懂行丨光伏趋向全民平价 科创板成投资窗口期

简介：

近日，根据财政部网站消息，2019年可再生能源电价附加补助资金拨付程序已启动。2019年国家可再生能源电价补贴资金预算总额约866亿元，其中光伏补贴405亿元、风电补贴411亿元、生物质发电补贴42亿元。

在过去八年间，中国的光伏发电增长前所未有，完成了175吉瓦的安装。国家上网电价刺激了国内市场，迅速加强了制造业基础。

那么，中国光伏行业的发展核心是什么？行业特点如何？

科创板正式交易在即，光伏行业如何估值？光伏行业的投资关注点是什么？哪些投资风险需要规避？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，长江证券研究所副总经理、电力设备新能源行业首席分析师邬博华将分享光伏行业的投资逻辑、行业发展趋势以及投资风险。

光伏发展核心摆脱补贴依赖 2020年和2021年实现全面平价

新能源涵盖了光伏、风电、核电、光热等领域，是一个范围比较广的行业。

从行业驱动和属性来看，光伏行业是全球化受政策影响的、政府补贴的行业，未来光伏行业发展的核心要务就是逐步摆脱对补贴的依赖，实现平价。

在邬博华看来，光伏行业还具有区域性和结构性特点，中国国内市场还具有分布化和平价趋势明显特点。他预计，2020年至2021年之间可以实现全面平价；“2021年完全退出补贴之后，我个人觉得这个行业就进入到非常良性的自我发展阶段，不受政策波动的干扰”。

制造型和运营型企业：投资关注的财务指标有所不同

根据光伏企业的模式，光伏企业主要有制造型和运营型两种模式。

邬博华向第一财经表示，制造型和运营型光伏企业都可以使用常规的相对估值法估值。不过，“所处不同的商业模式下，关注的企业标准和因素会有所差别”。

对于投资制造型企业，收入、利润、现金流是备受关注的重要指标。

而对于投资运营型企业，邬博华指出，除了关注收入、成本、利润情况外，运营光伏电站的总体体量（规模）、持续运营规模增长也会作为估值参考指标，进一步使用稳定的现金流折现来做绝对估值。

值得注意的是，对于投资制造型光伏企业，邬博华向第一财经表示，“首要关注投资标的所处的环节和发展阶段，是处于先发优势的阶段，还是处于后发优势的阶段”。

第二方面，关注投资标的的规模是否具备质量、成本和技术、规模上的优势。

此外，不管是做光伏电站的运营，还是做光伏电站的建造，都取决于企业的项目获取能力、融资能力、成本控制的能力。

运营型企业：投资风险较小 受限电情况影响大

对于制造业企业来说，邬博华认为，价格是一个至关重要的指标，因为价格是由供需来形成的。他提出，“在历史上，当光伏政策发生大转向时，当年的全球需求也会受到影响，也会影响到整个产业链的价格。

同时，邬博华向第一财经表示，投资运营型企业的风险相对会较小，“类似于固定收益的投资，一次性投资、逐期回收”。

然而，对于一个建成的光伏电站标的，它的投资风险主要来自于发电量；尤其是光伏电站输出电量能否完全被电网消纳、能否形成有效收入的风险。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