美联储降息的门槛
图表：信用利差需走阔100bp、美股需要下跌8%~9%可以使金融条件回到去年利率4.5%对应的金融条件水平 图表：去年10月后利率快速回落的主要背景和催化剂为高利率对需求的压制，导致主要经济数据接连低于预期
港股：市场跌到哪儿了？
图表：海外主动型基金对中国市场的配置比例目前低于基准比例约0.24%2023年多次冲高回落的经验反弹若要持续仍需要“对症”政策作为基础，当前环境下需要及时且有力的财政支持。
A股：筑底期保持耐心，中期不悲观
4）财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》[2]，明确数据资产属性，有序推进数据资产化，加强数据资产全过程管理，提出将加大政策支持，引导金融机构和社会资本投向数据资产领域。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
美联储提前降息的“深意”
从财政视角理解货币政策：近20%国债将在1Q24到期，利率不降将推高置换成本 高负债使得美国财政付息压力为1996年以来新高。市场动态：美国12月ISM制造业PMI抬升、服务业PMI回落，非农超预期；
2023年，美股靠什么新高？
2023年，美股市场表现强劲并屡创新高,我们复盘美股市场2023年全年走势与驱动因素，找到美股新高背后的支点。风险溢价持续走低，对冲利率变化 估值抬升受益于风险溢价走低，主要指数风险溢价贡献均超八成。
A股：信心修复进行时
后市来看，我们认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。后市来看，我们认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。
A股：关注政策应对，后市不悲观
我们重申当前位置下行风险十分有限，对后续市场表现不必过度悲观，A股市场中期机会仍大于风险。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：稳增长政策关注度继续抬升
近期关注部分积极信号：1）国有资本再度进场，助力市场信心回稳；2）海外紧缩预期进一步缓解。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
A股：市场显现积极变化
近期市场已经出现较为明显的情绪负反馈迹象，汇金持续增持释放积极信号作用，有助于扭转当前投资者偏审慎预期；本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
中美市场分化能否逆转？——海外资产配置月报
5月全球发达市场股票类资产表现亮眼，相比之下，中国市场却普遍下跌并创出新低，引发广泛疑问和关注。配置建议：美股性价比下降，但不至逆转趋势；中国资产有下行保护；5月，中国、日本、欧元区经济意外指数回落，美国小幅抬升；美国、欧洲金融条件有所收紧，中国、日本有所放松。
海外：债务上限的悖论：避不开的流动性收缩？
随着美国财政部现金快速消耗，债务上限真正考验也在临近。债务上限的最新进展：1月中触及法定上限，4月税收不及预期可能使得风险提前到来 美国1月中旬已触及法定债务上限，财政部采取临时手段“开源节流”。
3月FOMC：美联储的“中间路线”
目前看整体仍是“对症下药” 鲍威尔在此次会议上提到近期银行风险是一个outlier，美国金融体系整体依然稳健（sound and resilient）。?美债利率：短期对降息预期计入过多，进一步大幅下行空间有限，除非出现系统风险升级。
A股：二季度可以积极一些
2）市场主线有望更为明晰并有助于提升投资者风险偏好，包括人工智能在内的更多产业领域，如高端制造等关注度有望提升。上述因素结合当前市场估值仍处于历史中低位，我们认为对后市环境可以相对积极，市场机会大于风险。
中金 资金流向：主动外资流出，南向流入扩大
本周全球股票型基金继续流出0.26亿美元（vs. 上周流出5.21亿美元）；债券基金转为流出22.93亿美元（vs. 上周流入82.2亿美元）；货币基金继续流入1126.8亿美元（vs. 上周流入181亿美元）。
大类资产：金融风险发酵，黄金美债占优
在去年11月发布的《2023年大类资产展望：势极生变》中，我们建议超配3种资产：黄金、美国债券与中国股票（同时建议低配商品，标配中债与美股）。本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。
港股：市场已经具备吸引力
图表：MSCI中国指数估值较我们所测算的当前经济增长状况所支撑的合理水平相比仅高出约0.7%在配置策略上，除了受益于利好政策的消费和地产外，我们建议投资者关注预期反转修复的互联网和医疗保健，以及高景气的科技软硬件等三个方向。
A股：以修复为主线，轻指数重结构
2月以来市场表现较为平淡，尤其最近一周有所调整，前期较为热门的板块成交依然活跃但走势分化。近期关注：1）国内经济活动修复；2）上市公司年度业绩；3）两会及稳增长政策落实；4）海外经济和地缘局势；5）北向及南向资金变化趋势。
美国通胀的成色与资产含义
我们提示重点关注的是，仅从短期角度，我们模型预测1月通胀有可能环比走高并超出预期。本文摘自：2023年2月12日已经发布的《美国通胀的成色与资产含义 2023年2月6~12日》
A股：高斜率复苏继续支持市场修复
往未来看，我们认为尽管12月多项经济数据相对偏弱，但市场反映的是未来增长改善预期，随着疫情影响高峰过后，当前可能是经济活动修复较快的阶段，这是近期市场表现较为强劲的重要支撑。3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策预期变化。
A股年报预览：哪些公司业绩有望超预期？
数据显示经济活动正在修复，叠加当前市场在反弹之后整体估值仍不高，当前A股仍处于较好的布局期。结合年报业绩关注这三条投资主线
王汉锋
中金公司首席策略分析师、董事总经理。从事宏观经济及金融市场研究。