上周港股市场延续节后强势表现，谁是本轮上涨买入的主力？
上周港股市场延续节后强势表现、甚至加速上行，哪些资金是本轮上涨的主力军？后续前景如何？
特朗普交易的新阶段
特朗普政策的实施已导致全球资产价格波动，市场预期需从乐观转向谨慎。
从以人民为中心的发展思想看应对总需求不足
中央经济工作会议提出将提振消费作为2025年经济工作的首要任务，通过财政政策直接支持家庭部门，以应对需求不足、促进共同富裕和应对地缘经济挑战。
特朗普2.0时代开启
特朗普就任美国总统后，初期政策侧重于移民和能源领域，市场关注的关税政策相对温和，有利于风险偏好。
中金：美国新总统就职，如何影响A股？
关税等顾虑或已提前反应，中长期A股市场表现仍主要由国内经济基本面与政策应对决定。
中金：美股还有多少空间？
美股三季度业绩显示科技行业依然强劲，但整体增长受周期行业拖累下滑，市场盈利预期下调，然而市场表现并未受此影响，主要受特朗普交易升温驱动。
以旧换新的影响有多大？
消费品以旧换新政策自4月以来进展逐月加快，财政补贴的财政乘数约为2.6，显示出明显的提振效果。
中金：关税政策的可能路径与影响
特朗普内阁提名已基本完成，市场关注焦点转向未来财政、税收和关税政策，特别是对中国市场的直接影响。
中金2025年展望 | 全球研究：新变化与再平衡下的全球投资
2025年全球投资展望的核心在于把握经济动能的“再平衡”与特朗普新政府上台后的“新变化”，看好美国市场，特别是金融、人工智能、电气化等行业，同时对消费行业持谨慎态度。
黄金：一个跨越范式的“老框架”
长期来看，黄金面临的风险是人工智能（AI）技术的发展，如果AI技术成功提升生产效率并巩固美元信用，可能终结黄金牛市。
中金：美国大选如何影响A股市场？
我国企业可能选择在其他地区拓展市场，随着出海战略推进，我国产品已经在发展中国家获得更高的市场份额。
港股：如何应对美国大选的不同结果
在国内经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。
中金：中美货币财政共振宽松
美国市场演绎了降息预期的触顶回落，而国内市场交易主线聚焦在前期跌幅较大及政策直接利好的行业，市场风格快速切换。中美进入新一轮货币、财政共振宽松的政策周期，预计将延续至明年上半年，这可能促使美国经济实现较快复苏，强化海外市场的顺周期逻辑。
降息后何时见拐点？
美联储大幅降息50bp，市场反应复杂，主要大类资产先涨后跌，投资者对未来经济和市场的拐点持续关注。
中金：美联储为软着陆而大幅度降息
美联储在9月份会议上决定降息50个基点，表明其反应函数已经从关注通胀转向关注就业，并可能在未来保持“鸽派”姿态，以避免失业率上升。
历轮降息周期中美国住房市场表现复盘
不同降息背景下住房市场的反应各异，但通常在降息后楼市表现有所改善，房价和销量在降息结束后的一段时间内呈现上行趋势。
中金：市场“需要”几次降息？
正是基于降息以解决各环节融资成本偏高问题的出发点，我们测算静态看本轮降息周期100bp左右（4-5次）可以起到效果。
当前美股在交易衰退吗？
虽然市场调整提供了介入机会，但应谨慎对待仅依赖降息预期的交易，并在降息兑现后转向受益于分子端改善的资产。
中金：美国增长稳健不支持过早降息
从美联储的角度来看，这份数据并没有为提前降息提供充足理由。
“Trump 2.0”交易方向的新线索
近期全球资产表现混乱，背后是降息交易与特朗普政策预期的交织影响，以及特朗普政策自身的矛盾和与降息交易的分歧。
中金公司研究部
中金公司研究部