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一财研选|特高压建设脚步持续迈进,静待行业“量变到质变”!

第一财经 2018-10-25 19:52:09

责编:周毅

目前获批的14条特高压线路预计总投资规模在2000亿元以上,安信证券预计将释放约468亿元主设备订单。兴业证券指出,新个税附加扣除规定可一定程度提升患者大病医药费用的偿付能力,并进一步推动用药升级,促进用药结构从低价药向高品质药转型。


 

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2018年10月25日目录

►特高压建设脚步持续迈进,静待行业“量变到质变”(安信证券)
►新个税附加扣除,大病用药消费有望获得推动升级(兴业证券)
►政策暖风频吹,“大创新小巨人”组合值得关注(兴业证券)
►全球通胀预期叠加避险需求,黄金业配置价值显现(中信证券)
►银隆订单得以确认,先导智能业绩增长驶入正轨(平安证券)

 


1.特高压建设脚步持续迈进,静待行业“量变到质变”(安信证券)

安信证券指出,输电电压等级已由最初的13.8kV逐步发展特高压交流1000kV和特高压直流±1100kV,特高压适合长距离大规模电力传输。我国已实现特高压输电工程大规模商业化应用,并在核心技术上实现全面国产化。目前,已建成投运21条特高压线路,还有3交2直和苏通GIL综合管廊等6项特高压工程在建。

安信证券还指出,我国能源资源禀赋与负荷呈现典型的逆向分布,70%以上能源需求占比主要集中在中东部地区,80%以上能源资源则主要集中在“三北”以及西南地区,并且两者之间相距1000~4000公里。特高压输电工程提升了跨区输电能力,已成为我国电力领域的“超级快递”。可再生能源同样面临严重的消纳调配问题,随着2016/2017年12条特高压工程陆续投产的拉动,2018年上半年三北地区的率风率和西北地区的弃光率分别下降到9.5%和12.1%。

目前获批的14条线路预计总投资规模在2000亿元以上,安信证券预计将释放约468亿元主设备订单。从核准节奏来看,2018/2019年将是核准大年,2018年核准开工的特高压项目将达到11条,创历年特高压线路审批条数之最。从落地节奏来看,2019/2020年将是设备厂交付高峰,一般在项目开工3~6个月即进入产品交付阶段。特高压主设备相关企业也将迎来新一波的业绩上升期。

我国特高压设备企业已形成自具备主知识产权的研发体系和核心制造能力,设备国产化率达到90%以上,特高压交流电压成为国际标准。我国领先于国外电工装备企业在1000kV特高压交流GIL管廊、1500MVA特高压变压器、±800kV、±1100kV特高压换流变、换流阀、穿墙套管等设备领域取得率先突破。特高压交流中的关键设备是变压器和GIS,特高压直流关键设备主要包括换流变压器,换流阀,控制保护系统和平波电抗器等。特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高,主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电等。

安信证券重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业平高电气(600312.SH)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、中国西电(601179.SH)特变电工(600089.SH)


2.新个税附加扣除,大病用药消费有望获得推动升级(兴业证券)

近日,财政部、国家税务总局会同有关部门起草《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》,在第四章大病医疗专项附加扣除中规定,一个纳税年度内,在社会医疗保险管理信息系统记录的(包括医保目录范围内的自付部分和医保目录范围外的自费部分)由个人负担超过15000元的医药费用支出部分,为大病医疗支出,可以按照每年60000元标准限额据实扣除;大病医疗专项附加扣除由纳税人办理汇算清缴时扣除。

此次个税专项抵扣办法规定,一个纳税年度内的大病医疗支出,最高可享有60000元的个税抵扣。该部分个人所得税专项附加扣除由纳税人办理汇算清缴时,在其本年度综合所得应纳税所得额中扣除。兴业证券指出,新规可一定程度提升患者大病医药费用的偿付能力,并进一步推动用药升级,促进用药结构从低价药向高品质药转型。

该抵扣办法相当于在一定价格范围内,缩小不同质量层次的同类药物的价格差距,那么疗效确切、更为安全或在其他方面具有优势的产品在一定程度弥补其价格劣势的情况下,有望最终在竞争中胜出。兴业证券分析,尤其年治疗费用较高,医保覆盖有限的肿瘤药、慢性病用药等领域,包括高端抗癌药(如白蛋白紫杉醇)糖尿病药物(如三代胰岛素)、免疫风湿类药物(如TNF-α类)等。患者大病用药的消费升级也将最终倒逼企业提升产品品质,谋求创新,而非一味开展价格竞争。

