腾讯半年市值蒸发万亿，大盘下行“腾讯系”走向何处

2017年底，腾讯控股（00700.HK）一度突破四万亿港元的市值，成为中国企业里面最耀眼的明星。不过到了2018年腾讯大幅下跌，8月2日已经跌破350港元，短短不到半年时间内市值蒸发超过万亿港元。

在第一财经记者跟多位市场人士交流之后看来，腾讯股价下跌主要有三方面因素，第一是港股大盘的下跌，作为恒指第一成分股的腾讯自然不可避免；第二则是小米集团-W（01810.HK）、美团点评等公司陆续赴港上市，投资新经济的资金在港股市场造成一定分流，海外科技股下滑也引发市场担忧。

而就腾讯本身而言，目前越来越通过依靠投资企业的上市来拉动业绩增长，但包括阅文集团、众安在线、美团点评、甚至是拼多多等公司未来的成长性都存在很大不确定因素，这些企业的市场份额跟行业地位，都远不如腾讯本身近乎垄断的微信等即时通讯产品。

大盘下跌叠加新经济上市分流资金

作为曾经的股王，腾讯为什么会大跌？

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，宏观环球环境引发港股下跌，互联网估值的下跌，都对腾讯造成影响，另外市场也对腾讯未来业绩存在一定保守的观点，腾讯成为了某些大资金的做空工具。

作为恒生指数第一成分股，腾讯控股的表现一直跟恒生指数本身息息相关，而恒生指数的走势则代表着海内外投资者对中国经济的看法。

2018年上半年，包括外部因素的贸易摩擦，以及国内的去杠杆等各方面因素共同发酵，都造成了恒生指数的明显下跌，8月2日已经跌破前期低点，向下一个支持位27000点进发，人民币贬值也是让以挂钩美元的港元计价香港市场，出现较大幅度波动。

另一方面，全球包括脸谱网（FB）等某些科技股业绩不如预期，造成近期的股价下跌，也让投资者对于腾讯等科技股的股价出现了一些分歧，对于腾讯即将公布的半年业绩产生一定担忧；而国内行业情况来看，整个移动互联网产业也受到各种不利因素的影响。

在美联储加息进程推进，港股市场呈现弱势的背景下，小米集团、美团点评等多家新经济公司纷纷赴港上市，巨额的融资对市场也产生了更多的负面效应，尤其是新经济公司龙头的腾讯控股而言，不少投资者都会出售腾讯来买入其他新经济股份。

从去年下半年开始，众安在线、阅文集团和平安好医生陆续IPO，这5家公司在首日招股时，分别获得了73倍、120倍和166倍的超额认购。当时市场情绪非常高涨；不过2018年市场走向冷落之后，港股的IPO市场虽然继续火热，但“抢钱”的情况也使得二级市场其他股票受到牵连，上述几家公司股价都表现不佳，8月2日小米集团在上市首日后，再度跌破发行价。

一位QDII基金经理则向第一财经记者表示，整个移动互联网板块都受到资金抛售，腾讯自然不可避免，长期来看腾讯的优势依然很大，一旦港股整体逐步见底，腾讯则迎来很好的建仓时机。

“腾讯系”投资版图靠谱不？

无论是大盘下滑，还是新经济批量上市分流资金，都是外部因素，然而就腾讯本身而言，虽然一季度业绩增长还是能够超出市场预期，然而即将公布的半年报的确存在不确定因素；另一方面，腾讯自身投资的企业，能否有足够好的成长性也引发了市场担忧，这些企业基本没有哪家具有类似微信的市场垄断地位，不少还在亏损状态当中。

IT桔子数据显示，截至8月1日，2018年腾讯对外投资范围涵盖电子商务、企业服务、交通物流、文化娱乐和教育等方方面面，如拼多多、销售易、满帮集团、育碧游戏和新东方在线等。

此前腾讯海外收购的资产中，游戏占比突出，在收购了《英雄联盟》的开发者Riot Games之后，2016年年腾讯又86亿美元收购了芬兰手游公司Supercell，成为全球最大的游戏发行商。

南华金融集团策略分析师岑智勇则认为，部分游戏未能完全商业化，让人担心其增长动力，海外科技股的走弱也影响了腾讯的股价。

游戏以外，腾讯其他板块的投资都是有得有失，但金山软件和京东以外，其实成功案例并不算多。

此前腾讯通过全资附属公司间接控制阅文集团65.38%已发行股权。从2016年，阅文集团才在腾讯“撑腰”之下，开始扭亏为盈。当时腾讯董事会认为，建议分拆阅文集团上市，将对腾讯及阅文有利。不过面临着市场激烈竞争的阅文集团，上市后股价一度比最高位近乎腰斩。目前国内比较重要的网络文学公司，包括阅文集团、阿里文学、中文在线、百度文学、掌阅等几家。

美团点评则称：“我们已经与中国领先的互联网增值服务提供商腾讯组成战略联盟。截至最后实际可行日期，腾讯透过其全资或实益拥有实体间接控制我们已发行及流通在外股份总数的20.1%。”外卖业务上，饿了么是美团强有力的竞争对手，而旅游产品预订方面，携程、飞猪等依然有优势，美团要全面突围并不容易，起步不久的打车业务能否抢占滴滴等企业的份额也是很大疑问。

随着小米上市后股价的波动，作为“腾讯系”重要版图的美团点评也即将赴港上市，到底估值最终是300亿美元，还是某些市场人士号称的600亿美元，存在很大的不确定因素。

腾讯控股过去投资的各种企业股价表现，在港股市场的来看，除了金山软件相对较好以外，包括华南城、华彩控股等公司其实都不尽人意，众安在线更加是大半年跌了三分之二；不过腾讯早在2015年已经套现了大部分金山软件。

而在美股市场来看，2014年3月10日，腾讯与京东联合宣布，腾讯入股京东15%，成为其一个重要股东，目前来看京东算是腾讯投资比较成功的一个，而搜狗上市后股价则很不稳定，二季度业绩不如预期引发了大跌。

腾讯对特斯拉5%股权的投资能否成功，则存在很大不确定因素，腾讯称：“特斯拉是电动汽车、无人驾驶、共享车辆、数字化现实世界信息、可持续能源生产和可扩展能量存储等新技术的全球先驱。结合了愿景、野心及执行力，特斯拉CEO马斯克先生是创业者的典范。”不过特斯拉依然处于巨额亏损当中。

这些公司，虽然都可以依靠腾讯的平台拓展业务，但必然也受到竞争对手极大阻力，其行业地位都很难跟腾讯的微信在即时通讯工具的行业地位相比，而随着业务全面扩张，腾讯也将会遭遇到海外竞争对手强有力的反击。