牧原股份股权激励 欲打造近千名“金领员工”

参与激励的915名员工，合计将瓜分总市值高达49亿元的股票，有三名管理层一举晋级“亿万富豪”，其他912名员工则成为百万富翁。

A股“猪首富”牧原股份11月8日披露的一份股权激励方案，金额惊人的激励金额可谓羡煞旁人。而除了数量巨大，牧原股份此次的激励价格也极具吸引力，按照11月7日收盘价计算，48.03元/股的授予价，较目前二级市场折价率高达五成。

大比例折价股权激励，近期并不止牧原股份一家。此前，科创板公司乐鑫科技也披露，计划对21名核心技术人员、高管通过定增进行股权激励，但发行价更是只有二级市场价格的四成左右。

此前，有不少A股上市公司实施了股权激励、员工持股计划，股权来源主要是二级市场增持、回购、大股东转让老股，但由于持股后股价下跌甚至爆仓，个别公司的员工持股还引发了“爆仓”，用于持股的资金更是血本无归。

豪掷49亿5折激励员工

根据牧原股份披露，此次计划向包括董监高、核心技术人员在内的915名员工，共计进行5338.81万股的股权激励。其中，首次授予4271.05万股，另外预留1067.76万股，分别占此次激励数量的80%、20%。

2019年以来，受非洲猪瘟影响，养猪发家的牧原股份成为大牛股，股价从1月初的28元左右，一路飙升100元以上，10月底攀上年内最高价的103.6元，期间累计涨幅高达260%以上。近期该股股价虽有回落，但截至8日收盘，仍处于93.02元的高位，总市值高达2011亿元。

在A股市场，以养猪为主业的上市公司中，牧原股份的市值，目前尚无出其右者。同样是养猪的温氏股份，目前市值虽然高达2065亿元，但该公司除了生猪养殖，还包括了肉鸡等家禽养殖业务。因此，牧原股份堪称A股“猪首富”。

在股价高位时推出股权激励，看起来有些让员工“买套”的意思，但其实并非如此：相对于二级市场的价格，牧原股份此次股权激励草案的价格，较前一个交易日96.05元的二级市场价格，折价率高达50%，比最新收盘价的折价也在45%以上。

根据公开披露信息，牧原股份此次股权激励草案在两个均价中选取一个较高者来实施，一是公告前一个交易日股票交易均价96.05元的50%，为每股48.03元；二是公告前20个交易日均价92.20元的50%，折合每股46.10元，最终牧原股份选择了价格较高的48.03元。

尽管选择了相对较高的激励价格，但如果股价保持稳定，参与股权激励的员工，未来收益仍非常可观。按照11月8日收盘价计算，即便不算预留部分，首期授予的4271.05万股，市值也高达39.8亿元，仅静态浮盈就高达19亿元以上。如果最终全部授予，按目前股价计算，市值更是高达49亿元左右。

从具体激励对象来看，公司副董事长、常务副总经理、财务负责人曹治年，获得激励数量为198万股；公司副总经理、董秘秦军，以及副总经理、王华同各激励98万股、98万股。对应的激励股权市值分别约1.94亿元、9100万元、9100万元，潜在盈利则接近9000万元、4500万元。

除了高管人员，获得激励的核心技术人员为数众多，且涉及金额巨大。扣除上述三名高管外，剩余的912名核心技术人员，共获得激励约3829万股，对应市值在35.7亿元左右，人均市值超过390万元，人均浮盈过百万。

最近一段时间以来，低价股权激励的A股上市公司，并不止牧原股份一家。第一批在科创板上市的乐鑫科技，股权激励的折扣更多，仅相当于披露前20个交易日均价的41.95%，草案披露前一个交易日收盘价的39.61%。

根据乐鑫科技此前披露，该公司计划对包括高管、核心技术人员等在内的21名人员，共计授予29.28万股激励股票，授予价为65元/股。方案披露前的1个、20个交易日，其股价分别为164.11元、154.96元，激励价格仅为二级市场价的四折左右。

相较于方案披露时，乐鑫科技最新股价略有回落。截至11月8日，该股收盘价为144.07元，比披露时回撤了10%左右，即便如此，其股权激励价格，也只有二级市场价的45%，折价率仍达55%左右。

A股员工持股曾“爆雷”

