单只可转债发行规模再刷新高，为何又是银行创纪录？

继平安银行、中信银行、江苏银行后，又一家银行可转债启动发行，且发行规模为目前最大。日前，浦发银行披露了浦发转债的募集说明书和发行公告等文件，拟公开发行500亿元可转债，按照发行节奏，10月25日为网下申购日，10月28日为原股东优先配售日和网上申购日。

值得注意的是，本次浦发转债的发行规模是史上最大，此前这一纪录的保持者是中信转债和已经退市的中行转债，为400亿元。相较其他行业，为何银行能够发行更大规模的转债？

信达证券资产管理部可转债投资经理庹忠梁对第一财经表示，这是由于监管对转债融资规模存在限制。根据相关规定，可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%，且累计债券余额不超过公司净资产额的40%。“由于银行净资产规模较大，可转债发行规模自然就上去了。”他说。

根据发行公告，此次浦发转债的六年票面利率分别是：第一年0.20%、第二年0.80%、第三年1.50%、第四年2.10%、第五年3.20%、第六年4.00%，到期赎回价格为110元(含最后一年利息)；信用等级为AAA级；发行数量为5000万手(50000万张)，每张面值人民币100元，按面值发行；期限为2019年10月28日至2025年10月27日。

除了浦发银行，今年以来，A股市场已有平安银行、中信银行和江苏银行3单上市银行可转债在一季度完成发行，发行规模分别为260亿元、400亿元、200亿元，再加上本次发行的500亿元，年内发行规模合计达1360亿元，是过去五年银行转债发行规模的两倍多。

另还有近700亿募集计划正在路上，如交通银行600亿的可转债发行已获证监会批准、青农商行（50亿）和紫金银行(45亿)的可转债预案均通过股东大会审议。

从银行频频发行可转债中，也可以看到其补充资本渠道的多样化。

通常而言，银行一级资本的补充依靠利润留存、股权融资（增发、配股等方式）和可转债转股。可转债作为偏股权性质的再融资手段，与增发和配股之间存在替代效应。从发行背景来看，银行转债发行通常伴随着银行资本金需求强烈或者可转债发行受到政策鼓励，而其他融资方式监管趋严的背景。

在此背景下，国海证券固定收益分析师靳毅认为，本轮银行转债扩容发行，主要受以下两方面的影响：一方面，2017年以来，再融资新规出台，定增受限，监管层鼓励鼓励可转债和优先股等股债结合产品的发行。同年9月份证监会对可转债发行方式进行调整，将资金申购改为信用申购，引起投资者追捧；另一方面，对于银行而言，资管新规出台下，银行面临表外资产回归表内的压力，资本金需求提升。

另外，从发行认购情况来看，此前三家银行的可转债均饱受投资者青睐，平均网上中签率仅为0.034%。并且平银转债上市首日上涨14.07%，中信银行转债首日上涨8.00%，江苏银行转债首日上涨9.14%，申购收益表现良好。“浦发转债的认购倍数也会很高，可能会超过平银转债，但到时开盘价估计没那么高。” 庹忠梁对记者说，“这主要是由于浦发转债转股价较低，市场情绪一般，所以开盘价预计不会给过高溢价。”

国盛证券固定收益首席分析师刘郁认为，浦发转债上市初期价格可能在107-110元左右。“浦发转债的初始转股价确定在15.05元/股的位置，对应转换价值为85.45元。参考中信转债，浦发转债上市初期转股溢价率可能将在25%-30%左右，对应转债价格约为107-110元。”她表示。

刘郁预计，根据股权结构和近期发行情况推断，浦发银行的原股东优先认购比例可能在60%左右，留给市场的空间约为200亿元。假设浦发银行的网上申购户数为100万户，均足额申购，网下申购户数为1.2万-1.5万户，均按照上限的80%申购，那么浦发转债的中签率可能在0.03%-0.04%。

再从转债市场来看，有观点称，随着供给的提速特别是浦发银行可转债的发行，近期市场中出现的存量债高估值问题亦能得到缓解。

与此同时，也有市场人士认为浦发转债或对存量转债市场造成冲击。对此，庹忠梁对第一财经称，“目前，转债情绪比年初好，尤其是机构层面。再者，时机上，转债整体规模有较大提高，浦发这种大规模的转债实际对市场的冲击比年初小了。”

总体而言，浦发转债作为目前发行规模最大的银行转债，相较于近期发行的新券具有显著的规模和评级优势，能在很大程度上缓解前期大额优质个券退出带来的缺口，尽管其上市后对二级市场存在一定结构性冲击，但总体冲击并不会太大。