12月进出口增速大幅回落，申万宏源：手机和油价是主因

1月14日，海关总署公布2018年12月全国进出口总值，12月出口同比（美元计价）-4.4%，较11月再度大幅回落9.8个百分点；进口同比（美元计价）-7.6%，亦再度回落超过10个百分点。

对此，申万宏源分析称，12月进出口增速均大幅回落，但相对微观的结构性因素：手机和油价的影响，超出了贸易摩擦和汇率等宏观问题。进出口增速的同步显著回落，无疑令市场再度担忧贸易摩擦和汇率的潜在影响，但详细分析后发现，影响12月进出口的因素，更多是相对微观的原因，手机和油价或是两大关键词。

国别出口增速并无显著规律，贸易摩擦、汇率影响皆非主因。出口的宏观逻辑往往可以从国别增速变化中体现出来：若是“抢出口”或是“贸易摩擦冲击”，则对美增速应出现相应增减，若是人民币贬值促进出口，则对各国增速应普遍高增。但12月出口国别增速变化缺乏宏观规律性，对美（-3.5%）、香港（-26.0%）出口增速确实出现较为明显的回落，但对日（-1.0%）、欧（-0.3%）下滑幅度有限，对东盟（4.3%）增速较为稳定，对韩国（13.2%）甚至大幅回升。种种迹象显示，12月国别出口增速变化并不能验证任何一种宏观逻辑的演绎。

出口产品结构则一目了然：手机单项导致12月出口回落的70%，或与部分我国代工生产的手机型号外需不及预期有关。12月我国出口2212.5亿美元，同比减少102.7亿美元。而根据海关公布的主要出口商品规模，12月手机出口158.05亿美元，同比下滑达71.4亿美元，也就是说，12月单月出口下滑的幅度中，70%以上源于手机单项！这一方面是因为18年和17年国外知名品牌手机新型号推出时间有所不同导致的出口节奏变化，但另一方面，折射出该品牌新产品手机低于预期，导致海外对新型号手机需求大幅低于预期，拖累我国12月出口增速。

两大主要因素拖累进口：其一还是手机外需，其二是油价大跌。12月大宗商品进口方面，铜（-4.7%）、大豆（-40.1%）进口数量同比进一步大幅下滑，铁矿石（3%）则转为正增，原油（29.9%）进口数量有所反弹；但油价连续大跌，驱动原油（42.7%）进口金额增速显著回落，同时铜（-14.3%）、大豆（-36.3%）亦不同程度下降，但铁矿石（20.2%）有所增长。此外，另一更为重要的因素是集成电路进口金额的下滑，单月增速进一步下滑6.9个百分点至-15.2%，显示手机外需疲弱或延续至1月。此外汽车需求放缓和对美加征关税背景下，进口汽车及底盘金额同比下滑幅度亦扩大至-29.9%。