股价断崖下跌的佳源国际距千亿目标还差800亿

两个多月过去，股价闪崩给佳源国际（02768.HK）带来的阴影还没消散。截至目前，其股价仍维持在4港元左右，离高台跳水前的14港元相距巨大。

销售金额乌龙、股价暴跌事件，使这家百亿体量，偏居一隅的公司突然受到大量关注，聚光灯下的管理层及公司经营将面对更多审视目光。

3月27日，佳源国际发布2018年度业绩报告，数据显示，佳源国际2018年实现收入约104.59亿人民币(单位下同)，同比增加37.5%；毛利增加约28.4%至约33.06亿元；核心净利润14.63亿元，同比增加32.5%；公司拥有人应占溢利约17.94亿元，同比增加34.7%

其中，物业开发收益增加约37.9%至2018年的约103.82亿元。佳源国际解释，是由于2018年上半年交付已竣工的扬州佳源世纪天城和上海梦想广场的预售物业所致。

而在建筑成本升高的影响下，佳源国际的毛利率从2017年的33.8%下降至2018年的31.6%。

2018年佳源国际的合约销售金额为201.8亿元，同比增加94.6%，销售面积为178.7万平方米，同比增加51.8%，销售均价为每平方米11292元，同比增加28.1%。

2018年，集团拿下位于香港、上海、泰州、常州、江门、贵阳、乌鲁木齐、柬埔寨等8个地区的13个项目，新增总建筑面积约390万平方米。

至年底，佳源国际共拥有45个项目，分布在16个境内外城市，土地储备为920万平方米，其中长三角区域占比66%、粤港澳大湾区占比15%、其他重点省会城市及一带一路沿线地区分别占比9%及10%。

从数据看来，无论是销售业绩还是收入利润，佳源国际能有两成以上的增速，但这不能改变公司布局不均衡，未能走向全国，且体量偏小，公司危机应对水平不足的事实。

然而，即便这样，佳源国际还是提出了千亿销售规模的目标。

27日，主席兼非执行董事沈天晴，副主席兼总裁、执行董事张翼出席2018年业绩发布会。

张翼告诉第一财经，佳源国际的千亿计划是中期目标，3-5年就能达成，“只要沈老板把资产注入，这个目标轻轻松松就能完成。”

截止目前，沈天晴连同其控制的明源投资持有佳源国际股权为52.86%，持股量为13.54亿股，对佳源国际有绝对控制权。

2018年6月，佳源国际以6.93亿港元的价格收购沈天晴持有的3个上海项目股权；7月，佳源国际以6.93亿港元收购在上海发展及投资物业的，沈天晴控制的沪源集团；9月，佳源国际收购了沈天晴控制的创源全部股权，价格为6.89亿港元，发新股支付，创源是物业公司，管理规模为3000万平方米。

至于沈天晴个人在非上市公司体系外，有多少待注入资产、注入的时间表，沈天晴对第一财经表示，“香港上市公司是大佳源的一部分，上市公司做大做强是我的目标。”至于细节，他不愿透露更多。

最新的进展是，2019年3月20日，佳源国际宣布，拟收购沈天晴旗下公司位于安徽省的物业，收购代价将以公司配发新股来支付，目前代价尚在厘定中。

自上市起，佳源国际便与明源投资、沈天晴签订协议，佳源国际会在目标城市经营物业开发业务，而非上市公司只能在非目标城市经营房地产开发。一旦沈天晴旗下资产注入，佳源国际净资产便可增加，布局也可更广泛，但注入资产的质量，以及注入的不确定性依然需投资者认真考虑。

以前述安徽省物业为例，其拟收购的资产包多数项目位于安徽的二三线城市，在购买力持续消耗近三年，棚改政策调整后，三线城市前景并不明朗。

从佳源国际今年初至今的公司变动看来，沈天晴并非没有意识到治理水平需提高，更好协调上市公司与非上市公司关系等问题。

今年2月，佳源国际发生了人事变动，海航老将张翼出任公司总裁，原总裁卓晓楠退居执行董事。张翼在海航有20年工作经验，随后又到位于深圳的装修企业广田任职。

无论是相比广田还是海航，佳源国际过去寂寂无名，引力何在？

张翼对第一财经表示，“离开海航去广田，并非我有多大的预见性，只是想有工作上的调整。在股票事件之后，我关注到了佳源国际，沈老板个人有情怀有理想，佳源国际的基本面也良好。”

“海航的成功是产业和资本，我希望可以把海航的经验带到佳源国际，把公司打造成一流的综合的城市运营商。”张翼的挑战开始了。