美联储静待不确定性风暴
通胀风险主要来自关税，而非劳动力市场和房地产市场。
复盘互联网Dot-com浪潮：对AI应用有何启示？——市场篇
大趋势催生龙头，背后对应长期潜在较大的投资回报。
复盘互联网Dot-com浪潮：对AI应用有何启示？——产业篇
互联网起源于20世纪60年代，经历了从局域网到全球网络的发展，最终形成去中心化和开放合作的生态系统，显著受益于全球化浪潮。
美国增长走弱的“真相”
2025年初以来，美股表现不佳，科技股大幅回撤，市场担忧关税风险和AI优势叙事冲击，但经济数据走弱和高利率的反身性影响可能带来利率下行和降息预期，短期市场需消化无法证伪的风险，3-4月后或有转机。
关注美国经济的下行风险
近期美国房地产、消费者信心和服务业活动普遍走弱，主要原因包括关税的不确定性、政府支出削减的紧缩效应以及持续的高利率环境。
中金：如何看待2024年央行缩表？
2024年我国央行资产负债表规模下降了1.6万亿元，但实际流动性净投放达4000亿元，表明缩表并不一定代表货币政策收紧。
上周港股市场延续节后强势表现，谁是本轮上涨买入的主力？
上周港股市场延续节后强势表现、甚至加速上行，哪些资金是本轮上涨的主力军？后续前景如何？
特朗普交易的新阶段
特朗普政策的实施已导致全球资产价格波动，市场预期需从乐观转向谨慎。
从以人民为中心的发展思想看应对总需求不足
中央经济工作会议提出将提振消费作为2025年经济工作的首要任务，通过财政政策直接支持家庭部门，以应对需求不足、促进共同富裕和应对地缘经济挑战。
特朗普2.0时代开启
特朗普就任美国总统后，初期政策侧重于移民和能源领域，市场关注的关税政策相对温和，有利于风险偏好。
中金：美国新总统就职，如何影响A股？
关税等顾虑或已提前反应，中长期A股市场表现仍主要由国内经济基本面与政策应对决定。
中金：美股还有多少空间？
美股三季度业绩显示科技行业依然强劲，但整体增长受周期行业拖累下滑，市场盈利预期下调，然而市场表现并未受此影响，主要受特朗普交易升温驱动。
以旧换新的影响有多大？
消费品以旧换新政策自4月以来进展逐月加快，财政补贴的财政乘数约为2.6，显示出明显的提振效果。
中金：关税政策的可能路径与影响
特朗普内阁提名已基本完成，市场关注焦点转向未来财政、税收和关税政策，特别是对中国市场的直接影响。
中金2025年展望 | 全球研究：新变化与再平衡下的全球投资
2025年全球投资展望的核心在于把握经济动能的“再平衡”与特朗普新政府上台后的“新变化”，看好美国市场，特别是金融、人工智能、电气化等行业，同时对消费行业持谨慎态度。
黄金：一个跨越范式的“老框架”
长期来看，黄金面临的风险是人工智能（AI）技术的发展，如果AI技术成功提升生产效率并巩固美元信用，可能终结黄金牛市。
中金：美国大选如何影响A股市场？
我国企业可能选择在其他地区拓展市场，随着出海战略推进，我国产品已经在发展中国家获得更高的市场份额。
港股：如何应对美国大选的不同结果
在国内经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。
中金：中美货币财政共振宽松
美国市场演绎了降息预期的触顶回落，而国内市场交易主线聚焦在前期跌幅较大及政策直接利好的行业，市场风格快速切换。中美进入新一轮货币、财政共振宽松的政策周期，预计将延续至明年上半年，这可能促使美国经济实现较快复苏，强化海外市场的顺周期逻辑。
降息后何时见拐点？
美联储大幅降息50bp，市场反应复杂，主要大类资产先涨后跌，投资者对未来经济和市场的拐点持续关注。
中金公司研究部
中金公司研究部