季报眼：大族激光净利稳定增长，因何经营现金流巨额流出？

10月21日晚间，大族激光公布了2018年三季报。公司前三季归母净利润同比增长，但经营活动产生的现金流净额却出现巨额“赤字”，这在大族激光历史业绩中并不常见。如果四季度经营现金流仍未好转，大族激光2018年很有可能全年录得经营现金流净入额为负，这将是大族激光自2005年以来的13年来，年报第一次经营现金流净额呈现流出。

2018年前三季度，大族激光实现营收86.56亿元，较去年同期略有下降，降幅为2.9%。实现归母净利润16.57亿元，同比增长10.29%。但经营活动产生的现金流量净额为-6.35亿元，而去年全年经营活动现金流量净额为19.73亿元。

大族激光解释称，应收票据及应收账款较年初余额增幅较大，原因在于公司业务规模扩大，销售采购活动频繁所致。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减幅较大的原因是，公司报告期内销售尚未到收款期所致。

从数据来看，三季末应收账款从年初的36亿元，增长至52亿元，金额增加16亿元左右。应收账款规模大幅增加，是造成经营活动现金流大幅流出的重要原因。

数据显示，大族激光历年来的销售回款政策是，前三季度全力销售产品，第四季度则全力回款。以2017年为例，三季末的应收账款为53.7亿元，到了年末，应收账款骤降为36.66亿元，包含四季度为实现营收而新增的应收账款在内，当季收回欠款超过17亿元。

2018年四季度大族激光能否沿续此前的回款力度，以覆盖三季度经营现金流大额赤字，仍有待观察。

平安证券认为，2018年大族激光受消费电子客户订单增加影响，公司前三季度和第三季度的毛利率分别为38.25%、36.51%，分别比2017年同期低4.75、6.32个百分点。不过前三季度公司归母净利润增速为10.29%，基本符合此前的预期。

三季报显示，位列大族激光十大股东第四名的“中国证券金融股份有限公司”（下称“证金公司”），每三季度减持131.69万股。2017年第四季度，作为“国家队”之一的证金公司新进成为大族激光前十大股东，2018年一季度末增持至2096余万股；二季度继续增持370余万股至2467万余股，持股比例达到2.31%。

另一支国家队——中央汇金资产管理有限公司，于2015年三季度成为大族激光前十大股东，持股数一直为2047万，持股比例为1.94%，自2015年三季报以来，持股数量未有增减。