覆盖750家：外资基金持续加仓A股

今年以来，随着外部不确定性的持续，各界对于外资流出中国股市的担忧时有出现。但事实上，年初至今北上资金净流入量高达近1900亿元，11月A股也将迎来MSCI最大的一次纳入因子扩容。在全球负收益资产规模飙升、发达国家股市预期收益率下降、多数新兴市场盈利下调的背景下，外资愈发将中国股市看为增厚投资组合收益的重要来源。

1997年前后，摩根资管新兴市场首席投资官提瑟林顿（Richard Titherington）便前往亚洲多个地区，同时开始覆盖中国公司，“中国经济、资本市场在过去二十年飞速发展，是新兴市场的主要引擎，目前亚洲研究团队覆盖的中国公司（包括中概股、H股、A股）已达750家，其中250家是A股公司，”他在接受第一财经记者专访时表示，“中国市场是重要的收益来源，即使是美国的基金，也需要尽到信托义务（即受托人对受益人应负的最高善意、信任、坦诚等义务），要为基金产生尽可能最大的回报，任何政治因素很难改变这种原则。”他提及，预计中国公司盈利增速将大幅领先MSCI新兴市场平均水平，目前对中国持增持观点。

尽管外资并不会完全忽视外部不确定性，但多位接受第一财经记者采访的外资机构也表示，在他们看来，中国仍有众多由内需驱动且未来发展潜力巨大的行业值得探索，包括消费、医疗、科技和自动化等。

中国股市增厚全球组合收益

多数外资基金经理管理的是全球投资组合，而非单一市场。例如，在某新兴市场股票基金中，中国股票则是其中的一部分，且近年来A股的占比正不断增加。而之所以主动型外资基金愿意加仓中国，也正是因为中国股市的潜在收益预期更高。

提瑟林顿对记者表示，就未来五年而言，根据其所覆盖的新兴市场股票，预计新兴市场的平均年化收益为14%，远高于发达国家。今年，巴西、俄罗斯、中国是表现最佳的几大市场，A股年初至今涨幅超两成。“今年初，市场预计MSCI 新兴市场指数中的企业盈利增速为7%，但实际到6月时仅为-5%，这相当于12%的巨幅波动，但中国市场的整体盈利预期则远好于一般新兴市场，这也是A股持续吸引外资的原因之一。”他称。目前，多数机构预计今年沪深300盈利增速仍能够达到8%以上。

值得注意的是，今年11月，MSCI对A股的纳入因子将提升至20%，随着未来纳入的不断深入，A股将成为新兴市场股市中的主力成员，“A股年化成交量高达 19万亿，仅次于美国，排在后面的11个市场成交量加总也只有11万亿，且中国的上市公司已经多于美国，所以我们的优先级考量则是中国市场。”提瑟林顿表示。

但近期标普道琼斯指数研究部亚太区主管陆巧儿（Priscilla Luk）在接受第一财经记者的独家专访时就提及，在她看来，未来进一步扩容只是时间问题。随着互联互通机制不断完善，外资对A股产生愈发浓厚的兴趣。

加仓中国消费、医疗和科技

外资抢筹中国的核心资产趋势也仅是刚刚开始。尽管中国难以避免受到外部不确定性的影响，但外资认为机遇仍然大于挑战。

摩根资管提及，消费（食品饮料、娱乐休闲）、医疗（创新药研发、医疗服务）、科技和自动化（软件解决方案、可替代能源、工厂自动化）等主题是外资最为看好的几大领域。

根据摩根士丹利测算，截至2019年初，海外投资者总计持有近1680亿美元的A股，约占A股总市值的2.6%。在主要板块中，外资对于消费、医疗板块尤为感兴趣。外资A股持仓的近40%都聚焦在消费板块（21.2%为必选消费、17.2%可选消费），相比之下在沪深300指数中，消费板块占比约18.3%（8.6%为必选消费、9.8%可选消费）；相似地，医疗板块在海外投资的总持仓中也占到近8%，该板块在沪深300指数的占比达6.4%。

这几大板块契合了中国消费升级、对医疗需求持续提升的长期发展趋势，而机构也认为外资的配置偏好不会在短期内转变，原因在于：外资在A股的投资仍处于非常初期的阶段；目前尚无特别强烈的理由来支持外资转换投资风格。

中国企业ESG不断完善

此外，之所以外资愿意加仓A股，这也与中国企业ESG（环境、社会、治理）方面的不断完善息息相关。

提瑟林顿对记者表示，例如美的是被外资集中持有的一只股票，“而早前我们对于美的将中国货币资金投资于理财产品感到不安，因此我们与管理层主动沟通，提出了我们的顾虑，并称，在海外，股票回购是更为常见的做法。”他也表示，美的随后就进行了6亿元的股票回购，“这是过去难以想象的，也显示了中国企业愈发愿意与外资沟通，改善治理结构等。”

荷兰最大资管机构荷宝投资管理中国研究总监鲁捷此前也对记者表示，很早以前，中国上市公司最受海外诟病的问题就是公司治理。“曾经质地不好的股票反而被追高，但过去两年对公司治理的程度也在提升。‘妖股’虽然还是会受到炒作，但最终逐渐会被淘汰。在此过程中，指数可能会受影响，但对于主动选股的基金来说，完全可以避免这些风险，优质的公司将长期跑赢。”鲁捷称。

数据显示，在平等加权的基础上，荷宝投资组合持股的ESG得分比荷宝监测的A股市场高出21%。

此前，MSCI已完成了对“MSCI中国A股国际指数”中423家上市公司的ESG评测，显示有86%的公司ESG评级低于BBB级（即低于中位数）。但MSCI表示，刚被纳入MSCI指数的公司往往ESG评级偏低，这是很正常的。随着纳入时间的推移，A股公司会提高信披，这有助提升ESG评级。