计算,二季度标普500回购对经常性EPS增速贡献约2.2%,较一季度有所抬升 

09-16 17:13

A股:低估值风格可能仍有相对收益

成长风格性价比在减弱,后续可能仍有波动,战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。近期关注:1)8月经济数据及政策应对;2)国内局部疫情;3)房地产相关问题;4)海外增长和政策;4)海外地缘局势。

09-13 15:14

个人养老金深度展望!资本市场迎来新机遇?

09-07 18:17

A股:静待政策发力向基本面传导

国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行和区域形势不确定性等因素,仍将制约稳增长政策发力成效,基本面的不确定性可能影响风险偏好,市场短期仍维持震荡且缺乏主线的特征可能还将维持一段时间。

08-15 16:13

海外:现金短期或再度跑赢

图表1:当前市场交易利率下行和成长领先并没太大问题,毕竟通胀四季度后或将逐步回落…图表10:近期美债利率的快速回落推动美股估值修复明显,目前标普500指数12个月动态P/E抬升至17.5倍 

08-10 14:46

A股:稳而后进,关注结构

近期A股震荡偏弱的特征符合我们此前的预期。近期关注:1)国内局部疫情;2)经济修复及相关数据;3)信用风险问题;4)中报披露进展;5)海外经济增长和政策;6)区域局势。

08-08 14:40

A股:震荡偏弱格局可能持续

上周从国内方面观察,六月工业企业利润同比增速转正,政治局会议显示政策基调维持宽松,坚持疫情防控,房地产坚持房住不炒等;海外事件性因素较多,美联储再次宣布加息75个基点,且美国GDP连续两个季度负增长。配置上我们依然以低估值、与宏观关联度不高或有政策支持的领域为主,近期上游价格已经大幅回调,逐步开始关注中下游产业可能出现的修复。成长风格在近期连续反弹后,性价比在减弱,需要综合关注景气度与估值做结构性配置。2)6月工业企业利润重回正增长,关注A股中报业绩显示的企业基本面情况。

08-02 15:34

A股:关注业绩与政策基调

7月初以来A股市场在前期明显反弹后整体表现略显疲弱,成交有所回落。近期关注:1)国内疫情和经济修复;2)信用风险问题和政策应对;3)中报披露进展;4)海外经济增长和政策。

07-27 15:06

A股:关注业绩与政策基调

我们在7月初提示市场可能会从此前的单边上行转为双向波动,海外美欧衰退预期加深、国内政策预期边际变化、疫情局部散发、房地产相关问题、二季度经济阶段性扰动下的上市公司业绩等内外部环境对市场影响较为综合。我们认为目前市场阶段正处于4月底强势反弹后的检验期,双向波动、缺乏趋势的情形仍在演绎,后续市场走势需要综合考量国内增长修复力度及持续性、二季度业绩报告、稳增长政策环境、局部疫情形势、海外主要国家衰退预期对中国的影响,等等。配置上,我们继续建议以宏观关联度不高或有政策支持的领域为主,成长风格连续反弹后性价比有所减弱,后续波动可能开始加大,需要综合关注景气度与估值做结构性配置。

07-26 14:57

A股:关注复苏强度及政策变化

近期海外市场事件性因素较多,大宗商品价格在需求侧预期影响下有所波动;国内稳增长政策继续发力,但央行近期小幅逆回购引发投资者对于流动性关注,临近中报披露期业绩的关注度也有所提升,上证指数结束了此前的五周连阳,上周收跌0.9%。行业方面,猪价上涨预期背景下农业相关板块本周领涨市场;前期表现相对平淡的电力和公用事业也有不错表现;餐饮旅游及稳增长相关的地产产业链表现不佳。

07-11 16:47

关注上游价格下跌影响

2)估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域,特别是部分高股息领域:如基础设施、电力及公用事业、水电等;3)基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域:农业、部分化工子行业、光伏与军工等。2)估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域,特别是部分高股息领域:如基础设施、电力及公用事业、水电等;3)基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域:农业、部分化工子行业、光伏与军工等。近期关注:1)国内疫后经济修复进展;2)中报预告披露;3)国内稳增长政策落实;4)海外经济增长和政策。

