王朝酒业艰难的日子才刚刚开始 | 快消栾谈

停牌6年之后，王朝酒业终于解决了这桩心病，在大限之前完成了复牌，因为根据港交所2018年8月1日新修订的除牌规则，倘若到2019年7月31日，王朝酒业还达不成复牌条件并恢复买卖，港交所就要启动王朝酒业除牌的程序。但这对于王朝酒业来说，艰难的日子才刚刚开始。

最直观的表现就是在股价上，复牌之后，王朝酒业的股价就坐上了过山车，7月29日和30日分别下跌了52.08%和24.64%，虽然第三天股价迎来反弹，但8月1日再度下跌13.79%，较复牌前下滑约65%。

在外界看来，王朝酒业股价狂泻背后，是市场对其不断下滑的业绩和尚不可知的前景的担忧。尤其作为昔日的国产葡萄酒三驾马车之一，王朝酒业已经被张裕、长城远远落在身后。

王朝酒业成立于1980年，合资方是大名鼎鼎的人头马集团，在成立的头20年里，王朝酒业在国内独领风骚，特别在1997年到2004年间，王朝酒业也是国内最大的葡萄酒企业。

这次为了复牌，从7月19日开始，王朝酒业密集补发了从2012年到2018年的年报，但也把这些年的“家底”暴露无遗。

从数据上不难看到，相比于2010年的16.2亿港元的营收规模，王朝酒业的收入年年下滑，2018年收入不过3.4亿港元，只有巅峰时的五分之一，停牌的6年间，公司累计亏损15.73亿港元，市场甚至有激进的评论认为，“停牌或许是王朝酒业这几年难看的财报最好的遮羞布。”

更重要的是，经过连续的亏损，王朝酒业的可持续经营能力也饱受质疑，从近6年的财报来看，其现金和现金等价物已经下降到2018年的8134.1万港元，而本身应付账款为1.1亿港元，应付和应计款项为1.9亿港元，并且还有2.2亿港元一年内将偿还的贷款，资金链压力较大。

因此2018年7月，王朝酒业不得不将其标志性建筑大酒堡及相关设施，以4亿元人民币的价格卖给了天津颐养大健康小镇建设开发有限公司。2019年5月16日，王朝天津工厂已经通过天津产权交易中心收取了这一款项。虽然这笔钱让王朝酒业暂时摆脱了偿债危机，还有一笔相当可观的运营资金，但这也让公司的生产能力从7万吨下滑至5万吨，带着明显的“割肉”的意味。

大酒堡只有一个，卖资产也不是长久之计，因此对于王朝酒业的管理层来说，如何尽快恢复造血、重启增长，提振信心变得尤为迫切。在此轮复牌之后，王朝酒业也曾豪气的表示，将2019年视为改革转折年，并希望通过拉升品牌、梳理产品等一系列举措，在2020年重新回归国产三驾马车之列。

在2017年底更换管理团队后，王朝酒业在2018年就已经推动了一轮改革，虽然在公司减亏上，可以推测新管理团队在营销模式和费用管控上还是做出了不少努力，但公司整体业绩并没有起色继续下滑。

笔者以为，目前王朝酒业复兴面临着诸多挑战，并不轻松。

一方面市场环境发生了变化，进口酒的大量涌入，让国内葡萄酒市场面临品牌和产品双过剩，市场逐渐从无序走向品牌，王朝酒业虽然拥有品牌优势，但经过漫长的颓废期之后，如今王朝酒业的营收规模尚不及一家国内大型的葡萄酒进口商，品牌认知和影响力以及市场投入能力还剩多少？

另一方面，虽然国产葡萄酒消费近年来逐步回暖，但国内市场逐渐呈现大品牌+小而美的趋势。从王朝酒业现阶段传递出的改革逻辑来看，还是要从昔日老对手张裕和长城盘中抢食，但张裕和长城已分别完成了换帅和二次创业改革，形成了名庄+工业大单品的产品体系，市场集中度正在不断提升，抢食不易。

此外，王朝酒业同样也要面对新兴的国产酒庄竞争，比如以西鸽酒庄、怡园酒业为代表的一批强调种植、风土、工艺又重视市场营销的优质国产葡萄酒企酒庄的涌现，在中高端和商务市场上将是王朝强劲的竞争对手。

最关键的，对于国产葡萄酒的三驾马车而言，虽然先天条件不同，但一直以来面对的行业大环境并无两样，张裕和长城在2012年的行业大调整中同样经历了阵痛期，在业内看来，真正拉开差距的并不是因为停牌6年，而是因为机制和管理等历史问题，王朝酒业的这一顽疾是否得到了彻底改观。

这些问题都有待新王朝酒业新的管理团队去解决和克服，但留给他们的时间不多了。