消费税法靴子将落地，白酒行业再迎利好，高端酒龙头值得坚守丨牛熊眼

12月3日，财政部公布了《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，延续了消费税基本制度框架，保持了现行税制框架和税负水平总体不变。为巩固营改增成果，将“加工、修理修配劳务”并入“服务”，将“销售金融商品”从“服务”中单列，即增值税的征税范围为，在境内销售货物、服务、无形资产、不动产和金融商品，以及进口货物。

其中，对于市场关心的白酒税率并未调整，白酒在生产（进口）环节的消费税率为20%加0.5元/500克（或500毫升），甲类、乙类啤酒消费税率分别为250元/吨、220元/吨，其他酒（如葡萄酒）、黄酒的消费税率分别为10%、240元/吨。

但《征求意见稿》增加了实施消费税改革试点的表述，并授权国务院规定具体实施办法（调整税目、税率和征收环节），报人大常委会备案。

《征求意见稿》将销售货物、加工修理修配服务、有形动产租赁服务、以及进口货物等适用税率调整为13%；将销售交通运输、邮政、基础电信、建筑、不动产租赁服务、不动产，转让土地使用权，销售或者进口农产品等货物的适用税率调整为9%；销售服务、无形资产、金融商品的适用税率为6%，保持不变。同时，明确增值税征收率为3%。

有分析认为，白酒征税政策不变，之前担忧的税率要调整和从销售端征收都没有出现，这次消费税的方案出台算是正式解除了市场的担忧，对整个行业是利好。

国信食品饮料团队点评财政部起草的《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》认为，自10月9日国务院明确消费税改革推进方案以来，市场普遍关注酒类消费税改革（包括税率结构调整以及征收环节下移的变化），近期由于担忧提前将白酒纳入后置征收环节范围，白酒板块存在一定调整。此次《意见稿》中并未调整白酒征税办法及税率，打消了市场对于改革时间窗口提前的担忧，有利于情绪回稳。后续改革具体会对企业盈利产生多大影响，需待方案落地并结合地方实际征收情况确定。

东吴证券表示，年底行业提价与动销趋势成为市场关注焦点，噪音影响相对有限，无需过度担忧。提价只是时点问题，不是确定性问题。飞天茅台批价稳定在2300-2350元区间，稀缺性带来一批价与出厂价的较大价差。因此提价问题只是时点问题，确定性无虞。即使不提价，公司明年在适度放量、直销渠道铺设完善的基础上业绩确定性仍然较高。同时，消费税改革即使势在必行，也会进一步强化竞争格局。从历次消费税改革来看，各价格带龙头能力更强，利好龙头进一步虹吸行业份额。行业估值回调，布局机会凸显。一方面应把握名酒龙头，近期多数龙头个股估值回调，部分标的如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、水井坊，其2020年对应估值分别为27X、22X、21X、34X、30X、30X，同时市场预期回落，业绩确定性进一步增强，配置性价比提升，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、顺鑫农业，建议关注古井贡酒。另一方面推荐具备困境反转机会的标的，推荐洋河股份，建议关注口子窖。

山西证券表示，近期国窖、酒鬼酒等纷纷推出挺价计划，另外从披露的三季报来看，目前白酒整体较为平稳，一线白酒竞争格局已形成，业绩确定性强；二、三线白酒竞争激烈，分化加大。因此，考虑到业绩增长的持续性和外资的偏好，建议继续关注业绩稳健增长的白酒行业。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等。

太平洋证券指出，贵州茅台的调整应该有限，无论未来是否提价，消费税会否调整，对公司长期的价值没有影响，只会带来短期的扰动。这类利空消化之后，价值也必将回归。短期抱团不会结束，风格切换不是一蹴而就。但春节旺季的销售是关键，决定了明年一季报的业绩和增长，如果出现明显低于预期的情况，就难以支撑市场乐观的高估值，可能就会加速风格的切换，但时间还早，目前看不出这个转换。白酒的趋势越来越明确，看好贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒和顺鑫农业。

华创证券表示，白酒板块年内涨幅突出，临近旺季市场紧盯渠道动销及价格表现，近期白酒板块估值有所回调，基于本轮名酒龙头业绩稳健预期仍在强化，建议坚守高端酒龙头，紧密关注估值回调区间，来年业绩稳健品种积极选择低估值配置。标的方面，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖。