碧桂园中期净利增九成 拟提质控速步入发展新周期

香港上市房企碧桂园控股有限公司（02007.HK）于8月21日披露的2018年中期业绩报告显示，上半年，集团总收入约为1318.9亿（人民币，下同）元，同比增长69.7%；毛利约349.7亿元，同比增长104.6%；净利润约为163.2亿元，同比增长94.9%；股东应占利润约为129.4亿元，同比增长72.5%；股东应占核心净利润达129.5亿元，同比增长80.2%；基本每股盈利为60.03分，同比增长71.8%。

董事会宣布派发中期股息每股人民币18.52分， 同比增长77.4%，半年派息总额占核心净利润总额的31.0%。

对于公司发展方向，碧桂园董事局主席杨国强在致投资者的一封信中提及，“我们正在重新审视本公司的管理系统，为了立基百年，宁可放慢一些发展速度，追根溯源地全面提升本公司管理水平。”

碧桂园集团总裁莫斌也在发布会上表示，公司在特定的市场环境下经历了规模的快速扩张后，将逐步进入“提质控速”新阶段。 “‘提质控速’是保证有质量的发展，宁可慢一点也要稳定，进入平稳健康持续发展的态势。”

利润近乎翻倍

受惠于市场高速发展和公司的制度优化，碧桂园已于2016年开始步入新一轮业绩爆发周期。2016年，集团及其合营企业及联营公司实现合同销售金额3088亿，同比增长120%；2017年，公司实现合同销售金额5508亿，同比增长78%；2018年上半年，公司继续保持市场领先地位，合计录得合同销售金额4124.9亿元。

合同销售金额的连续大涨，为碧桂园营业收入的增长奠定坚实基础。2017年，该集团便实现营业收入2269亿，同比增长48%。2018年上半年，集团总收入约为1318.9亿元，同比增长69.7%；毛利约349.7亿元，同比增长104.6%；净利润约为163.2亿元，同比增长94.9%。截至今年6月30日，公司账上还有已售未结转资源7703亿，这在很大程度上锁定了公司未来两三年内业绩平稳提升空间。

值得关注的是，随着内部运营水平和成本控制能力的提升，碧桂园整体盈利能力和收益质量表现不俗。数据显示，该集团毛利率和净利率在2016年、2017年稳步回升，于2018年中期分别达到26.5%和12.4%。集团销售及管理费用仅占合同销售金额的2.4%，较去年同期下降0.2个百分点。

杠杆持续低位

对于实现了规模与盈利高增长的碧桂园来说，如何做到快与稳的平衡，是其无法回避课题。

从财务数据上看，碧桂园一直坚守着“稳健经营”的底线。今年上半年，房地产企业融资环境趋紧，融资成本明显上升，但碧桂园的杠杆水平和融资成本仍旧处于行业低位，截至2018年6月30日，碧桂园净借贷比率为59.0%；加权平均借贷成本为5.81%。

尤其值得提及的是，碧桂园已连续11年保持了净借贷比率低于70%，这一数值使得碧桂园在国内一线地产军团中具有极强的竞争优势。克尔瑞地产研究披露的数据显示，2017年主要上市房企（A股、H股和其它）加权平均净借贷比率上升为91.09%，较2016年增加了16.19个百分点，行业平均借贷比率呈上升趋势。碧桂园多年保持净借贷比率低于70%，显示出公司较厚的财务安全垫。

报告期末，碧桂园有息负债2939.21亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券），其中一年以内短期债务及长期债务当期部分仅为1081.04亿，占比36.78%，远低于可动用现金余额2099.1亿，其余63.22%为长期债务。长债为主的债务结构与房地产开发业务颇为匹配，且公司短期偿债资金压力不大。

鉴于净经营活动中的现金流为正，且战略上采取“提质控速”，预计公司投资速度有所收缩，从而使得公司融资压力有所下降。

在美元升值的宏观金融环境下，房地产企业美元债成本增加以及汇率波动带来的风险敞口，成为各方关注的一个焦点。从碧桂园的债务结构来看，公司美元债务约为537亿，仅占集团债务总额的18%。碧桂园相关负责人表示，为降低汇率变动的风险敞口，公司已采取多种套保措施锁定汇兑风险敞口。

现金准备充足

现金流方面，碧桂园上半年销售楼款现金回笼约为人民币3360.2亿元，同比显著增长52.4%%，销售回款率高达81.46%，高于行业平均水平。鉴于销售回款额的大幅度增加，碧桂园截至6月30日的净经营性现金流连续第三年为正。

截至6月30日，该公司账面拥有可动用现金余额2099.1亿，占总资产比例15%。此外，该集团仍有2813.9亿未动用银行授信。

碧桂园相关负责人表示，接下来公司将遵循“现金为王”的原则，凭借充足的现金头寸，在市场调整周期中寻找更为优质的发展项目和机会。

数据显示，上半年，碧桂园新获取项目530个，涉及地价支出2242亿，预期建筑面积8478万平方米；其中权益内预期建筑面积为6008万平方米，总代价1434亿，平均地价为2387元/平方米。

截至6月30日，集团拥有土地储备建筑面积约3.64亿平方米，已签约或已摘牌的中国内地项目总数为1991个，分布于30个省/自治区/直辖市的261个地级市，总计覆盖1051个区/县，足够公司未来几年的正常运转。