美联储转鸽有助全球企稳，IMF小幅上调今年中国增速预期

北京时间4月9日晚间9点，国际货币基金组织（IMF）发布了最新的《世界经济展望》（WEO），下调2019年全球经济增速预期0.2个百分点至3.3%，维持2020年增速预期3.6%不变。尽管如此，IMF认为，2019年下半年全球经济有望企稳，主要因素在于美联储暂停加息、全球央行趋于宽松的货币政策、贸易不确定性下降等。

相较于年初，IMF此次下调美国2019年经济增速预测0.2个百分点至2.3%，上调2020年增速预测0.1个百分点至1.9%；分别下调2019、2020年欧元区增速预测0.3和0.2个百分点至1.3%和1.5%；上调中国2019年经济增速预期0.1个百分点至6.3%，下调2020年增速预期0.1个百分点至6.1%。

IMF认为，尽管美国已经在潜在产出水平之上且公共债务较高，但美联储更为耐心的货币政策是适合的，这主要考虑到全球不确定性上升以及通胀压力受到抑制。

就中国而言，IMF认为，在外部不确定性下降的背景下，政策应该聚焦于经济再平衡，寻求以消费拉动为主的可持续增长模式。“适度的中央财政扩张在2019年是合理的，中长期还应聚焦向低收入家庭定向转移支出。”IMF建议。

政策宽松支持下半年全球企稳

经历了2017年和2018年初期的强劲增长，全球经济在2018年下半年大幅度放缓。IMF认为，中国在去杠杆背景下的经济下行压力、贸易摩擦升温等都是主因。此外，去年欧元区经济动能差于预期、消费者和企业信心走弱、德国汽车生产受到新排污标准的限制、意大利预算危机等都打击了全球增长动能。

同时，在金融市场方面，由于去年美联储持续收紧货币政策，导致新兴市场从去年上半年开始备受挑战，股、债、汇“三杀”。而发达市场从去年下半年开始也备受冲击，这导致了全球需求承压。“2019年情况略有好转，美联储释放了放缓加息的信号，市场也开始对中美共识更为乐观。”IMF称。

IMF预计，全球经济增速将进一步在2019年放缓至3.3%，但下半年有机会企稳。企稳主要是受到了主要经济体强大的政策宽松支持，“尽管产出缺口已经不断闭合，但政策宽松的基础在于，主要经济体通胀压力受到抑制，且美联储为了应对不断上升的全球风险也暂停了加息进程，并且释放了今年可能不再加息的信号。欧洲央行、日本央行、英国央行都同步呈现宽松立场。中国也在保持流动性合理充裕、加码财政，来抵消外部不确定性的负面效应。”

在今年3月的议息会议上，美联储按兵不动，且“点阵图”预期今年不加息（早前机构最保守的预期是加息1次），且2020年加息1次，并决定今年9月末彻底停止缩表。全球风险资产应声大涨，今年年初至今，美国标普500指数反弹近25%，上证综指反弹超30%，新兴市场货币也对美元呈不同程度的反弹。

根据IMF的预测，美国劳动力市场有望进一步趋紧、薪资增速将持续提升，“这似乎允许美联储在下半年继续加息一次。快速收紧货币政策可能会打击通胀预期和经济活动，而过度推迟加息会滋生金融脆弱性以及导致未来更为剧烈的经济下滑。”

IMF也表示，美国2017年的税改和后续的支出增加已经扩大了财政赤字，使得美国公共财政赤字更为不可持续。“未来财政政策应该关注提升财政收入对GDP之比，也需要进一步提升劳动参与率、加强劳动力技能。”

中国应该坚持经济再平衡

就中国而言，IMF对中国此前去杠杆、收缩影子银行的行动表示认可，但由于2018年中国经济下行压力较大，四季度开始，中国采取了更为积极的财政、货币政策，IMF对此表示认可，但也强调中国未来应该坚持经济再平衡战略。

随着中国祭出财政刺激政策，且外部不确定性正在下降，IMF此次也将2019年中国增速预期上调1个百分点，不过IMF认为，经济活动的潜在动能可能有所放缓，因此小幅下调2020年增速预测0.1个百分点。

近期，中国经济企稳迹象初显。中国3月官方制造业PMI录得50.5%，高于预期的49.6%，较2月份的49.2%明显回升，创5个月新高。制造业PMI在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，反映经济整体景气度有所改善。

央行原调统司司长盛松成在4月2日接受第一财经记者采访时表示，PMI数据往往具有前瞻性，从其细分指标看，生产、新订单、原材料库存指数等都较2月份明显提高，二季度经济企稳的可能性更大了。

就未来而言，IMF表示，近期贸易不确定性有所下降，中国的政策应该聚焦经济再平衡，提升消费对经济增长的拉动力，使得增长模式更可持续。“降低整体杠杆率需要减少对债务的隐形担保、尽早发现、处置不良资产，并培育一个更为市场化的信贷配置环境，可以更好地将风险调节后的收益与借贷成本相匹配。”

IMF还表示，中国私营部门消费占GDP之比已经从2012年的35%上升到40%，未来持续推进经济再平衡需要实行更为扩张性的税制，并加大对医疗、教育、社会转移支出的力度，还要进一步提高生产率增长，并降低特定行业的准入门槛（例如银行和电信业）。