牧原股份、乐鑫科技的股权激励的股票，均来自定向增发，这与A股市场眼下时兴的二级市场增持、回购或大股东转让老股，形成了明显反差。

不少上市公司进行的员工持股、股权激励，存在为大股东、高管减持“抬轿子”的嫌疑，其中甚至不乏一些明星公司，如歌尔股份、大华股份等白马股，都曾出现了类似情况。

歌尔股份10月21日曾披露，计划以5亿元至10亿元之的金额，回购公司2381万股至4762万股股份，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。但在回购的同时，该公司却披露，董事长姜滨、副总裁刘春发计划自披露之日起十五个交易日后的6个月内，合计减持9248万股。按当时股价计算，姜滨、刘春发的减持市值，高达17亿元以上。

此前，姜滨已经两次通过员工持股计划，为其减持接盘。公开信息显示，2015年6月、2018年2月，姜滨两次通过大宗交易，将持有的约2958万股、5500万股，转让给员工持股计划，减持金额共计16.3亿元左右。而转让时，歌尔股份股价均处于高位回落阶段。

大华股份此前也曾通过员工持股计划，接盘大股东转让股份。2017年5月17日，该公司披露了资金上限8亿元，参与人数不超过3230人的员工持持股计划，持有的股票总数不包括员工在公司IPO前、二级市场自行购买的股份、通过股权激励股份。

根据公开披露信息，截至2017年6月2日，大华股份员工持股计划已买入4700万股，买入均价16.83元/股，但未公布员工持股计划买入股份具体来源。截至2017年3月底，大华股份持股超过4700万股的，只有四名股东，其中两年名股东持有的流通股远低于4700万股。不过，大华股份上述员工持股计划买入后，短期内曾有可观浮盈。

但一些上市公司的员工持股、股权激励，还曾引发“爆仓”，已经暂停上市的*ST凯迪就是如此，由于持股计划爆仓，导致了员工持股计划份额丧失。

根据*ST凯迪2017年1月披露，该公司部分员工通过薪酬、自筹资金等方式，按照2：1的比例，设立4亿元的信托计划，用于员工持股计划在二级市场购买该公司股票。2018年6月，*ST凯迪公告称，截至2018年4月23日，上述员工持股的信托计划单位净值仅为0.8633，小于预警线的0.90。

根据事前约定，此时上市公司大股东阳光凯迪新能源集团有限公司（下称“阳光凯迪”）要履行补仓义务，追加1500万元资金。若不补仓，员工持股计划作为一般受益人就会丧失份额。 由于阳光凯迪没有补仓，员工持股计划在信托计划中的份额已经自动丧失，约1.3亿元投入血本无归。

210亿“猪信托”横空出世

虽然股权激励价格优厚、获利空间巨大，但牧原股份、乐鑫科技在方案中，也设定了较高门槛。

在非洲猪肉肆虐、猪肉涨价的背景下，牧原股份并未选择以销售收入、利润作为股权激励授予条件。根据披露，要想获得激励的股票，参与激励的高管、员工，以2019年生猪销售量为基数，第一个解除限售期的2020年，公司生猪销售量增长率不低于70%；2021年的生猪销售率则要比2020年增长不低于150% 。

乐鑫科技设置的激励条件同样较高。根据披露，其激励对象分为两类，第一类的业绩考核分为也分为两类，第一类2019年至2022年，每年的营业收入、毛利，要比2018年增长30%、69%、119%、185%，第二类则要比2018年增长30%、56%、95%、144%，激励期内年均增长率要达到46%、36%左右。

公开披露信息显示，2018年乐鑫科技实现营业收入4.75亿元，2019全年营收要达到6.2亿元以上才能满足授予条件。而2019年前三季度其营收为5.26亿元，也就是说第四季度公司要完成近1亿元的营业收入。不过2018年数据显示，公司前三季度实现营收约3.3亿元，而第四季度单季实现营业收入1.45亿元左右。

牧原股份要完成这样的考核目标并不容易。公司11月7日披露的生猪销售情况显示，2019年前10个月，该公司累计销售生猪867.5万头，月均销售86.7万头。从7月份开始，其销售量明显下降，7月份仅有68.04万头，8月份后略有上升，但10月份单季销售74.35万头，但仍未恢复到销售高峰水平。

按照10月份的销售数量静态计算，2019年牧原股份生猪销售将超过1000万头。这就意味着，2020年、2021年的生猪销售量，必须分别达到1700万头、2500万头，才能满足激励股票授予条件。行业人士认为，要实现这样的增长目标目标，难度显然不小。

不过对牧原股份激励对象来说，一个好消息是，总金额达210亿元的“猪信托”已经横空出世。牧原股份11月8日公告称，已与华能贵成达成协议，未来一年内，预计分别投入不超过110亿元、100亿元，对该公司标的子公司增资，以扩大养猪规模，牧原股份在标的公司中持股比例为51%-55%。