巴菲特的价值投资最核心的内容是什么?丨投资人说

李驰

深圳市同威投资管理有限公司创始人

被《证券市场周刊》誉为在中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一

26年内地证券市场投资经验，22年香港金融市场投资经验

著有《白话投资1》、《白话投资2》、《中国式价值投资》、《投资是一场长途旅行》《投资傲行》等书籍

用四折的价格买入公司的股票

巴菲特第九年才买入苹果 抄底不是价值投资

大盘股小盘股轮动切换 历史使然

七年持有中国平安 从煎熬到丰收

择时难于上青天 坚持持有才有收获

第一财经 张婧雯：您被证券市场周刊誉为最成功的复制巴菲特的投资人之一，能不能跟我们分享一下巴菲特的价值投资最核心的内容是什么？

同威投资 李驰：首先，这个帽子戴的时间有点偏长了，其次，有人说在中国，誉有中国巴菲特或者说什么样加了巴菲特的人物国内其实还是有不少的，名我不点了。但是，我自己理解，我们对巴菲特还是有理解的，它最深刻的其实是最简单的，就是买一个既便宜又好的股票。

第一财经 张婧雯：您现在怎么看我们的A股呢？

同威投资 李驰：那你去看看巴菲特去年到今年最大的一笔交易是什么？应该是买了苹果。那你看看苹果的月线K线图，大部分时候都是上涨的，你去看几乎就这样上去了。巴菲特是去年开始买。如果年线上来看，已有十年的上涨周期，几乎每一年都是红的线，他是倒数第九个线才开始买。所以，这一点上论证了我刚要回答的一句话：就是买什么股票比什么时候买要重要的多。多数人问这个问题实际上就是想问跌了这么久了，可不可以抄底？这背后是有这个潜台词。对，实际上抄底，跟做一笔价值投资几乎没有任何关系，巴菲特给我们演示的就是这样一个道理。

第一财经 张婧雯：一方面是大盘股，价值蓝筹，另外一方面是成长高的小盘股。这个时候买哪个领域会更好？

同威投资 李驰：如果投资是单纯看指标，就应该是财务总监比投资人要更赚钱，我的理论就是三个指标，PE，PEG，PB三个指标，这三个指标都非常简单，虽然你讲如果看指标谁都会看，要想做好投资或者投机，这都要经过多年的历练，所以芒格有一句话叫“40岁之前没有投资人”，你刚问的能不能买？这个实际上跟投机有关系，投机其实是一波一波的，你要问我，我的观念非常精确，就是价值和成长的周期轮动，上百年没有任何变化。一波价值，一波成长，再一波价值，再一波成长，所以，你刚才讲了，上一轮是什么？从2010年之后到2015年就是成长股的天下。成长股就是某种意义上以说故事为主。代表性的股票是我们中国的贾布斯，对不对？乐视网。这应该很精确就找出来了，这个代表非他莫属，涨也是它，跌也是它带头，所以精确的这个一轮投机完成了，那下一步该谁？你问我买什么，我讲得很清楚，按这个分类就是一句话：下一步是价值。

第一财经 张婧雯：大盘股跟小盘股的风格切换周期是五年？

同威投资 李驰：有一个人说过，股价与价值的背离在他有生之年没有碰到超过九年时间的。所以你要问极限，如果照搬这样一个理论，成长股如果被误判了，耐心等着吧最长是九年的等待时间。

第一财经 张婧雯：您之前参加央视的一次专访，当时您就说到您坚持五六年持有中国平安，中国平安曾一度跌到20多块钱，又涨到80多块钱，那在这样的一个周期过程当中，您能不能跟我分享一下细节？

同威投资 李驰：就按除权后的价格，我曾经说过20块以下的平安随便买。结果说完了之后，有4到5年都停在20块以下，而且最低到过9块多。今天来看是60多块，但这个过程到现在已经七年之久了。

第一财经 张婧雯：一直都在补仓。

同威投资 李驰：反正加到离涨不远了，反而不敢加了，直截了当的说，这是个非常煎熬的过程，理论上不是说回头一看非常简单的一件事，因为你想想，上个大学不过就四年。

第一财经 张婧雯：这个内心的煎熬的过程经历了多长时间？

同威投资 李驰：我认为早期还真不算煎熬，早期一直希望永存，到（不涨的）最后几年真的是有点绝望了，但是越绝望我越敢说，所以我最后一本书叫《投资是一场长途旅行》。2014年9月份出版。正好出版完了股市就来了一大波井喷行情。我特地把这本书封面上的每个字再认真看了下，因为有刚刚聊到的一些事情，书的封面就写着：市场重新估值的征途已悄然上路，没有任何含糊。所以，回答你问我的问题，在写这本书的时候实际上是最煎熬的时刻，是不是有信心继续看多？如果所有的股票你和你身边朋友买的所有的股票都一样跌，你不会觉得有什么特别，难是难在人家的在涨你的在跌，而且你还认为你没错，就难在这个地方。

第一财经 张婧雯：花五年的时间等这支股票起来，你觉得这个投入产出比怎么样？

同威投资 李驰：你等了十年赚了50倍，跟等十年赚两倍。后一个赚两倍是白等了，赚50倍的是绝对挣。但这个50倍可能是前八年涨了两倍，后两年涨了25倍。要这样算账。

第一财经 张婧雯：按照这个逻辑来说，听起来还是右侧交易更靠谱？

同威投资 李驰：我2010年写的一本书，叫做《中国式价值投资》。然后2014年写了《投资是一场长途旅行》，在《中国式价值投资》里，我自己写了一个序，要告诉人家我这个名字是什么意思？价值投资不用讲了，就是巴菲特那一套。中国式，就是索罗斯那一套加上中国式，中国式是什么？就是索罗斯式选时加价值投资选股。这本书是2010年写的，写完之后如你说的，一开始是希望，接着是希望仅存，然后几乎是绝望，最后一年再写了一本书。实际上你是要做到中国式这三个字，几乎难于上青天。我最大的特点是：我什么时候都没真正绝望过，所以我们才能持有一个股票十几年，持有到现在的五六年，要一而再，再而三地用一次次特大的泡沫来收获。你应该获得坐冷板凳之后带来的愉悦。

第一财经 张婧雯：谢谢李总今天跟我们的分享。