揭秘科创板涨幅冠军安集科技：六成收入来自中芯国际|科创问道

科创板开市一周，涨幅达到近350%的安集科技（688019.SH），受到市场投资者的高度关注，除流通盘相对比较小，导致股价波动大以外，安集科技的基本面方面，又有哪些引发投资者聚焦的因素？

首批科创板的半导体企业中，中微公司（688012.SH）占据半导体产业链的高端设备研发制造的地位，不过对政府补助的依赖较大；而澜起科技（688008.SH）、乐鑫科技（688018.SH）则在各自的芯片设计细分领域有市场份额的领先地位；对安集科技而言，近三分之二收入来自中芯国际（00981.HK），未来成长空间主要来自于“进口替代”。

然而，过去三年安集科技的市场份额徘徊不前，当前在全球市场仅占2.44%的市场份额，通过在科创板上市募集近5亿元资金后，安集科技能否扩大收入来源，满足投资者的殷切期望？另一方面，安集科技在国内的主要竞争对手，来自创业板的上海安阳（300236.SZ）近日遭遇总经理等高管轮番减持，也是业内的一大热点事件。

六成收入来自中芯国际

科创板开市首周交易结束，发行价为39.19元的安集科技，上周五报收在176.25元。而公开信息显示，近六成的收入来自单一企业，安集科技管理层要如何说服投资者继续持有？而“进口替代”是安集科技描绘的一幅美好蓝图。

安集科技主营业务为关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。“成功打破了海外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代，使中国在该领域拥有了自主供应能力。”公司招股书如是表述。

2018年，安集科技来自中芯国际的收入达到1.48亿元，来自台积电（NYSE.TSM）的收入则为2020万元。2016年到2018年，安集科技向中芯国际下属子公司的销售占营业收入的比重分别为66.37%、66.23%和59.70%。

安集科技2018年前五大客户分别为中芯国际、台积电、长江存储、华润微电子和华虹半导体，均为知名半导体制造企业。安集科技化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线；14nm技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm技术节点产品正在研发中。

东兴证券分析师刘慧影表示，2013至2018年，全球半导体市场规模复合增长率达到8.93%。技术的进步推动CMP（化学机械抛光）材料种类和用量的需求不断增加。更先进的逻辑芯片工艺对抛光材料提出了更高的要求，为CMP抛光材料带来了更多的增长机会。安集科技具备客户优势与技术优势，龙头地位稳固。

然而，仅占全球2.44%的市场份额，在科创板一批细分龙头企业当中并不突出，到底能不能有“龙头地位稳固”的说法？值得观察。

深圳某知名基金经理向第一财经记者表示，安集科技的经营风险其实并不低，对中芯国际的高度依赖，让客户集中度较高，产品结构其实也比较简单，主要产品市场份额不到3%，谈不上细分行业的龙头。参考过去实现进口替代的企业来看，目前国内企业成本方面优势并不大，有些仍依赖政府补助。实现国产替代是一个漫长的过程。

想象空间在于“进口替代”

过去三年，安集科技的市场份额只能用“停滞不前”来形容，2016年到2018年化学机械抛光液全球市场分别为2.42%、2.57%、2.44%，2018年同比甚至下滑了0.13个百分点。2018年化学机械抛光液销售额为2.05亿元，不如2017年的2.08亿元。2018年安集科技营业收入2.48亿元，净利润0.45亿元。

海通证券分析师陈平表示，国产半导体材料企业有望受益国内晶圆厂投资潮，国家及地方政府层面制定多种扶持政策，加快半导体材料国产化进程。对本土企业来说，成本、本土化管理和服务是其相对海外企业的优势。半导体材料行业是技术密集型行业，技术与专利、客户、资金共同构筑了较高的行业壁垒。

公司招股书称，卡伯特微电子（Cabot Microelectronics）（NASDAQ:CCMP）全球抛光液市场占有率最高，但已经从2000年的80%下降到2017年的约35%，“表明全球抛光液市场朝向多元化发展，地区本土化自给率提升。”

安集科技本次募集资金净额为4.75亿元，其中拟投资科技创新领域（包括CMP抛光液生产线扩建项目、安集集成电路材料基地项目、集成电路材料研发中心建设项目）的资金为2.83亿元。联讯证券分析师于庭泽表示，随着募投扩建项目达产，安集科技有望持续扩大抛光液市场份额，巩固国内龙头地位。

上述基金经理向第一财经记者表示，半导体行业周期性变化也是安集科技面临风险因素，这是投资者必须留意的，不到3%的市场份额，产品本身也没有理想的定价能力，产品售价大致可能是随行就市，如果要进一步提升份额，可能会需要用到“价格战”的手段，一旦价格战过于激烈就会影响利润表现。

竞争对手上海新阳遭遇高管减持

安集科技表示，国内光刻胶去除剂主要依赖进口。除美国的Versum、Entegris外，光刻胶去除剂细分行业内主要企业还包括上海新阳（300236.SZ）等。

“同类产品存在共同客户，公司同类产品稳定供货时间领先上海安阳较长时间。”安集科技如此描述相对于国内竞争对手上海新阳的优势。“由于不同客户对于产品的不同性能指标都有各自独特的工艺要求。”“各项性能指标之间相互影响，没有单一的变化趋势，导致了不同产品所能达到的性能指标无法直接对比，且目前不存在国家标准或者行业标准。”

上海新阳半年业绩预告称，报告期内受半导体行业需求下滑的影响，半导体后封装用化学品销售比去年同期有下降；通过加大集成电路制造用超纯化学品的市场推广，超纯化学品的销售比去年同期大幅度增长。不过，上海新阳董事、总经理方书农在5月29日已经减持1万股，方书农计划自3月开始，半年内减持12万股；过去两年，上海新阳有多位高管减持的记录。

上海新阳2019年一季报显示，“用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液已实现稳定供货，销售较上年同期增加；在集成电路制造用高端光刻胶方面，公司也已立项，目前处于光刻胶产品实验室研发阶段。”报告期内上海新阳实现营业总收入1.3亿元，比上年同期上升15.81%，实现归属于上市公司股东的净利润631.22万元，比上年同期下降60.40%，主要原因是：半导体行业景气度下滑，半导体业务销售收入减少等。2018年，上海新阳政府补助金额为1898.3万元，净利润为665.6万元。

安集科技在2019年第一季度实现营业收入5872万元，同比增加13.62%，扣非后归属于母公司股东净利润390.15万元，同比增加8.23%。尽管一季度业绩成长并不算明显，不过投资者得到的好消息，则是政府补助大幅增加，安集科技预计上半年实现净利润近2900万元，“主要系子公司上海安集收到计入当期损益的国家科技重大专项补助1450.89万元。”公司表示。

数据显示，安集科技2018年获得政府补助278.47万元，占利润总额的5.8%。