结构性行情中 哪些行业龙头值得布局？丨投资人说

张峰

银杏环球资本 董事长兼首席投资官

专注于价值投资实践，拥有逾18年资产管理和战略咨询经验，经历过完整的牛熊市转换，投资领域覆盖股权、证券及固定收益。张峰先生运用“PE选股”逻辑，科学且深入地进行投资研究，聚焦投资伟大公司。

把握市场下跌的机会 今年获得高收益

挑选具有国际竞争力的公司 看好5G 科技制造

中国经济仍在结构性调整阶段 谨慎乐观看待市场

第一财经 张婧雯：张总，作为巴菲特价值投资的坚定践行者，您每年都会去巴菲特投资年会。今年以来您的所管理产品的业绩表现也非常显著，年初至今的收益将近40%，您投资高收益的秘诀是什么？

银杏环球 张峰：今年我将第九次去巴菲特年会，也是5月份的第一个周六。回到价值投资，为什么会有高收益？实际上，价值投资强调的是长期复利，我们七年来投资业绩的复利约有百分之十几。中国股票市场的波动非常大，比如2018年向下波动非常大，2019年因为这个弹簧压的很紧又反弹回来很猛。因此以三年、五年的复利来评判，可能是对价值投资者真正合理的长期业绩考核。

一直以来，无论市场波动，我们都坚持做对的事。第一，在去年市场最悲观的时候，我们践行了价值投资者理性和逆向投资的这个原理，利用低价加仓。第二，买好公司，我们持有一批高质量、有国际竞争力的中国公司，这些公司的组合与境外的价值投资机构在选择上是一样的。第三，也是非常重要的一点，就是银杏是做战略价值投资的，我们赋能企业，着眼长远，与企业紧密接触，和企业一起发展成长，并和企业一同进行重大战略决策。

第一财经 张婧雯：所以关键是所投资的标的要具有国际竞争力，那这个国际竞争力是否在某些行业上是特别显著的？

银杏环球 张峰：我们投资的公司集中在几个行业，首先是在互联网行业，中国的互联网产品，尤其是支付等等，已经开始引领全球；5G领域也有很多优秀的公司，以华为为代表的5G技术设施和电信技术有很多领先的企业。同时，5G和互联网企业具有协同效应，这将产生更多世界级优秀的竞争力，以4G时代为例，美国对外输出了包括谷歌，Facebook这些很优秀的平台型企业，并延展出很多应用型的数据企业。

其次我很看好科技制造业，因为中国现在有全球最大规模的市场，比如像家电，IOT等等。这个规模将带来成本和研发的优势，产生一批向国际扩张的优秀公司，因此高端先进制造业领域也会产生很好的投资机会。

略有一些挑战并且值得期待的是医疗行业，国内医疗行业的研发水平相对美国可能还有七到九年的发展差距。对于新药研发方面的差距，已经有一批中国领先的医药企业加大了研发力度，而且吸引了很多来自全球的科研人员，以他们为核心组建大规模的研发团队。中国医药行业会不会有一个几千人的，甚至像华为一样8万人的研发团队，以全球的经营作为研发领导，以中国巨大的工程师做基础研究，研发的规模经济，工程师的红利，这些变化已经在医药行业发生，因此中国医药行业的投资机会巨大。

第一财经 张婧雯：今年以来，A股走势一路向上，很多人都说牛市来了，这也反映了对未来基本面转好的预期，您是否同意这个观点？

银杏环球 张峰：牛市的前提是经济全面向好，以及企业业绩的长期增量。从这个角度来说，中国的经济当下还是面临结构性调整。但我们更可以确认的是有一批牛股，已经从去年的价值洼地走出来，目前看仍然还有很多的机会。这些牛股更多地集中在新经济领域，集中在有长期增长优势的优秀行业龙头公司，比如互联网、医疗、消费，有国际竞争力的制造业，我们在这些行业中还能发掘牛股。

整个牛市是否已到来呢？我觉得大家都希望如此，但客观地讲，经济面临结构性调整时，我们还是要保持谨慎乐观的态度。

第一财经 张婧雯：谢谢张总今天的分享。