IPO观察｜凌志软件转战科创板获受理，股价领涨新三板

4月12日，新三板本轮行情中涨幅最大的一只“科创板概念股”申报科创板获得受理，凌志软件（830866.OC）今年以来股价已经累计上涨151%，成为新三板上交易最活跃的股票之一。

凌志软件曾冲击上证所主板失利，2018年底终止IPO后复牌遭遇暴跌。不过，趁着科创板概念又打开了想像空间，上演了一波“解套”与“抢筹”的激烈拼杀。

作为一家对日金融软件外包公司，凌志软件的“硬科技”含量一直受到市场的质疑，公司研发支出占比不高，而技术勉强能往云计算、大数据上靠，但依赖日本市场以及单一大客户的问题，令公司未来的增长前景被市场看淡。

曾终止IPO复牌暴跌

作为新三板挂牌具有科创板概念的股票，凌志软件今年以来股价已经累计上涨151%，从最低2元涨到最高7元，成了新三板上交易最活跃的股票之一。

公司是一家主要服务日本金融机构的软件外包公司，2017年、2018年主营业务收入分别为3.8亿元、4.6亿元，扣非归母净利润分别为5736万元和8931万元，收入保持着稳步增长。

据4月12日晚间公司获科创板受理披露的招股书（申报稿），凌志软件选择了科创板第一套上市标准，即预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元。

公司计划IPO发行不超过4001万股，募集资金2.65亿元。以此计算，发行价格在6.6元/股，发行市值为26亿元。这与公司在新三板停牌前的二级市场表现相当活跃，公司上周二最后一个交易日收报6.49元，市值约为23亿元。

凌志软件是最新一家申报科创板获受理的新三板公司。截至目前，科创板受理企业已达72家，其中新三板企业15家，占比超过五分之一。

凌志软件曾冲击上海主板，2016年7月就开始排队，曾因“三类股东”（契约型私募、资管计划、信托计划）问题被搁置。去年12月公司突然宣布终止IPO。

和其他撤材料回到新三板的公司一样，凌志软件复牌后股价遭遇暴跌，从5元最低一度跌到2.02元，跌幅达60%。

今年3月，凌志软件公开了换赛道走科创板的意向，重新开启了股价的想像空间，股价连番上涨，“解套党”和“抢筹队”反复搏杀，令公司成为新三板交易最活跃的股票之一。上周公司虽然只交易了三天，但合计成交金额3264万元，排名新三板全市场第七位。

截至2018年底，凌志软件股东户数多达923户，还有不少“三类股东”。

招股书披露了公司“三类股东”的核查情况。公司股东里有20家契约型私募和4家资管计划，其中最大的一家是上海益菁汇资产管理有限公司管理的一只契约型私募，持有公司1.04%的股权。

值得关注的是，凌志软件还有两家存在分级、多层嵌套的“三类股东”，一只是天星资本管理的指数基金，一只是鼎峰资产管理的做市基金。天星资本基金在过渡期内不对优先级担保本金及收益，过渡期后清偿优先级，变为非结构产品。鼎峰资产基金将在过渡期内到期清算。

另外，有22名“三类股东”承诺，在凌志软件上市后的12个月里不减持公司股票，期间产品到期的将调整存续期限，保证不卖出上市公司股票。

八成收入依赖日本市场

招股书显示，公司2016年、2017年、2018年的研发费用分别为3590万元、3886万元、4275万元，占当期收入比分别为11.45%、10.15%和9.15%，尚不满足科创板针对高研发企业设置的第二套上市指标。

公司去年的主要研发项目有“证券公司移动展业平台”、“券商中台分布式微服务云”、“非接触式支付信用审核平台”、“营销服务活动智能运营平台”等等，要论硬科技，勉强可以往云计算、人工智能上靠。

公司表示，近几年正积极加大投入，研发涉及金融科技的云计算、大数据、人工智能技术，比如基于智能数据分析的资产管理和投资顾问销售平台，基于实时行情云计算的券商后台业务系统等等。

因为文化原因，日本企业一般都把软件开发业务外包给日本企业，然后再转包给外国公司。由于中国软件服务相对廉价，文化及物理距离又相对接近，日本的离岸软件开发业务有70%发到了中国。

但中国企业往往只能接到第三、第四级的业务，利润率很低。即使是二级分包商，价格也只有日本本土企业的三分之一左右。

凌志软件去年的营业收入中的82%都来自对日本市场的软件开发服务，前五名客户包括野村综合研究所、TIS株式会社、富士通等，占公司当期销售额的73%。

仅野村综合研究所一家，占凌志软件销售收入的比例就一直超过40%，是公司最主要的客户。据野村综合研究所年报，公司2017年发包金额为1355亿日元（81亿元人民币），其中对中国企业发包额为195亿元。

尽管凌志软件与野村综合研究所已经达成长期合作，但目前看来，公司未来的增长前景似乎都掌握在一级接包商的手中。

公司表示，未来随着日本人口老龄化、IT人才短缺，日本将不得不对低成本的中国IT服务外包企业放开市场。公司还称，将把国内先进的金融科技技术如大数据分析、移动互联网等反向输出到日本，提升公司在行业价值链的地位。

国内的对日软件外包企业还有复旦复华(600624.SH)旗下的上海中和软件有限公司，去年上半年营业收入为1.2亿元。另一家是华信股份（832715.OC），去年营收23亿元、净利润2亿元，在新三板的市值约为24.5亿元。

凌志软件在国内也主要服务金融机构，近年来业务收入增长较快，去年达到8100万元，占总营收的17%。招股书显示，国内有50家多证券公司都是凌志软件的客户，使用公司大投行综合管理平台的证券公司就有33家。