一财研选｜5G超高清视频时代来临，广电国网整合渐行渐近

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2019年3月21日目录

►5G超高清视频时代来临，广电国网整合渐行渐近（兴业证券）
►全球医疗器械市场持续增长，国产化翘楚将执牛耳（兴业证券）
►高峰论坛召开在即，国际工程板块迎来投资新机遇（国信证券）
►叠瓦组件渗透率大幅提升，光伏设备投资机会凸显（东吴证券）
►NIPT主业快速增长，贝瑞基因肿瘤检测业务空间巨大（方正证券）

1.5G超高清视频时代来临，广电国网整合渐行渐近（兴业证券）

从全国有线电视用户数的发展情况可以看到，2015-2017年，有线电视实际用户分别为2.36亿户、2.28亿户和2.14亿户，最后两年分别下降了3.13%和6.06%，呈明显的下降趋势。而与之相对，IPTV/OTT处于高速增长期，不断挤压有线电视的发展空间，广电亟需拓展新业务。

2018年11月国家广播电视总局发布《关于促进智慧广电发展的指导意见》，聂辰席局长强调把“智慧广电”建设作为新时代广播电视创新发展的战略选择，进一步加大推进力度。现阶段，建设“智慧广电”成为广电行业全面实践习近平主席提出的“创新、协调、绿色、开放、共享”的重要途径。

兴业证券认为，在《行动计划》目标的4万亿规模中，超高清内容供给及应用、显示终端产品是其中规模最大的两部分，预计广电公司相关的超高清内容供给和行业应用端在2022年的产业规模将高达2万亿元。超高清视频将成为广电公司新的发展机会。

工信部长苗圩3月5日在人民大会堂曾说“5G牌照发放很快了”，并且鉴于三大运营商去年12月已经获得5G的试验频率，判断国网公司及三大运营商的5G牌照有望在近期获得。但由于历史因素，不同地域内的广电企业各自为政，难以开展全国性5G建设业务，广电一张网整合迫在眉睫。

2016年11月的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》明确了全国有线网络整合的方法和步骤，并提出“十三五末期”（2020年）基本完成广电一张网的整合的目标。鉴于5G时代下广电一张网整合的迫切性，以及《意见》中提出的完成时间，兴业证券判断今年广电整合有望出现实质性进展。

兴业证券认为，当下有线网络整合的方案探讨和融资已经在推进中，随着国网整合速度加快，广电一张网有望在今年取得实质性进展。短期随政策推动或国网整合催化有望迎来广电板块多年不遇的主题性投资机会，建议关注华数传媒（000156.SZ）、歌华有线（600037.SH）、湖北广电（000665.SZ）、广西广电（600936.SH）、贵广网络（600996.SH）等。

2.全球医疗器械市场持续增长，国产化翘楚将执牛耳（兴业证券）

随全球人口自然增长、人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济增长，长期来看全球范围内医疗器械市场将持续增长。根据Evaluate Med Tech统计，2017年全球医疗器械销售规模为4050亿美元，预计2024年将超过5945亿美元，期间年均复合增长率将保持在5.60%。

兴业证券指出，新兴市场是全球最具潜力的医疗器械市场，产品普及需求与升级换代需求并存，近年来增长速度较快。中国已经成为全球医疗器械的重要生产基地，在多种中低端医疗器械产品领域，产量位居世界第一。最近20年，中国医疗器械行业进入黄金发展期，2016年总体销售规模占全球市场的14%左右。

兴业证券指出，技术进步、产业链成熟等内部因素为国产器械发展提供基础，政策、资本等外部因素为国产器械营造了历史性的发展机遇。企业层面，技术快速发展，国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒；专业化产业集群日趋成熟，为控制成本、扩大生产规模创造了条件。国家层面，医改、分级诊疗、扶持国产设备、鼓励民营医院等多项政策全面落实中，医疗设备市场进入持续放量阶段，国产厂商充分享受政策红利。市场层面，器械投融资及并购市场活跃，为优秀国产企业提供充足的资金与资源。

我国已有多个领域实现国产化，例如心血管支架、监护仪、DR以及生化诊断等产品。追溯我国已经实现进口替代的器械细分领域的成功经验，技术、品牌、性价比、渠道都是国产企业的制胜关键，政策的推动作用也不可忽视。乘着分级诊疗、基层放量的东风，兴业证券预计未来五年又将有多个细分领域例如彩超、CT、MRI、化学发光等领域将完成进口替代。自主创新、平台化布局、向下游产业链延伸等是我国器械企业进口替代之外的发展逻辑；居民疾病谱的变化及健康保健意识增强，推动家用医疗器械高速发展。

