科创板开市百日思考（四）：科创板企业“硬科技”表现如何？

科创板自今年7月22日开市以来，到10月29日即将满100天，科创板百天的平稳运行留给资本市场的经验和思考还在路上。

科创板注册制从制度设计到市场运行都给A股市场带来全新的气象。根据9月上旬全面深化资本市场改革工作座谈会中提出的12个方面重点任务，第一条就是充分发挥科创板的试验田作用。一是坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力；二是总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

是总结，也是出发。在科创板开市百天的时间点上，总结科创板注册制试验田的成功和不足的经验，并向其他板块推广行之有效的制度安排，是下一步科创板的意义所在。因此，第一财经发起了一次科创板开市100天圆桌讨论，邀请对科创板长期关注并有所思考的市场人士，回答我们关于科创板的百日经验与未来方向的5个问题。

圆桌讨论嘉宾分别是（排名不分先后）：

1.长江证券承销保荐有限公司总裁 王承军

2.南方基金副总经理兼首席投资官（权益） 史博

3.中信建投证券研究发展部总监 丁鲁明

4.东方证券首席经济学家 邵宇

5.兴业证券首席经济学家 王涵

当然，我们的讨论不仅限于此，11月20日第一财经科创大会将在北京万达文华酒店举行，本次会议的主题为“科技为擎 创赢未来”，大会将邀请交易所、行业协会、科创板企业、券商和投资机构，更深入地探讨科创板和科创企业的未来。

圆桌问题四：科创板在挖掘“硬科技”企业方面表现如何？还有什么进一步提升的空间？

王承军：

“硬科技”企业普遍存在研发周期长，研发难度大，研发风险高的特点，因此“硬科技”企业主要体现为股东人数众多，主要以期权为激励手段，持续的研发投入导致企业持续亏损，未分配利润为负，政府补贴多等特点。科创板在制度设计时，充分考虑了上述特点，为“硬科技”企业的上市扫平了障碍。

但是，我们也应该看到，在一些关键领域，我们和发达国家还有差距。吸引外籍科技人才回国创业，并在科创板上市是一个比较好的制度安排。但由于一些关键领域限制外资进入，这些外籍人士无法直接持有科创企业的股份，给这些企业的上市带来了实质性障碍。建议科创板在审核实践中能够充分考虑这样一些企业的现实困难，允许VIE架构的科创型企业上市。

史博：首先我们定义“硬科技”不仅仅是指“硬件”公司，而是“硬核”科技公司，即不搞商业模式创新，不搞PPT创新，专注科技创新，专注核心产品的公司。从目前的的科创板再审企业来看，新一代信息技术行业占比约三成，其余为半导体、高端装备、新能源、新材料等，均是依靠科技创新来去驱动公司发展经营的公司。我们也看到申报材料的公司中，既有我国传统强项行业（比如信息技术、新能源）的龙头公司，也有追赶行业（半导体、高端装备、新材料）的国内新兴公司，一些行业隐形冠军也纷纷出现在投资者的视野里。总体上科创板在挖掘“硬科技”企业方面表现是比较到位的。

从全球经济发展的实践看，战略性、创新型企业的发展壮大往往离不开完善的多层次资本市场体系支撑。无论是美国的“FAAMG”（脸书、苹果、亚马逊、微软、谷歌）还是我国的“BATJ”（百度、阿里、腾讯、京东）等知名企业都与资本市场的支持密不可分。科创板注册制成熟后，将带动资本市场全面深化改革，并逐步推广，我们相信未来一个市场化的市场将吸引大量优质公司上市，并切实支持新兴行业发展。

邵宇：硬科技是有，但是它是不是够“硬”，而且自主研发在这里能够占多大比例更值得关注，因为未来自主可控、进口替代是大概率的一个方向。所以在这方面这样一些企业是不是能够满足这样的标准，而不是仅仅是普通的制造业，我觉得意义不大。而且因为科创板整体是定义在硬科技，所以它已经在筛选的时候把模式创新这类的排除在外了。

丁鲁明：在挖掘“硬科技”企业方面，科创板审核环节做到了严格筛选，目前有多家企业由于主营是广告或缺乏核心科技而被终止审核。后期的目标是在示范效应下，让科创板成为符合条件的国内高科技企业上市首选。