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投资人说丨如何投资科创板?消费品还有没有机会?他这么说

第一财经 2019-07-27 11:00:58

投资人说丨如何投资科创板?消费品还有没有机会?他这么说

深圳前海厚生资产管理有限公司 创始人

中国社科院金融研究所博士后、副研究员、中央财经大学博士

曾任职五矿证券助理总裁兼资产管理部总经理

华林证券资产管理部总经理

光大银行支行行长

近20年金融行业从业经验

在商业银行、证券公司综合经营、投资、泛资产管理、资本运营领域拥有丰富的经验

核心观点

中性策略参与科创板以打新为主

要站在PE机构的角度去观察科创板公司。

中长期投资科创板先要用一年时间来观察

短期对存量市场资金面有影响未来将达到均衡

对资本市场持中性偏乐观态度

寻找拐点行业消费品还有机会

仓位较积极主要配置了消费类资产

 

中性策略参与科创板 以打新为主

第一财经蒋汉昆:华总你好,感谢您接收我们的专访。本周资本市场最热的话题科创板,你们有没有参与科创板投资,目前的操作策略和思路是怎样的?

厚生资产猛:我们构建了一个市场中性的策略,因为在操作上来看,会有一定的底仓要求,我们站在投资人负责任的角度来看,构建了一个对冲的底仓,就是收益为0。这个组合只是获得打新收益的策略体系,所以是一个市场中性策略。然后打新就按照打新的规则,通过私募基金或公募基金去参与配售。

第一财经蒋汉昆:你也提到了中性策略,是不是意味着,你觉得当前科创板的估值是贵了一点呢?

厚生资产猛:科创板的估值是市场供求产生的,从长期来看,估值基础回归均值,是高是低,可能随着企业成长自然的表现。因为科创板毕竟是个新生事物,市场都叫做喝头啖汤,供给小于需求。供给方也就是几百亿的量级,而需求的资金可能几千亿甚至上万亿都在场外等着,所以它表现出一个供小于求,处于比较火热的状态。

 

要站在PE机构的角度去观察科创板公司。

第一财经蒋汉昆:从长远看,科创板的投资机会在哪里。因为从科创板开闸后首个交易日来看,大部分参与打新的机构是在往出走的。

厚生资产猛:从科创板质量来看,国家花这么大力气进行制度再造,那么科创板第一批上市的25家是否能代表未来经济的方向,大家也在看是被证实还是证伪。如果能够被证实,那未来科创板在创新型企业资源配置上的力度会继续加强。所以科创板还是代表未来的东西,我们现在也是积极地眼光来看待它。如果有公司被证伪,是PE机构的套利空间,业绩不达预期,是伪科技,那市场也会优胜劣汰。

第一财经蒋汉昆:从长期看,你会在什么样的时间点,除了打新以外,去在科创板投资呢?

厚生资产猛:在证券交易和长期投资角度来看,我觉得要等一等。因为科创板的公司是过往三年的业绩的展示,我们要按照PE投资机构的角度去调研,要超过股票交易的要求去调研科创板公司。去调研它的成长性、技术壁垒、商业模式、管理团队、财务健康程度等内容。因为现在信息披露的要求也是比较高的,还要认真的去核实,再决定是否长期投资。

 

中长期投资科创板 先要用一年时间来观察

第一财经蒋汉昆:科创板首个交易日的涨幅应该说超过了很多人的预期,你觉得科创板整体的估值会在多长时间内,恢复到正常的估值区间呢?

厚生资产猛:一年。一年可以发酵很多事情,从成长来看就可以观察到一些东西。第二个从供求来看,也会给投资人以理性思考的空间,作为投机行为的进入和退出,也会有一个平滑的时间来消化。从我们以前观察中小板和创业板来看,用一年的时间来观察,我们才可以决定是否具备中长期投资条件。

 

短期对存量市场资金面有影响 未来将达到均衡

第一财经蒋汉昆:科创板首个交易日,对存量市场资金面的影响还是比较明显的,从长期看,科创板对存量市场的影响会是怎样的呢?

厚生资产猛:短期看确实是有影响,因为热度都集中在这里。很多基金抛出原有三个板块的股票来进入科创板,这是必然的。从科创板的供给来看,监管层也会采取一个理性的供给策略,不会短期供给太多。科创板与存量市场最终会形成一个均衡。

 

对资本市场持中性偏乐观态度

第一财经蒋汉昆:那现在在整个二级市场,大家比较担心的一个是未来的宏观政策会怎样的演绎,另外就是资金分流情况会在什么时候得到好转,你怎么看?

厚生资产猛:宏观经济长期经济下行趋势是确定的,但是宏观的各种策略,包括货币策略,财政策略还是保持积极地方向,政策肯定会长期对冲这个事情。科创板又是一个新的资源配置中心,除了政策呵护,也会引导长线资金。我个人对资本市场是持中性偏乐观的看法。

第一财经蒋汉昆:现在也进入了中报披露期,包括对全年业绩可能也会有个初步的预判。你对今年整个A股市场上市公司业绩的表现,会有怎样的预计?

厚生资产猛:从上市公司业绩来说,肯定达不到之前的高点了,甚至不如去年,整体处于下降通道中。不过大家对中国经济处于L型阶段,在2015年就已经有判断了,包括外部环境的影响,从去年到现在,也有一定的预期。市场其实对这些情况已经有预期和反应了。

 

寻找拐点行业 消费品还有机会

第一财经蒋汉昆:说到具体的行业和板块,在你们的操作中经常提到一个词叫做拐点策略,以及寻找拐点行业,目前您认为哪些行业正处在拐点?

厚生资产猛:拐点行业在当下经济周期中是比较难选择的,寻找确定性成长的行业需要深入研究。因为中国人口基数比较大,我们认为消费品领域中还有一些空白的市场。比如大众快消品的奶酪行业,我们发现这是一个快速成长的细分领域。还有一些类似的,比如大家最近感觉黄金上涨的比较猛,我们在2016年就布局了黄金的资产。因为这个在经济下行过程中,在货币宽松过程中,在全球风险加大过程中,它的拐点是比较确定的,这是从行业角度来看。提到拐点策略,我们也是捕捉一些企业自身成长的拐点。比如说这次科创板上市的25家企业,实际上对它们来说,它们就是处在快速发展的新拐点。

第一财经蒋汉昆:那上市公司的哪些硬性指标会被我们用作判断,是否处于拐点呢?

厚生资产猛:我们硬性策略有定性和定量的认识。从定性来看,每天在公开信息中查询。在确认拐点的指标上来看,也是有几十项指标。包括新产品,市场营销情况,公司管理层的变化情况,有没有战略的新定位,以及有没有资本的变化情况,都会被我们作为拐点性的指标。那么在这个过程中,我们先定性,然后再定量挖掘它。比如一个公司的新产品上市,那可能是在产品方向的一个拐点,再评估它的产品到底是能到什么程度,再定量分析拐点可能产生的力度。

 

仓位较积极 主要配置了消费类资产

第一财经蒋汉昆:目前仓位大概是什么水平,都配置了哪些类别的资产,哪一部分给你们做了主要的收益贡献?对下半年市场走势如何判断。

厚生资产猛:我们从去年下半年到现在是比较积极的仓位,配置了消费类的资产会多一些。比如贵金属类的,和通胀相关的东西会多一些。我对下半年还是持一个震荡观点。因为经济指标从去年下半年到今年宽松了一轮,对经济指标的影响应该会有积极地情况。已经在二季度数据中有体现,不过刺激的边际效应是怎样的,还是在观察。

责编:姚素梅

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