06-27 15:46

A股:短期“复苏交易”与中期“不确定性”

自4月底中央政治局会议进一步加码稳增长以后,各大宽基指数普遍明显反弹,上证指数和创业板指反弹超过10%,科创50反弹超过20%,成长风格和能源原材料反弹相对领先,而年初以来相对抗跌的金融地产以及消费行业在本轮反弹过程中相对落后。

06-06 14:41

2022年下半年展望 A股:“稳”而后“进”

中报展望:上半年非金融盈利增速可能有所下滑,关注疫情后复工复产节奏  1)二季度盈利受疫情影响同比可能有所下滑。图表11:非金融上市公司收入同比增速与名义GDP同比增速可能在二季度见低点  资料来源:万得资讯,中金公司研究部;图表15:2021年中小市值公司盈利增长相对占优,2022年一季度以来再次呈现为大市值公司盈利趋势好于中小市值  资料来源:万得资讯,中金公司研究部;图表40:分行业估值、盈利景气、年初至今表现的综合比较:得分靠前的高景气行业年初至今多好于整体市场表现 

06-02 19:38

A股:市场展现相对韧性

在美股等全球市场近期表现不佳的背景下,A股市场显现相对韧性。向前看,海外市场尤其是美股在美国货币政策加速收紧、通胀数据高位未见拐点、增长在需求拖累下承压等背景下近期表现波动,外部因素对A股市场有边际影响,但从目前的形势来看,左右A股市场的主要矛盾还是以内部为主。

05-16 17:56

新一轮供应冲击对美国的可能影响

图表:美国产出缺口基本弥合(也是2000年以来最快的一次危机后修复)图表:3月美国产能利用率和工业生产指数均超过疫情前2019年76.5%和101.6的水平 图表:截止3月美国空缺职位数量为1154.9万人,这个数量是失业人口的2倍 图表:4月美国ISMPMI数据也显示在手订单积压有明显缓解(分项下降4ppt),新订单小幅放缓 图表:纺织服装、金属制品和机械是对中国进口敞口最高且供给更紧张的行业 本周美国疫苗接种继续回落至25.8万剂每天,欧洲国家中德国接种剂数小幅上升,其他国家大多下降。本文摘自:2022年5月7日已经发布的《新一轮供应冲击对美国的可能影响》

05-09 17:31

海外:美股大跌背后的信号

隔夜(周二)美股出现较大调整,纳斯达克指数跌幅近4%,标普500和道琼斯指数跌幅也在2%以上,其中一些主要的指数权重股,如特斯拉、GE等跌幅超过10%。可以看出,基准情形下美国基本面依然有一定的底层韧性,市场担心的是美联储快速收紧和中国疫情的影响是否会加速增长拐点的到来,这也是近期市场在交易增长担忧的主要逻辑。通胀的拐点迟迟未到,使得市场无法彻底打消对紧缩进一步加速和价格反噬的担忧。从这个角度出发,就不难理解近期一些新的变量出现下,美股市场、板块和各类资产的演变脉络。

04-27 18:35

当油价维持高位

高油价,尤其是供给驱动的高油价,历史上多数都不是一个友好局面,更何况当前供应矛盾和通胀本就相对紧张。

04-24 14:42

中国个人养老金制度正式启动

个人养老金结合实际分步实施,选择部分城市先试行1年,再逐步推开。个人养老制度设立有助于完善我国养老保障体系,资本市场有望引入新类型长期投资者,制度建设也有望一定程度改善当前市场的偏谨慎预期。

04-22 13:47

A股:关注政策会议信号

海外地缘冲突仍在僵持,美国货币政策预期偏紧,中美10年期利差2010年以来首次出现倒挂;国内稳增长政策继续发力,国常会释放继续宽松信号,局部疫情仍受到广泛关注。

04-18 14:17
  • 王汉锋

    中金公司首席策略分析师、董事总经理。从事宏观经济及金融市场研究。