兴业证券认为，“两票制”加速医疗器械行业集中度提升，生产企业应加快自建营销队伍，减少对经销商的依赖，强化终端服务能力。集采降价试点也进入深水区，多模式采购不断涌现；耗材集采相较于药品有所差异，难以进行“一致性”评价，高值耗材的带量采购即使推出也需要一定时间准备，且由于规格参数众多，不太可能像药品一样独家中标，企业通过加强研发以提高产品的技术壁垒，避免产品同质化是应对之道。

兴业证券一方面看好能充分享受政策红利、研发能力强大的标的，另一方面也考虑到“两票制”与集采降价对行业带来的影响，重点关注受政策冲击小、行业处于快速成长期、竞争结构好的细分领域，看好研发、销售能力强，品种具有差异性，终端服务能力强的企业，推荐迈瑞医疗（300760.SZ）、万东医疗（600055.SH）、开立医疗（300633.SZ）、健帆生物（300529.SZ）、鱼跃医疗（002223.SZ）、乐普医疗（300003.SZ）、安图生物（603658.SH）、艾德生物（300685.SZ）等公司。

3.高峰论坛召开在即，国际工程板块迎来投资新机遇（国信证券）

据新华社报道，第二届“一带一路”高峰论坛将于今年4月下旬在北京举行。今年的论坛相比2017年规格更高、规模更大、活动更丰富。

国信证券指出，回顾2017年首届“一带一路”高峰论坛，国际工程板块的业绩和估值均有显著提升。首届“一带一路”论坛取得了共76大项、270多项具体成果，为国际工程企业创造了大量的新订单，当年板块营业收入增速提升4.95个百分点，净利润增速提升7.2个百分点，板块PE（TTM）最高曾达到32倍。

国际工程板块估值从2018年大幅下滑，当前A股国际工程龙头平均PE仅为11.78倍，处在绝对的历史低位。近一年来，各级部门和地方政府密集出台扩大对外开放、支持“一带一路”的政策，国际工程龙头企业或受益政策推动加大海外市场拓展力度，随着海外业绩的回暖，估值有望逐步修复。

年初至今，建筑行业上涨16.34%，跑输沪深300指数8.05个百分点，表现较好的子板块是国际工程承包（上涨23.6%），表现较差的是铁路建设（上涨4.3%）。国信证券重点推荐：国际工程承包龙头央企中国交建（601800.SH）；海外扩张加快、业绩加速回暖的中国化学（601117.SH）；深耕国际工程市场、受益央企整合的中工国际（002051.SZ）；军民品业务协同发展、海外在手订单充沛的北方国际（000065.SZ）；省外市场增长强劲、分红水平行业最高的上海建工（600170.SH）；整体上市、有望迎来业绩拐点的安徽基建龙头安徽水利（600502.SH）；2018年业绩亮眼、估值有望修复的设计咨询龙头中设集团（603018.SH）和苏交科（300284.SZ）。

4.叠瓦组件渗透率大幅提升，光伏设备投资机会凸显（东吴证券）

光伏行业组件环节未来降本增效主要依靠叠瓦技术的渗透率提高。东吴证券指出，过去几年光伏行业依靠单晶替代多晶，和PERC高效电池技术替代普通电池技术完成了硅片和电池片两轮技术迭代带来的行业降本增效。

东吴证券判断按照目前叠瓦技术在组件环节的光电转换效率的提升，未来叠瓦可能会是组件环节新的技术革命的核心方向（同等面积叠瓦组件转换效率可达19.3%-19.4%左右，传统组件效率是18.9%）。根据草根调研情况，目前叠瓦组件已具备量产的规模效应，2018年的渗透率不足5%，预计叠瓦产能在2019年有望达15GW（12%渗透率），2020年有望达30GW以上（22%渗透率），2021年有望达54GW（渗透率可达30%以上）。根据测算，预计2019-2021年的叠瓦组件设备的累计市场空间超110亿。

叠瓦工艺通过交叠电池小片，实现无电池片间距，在同样面积下可以放置更多的电池片，从而有效扩大了电池片受光面积，提升组件的平均发电密度。叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征，东吴证券认为有望成为未来组件的主流。目前，SunPower垄断叠瓦专利，东方环晟独家引进其技术，具备一定先发优势；其他国内企业也纷纷布局叠瓦，绕开Sun Power节点，专利申请节奏加快。

