第四次冲击IPO，嘉楠上市首日开盘暴涨收盘破发

尘埃落定，全球算力排名第二的矿机厂商嘉楠耘智（CAN.US，下文简称“嘉楠”）历经从A股到新三板及港股的上市准备后，终于在第四次抢先弯道超车，成功登陆纳斯达克，成为区块链第一股。而算力排名第一名的比特大陆仍深陷内斗的混乱之中。

嘉楠上市首日的股价表现动荡，经历了从暴涨到破发。嘉楠发行价 9 美元，开盘价12.6美元，较发行价暴涨40%，其后逐渐回落，截至收盘，嘉楠耘智破发，报8.99美元，下跌0.11%，市值约在14亿美元。

曾三次冲击上市未果

嘉楠耘智CEO张楠赓在敲钟现场表示，“我从北京来到纽约，这是一段非常神奇的旅程，纽约诞生无数神奇的地方，也是一个见证无数奇迹发生的地方，我希望嘉楠上市也能成为纽约见证与发生神奇事件之一。科技是提升社会运行效率，改善人类生活方式最有效的途径，嘉楠从诞生伊始就是为了这个愿景而奋斗的，而资本是帮助科技飞速发展的关键因素之一，我们希望通过上市获得更多资本的支持，最终实现我们的愿景。”

此前嘉楠上市之路波折频频——2016年折戟A股资产重组，2017年申请挂牌新三板又撤回，2018年瞄准港股再次失败。港交所总裁李小加之后在解释加密货币矿机制造商IPO问题时表示：“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性(suitability)。拟上市公司给投资者介绍出来的业务模式是否适合上市？比如说过去通过A业务赚了几十亿美金，但突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩。或者说B的业务模式更好，那我就觉得当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。还有就是监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”

2019年10月29日，嘉楠正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股文件，计划以发行ADS的形式在纳斯达克上市，计划募资不超过4亿美元。11月14日，嘉楠再次更新招股书，确定将发行 1000 万股ADS，每股定价9—11美元，募资金额9000万—1.1亿美金之间。 该版招股书显示，公司今年前三季度总收入约为9.6亿元，净利润9400万元，约1300万美元，收入6.7亿元，同比增长40%。

招股书显示，嘉楠耘智两大股东均为技术型创始人，其中李佳轩持有16.2%股份，张楠赓持有16%，但由于公司引入AB股制度，张楠赓相当于持有公司74%投票权，拥有绝对话语权。 

核心商业模式上，嘉楠招股说明书显示，公司主要业务模式是为超级计算硬件提供先进的半导体解决方案，并从事 IC 前端、后端设计和比特币采矿解决方案（包括矿机设计、制造、出售与租赁以及零部件的生产销售），从未参与过加密货币投机或任何挖矿活动。

转向技术导向

包括比特大陆与嘉楠均起家于矿机业务，但其实际是一门不可持续的波动性行业，受比特币行情影响很大，嘉楠招股书显示，2017年嘉楠矿机销售收入13.03亿，只卖A7一款型号且出货29.5万台，嘉楠耘智毛利润6.04亿，毛利润率46.2%；比特币行情较差的2018年，嘉楠矿机销售收入26.99亿元，出货A7、A8、A9三个型号，毛利润率仅为18.8%；2019年前三季度，矿机销售收入9.45亿，毛利率16.4%。

相对于生命周期不可预测的矿机生产，嘉楠更强调技术本身，张楠赓曾对第一财经记者表示，“我把矿机做成了以技术为导向的事儿，区块链已经十年了，它的本质是给了互联网价值传递的能力，计算是保卫它的根基。”

嘉楠耘智招股书显示，2013年1月，张楠赓及其团队发明并交付首批采用ASIC（应用型专用集成电路专用芯片）技术的加密货币矿机，ASIC是为了某种特定的需求而专门定制的芯片，例如专用音频处理芯片、视频处理芯片、专用AI芯片等。公司最初将研发工作投入到用于比特币挖掘的ASIC应用，并迅速积累了ASIC设计经验。

张楠赓对第一财经记者表示，矿机芯片设计转型至AI芯片是自然而然的结果，“矿机这个业务是提供了现金的支持，我在计算这边的积累全是来自于矿机。”同时，嘉楠联席董事长孔剑平不认为嘉楠经营重点由矿机转向人工智能芯片是转型，他认为如果行业很大，做全产业链不可能每个产业都做到第一，行业太小做全产业链就无意义，那就先在一个大行业里选择一个产业一点专注。“嘉楠团队基因在硬件，芯片是个好的切入口，研发矿机芯片积累的工艺还可复用于AI芯片，这是公司创立之初就确定的方向。”

2018年8月，嘉楠耘智抢在比特大陆之前发布全球首个7nm ASIC芯片及基于该芯片的矿机阿瓦隆9（Avalon 9），自此，7nm芯片达到业内最高算力密度，即更低的成本与功耗。2018年9月，嘉楠推出第一代AI芯片勘智K210。该芯片是嘉楠的第一代内置了卷积神经网络加速器的系统级（SoC）AI 芯片，可实现语音和图像识别功能，可应用于智能家居、智能建筑和其他物联网应用。

除了把AI芯片作为核心硬件，嘉楠也提到要创建AI SaaS平台，为终端客户提供整合硬件、算法和软件的整体人工智能服务，创建一个完整、开放的生态系统。

针对于业务单一的问题，孔建平表示，2015年嘉楠定位芯片而非矿机，实际收入组成包括芯片、矿机以及AI。2016年开始设计研发布局AI芯片产业，2018年开始量产，该部分收入也将增长起来。就矿机而言，其基数越来越大，收入稳定性会越来越高。矿机的迭代会增加收益的确定性，增长会更明确。几年以后，嘉楠期望区块链跟AI业务实现1:1 的比例。