新货币理论下的突围之路

来讲讲全球经济的最新发展态势，简单分析一下新货币理论。目前来看，全球经济资产大膨胀，新货币理论悄然实践。美国、日本和欧洲央行的资产负债表大幅膨胀，而且各国纷纷采取财政刺激计划，其规模在GDP中的比重史无前例。美国的财政刺激规模跟二战时旗鼓相当，占到GDP的16%.可以说货币政策极端宽松。美国老百姓拥有不少储蓄存款，用很多钱投资股票，消费也大幅上扬。继推出1.9万亿刺激计划后，美国拜登政府又提议至少2万亿美元的财政刺激计划，其实会有一系列风险，如通胀会不会上升？拜登称他提出的2万亿美元财政刺激计划是美国这一代人唯一的一次机会，要把这些财政刺激用到基建上，也是所谓的美国供给侧改革。

全球经济复苏的前景、变数和冲击

进入2021年，疫情的拐点，通胀预期的拐点均已出现，全球经济的拐点也即将浮现。另一方面，全球经济复苏也会带来各种冲击，例如，通胀预期可能会导致全球主要央行货币政策的变化，复苏可能会带来汇市、股市的剧烈波动，等等。

2021年美元反转及其影响

年初以来，美国十年期国债收益率显著上涨，美元指数触底反弹，引发全球金融市场动荡。作为全球资产定价之锚的美国十年期国债收益率，由年初0.9%低位几乎翻倍至1.7%，引发全球股市调整；大宗商品与房价纷纷上涨，通胀与资本流入压力迫使土耳其、巴西、俄罗斯等新兴经济体采取加息应对。但是，进入2021年以来，美国拜登上台后抗疫措施极速见效、大规模刺激政策带动美国经济数据向好，通胀预期攀升推高美国国债收益率显著上行，这三大原因促使美元指数出现反弹，而且也可能支持2021美元持续走强。

沈建光：数据要素、金融科技与好的社会

在数据要素时代，金融科技是否有助于我们建设一个好的社会？

产业数字化和数字产业化中，巨大机会正在孕育！

国民经济在科技创新引领下，经济质量会大幅度提高，企业在产业数字化和数字产业化的两个浪潮中孕育着巨大的机会。企业产业数字化、数字产业化协同发展的过程中，对需求侧也会产生很大影响。整个国民经济在科技创新的引领下，经济质量会大幅度提高，企业在产业数字化和数字产业化的两个浪潮中孕育着巨大的机会。

低基数扰动下，如何理解1-2月经济数据？

受基数较低等因素影响，工业增加值、社零、固定资产投资同比分别报35.1%、33.8%和35%。1-2月工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，较去年四季度继续攀升。此外，服务业生产指数两年平均增速受疫情影响降至6.8%，但结合景气指标情况，我们判断服务业仍处在逐步修复的进程中。1-2月社零同比增长33.8%，两年平均增长3.2%，较去年四季度小幅下降；其中，商品零售和餐饮收入双双回落。1-2月固定资产投资同比增长35.0%，两年平均增速为1.7%，整体表现偏弱。1-2月宏观数据显示，出口和就地过年拉动生产端延续强势，而疫情冲击下需求端表现偏弱，中国经济恢复并不平衡。

低基数扰动下，如何理解1~2月经济数据？

总体来看，生产端延续强势，而需求端表现偏弱，中国经济恢复并不平衡。

拜登刺激新政的风险和机会

拜登新一轮财政刺激存在四大风险。美国刺激政策外溢作用下，中国出口将得到大幅提振，但输入性通胀压力会空前加强。中国如何应对？

通胀暂时无忧，货币政策并未收紧

全面通胀风险未现，货币政策不宜过快收紧

总体来看，PPI加速上行、CPI维持低位，两者走势明显分化，全面通胀风险尚未显现。考虑到消费复苏相对缓慢，上游工业品价格向终端消费品的传导并不顺畅，预计未来一段时间PPI和CPI的分化将继续扩大，全局性通胀风险尚未显现。上述通胀指标间的分化不禁让我们联想起2016-17年，同样是大宗商品价格上行带动PPI飙升、与CPI明显背离，但货币政策随即出现收紧（上调公开市场操作利率）。如此看来，虽然当前通胀风险不大，PPI加速上行是否会触发货币政策进一步收紧？也就是说，近期大宗商品价格上涨的起因源自海外而非国内，PPI上行的背后是输入性通胀而非内生性通胀，所以国内货币政策迅速调整的必要性减弱。

