周黑鸭反击沽空机构指控无事实根据 业内持冷静态度

针对日前沽空机构Emerson Analytics财务造假的指控，周黑鸭发布8页澄清公告逐条反击，然而市场并未打消对其前景的忧虑，周黑鸭股价复牌后下跌2.4%。

澄清未夸大收入

周黑鸭在公告表示，并未将任何已取消订单入账，沽空报告误解了销售小票单号的运作方式。Emerson Analytics在沽空报告表示，周黑鸭在湖南省和江西省门店有大量标有“取消交易”的销售单。周黑鸭通过“取消交易”操作将销量夸大了28%。周黑鸭表示，取消交易一是由于顾客改变主意，二是由于销售人员会帮客户挂单后，取消暂存订单。

Emerson Analytics根据周黑鸭所披露的数据计算得出华中地区每间零售店的平均日均销售量（ADSV）为174，这较实地调查得出的125高出38.7%。周黑鸭澄清公告指出，华中地区日均客单数只有约为150，沽空机构高估了这一数字。此外沽空机构只调查了部门门店特定日期的销售业绩，样本数量不足，不能据此推论整个华中地区的销量。

周黑鸭并表示，“年度或中期财务资料无任何迹象表明本集团的收益及溢利与本集团的现金及债务状况存在不匹配的情况。”而Emerson Analytics认为该公司2018年实际利润仅有2.55亿元人民币，较公司预计的5.33亿元人民币少了52.2%。基于周黑鸭2018年8.8倍的市盈率，以及考虑到其手头约26.3亿元人民币的净现金，认为该股只值2.4港元，较当前水平低33.5%。

下半年利润或倒退45%

发布澄清公告后，周黑鸭3月6日早间在港交所复牌。然后市场对于周黑鸭的疑虑并未打消。股价早间一度拉升至3.81港元，其后迅速回吐，收盘报3.6港元，下跌2.4%。

花旗发表研究报告指出，周黑鸭无法收窄2018年下半年盈利跌幅，令该行对管理层执行能力及经营去杠杆化的持续性之忧虑加大。将周黑鸭2018至2020年盈测下调约18%，给予周黑鸭“沽售”评级，目标价由4.3港元降至3.5港元。

周黑鸭2018年上半年财报显示，公司营收15.97亿元，同比下降1.3%；净利润3.32亿元，同比下降17.3%。而今年1月30日周黑鸭发的盈利警告却预期2018年净利润较2017年下跌约 30%。“从全年盈利来推论，下半年盈利倒退达到45%，这个其实是更加严重的情况，”红蚁资本投资经理李泽铭告诉第一财经记者。

周黑鸭竞争之痛

近年中国卤制品市场高速发展，周黑鸭却在竞争中逐渐落于下风。周黑鸭2018年上半年营收和利润双降。而在A股上市的“鸭脖股”绝味食品却快速增长，上半年营业收入为20.85亿元，同比增长12.62%，净利润为3.15亿元，同比增长32.55%。周黑鸭作为“鸭脖第一股”，净利润只比绝味多1638万元。

另一家同业公司煌上煌也奋起直追，上半年营收达到10.33亿，同比增长36.34%。

周黑鸭在报告中表示，业绩下滑主要是由于竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失。

虽然周黑鸭提出加速门店形象升级和产品升级、优化品牌建设、加强新零售场景化应用等应对措施，然而对于周黑鸭的看法资本市场已在股价上给出答案。

周黑鸭过去一年股价持续下行，由去年3月高点到现在累计跌去超过50%。“如果周黑鸭的管理层没办法提出让投资者有信心、业务有恢复的话，我觉得周黑鸭无论经营状况或者股价都很难做的好，”李泽铭表示。