中金：上调一季度增长预测
数据超预期也可能部分反映经济基本面边际改善。
日本的正面与侧面——泡沫之后的经济与资产价格
日本经济在过去的较长一段时间中经历了长期的通缩债务循环，同时，其GDP总量落后与“劳均”领先并存，资产价格也出现了明显的结构性特征。
美国通胀反复，降息路径更加曲折
美国2月份的通胀数据继续超预期，服务通胀仍是主要矛盾。
日股十年上涨是怎么炼成的
日股已经上涨10年，过去10年日经指数与标普500并驾齐驱。
中金：节后A股有望迎来“开门红”
春节假期期间，全球主要市场涨多跌少，港股涨幅居前。
黄金还能买吗？
尽管黄金价格与十年期美债实际利率走势明显背离，市场对于黄金估值偏高的担忧加深，但并不意味着黄金已经“抢跑”，过度计入了美联储降息预期。
美联储下半年或继续加息
这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，这超出了市场预期。我们认为上调加息指引源于美国经济的韧性和通胀的粘性，特别是核心通胀尽显顽固，迫使美联储倾向抬高利率。6月会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储给出下半年再加息两次的指引。正如我们在此前报告中所述，年初以来美国经济表现好于预期，核心通胀显示出较强的顽固性。我们还可以从另一个角度看待上调加息指引：紧信用与紧货币的替代关系。美联储货币紧缩的一个传导机制是通过紧货币（加息）引起紧信用（金融条件紧缩），进而抑制经济总需求，降低通胀。
中金 | 618前瞻：内容和货架融合，促销活动简化
本次618商家支持政策集中在流量和降费：淘宝天猫宣布为商家提供600亿的流量曝光，阿里妈妈提供23亿元红包为超百万商家带来百亿流量支持，百亿补贴等渠道大幅下调商家佣金费率；京东提供超10亿优质流量，千万元量级广告红包；抖音商品卡免佣，巨量千川提供百亿流量资源扶持；快手推出百亿流量补贴和十亿元商品补贴助力商家生意增长。
数字人民币未来三年或将步入快速发展期
2023年以来，数字人民币在交易规模、覆盖领域及应用场景等方面实现了快速发展。而自2023年以来，我们观察到数字人民币在各个细分支付领域中的落地场景正在日益丰富。同时，我们观察到数字人民币在跨境领域已有相关场景落地，例如2023年3月3日，云南省完成省内首笔数字人民币对公跨境支付业务。
中金：美国核心通胀粘性仍然突出
美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，基本符合市场预期。我们认为CPI增速下降是一个积极信号，但下降的速度不够快，幅度不显著，特别是核心CPI连续四个月徘徊在5.5%附近未见回落，显示出较强的粘性。这份通胀数据支持美联储6月暂停加息，但考虑到年初以来美国经济韧性强于预期，且银行信贷紧缩尚不明显，维持高利率仍是必要的。核心CPI同比也只是较上月小幅下降了0.1个百分点，几乎没有显著变化。事实上，核心CPI同比已连续第四个月徘徊在5.5%左右，最近三个月环比年化值仍高达5.1%，按照这样的速度，通胀要降至2%的长期目标还有很长的距离。
中金：消费复苏第一步基本完成
据文旅部数据，2023年五一假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，同比分别增长70.8%和128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%和100.7%。这是2020年以来，出行人次和旅游收入首次双双超过2019年同期，尤其是出游人次实现了较疫情前近二成的大幅增长。
中金：美国GDP放缓，“滞胀”风险上升
美国一季度GDP环比折年率1.1%，连续第三个季度环比放缓，从分项看，对经济的拖累主要来自库存放缓，居民消费支出仍然稳健。另外我们还要警惕通胀的粘性，一季度美国核心PCE环比年化增长4.9%，高于去年四季度的4.4%，整体PCE环比增速也比去年底更高。结构性通胀可能导致经济呈现滞胀格局，而这也将给金融市场带来更多挑战。
新视角看欧美金融风险
欧美银行3月份遭遇信任危机，多家机构倒闭或陷入困境。我们认为银行资产损失并非危机爆发的充分条件，期限错配理论只能提供有限解释，本次危机的根本原因或是社交网络驱动的新型流动性冲击超出银行业与监管的事前准备。
加息临近终点，未来或是“滞胀”
相比于美联储的淡定，市场并不认可，投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响，进而计入了更多降息预期。我们认为，银行业风波是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用，但考虑到美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果更可能是滞胀格局。
中金：美联储加息放缓，态度偏鸽
近期数据显示，美国经济总需求在进一步下滑，本周公布的ISM制造业PMI和ADP小非农表现不佳，为经济下行增添了更多证据。
A股年报预览：哪些公司业绩有望超预期？
数据显示经济活动正在修复，叠加当前市场在反弹之后整体估值仍不高，当前A股仍处于较好的布局期。结合年报业绩关注这三条投资主线
中金：如何看待人民币汇率在新年前后的强势
近5个交易日，美元指数总体上有所回升，但人民币却逆势升值500点，短期的势头较为强劲。中国经济修复快于市场预期可能是人民币汇率近期回升的重要原因。
加息或放缓，但利率高点或更高
鲍威尔暗示加息节奏或放缓，但利率高点将更高，且利率在高位停留的时间将更长。这种更高、更长的表态意味着货币紧缩远未结束，利率拐点也远未到来。
新视角看通胀变数与市场变局
中国增长与美国通胀是当前决定大类资产走势的两个关键变量。如果美国通胀下行缓慢，那么美联储将被迫在更长时间保持紧缩，股债商品等大类资产持续承压，全球性滞胀交易继续。
全球流动性溯源：缩表视角
本轮缩表路上，市场能接受的最低准备金余额尚是个未知数，但在流动性收紧的路上市场注定动荡，尤其是当准备金余额的下降速度超过缩表规模时。
中金公司研究部
中金公司研究部