多家上市药企“喊话”带量采购影响不大，医药股“错杀”机会在哪儿？

经过上周四、周五两天股价快速下跌，本周以来“4+7”带量采购的威力有所减缓，医药板块股价已经逐渐企稳。12月11日截至收盘，中信一级医药行业扭转颓势，以0.8%的涨幅告别三连阴。

自12月6日揭晓“4+7”带量采购结果以来，无论中选还是未中选，医药上市公司股价均大幅震动，三个交易日板块累计下跌超过8%，市值蒸发近3000亿。受此影响，多家上市公司通过公告或互动平台密集发声，普遍表示受带量采购影响不大。

曾参与竞标但最终失利的乐普医疗（300003.SZ）在12月10日盘后发布公告称，公司仍然有机会与竞争伙伴竞争剩余50%市场，总体来讲带量采购事件对公司2019年药品营收未构成大的影响。公告初见成效，乐普医疗在连吃三个跌停后也在今天迎来1.24%的小幅上涨。

市场对带量采购热议不减，但过度悲观的情绪已得到缓解。多家券商医药分析师表示，在带量采购事件引发的股价震荡下行中，部分医药股也被“错杀”。带量采购对仿制药的影响应当理性看待，部分受影响小的细分行业和个股则值得进一步关注。

医药板块企稳回升

12月6日下午，“黑天鹅”突降医药板块。随着“4+7”带量采购中标结果出炉，拟中选价平均降幅52%，最高降幅高达96%，降价幅度超市场预期。

一时间，市场对药企的担忧甚嚣尘上，未中标者失去大量市场，中标者价格远低于预期利润空间极大地压缩，反映到资本市场是则是整个医药板块股价的大幅震荡。中信一级医药行业6日大跌3.63%，7日大跌3.29%，10日继续下跌1.69%，三个交易日大跌超过8%。

面对股价的下跌，上市公司纷纷坐不住了，通过公告、互动平台等公开方式向投资者“喊话”，表示业务不受带量采购政策的影响或者影响较小，以各种方式安抚投资者们。

下跌最惨烈的是乐普医疗，曾预期较高的两个产品氯吡格雷和阿托伐他汀参与竞标却意外落选，让投资者们快速出逃，直接报以连续三个交易日跌停。乐普医疗先是在12月7日晚公开有804家机构、1422人参会的电话说明会会议纪要，表示短期来说50%带量招标对公司影响是中性的，但公司如获得11个城市剩余50%的市场份额中的部分份额，其结果对公司的影响将是良性的。

没能止住跌停之势后，12月10日晚间乐普医疗继续在股票交易异常波动公告中发声，认为公司两款产品仍然有机会竞争11个城市剩余50%的市场，在11个城市外也存在较大的提升空间，因此两款药品在2019年医疗机构市场存在一定的成长空间，此事件对2019年药品营收未构成大的影响。

情况类似的还有华东医药（000963.SZ），经过连续三天大跌甚至跌停后，也在10日晚的股票异动公告中表示，公司经客观评估认为目前生产经营正常，重点产品本次暂未纳入试点采购名单，竞争格局均未发生重大变化，对2018年度经营不会产生直接影响，有信心全年业绩在现有水平上继续保持稳定增长。公告立竿见影，12月11日华东医药上涨2.17%。

“错杀”之后的后市机会

12月11日，三连阴后的医药板块重整旗鼓，小幅飘红也令投资者重拾对医药板块的信心。此前市场的过度反应，也让部分投资者看到“错杀”中蕴含的机会。招商证券对此表示，“有些被错杀的个股，我们认为下跌带来买入机会”。

首先，在细分行业中非药品的子行业，本身并不直接受到带量采购影响，优质个股被市场继续看好。平安证券建议关注具备更深护城河且受带量采购影响较小的细分领域，包括创新药、高端医疗设备及耗材、口腔医疗等。

第二，医药仍然是成长型行业，药品仍然是刚需品，而创新药则仍然具备良好的前景。多家以创新药为主打产品的上市公司也纷纷发声，比如康辰药业（603590.SH）表示，国家一直鼓励药企的创新药研发，目前没有涉及创新药带量采购的问题。公司是一家坚持创新药的研发、生产和销售的企业，已上市产品“苏灵”为国家一类新药，不在本次带量采购范围。

长城证券认为，仿制药的集中采购不等于中国医药市场的萎缩，而是医药产业全新升级远大征程的一个起点。随着人口老龄化加剧，医疗消费支出不断增长，行业刚需特征明显，未来增长预期明确。药品占据了医药市场极大份额，参考发达国家市场，在药品市场重点看好的子领域包括：研发实力强劲的转型升级的创新药企业，技术实力雄厚的生物类似药企业，创新药产业链上的CRO、CMO等服务型企业，以及专业化的辅料和药用包材企业。

第三，对仿制药药企来说也不是完全利空，中标企业如愿获得市场，未中标企业也不意味着失去所有市场，另外带量采购政策实施过程中仍然存在不确定性。中标较多的华海药业（600521.SH）、京新药业（002020.SZ）对此表示，有利于扩大相关产品的销售，提高市场占有率，提升品牌影响力。

国泰君安认为，带量采购从中长期看或许将是中国化学制药工业公司商业模式的一个重大转折点，原有的品种策略、销售体系都面临较大的调整压力，从投资维度，或许相当部分化学制剂工业公司将面临利润增速重估和估值体系重构。在化学仿制药公司重构估值体系和盈利预测清晰前，资本市场可能采取观望态度。

招商证券认为，60%左右的降价幅度超出市场预期，导致相关个股大跌。对于原来毛利率较高的品种，比如氯吡格雷、阿托伐他汀、奥氮平等，测算经过降价后仍然有40%-90%的毛利率；同时未来政策的演变存在不确定性，包括品种、地区的拓展、医保支付价与带量采购支付价的挂钩等，不用对仿制药企业太过悲观。