透视上市险企三季报：新保承压依赖续期，投资成绩两极分化

近期，资本市场低迷、波动加剧，在此背景下，上市险企迎来三季报集中披露期。目前，四大上市险企除中国平安外，中国人寿（601628.SH，02628.HK）、中国太保（601601.SH，02601.HK）、新华保险（601336.SH，01336.HK）三季报均已出炉。

具体来看，新华保险净利大增52.67%，业绩亮眼，前三季度保费破千亿。投资成绩两极分化明显，其中，中国人寿净利下滑25.9%，投资收益承压；中国太保前三季度投资收益达411.3亿元，同比增9.95%，对利润贡献最大。

此前，四大险企均已披露了前三季度保费收入公告。根据记者统计，A股上市四大险企2018年前三季度共实现原保险保费收入达1.39万亿元，较去年同期增长约12%。

业绩增长不及预期，传统寿险一哥承压

受资本市场持续下滑的影响，中国人寿业绩增长不及预期。

10月25日晚，中国人寿发布三季度报告，2018年前三季度实现营业收入5409.67亿元，同比下降1.2%；归属于母公司股东的净利润198.69亿元，同比下滑25.9%；每股收益0.69元，同比减少26.2%。

华泰证券分析称，中国人寿业绩增长不及预期、净利润下滑的主要原因，是去年同期实现较多投资收益，而今年由于市场波动加剧造成投资收益显著减少。

三季报显示，中国人寿前三季度实现投资收益838.70亿元，同比下滑15.54%。截至三季度末，中国人寿投资资产为2.79万亿元，总资产达3.12万亿元，较2017年底增长7.6%；核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为262.17%。

中国人寿称，2018年前三季度，公司继续把握利率相对高位窗口，加大对长久期固定收益资产的投资力度；不断优化权益资产配置结构。但受境内股票市场持续低迷影响，公开市场权益类资产收益显著减少。前三季度，中国人寿总投资收益率为3.32%，同比下降1.80个百分点；净投资收益率为4.60%，同比下降0.39个百分点。

在寿险业务方面，截至9月30日，中国人寿、新华保险、中国太保寿险、中国平安寿险的原保险保费收入情况分别为4685.34亿元、1000.08亿元、1769.96亿元、3803.95亿元，分别同比增长4.12%、11.3%、14.2%和21.17%。

从保费收入规模来看，中国人寿仍然领跑，但其增速最为缓慢，其他险企寿险业务均实现双位数增长，传统寿险一哥地位承压。根据申万宏源报告显示，其中9月单月，中国平安寿险、中国人寿、中国太保寿险和新华保险原保费同比增速分别为18.5%、4.7%、14.2%和10.0%。

续期拉动作用明显，新华转型红利释放

经过两年的主动转型，新华保险已基本实现了初步建立期交和续期拉动业务发展的模式，在保费结构、年期结构、利润结构等经营指标方面也在不断优化调整。转型带来的红利正在逐渐释放，新华保险保费历史上首次在第三季度即突破千亿关口。

10月26日晚，新华保险披露2018年第三季度业绩报告。数据显示，今年前三季度，新华保险累计实现总保费收入1000.08亿元（未经审计，下同），同比增长11.3%；归属于母公司股东的净利润77.02亿元，同比增长52.8%；季末总资产7532.56亿元，较2017年底增长6.1%。

广发非银金融研究团队认为，新华保险转型效果显著，银保趸交渠道持续压缩，保费整体期限显著拉长，续期保费收入成为公司主要保费收入来源。

从保费结构方面来看，新华保险前三季度共实现续期保费782.64亿元，同比增长29.4%，占总保费的比例为78.3%，续期对总保费的拉动作用明显；长期险首年保费172.41亿元，同比下降34.2%；短期险保费45.03亿元，同比提升43.0%。

值得关注的是，各上市险企原保费的正增长均源于续期保费的增长拉动。其中，前9个月中国人寿续期保费收入3162.85亿元，同比增长28.7%，占原保费的比例稳定在67%左右，续期拉动效应明显。太保寿险个人业务前9个月续期保费为1203.21亿元，同比增长34.3%，占个人业务原保费的比例为70.4%。

太保投资成绩亮眼，权益投资占比提升

10月26日晚，中国太保发布2018年三季报。数据显示，中国太保前三季度共实现保险业务收入2663.10亿元，同比增长14.0%。其中，太保寿险实现保险业务收入1769.96亿元，同比增长14.2%；太保产险实现保险业务收入889.83亿元，同比增长13.5%；集团实现净利润127.15亿元，同比增长16.4%。

今年以来，受市场利率变化等因素影响，行业个险新保增长普遍承压。太保寿险前三季度新保业务实现收入395.91亿元， 同比下降15.4%。

值得注意的是，前三季度中国太保在投资方面的表现亮眼，对利润贡献最大。前三季度实现投资收益达到411.3亿元，同比增加9.95%，其中三季度单季度投资收益达到135.89亿元。

伴随资本市场的震荡波动，9月险资权益投资比例却升至年内最高点。据银保监会数据，截至9月末，保险资金运用余额15.87万亿元，投资股票和基金的规模分别为1.30万亿元和0.89万亿元，合计2.19万亿元，占保险资金运用余额的比例为8.17%和5.58%，合计为13.75%。

这一情况在中国太保的三季报数据上也有所体现。虽然在权益类的投资步伐仍相对谨慎，但与上半年减配权益投资类资产相比，中国太保在三季度增加配置了权益资产。数据显示，截至三季末，中国太保权益投资类金额为1568.8亿元，权益投资类资产占比13.3%，而二季度末权益类投资占比为13.2%，环比上升0.1个百分点。

数据还显示，截至三季度末，中国太保投资资产总计1.18万亿元，较上年末增长9.5%。2018年前三季度，中国太保投资资产年化净投资收益率为4.8%，年化总投资收益率为4.7%，年化净值增长率为 4.8%。