科创板平稳开市：普涨背后高换手，价格博弈再寻均衡

黄浦江畔一声锣响，中国证券市场又一扇大门应声而开。

7月22日上午，首批25家科创板企业在上海证券交易所同时上市，上海市委书记李强、中国证监会主席易会满为科创板鸣锣开市。

在去年首届中国国际进口博览会开幕式上，习近平总书记宣布，将在上交所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

距正式提出仅259天，科创板以前所未有的速度推进，并迎来正式开市交易。正如首批企业之一中微电子的董事长尹志尧在开市仪式上发言时的感慨——“科创板创造了国内外资本市场历史的奇迹”。

科创板肩负着引领经济发展向创新驱动转型的使命，也承载着资本市场基础制度改革的重任。

“今天，科创板开市，这是资本市场发展的里程碑事件，是科技创新领域的历史性突破，将开创金融改革开放的新路径，开启资本市场发展的新征程，开辟科技创新创业新气象。”上海市委副书记、市长应勇在仪式上表示，将继续全力支持配合，推动科创板建设成为规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，引金融之活水，浇灌自主创新之花。

证监会副主席李超也表示，将发挥科创板的试验田作用，总结可复制可推广的经验，加快关键制度创新，推动资本市场全面深化改革和健康发展。

创新机制经受考验

开市首日，科创板聚拢了超高人气。25只股票全线上涨，上午股价全部翻倍，两只千亿市值股诞生，最高市盈率近千倍，22只股票触及临时停牌。

下午交易缩量回落趋于冷静。截至收盘，25只新股平均涨幅139.55%，合计成交485.08亿元，平均市盈率为104倍，换手率77.8%。未出现破发，未出现超高涨幅，未出现其他极端情况。

整体而言，科创板创新机制在首日交易中经受住了考验。“上午所有股价涨幅都超过100%，下午有9只低于100%，有明显回调，回归理性。这对年轻的市场来说，是一件好事。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，预计之后4个交易日依然会宽幅震荡，但成交量会萎缩、震荡区间会收窄、价格中枢会下移，逐渐找到均衡价格。

科创板前五个交易日不设涨跌幅限制的用意也正是在此，希望市场充分博弈，快速形成均衡的价格，提高定价的效率。

除放开/放宽涨跌幅之外，科创板另外两个交易机制创新分别是盘中临时停牌和申报“价格笼子”机制。

科创板股票盘中上涨或下跌达到或超过30%、60%会触发临停，原则上一只股票每个交易日最多可能临停4次。

“整体来看，临停机制对于引导投资者盘中理性报价起到了一定作用。”一家大型券商高级分析师对第一财经表示，作用主要来自两个层面。

一方面，从临停机制的触及情况看，在经历了平均141%的较大开盘涨幅后，连续竞价交易期间，25只新股中有14只股价在上午触及向上临停，占比为56%，其中有7只在上午触及第二次向上临停，占比为28%。同时，有9只新股在开盘后触及向下临停，且均只触及一次。而下午25只股票整体走势更趋平缓，没有出现股价涨跌幅触及临停机制。

另一方面，7只新股在第二次触及向上临停机制后，首日的最高价并未超越第二次临停价格，换言之，第二次临停之后，市场整体非理性做多情绪有所缓和。

“临停之后，股价都是下跌的，这可以直观地看到，冷静期是有效的。”董登新说。

申报“价格笼子”是指连续竞价阶段，限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

对此，前述分析师认为，在2%的申报价格笼子的约束之下，从首批25家企业的分时股价波动表现来看，盘中瞬时急拉或急跌的情形并不多见，一定程度起到了抑制极端非理性申报的作用，但还是可以看到有几只新股如杭可科技、瀚川智能等在开市后几分钟，股价迅速触及向上或向下临停机制。

普涨之后，投资风险不容忽视

首日交易数据背后，可以清楚地看到投资者的交易行为。

涨幅龙头股安集科技（688019.SH）开盘价152元/股，盘中最高涨幅超过520%，股价最高达到243.2元/股，上午换手率就超过了70%。下午交易缩量，股价冲高回落，收于196.01元/股，涨幅400%。

高人气的背后是高换手率。安集科技、心脉医疗等6只新股换手率都超过80%，安集科技以86.19%高居榜首。这意味着，除了少数不能卖的和不想卖的，打新账户几乎已全部卖出。

“科创板380多万投资者账户中，少数是机构，多数是散户。机构抛售的过程，也是投资者结构散户化的过程。”董登新认为，多只股票在首日已经探出了最高价，但价格中枢还需要在后续4个交易日继续发现。

“明天预计就会出现股价分化，这种普涨的现象是不可持续的。在没有涨跌幅的情况下，换手率高，另一方面也体现出交易进行得比较充分，市场机制在比较明显地发挥作用。”董登新说。

在他看来，首批企业破发的可能性几乎没有，但是下一批破发的可能性提升。因为，当前IPO市场化定价，首批股价高开翻倍，一定会给后续的网下询价形成很大压力，价格中枢上推，将二级市场炒作空间大大压缩。不排除高价发行的个股，开盘破发。

80%～90%的换手率是在上交所预期之内的，但近500亿元的成交量超出了交易所预期。上交所副总经理阙波7月19日曾表示，按80%～90%的换手率来计算，预计首日不到300亿成交量，对沪深其他板块影响较小。

科创板首日股价普涨，让企业感受到前所未有的社会关注、迅速实现的财富增值，但也感受到不同寻常的压力。

安集科技董事长王淑敏接受第一财经采访时表示，股价上涨让她感觉到压力很大。科创板的落地，让公司几个月时间就实现了上市，大大减少了精力和资源的投入。但与股价相比，她更希望专注于提升研发和运营能力。

市场化改革行稳致远

在开市仪式上，应勇、李超、上交所理事长黄红元先后发言致辞。

从去年11月提出，到今年6月开板，再到7月22日开市，科创板完成了前期准备的全过程。8个月间，交易所上下紧张筹备，星夜兼程，此时落地起航，黄红元难掩心中的激动。在致辞开始时，他专门向公众深情鞠了一个躬，并向社会各界的支持表达了感谢。

“科创板肩负着资本市场更好服务国家战略的时代使命，架起科技与资本顺畅连接的桥梁。”他坦言，科创板也寄托着上交所的发展之梦。

开市首日平稳起步，是对前期准备工作的证明，但科创板要真正取得成功还需继续努力。

在董登新看来，能够持续吸引优秀的企业来上市，是科创板未来更好发展所需的必备条件。这就要求，科创板要准确找到定位，充分发挥市场机制的作用，监管层做好监管，同时保持定力，管住行政之手。这样，就会吸引更多投资者参与这一市场，投资者的参与也能获得更好的回报。

建设好制度，搭好平台，吸引更多主体参与，也是监管层共同的考虑。应勇在致辞中就提出，将始终坚持市场化、法制化、国际化方向，不断完善金融生态环境，着力打造服务全国科创企业的重要投融资平台。

证监会副主席方星海此前有过更具体的阐释。他认为，首批25家企业当中没有类似华为这样的科技巨头，但是对此应给予耐心，因为监管层对科创板有更长期的打算。近期，主要是将制度建设好，确保上市企业符合上市要求，保证信息披露质量，避免出现一上市就财务造假的情况。

凤翔千仞，非梧不栖。越优秀的企业，越面临更多可选择的市场。对科创板而言，除了坚持推进市场化改革，别无他法。

正如方星海所言，“把基础打好，好的企业会主动来上市的”。