科创板常态化首日：交易趋于平稳，估值有望回归

在经历了不设涨跌幅限制的前五个交易日之后，7月29日，首批25只科创板股票进入首个常态化交易日。截至当日收盘，25只个股均录得上涨，其中沃尔德（688028.SH）涨停。

相比发行价，这25家公司截至目前上涨了75.7%-356.68%不等，其中安集科技（688019.SH）涨幅最高，为365.68%；中国通号（688009.SH）涨幅最少，为75.7%；进一步来看，收盘价高于上市首日最高价的只有沃尔德、福光股份（688010.SH）以及交控科技（688015.SH）3家，其中沃尔德相对上市首日最高价涨幅最多，上涨了26.6%。

第一财经统计发现，上述3家公司有一个共同点：发行后无限售流通股数量占发行后总股本的比例均超过20%，首日涨幅最高的安集科技同样如此。除了流通股比例，个股上市后的表现也与换手率、发行溢价率和上市时流通市值相关。

“科创板个股的流动性状况也是需要注意的。因为如果一旦出现流动性没有跟上的情况，高估值如何持续就是需要高度关注的一个问题。”方正富邦基金权益投资部副总裁王义发提醒称。

与创业板不尽相同

科创板推出前，市场更多将其和创业板进行比较，但两者在很多地方不尽相同。

创业板上市之后整体杀跌7天，首批股票才开始第一波行情。相对而言，科创板走势无疑更强一些。统计显示，截至7月29日收盘，相对发行价，25家科创板企业上市6天后平均上涨161%。

“前5个交易日不设涨跌幅限制，更多资金希望寻找到投资机会，随着20%涨跌幅限制到来，会逐步恢复常态。今天全部上涨，不代表以后都会这样，肯定会出现分化。”王义发表示，创业板与科创板的投资者结构、申报价格机制、融资融券也存在不一样，这是科创板走势更强的一个原因。

随着股价的纷纷大幅上涨，首批25家公司的市值也是水涨船高。按照市值从高到低排列，排名前五的依次是中国通号、澜起科技、中微公司、虹软科技和西部超导（688122.SH）。值得一提的是，经过29日近10%的上涨，西部超导总市值已经达到225.58亿。

在这些公司中，有4家在新三板摘牌后成功登陆科创板。此番上市也让这几家公司的市值“一飞冲天”，其中就包括西部超导。其在新三板退市前市值47亿元，而该公司截至7月29日科创板收盘的市值达到了255.5亿元，增长近4.45倍。

“新三板由于流动性比较差，所以在估值上会有折价。但是科创板流通性好，大家关注度也高，所以同一公司在科创板上的市值会相对更高，属于合理现象。”对此，融通基金相关人士也对第一财经表示。

截至目前，中国通号总市值为980.2亿排名第一，此外亦有8家科创板上市公司市值在百亿以下，铂力特市值最小，目前为61.28亿，瀚川智能稍高为63.57亿。wind统计显示，这25家科创板上市公司总市值为5435.83亿，平均为217.43亿。

总体而言，上市交易6日以来，25家科创板企业的交易也渐渐趋于平稳，股价振幅收窄，换手率继续下降，个股表现进一步分化。

“第一天换手率很高，但第二天之后是下降的。考虑到网下打新投资占比，科创板第二天参与交易的开始更多是非机构投资者，投资者行为更加散户化。相比风险意识更强、对估值更看重的机构投资者，非机构投资者对估值没有那么敏感。另外我们也看到市场成交和换手在逐步恢复到常态。”王义发也向第一财经分析。

三家公司的共同点

截至目前，相比上市首日收盘价，有7家公司出现下跌，其中中国通号跌幅最大，为-16.22%。收盘价高于上市首日最高价的只有沃尔德、福光股份以及交控科技3家。上述3家公司发行后无限售流通股数量占发行后总股本的比例均超过20%。具体来看，交控科技、沃尔德和福光股份分别是20.46%、22.69%和23.08%。同样，相比发行价涨幅最高的安集科技，无限售流通股数量占总股本的比例也超过20%。

相较之下，发行后无限售流通股占总股本比例最小的是澜起科技，为6.58%。中微公司、天宜上佳、容百科技、杭可科技、华兴源创、虹软科技以及西部超导等发行后无限售条件流通股数量占总股本的比例也低于10%。

市场分析人士提醒，未来随着限售股份的解禁，流通股比例的变化将影响市场偏好，也对企业具体估值及股价表现构成直接影响。

不在乎估值

研究人士还发现，股价表现也与换手率、发行溢价率和上市时流通市值相关。

新时代证券分析师认为，股价与换手率呈正相关(尤其是与后4日的换手率)，与发行溢价率和上市时的流通市值负相关。“首周高换手率，尤其是后4日持续高换手率的公司后续市场表现后劲足。发行溢价率低、 上市时流通市值较小的公司后续表现同样更佳。”

比如首周较首日开盘价涨幅前三的福光股份、沃尔特和交控科技，均是上市前5日换手率持续高位、发行溢价率较低、上市时流通市值较小的公司。又如，首日大涨的安集科技首发募股1327万股，为第一批科创板公司中最小。

值得一提的是，市场对此前担忧的高估值并未出现过度反应。

中微公司目前的市盈率TTM为275.1倍，位居25家科创板企业之首；虹软科技、安集科技、西部超导以及新光光电的市盈率TTM均超过150倍，估值最低的是中国通号，为31.4倍。

“如果追求短期，买的时候就不考虑估值。机构可能会认为存在风险，但对于非机构投资者来说还是会参与。”上述交易人士表示。

29日，第二批科创板新股开启申购，晶晨股份、柏楚电子进行网上发行。晶晨股份发行价为38.50元/股， 按照2018年度扣非前归属母公司股东净利计算，对应市盈率为56.02倍；柏楚电子本次发行价为68.58元/股，对应市盈率为49.24倍。并且，两家公司预备发行的流通股比例相对首批上市的科创板企业而言偏低， 据公告，晶晨股份拟发行4112万股，占发行后公司总股本的比例为10.00%；柏楚电子拟发行2500万股， 占发行后总股本的比例为25%。7月31日将进行网上发行的微芯生物拟公开发行新股5000万股，约占发行后总股本的12.2%。