最前沿丨中国经济未来增长的关键在哪里？李扬：提高投资效率！

国家金融与发展实验室理事长李扬日前指出，通货膨胀开始结构化，一方面PPI下行，但另一方面CPI在上行，这不是货币政策能够解决的问题，需要整个经济结构调整才能解决。他同时指出，资本产出率下降导致经济增长速度的下降，需要全面提升产业水平，发挥好投资的关键作用。

李扬

国家金融与发展实验室理事长

我们现在遇到一个很大的问题，一方面PPI下行，但另外一方面CPI在上行。那么大家知道货币政策主要的调控对象是物价，那么面对这样一个物价结构，我们何以自处啊？所以就是陷入一种非常难以措手足的一种情况，不是货币政策能够解决的问题，那是整个经济结构调整才能解决的。

我们知道有一个关于经济增长的公式，就是资本产出率乘以投资率，这个公式是供给侧的公式。那么投资率不断上升，不断上升，然后最近两年下降了，但是资本产出率基本上都是下行的。也就是说，资本产出率下降，投资率下降，结果已经毫无争议的就是经济增长速度下降。

我们现在要问的是我们还会下行多久？我们会停在什么水平上？那么我们有国际经验，大部分国家都经历了经济高速增长，经济减速增长，经济低速平稳增长，这三个阶段。中国显然从高速增长下来了，正在减速增长这个阶段，那么国际上经验显示这个减速增长有可能长到40年，短也就是20年。

中国杠杆率是在不断的攀升的，我想说明的是绝不像国际社会上一些组织所说的那么严重、那么高。当然是不断上升的，但是绝对没达到非常危险的程度。那么非金融企业的杠杆率在趋稳，但是这个趋稳的情况背后并不是说它效率改善了，而是因为企业不投资了，不投资也不借钱了，于是杠杆率就下来了，所以这个并非好消息。

首先我们要鼓励创新全面提升产业水平，第二呢，我们要发挥好投资的关键作用。我们刚刚说投资率都在下降，要想办法让它上去，同时想办法让投资的效率提高。那么最后呢，我们还要进一步扩大对外开放，当然我们扩大对外开放和过去为开放而开放是不一样的，我们是要提高我们的水平，提高我们参与国际竞争以及参与国际治理能力来做出的。

（以上内容为李扬在“第二届中国国际进口博览会---2019世界并购大会开幕式”上的发言节选）

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