兴业证券认为,个税大病医疗专项附加扣除办法的出台有望推动大病用药消费升级,整体结构将从低价药向优质药过渡。在费用差距收窄的情况之下,患者对高价药物的可偿付能力提高,将更多选择疗效及安全性更佳的产品,这在癌症用药及高端慢病药物中尤为明显。因此更具创新能力,产品层次更高的制药企业将优先获益,推荐恒瑞医药(600276.SH)、中国生物制药(01177.HK)、石药集团(01093.HK)、绿叶制药(02186.HK)、三生制药(01530.HK)等。


3.政策暖风频吹,“大创新小巨人”组合值得关注(兴业证券)

前期股票市场大幅且快速杀跌,股权质押问题的严重性凸显,越来越多的中小型民营企业大股东们面临退出风险。近期深圳国资委、北京海淀区国资委等地方政府部门推出的支持措施,以及一行两会出台的鼓励保险等长线资金对存在股权质押困局的企业进行财务性或战略性投资措施的出台,在一定程度上纾解了这种风险。

兴业证券认为,政策暖风频吹,对于当前4.3万亿的质押规模,特别是TMT、医药等质押占比较高的方向,将起到非常积极的作用,纾解股权质押困局和改善企业现金流。有效地防止了流动性风险的蔓延。

兴业证券指出,由于社保划归税务局征收,投资者较为担忧企业所欠社保可能会被追缴,影响盈利预期。而最新人社部表态:“不再追缴企业2019年以前社保欠费”,有效缓解这种担忧。其次,研发支出抵扣范围扩大和时间延长,将使得所有具有研发支出的上市公司利润增厚1.6%,其中增厚军工、通信、计算机、机械等先进制造业利润3%-7%不等。最后,增值税潜在三档并两档,假设标准档税率下调至13%后,采掘、化工、计算机、机械设备、电子等制造业行业有比较明显的利润增厚(8.6%~19.7%),在10%这一档优惠税率减税至6%的条件下,通信行业具有最高的利润增厚程度,达到43.4%。

综上理由,兴业证券首推“大创新小巨人”组合,即以计算机、通信、军工、电子等“大创新”维度,被错杀的中小盘绩优“小巨人”,里面有很多被股权质押和信心危机而过渡压制了优质标的。军工中的雷科防务(002413.SZ)、中航光电(002179.SZ);计算机中的中孚信息(300659.SZ)、石基信息(002153.SZ);通信的新易盛(300502.SZ);电子的立讯精密(002475.SZ);医药个股安图生物(603658.SH)、华东医药(000963.SZ)、长春高新(000661.SZ);电子新材料的恩捷股份(002812.SZ);传媒中的视觉中国(000681.SZ);机械中的北方华创(002371.SZ)、恒立液压(601100.SH);交运股韵达股份(002120.SZ)以及社服股珀莱雅(603605.SH)


4.全球通胀预期叠加避险需求,黄金业配置价值显现(中信证券)

中信证券预计2019~2020年美元走弱和利率触顶下行,利好股票和大宗商品,配置资产首选黄金。

中信证券总结历次增速放缓和通胀水平上升阶段的美元指数、利率水平、CRB商品指数、标准普尔500指数变化的情况后发现,经济增速放缓和通胀上行阶段,实际利率触及波动上限,随后趋势性下行,叠加美元指数走弱,黄金价格与二者呈现负相关关系,标普500指数呈现明显上涨趋势,拖累债市和股市的情况也会出现,黄金成为长期资金配置的重要资产。

中信证券认为,受加息节奏、国际局势动荡影响的市场情绪是黄金短期配置的关键因素。2019~2020年全球经济复苏面临潜在的风险冲击,全球贸易保护主义的抬头、财政和金融风险的提升、货币政策变动以及地缘政治等不确定性因素有望推动避险情绪升级。通胀水平提升基础上,下半程慢加息节奏预计将导致实际利率保持稳定,受到人民币国际化和非美国家去美元化等因素影响,美元指数大概率走弱,黄金成为唯一稳定资产,基本面支撑金价继续上行。