目前叠瓦的核心工艺设备包括叠瓦焊接成套设备、叠瓦汇流条焊接机、自动化产线和层压机；叠瓦工艺与传统工艺设备的主要差别在于，叠瓦焊接成套设备替代了串焊机，叠瓦用汇流条焊接机替代了传统的汇流条焊接方式，即叠瓦焊接成套设备+汇流条焊接机是增量设备市场。而叠瓦焊接成套设备又包括叠瓦焊接机、丝网印刷机和激光划片机。东吴证券认为通过设备效率的提升（包括提高设备稳定度和产品的良率），将是推动叠瓦设备发展、拉动设备需求的重要因素。

此外，导电胶是叠瓦组件降本增效的关键之一，对组件的可靠性和成本都起到决定性作用。目前丝网印刷方式替代点胶作为主流用胶方式，对导电胶的用量节省约40%，因此印刷设备在叠瓦工艺中就显得至关重要。

东吴证券推荐已优先布局叠瓦组件的设备商。迈为股份（300751.SZ）为光伏电池片丝网印刷设备龙头，生产叠瓦丝网印刷设备是对公司技术优势的充分沿袭；晶盛机电（300316.SZ）的新产品光伏叠瓦自动化生产线已顺利实现销售，同时晶盛也是中环股份的长期战略合作方，而中环是东方环晟的主要股东之一，为晶盛未来有望进入东方环晟核心供应商体系，受益其瓦业务发展；先导智能（300450.SZ）以串焊机龙头进军叠瓦设备领域，有天然的技术延伸性。建议关注金辰股份（603396.SH）、京山轻机（000821.SZ）。

5.NIPT主业快速增长，贝瑞基因肿瘤检测业务空间巨大（方正证券）

贝瑞基因（000710.SZ）主要业务为以高通量测序技术为基础的基因检测和设备、试剂销售，业务范围涵盖遗传学和肿瘤两大方向。公司起步于高通量基因测序行业的发展初期，通过渠道的不断拓展和技术的持续领先，形成强大的先发优势和品牌优势。

目前，公司约90%的营收来自NIPT（无创产前筛查）项目。目前NIPT市场竞争格局稳定，先发企业已形成强大的品牌影响力，而后发企业难以介入，行业集中度有逐步提升趋势。尽管中长期而言医院的NIPT项目收费仍有下行趋势，但由于厂家的竞争性定价策略，产品出厂价有望保持相对稳定，行业盈利水平不存在大幅下滑风险。而且，公司正努力提高升级产品“贝比安Plus”的市场转化率，其价格比普通产品高出200-300元，目前约占公司NIPT总例数的20%，未来通过产品升级将能对冲价格下行风险。

2018年NIPT市场总例数约400万例，方正证券判断未来仍有两倍以上的成长空间：每年新生儿以1500万名计算，假设75%的孕妇当年分娩，则每年新增孕妇数量约2000万名；假设NIPT达到60%的市场渗透率，则每年检测数量约1200万例，相比2018年的数量仍有两倍的提升空间。方正证券认为未来三年公司主营业务收入有望保持20%-30%稳定增长；考虑到公司规模效应日渐显著，其销售费用率和管理费用率（剔除研发费用）仍有下调空间，预计利润增速将略快于收入增速。

在传统业务基础上，公司目前正通过产业化投资形式，加快推进精准医疗技术转化，努力抢占先发优势：公司参股的和瑞基因主营肿瘤液体活检，2018年分拆融资8亿元，目前已开展肝癌早诊研发项目，未来还将陆续开展妇科肿瘤、肺癌等癌种的研究。其肿瘤液体活检是是基于cSMART（环化单分子扩增和重测序技术）DNA富集检测技术的无创肿瘤基因精准检测，检出率（万分之三）高出其他技术两个数量级，而且重复性最好，是公司领先对手的核心技术。

财通证券指出，据全国肿瘤登记中心统计，我国2015年癌症新增429.2万例，按照我国45岁以上中老龄群体约5亿人，假设渗透率1%到10%，肿瘤早筛产品终端价格3000-4000元，那么市场规模大约在150-1500亿元，可见肿瘤早诊市场潜力巨大，而贝瑞的提前布局则可分享肿瘤早诊千亿市场大蛋糕。

公司在基因测序领域先发优势明显，品牌力突出，同时通过产业布局抢道精准医疗，在液体活检也取得了领先的技术优势。方正证券表示，精准医疗未来想象空间巨大，看好公司在基因测序和液体活检领域的技术优势，未来肿瘤检测业务将成为公司的主要看点，发展空间巨大，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。