懂行丨PE估值失效 透视5G竞技的通信行业的科创板投资

简介：

近日，工信部正式向中国三大运营商和广电颁发5G牌照。这次牌照的发放被行业解读为中国进入加速5G正式商用的阶段；相较于之前2020年5G商用表，中国的5G商用时间整整提速一年。

7月1日，中国科学技术大学教授潘建伟及其同事陈宇翱、徐飞虎等在国际上首次实验实现全光量子中继器的原理性验证，为构建远距离光纤量子网络、量子通讯开辟了新途径。

同时，中国移动、三星等多家公司在2019年世界移动通信大会（MWC2019）发布5G商用和民用战略。一时间，5G再次成为了日常生活、通信行业、TMT板块、投资领域的重点热词。那么，如何看5G产业链的投资属性？通信行业具有什么特点？

科创板正式交易在即，通信行业的投资逻辑是什么？在科创板的投资思路与主板又何不同？5G产业链的投资方向是什么？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，中信证券通信行业首席分析师顾海波将分享包括5G在内的通信行业的常态投资和科创板投资思路发生了哪些变化。

通信对智力密集的要求排行业第一

“通信行业是基于信息来做各种生意的，是未来信息社会的一个基础”，顾海波向第一财经指出，“TMT包含了电子、通信、计算机、传媒，通信是一种刚性的基础设施的角色”。

“从投资的角度看，通信行业具有重资产投资的特征，前期要做很大量的投资，属于资金密集型的行业。其次，在ICT（信息、通信、包括传媒）整个领域，通信行业是科技集中含量高的子板块”，顾海波补充道。

“从全球的专利分布来看，通信行业专利占比一直在70%至80%；所以，从技术的研发和专利的占比数量来看，通信行业对智力密集的要求也是排在第一位的行业”。

运营商和设备厂商的投资逻辑有所不同

对于通信行业的投资，顾海波认为有两个投资重要关注点，即确定性和弹性。

在顾海波看来，通信行业是确定的朝阳行业，“可以想象出来它发展的终极场景，类似于现如今的全球发展了几百年的电力行业，未来成为一个基础设施事业，未来的估值可能在15倍。

同时，他也指出，通信行业本身具有内在技术驱动的各轮周期，“从阶段性快速成长的角度也可以去选择投资标的”。

对于备受关注的5G产业链的投资，顾海波提出其投资要分两种进行。

“对于重资产运营类，一定要按照PB估值、EV/EBITDA估值进行，例如运营商；我们可以横向对比用PB的方式找到价位低点进行买入”。

而对于设备厂商，“我们一定要关注它的周期特征，所以一定要在它估计整体放量之前进行买入。”

PE估值失效 科创板如何估值通信企业

对于投资思路的变化和估值方式，顾海波向第一财经指出，A股超90%是使用PE估值进行，“科创板未来对于非盈利的企业来说，PE估值失效了”。

“科创板上市的公司往往是创新类、增速非常快的企业。所以，对于高增长的领域的企业该怎么估值，我们认为类似于PS估值法，或者PCF现金估值法都会用到”。

此外，结合科创板，顾海波也向第一财经分享了5G产业链投资的三大方向。请看本期视频。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