A股、人民币皆现“深V”，北上资金本周净流出近200亿

一周以来，外部不确定性的变化颇具戏剧性，中国股市“过山车”，早前波澜不惊的汇市波动率也陡然攀升。5月10日，A股、人民币皆现“深V”走势，截至15：00，在岸、离岸人民币对美元稳定在6.82附近，北上资金净流出56.81亿元，本周累计净流出230.91亿元。

汇市波动料持续高企

就汇市而言，本周人民币走势颇为惊险，美元/离岸人民币一度飙至6.86附近，此前风险逆转指标（RR）也随之上行，表明短期市场对人民币贬值的预期上升。而今年以来，美元/离岸人民币都处于6.7的区间窄幅波动。

不过，在利好消息带动下，人民币也V形反转，涨幅最高达400点。截至北京时间5月10日15：58，美元/离岸人民币报6.8271。

渣打宏观策略师张蒙对第一财经记者表示，未来人民币波动率可能加剧，“目前而言，市场对于外部不确定性的定价还太低。虽然本周人民币波动率飙升至年内最高水平，但相比较2015年~2016年、2017年初以及2018年的压力水平仍有相当差距。”但她也提及，多数客户仍认为，即使在外部不确定性上升的情况下，美元对在岸人民币也将限于7.00以下。

美元 / 人民币一周期平价期权隐含波动率

本周，离、在岸美元/人民币各期限期权隐含波动率均上行，其中短端波动率升幅更明显。交易员表示，在外部不确定性下降前，波动率料持续高企。

“早前交易员还一直抱怨波动率低、难赚钱，现在期权波动率起来了，之前也有些对冲基金已经提前布局做多波动率。”某外资行交易员对记者表示。

截至5月10日15：00，境内美元/人民币一周期平价期权隐含波动率、一个月期的平价期权隐含波动率、一年期平价期权隐含波动率，均较上周明显上升。一周期平价期权隐含波动率一度飙升至超过8的水平，目前已经明显下降。

渣打宏观策略团队也提及，近期第一次发现客户对美元/人民币的走向没有共识。2019年底的预期范围约为6.85至6.60。“更有意思的是，现在预计汇率出现双向波动的客户数量激增。这与先前或稳定或认为会有单边明确趋势的预期形成鲜明对比。特别是企业客户，他们认为货币将变得更加波动，应提高套期保值比率。”

A股大反弹，二季度或修整

同日，A股亦走出“深V”行情。

早盘，两市受消息刺激集体高开，开盘之后市场做多情绪强烈，指数迅速拉升，市场个股普涨，仅70只个股下挫，此后空头开始发力，大盘单边回落，午后指数受到消息影响开盘直线跳水，三大指数悉数翻绿。但指数午后急速跳水后拉回，科技股暴力反弹，创业板指收出大阳线。

截至收盘，沪指涨3.10%，深成指涨4.03%，创业板指涨4.38%。两市共3521只个股上涨，122只个股涨停，除新股外涨停118只，56只个股下跌，20只个股跌停。

就A股而言，今年估值迅速扩张也导致近期市场趋于谨慎，上证综指从4月的3288点最高位一度回调至2838点，目前报2939点。近期，北上资金也呈现净流出的状态。

“一些股票估值已经超出历史均值，外资对估值向来较为敏感，因此并不奇怪此前会出现换仓或取利，但长期，外资净流入A股的趋势是肯定的。”荷兰最大资管机构荷宝（Robeco）中国研究总监鲁捷对第一财经记者表示。

5月下旬，MSCI的5月半年度指数审议结果将于北京时间5月14日早5点在官网公布。届时，MSCI将在官网公布新纳入和剔除的个股名单，此次指数审议结果将在5月28日收盘后生效。MSCI今年按计划分三个阶段（5月、8月和11月）将A股在新兴市场指数（EMI）纳入因子从5%增加至20%，权重由约0.7%增至3.3%。汇丰股票研究团队估计，2019年可能有近750亿美元的外资流入（其中100亿美元将是“被动性流入”）。

多数机构认为，股指在一季度的大幅上涨后，二季度需要休整。瑞银证券中国首席策略分析师高挺对记者表示，考虑到短期的不确定性增加，依然相对看好在近期经济下行环境中盈利相对稳健因而更具防御性的消费板块（食品饮料、家用电器、免税运营商、机场和汽车）。如果不确定性攀升、外需走弱，国内也有望出台相关刺激消费的政策。