沈建光：创纪录增长后，中国出口如何演进？

强劲表现能否持续？出口动能是否将转换？

沈建光：就地过年下的线上消费有何不同？

就地过年带来春节线上消费小高峰提前。

2021年货币政策重在兼顾内外部平衡

近日，新华社经济参考报发布沈建光博士团队撰写文章《2021年货币政策重在兼顾内外部平衡》，该文就货币政策的未来走向进行了深入解读。展望2021年，在内外部经济形势新变化下，中国货币政策仍将面临挑战，坚持稳字当头的整体基调，兼顾内外部政策的平衡，是应对挑战的重要举措。

超宽松货币下的资产价格走势

回首2008年-2020年，世界主要国家维持了长期的低利率和超额货币供给，在超宽松货币环境下，股票走势领先其他各大传统资产，美股特别是以纳指为代表的美国科技股涨幅最大；住房价格在上升中呈现区域特性，欧美先跌后涨、升幅相对有限，而中国持续上台阶、且一线城市涨幅较大；大宗商品价格中枢有所上移、但受供需影响波动较大；债券市场因利率较低，整体收益最少。

中国出口如何成为美国通胀“稳定器”？

同时，中国再度成为美国第一大进口来源国，在疫情冲击引起的供需失衡下，中国供给对平抑美国物价压力起到关键作用。面对2020年3月全面爆发的新冠疫情，美国以空前的财政刺激和货币宽松稳定经济，支撑消费，零售同比6月即回正；但是特朗普政府对抗疫情乏善可陈，致使美国陷入停工停产-疫情缓解-复工复产-疫情复发的困境，供给无法恢复。而控制住疫情后，中国供给侧迅速恢复，凭借超大产能和制造业门类齐全优势，有效填补缺口，从疫情早期的口罩、防护服、呼吸机、计算机，到疫情中后期的家具家电、电子和日常消费品，对美出口2020年全年增长8.2%，8月以来各月同比增速均维持在20%以上，11月甚至接近50%。

沈建光：中国出口如何成为美国通胀“稳定器”

当下美国通胀预期再起，中国的价格“稳定器”意义更加关键。

逆势之下，中国FDI何以跃居世界第一？

根据联合国贸发会议在今年1月发布的《全球投资监测报告》，2020年全球FDI流量同比暴跌42%，跌幅超过2008-2009年金融危机，为有统计以来最高。

从供需缺口看2021年美国通胀走势

当前美国实体经济通胀水平回升有限，12月CPI同比1.6%，核心CPI同比1.4%，均低于疫情前水平和美联储通胀目标。展望未来，随着疫苗的铺开和经济的复苏，后期美国实体经济通胀将会快速回升吗？预期在财政刺激和疫苗铺开的背景下，2021年美国经济将大概率实现复苏，近期IMF已将21年美国经济增速预测由3.1%大幅上调至5.1%。当前美国实体经济通胀水平回升有限，12月CPI同比1.6%，核心CPI同比1.4%，均低于疫情前水平和美联储通胀目标。展望未来，随着疫苗的铺开和经济的复苏，后期美国实体经济通胀将会快速回升吗？

中美贸易数据“倒挂”的背后

根据中国海关的数据，2020年三、四季度，中国对美出口同比增速分别达到17.6%和34.3%，美国占中国出口份额从2019年的16.7%升至2020年的17.5%。从金额看，美国口径自华进口高于中国口径对美出口的局面也首次被打破，出现倒挂。

沈建光：提振消费应继续扩大消费券支持力度

尽量避免“封城封路”对商品流通和消费的冲击；强化中低收入群体就业、收入保障。