经济数据能否支持下半年债牛？宏观政策或成决定性因素

观察整个二季度，债市不断受到资金青睐，10年期国债期货自4月中旬探底后持续回暖。而随着今天 中国上半年经济数据 的公布，工业和消费等数据强于预期，宽松预期降温，国债期货应声回落，市场对下半年债市的看法再次出现分歧。

国信证券固收团队认为，从经济数据来看，预计实际经济增长下行压力不大；而在经济调结构的政策背景下，只要实际经济增速和房地产投资不出现大幅下行，当前出现超预期刺激宽松信号的概率较低。因此，预计三季度利率下行幅度可能有限。

不过，中泰证券固收团队认为，融资数据来看，实体经济融资意愿未能有效改善，地产融资调控收紧，银行风险偏好持续回落，同时资金面整体保持宽松，资产荒”的逻辑或能持续，继续带动债市向好。

海通证券也表示，债市长期依旧向好，理由是这一次的政策保持定力，支持着利率水平整体保持低位。而海外宽松周期的重启也对国内债市有利。但从短期来看，6月份M2增速稳定，社融增速稳中有升，对短期经济有一定的支撑。不过央行已经开始着手回收过量流动性。7月以来的货币利率也已经从低位明显回升，这意味着短期来看货币难以更加宽松，因而债市短期或会步入震荡格局。