中信证券认为,黄金股票是黄金资产配置的重要部分。XAU和FT金矿股票指数与金价密切相关,主要原因在于:①很多投资者对股票的投资意愿强于黄金;②黄金股票的长期表现强于黄金实物,但风险较大;③2011年至今,金价跌幅约32%,XAU和FT指数均跌超70%,XAU/金价和FT/金价跌至历史最低点,未来反弹空间大。

对比国内外黄金矿企的估值情况,中信证券认为在未来金价持续上涨的预期下,行业内具备上游资源、产业结构优势以及国际并购和持续经营能力强的公司将显著受益。当前行业内公司估值处于低位,首次覆盖黄金行业并给予“强于大市”评级。

中信证券建议从以下角度选择上市公司:①上游资源禀赋:在金价上涨的预期下,拥有上游自产金矿的公司业绩将迎来大幅释放,业绩增长确定性也越高;②产业结构优势明显:具备全产业链优势的企业,能够实现持续发展和减少盈利波动,具备持续经营能力和盈利能力;③公司未来扩张并购计划和持续经营能力:当前全球优质金矿矿资源稀缺性日渐凸显,拥有成熟国际矿业并购经验和打造全球化矿业巨头计划的公司更具有竞争力。结合上市公司现价估值水平,重点推荐紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)银泰资源(000975.SZ)


5.银隆订单得以确认,先导智能业绩增长驶入正轨(平安证券)

先导智能(300450.SZ)日前披露三季报,公司2018年前三季度实现收入26.96亿元,同比增长157.26%,实现归母净利润5.47亿元,同比增长96.37%。

平安证券认为,银隆订单达成协议,业绩得以及时确认。2018年9月,公司与银隆订单达成一致协议,决定将19.21亿元的订单削减为16.46亿元,减免合同金额2.75亿元,设备款金额将以现金和商业承兑汇票的形式收回。本次协议的达成,扫除了市场对公司银隆订单的担忧,虽然金额略有调整,但收入和回款等问题都得到有效解决。受光伏设备毛利率及其他业务影响,公司毛利率有所下滑,前三季度综合毛利率为37.05%,相比去年同期降低4.95个百分点。随着公司负面因素逐步消除,收入继续高速增长,毛利率有望企稳。

平安证券指出,产业链情况好转,公司再中CATL大单。2018年9月13日,公司公告,公司(包括泰坦)与CATL签订了卷绕机、化成分容及容量机设备订单,累计金额9.15亿元。CATL在招股说明书中披露,未来将建设24条新线,新增产能24GWh。随着CATL新一轮招标的启动,相关设备公司陆续获得CATL订单。同时,CATL和上汽成立的合资公司时代上汽预计后续还将有设备招标动作。锂电设备板块经历了较长时间的调整之后,有望迎来新一轮投资机会。

平安证券指出,由于公司采用订单直销模式,选用3:3:3:1和3:6:1的收款方式,因而预收账款和存货细分项中的库存商品最能体现公司在手订单规模。截至三季度末,公司存货金额23.31亿元(未披露库存商品细分项目),预收款项12.01亿元,体现了公司在手订单充足,未来业绩增长无忧。

由于银隆订单的调整以及毛利率的变化,平安证券下调公司盈利预测,预计2018~2020年公司净利润分别为8.50亿元、13.23亿元、17.95亿元,EPS分别为0.96元、1.50元、2.04元,对应的市盈率分别为26倍、17倍、12倍。公司是领先的锂电设备供应商,竞争优势突出,绑定行业龙头有望延续高增长,维持“推荐”评级。

华泰证券预计2018~2020年营业收入为39.4亿元、53.7亿元、68.8亿元,归母净利润为8.0亿元、12.4亿元、16.3亿元,对应EPS为0.90元、1.41元、1.85元,PE为28、18、13倍。公司是锂电设备业内龙头,业绩短期波动,但中长期成长逻辑未变,维持目标价与“买入”评级。

国信证券预计2018~2020年净利润分别为7.95亿元、10.22亿元、12.86亿元,对应的EPS分别为0.90元、1.16元、1.46元,对应PE分别为29.2、22.7、18.1倍。维持“增持”评级。

 

 

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