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稳起步后,科创板制度建设的发力点在哪?

第一财经 2019-08-21 22:24:01 听新闻

在科创板首月的节点上,市场各方对股价波动趋势、估值定价走向保持着观望,对细化规则标准、深化制度改革抱有着希望。

自7月22日科创板首批公司集中挂牌交易,至8月21日收盘,科创板运行已“满月”。

上海证券交易所21日晚发布的数据显示,在此期间挂牌交易的28家科创板公司,股价全部上涨,较发行价平均涨幅达到171%,涨幅中位数160%。首月里,科创板合计成交额5850亿元、日均254亿元,占沪市比重为13.8%。活跃的交投,是由近四成已开通科创板权限的投资者贡献。首月,有155万户开通权限的投资者参与了交易。其中,自然人交易占比达到89%,专业机构交易占比11%。

总体实现平稳运行,是市场对科创板首月运行的主流评价。而下一步制度建设还将如何完善,是当前各方更为关注的话题。有资深市场人士呼吁,科创板应尽快加强交易制度改革,针对存量市场提高持续监管的针对性和有效性,注册制审核与市场化发行定价也需要持续完善。

有权限投资者四成参与交易

首月交易数据出台,显示着科创板市场热情度仍处于高位,个股表现较为平稳,投资者情绪趋于理性。

上交所发布数据显示,从7月22日至8月21 日,共有28家科创板公司挂牌交易,股价全部上涨,较发行价平均涨幅171%,涨幅中位数160%。分行业看,生物医药、新一代信息技术涨幅居前;中、小市值股涨幅高于大市值股。

分阶段来看,科创板经历了充分博弈、震荡上涨、回归理性的转变。7月22日开市首日,25只股票开盘平均涨幅141%,收盘涨幅与开盘基本持平。8月6日第12个交易日起,科创板热度明显降低,整体跌幅20.4%。截至8月21日收盘,个股较上市首日收盘价平均涨幅仅0.1%。

股价波动也在市场此前预期的合理范围内。科创板前五日无涨跌幅限制;除首日外,仅2只新股触发盘中临时停牌,多数情况下股票涨跌幅在20%以内。实施20%的涨跌幅限制后,个股涨跌幅进一步收窄在10%以内,仅4只股票出现过涨停。

而科创板的整体交易活跃度,还呈现了“前高后平”的趋势。首月,含盘后固定及大宗的科创板合计成交额为5850亿元,日均254亿元,占沪市比重为13.8%。换手率也从开市首日的78%,稳定在当前的10%~15%区间。

活跃的交投背后,近四成开通科创板权限的投资者参与首月交易,规模约155万户。其中,自然人投资者为科创板初期参与主体、交易占比达到89%,专业机构的交易占比为11%。

五大发力点深化改革

在科创板首月的节点上,市场各方有观望也有希望——对股价波动趋势、估值定价走向的观望,对细化规则标准、深化制度改革的希望。在交易制度、持续监管、市场监察、注册制审核和市场化发行定价等多方面,制度建设都有继续完善的空间。

“首月基本市场了平稳运行,但科创板当前估值依然较高,高涨幅、高换手率的交易特征很明显。如果未来市场容量增加,是否会出现流动性分化,值得引起注意。”有机构人士强调,完善科创板交易机制极为必要。

该市场人士表示,受我国投资者结构影响,过去股票市场的流动性主要由散户驱动,坐庄大户拉抬打压、散户小白追涨杀跌的现象根深蒂固。但按照境外成熟市场的发展模式,流动性则更多来自于多元化的投资者和发达的交易产品。按照科创板当前的投资者结构和交易制度,如果注册制提速,很可能出现流动性分化,部分股票的交投会急剧锐减。还需要警惕的是,科创板股票未来还将面临集中减持的考验,流动性不足的矛盾有可能进一步激化。“加紧完善交易机制、丰富交易产品的需求很紧迫。”

针对存量市场,提升科创板持续监管的针对性和有效性也同样重要。

根据第一财经此前报道,科创板上市规则中辟出专章,对保荐机构的持续督导加以强调和完善,尤其以公开披露核查意见为抓手,落实以信息披露为核心的监管理念,形成对保荐机构的市场化约束。

“科创公司有自身的规律性,在实际控制人特征、股权结构、公司治理实践、经营性信息披露、研发风险、诉讼争端解决等等都有自身特点。要做好持续监管,需要针对这些特点和趋势,并且提高包容性。”有券商投行部保荐代表人表示,市场当前极为关注科创板再融资、并购重组等规则的制定,应该尽快明确市场预期,加快巩固现有的制度优势。

市场监察,事关交易的平稳与顺畅运行。根据上交所披露,首月共对8起异常交易行为采取了自律监管措施,予以书面警示。其中,5起为拉抬打压股价类型、3起为虚假申报类型。“对异常交易等市场行为的监察,与交易制度创新也是相通的。科创板是新的板块,有新的制度,需要重视新型异常交易行为、涉嫌违法违规行为,保障投资者公平交易。从目前来看,未来还可以依据投资者行为变化及对市场的影响,持续优化交易监管。”上述市场人士表示。

注册制审核,则是科创板制度建设另一重要发力点。

前述保代就指出,从审核问询情况来看,发行人和保荐机构当前对于信息披露的标准还不足够明确,比如对企业业务模式披露不够清晰、科创企业生产经营和技术风险揭示不够到位、语言表述不够友好,甚至文件格式和内容安排不够规范。而从当前的监管导向来看,对于中介机构尽职调查的要求很高,发表意见依据是否充分、问询回复是否到位都被重点关注,这也将会下一步发行上市审核的重要着力点。

呼声更高的是市场化发行定价的优化改革。该保代直言,科创板后续应加大供给,保证供求平衡。“希望能尽快看到红筹企业上市、科创板再融资、分拆上市等政策的落地。”

责编:林洁琛

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