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科技股有望迎来长期牛市,投资者要如何布局?

2019-12-09 10:23:28

作者:李隽    责编:郁赟

2019年A股的结构性牛市,最耀眼的明星无疑是科技股。截至12月4日,电子行业的涨幅达61.23%,在申万一级行业中排在第2位,计算机行业则以38.85%的涨幅排在第5位。接下来科技股投资要怎么做?在估值较低的港股市场中,有哪些机会值得关注?

近日,广发科技动力(005777)基金经理李耀柱在接受第一财经记者采访时表示,预计科技股已迎来长期牛市,2020年需要更关注低估值港股的机会,而海外投资者对港股的态度是更关注盈利质量和现金流,需要精选高质量的优质企业进行长期投资。

李耀柱毕业于香港科技大学,获得金融数学与统计硕士学位,具有8年投研经验,现任广发基金国际业务部副总经理,担任广发沪港深新起点、广发科技动力等产品基金经理。他对基本面改变、市场趋势变动有敏锐的嗅觉,是一位基本面挖掘与技术面把握两全的成长风格基金经理。今年以来,由李耀柱先生管理的广发科技动力净值增长率为57.75%(wind:截至12月4日),在科技主题类基金中排在第一梯队。

科技股有望迎来长期牛市,明年看业绩兑现

第一财经:今年A股科技股全面上涨,对科技板块明年行情如何看?

李耀柱:科技股长期牛市或许已经开始了,但中间肯定有波动,明年是科技股业绩兑现的过程,重点是看半导体公司是否可以兑现今年的业绩,包括在进口替代产业链上关于技术迭代和业务订单的进展,从中寻找投资机会,其中部分科技股公司业绩可能持续超预期,其涨幅也会超预期。

目前我们关注的科技股投资机会主要在互联网、医药、半导体、5G相关产业链。今年科创板开闸,未来会有更多“硬科技”企业在A股上市,这些“硬科技”公司也会慢慢成长起来,所以未来科技股的行情依然值得期待。随着海外投资者对中国科技股的研究越来越深,他们的持仓也会逐步提升。

第一财经:2019年的A股市场,无论是消费、科技、医药等行业,资金都一直在追逐细分龙头,如何看行业的未来表现?

李耀柱:看指数走势谈投资的意义不大。因为指数中也会有一些盈利能力不好的公司,这会拖累指数表现,未来很有可能出现指数表现不突出,但有一部分个股表现远超越指数的情况。近几年,国家对科技行业进行了重点扶持和投入,行业整体都会受益。不过,科技行业具有强者恒强、一家独大的特点,投资最重要的是选择成长最快、最具有竞争优势的头部公司。我预计,未来龙头集中效应更强,在指数成分股中可能只有个别公司会有较好的表现。

港股具有低估值优势,重视科技股机会

第一财经:今年港股表现不算理想,明年会不会有更好的机会?

李耀柱:站在长期投资的角度看,布局港股的时机已经到了。一方面,港股估值处于全球估值洼地,市场已比较充分地反映短期风险;二是港股的企业盈利可能会在三季度见底,明年可能出现企业盈利上涨的趋势,有可能出现港股估值和盈利双提升。

虽然港股今年表现不太理想,但约2000亿资金持续南下流入港股。南下资金布局港股的核心逻辑,其实就是香港市场的优质资产比较便宜,他们是基于长期理由买入港股。当前港股投资情绪逐渐恢复,市场开始慢慢回暖,我们对港股长期看好,跟南下资金投资人一样,正是因为长期看好港股,这些资金才会不断购买港股。

对于港股的投资机会,我觉得明年有三个板块值得重视:一是香港市场的高分红板块,这些股票比国内公司的股息率更高,而且更便宜,过去一年香港市场估值非常低迷,这些公司从估值、股息率的角度来看都非常有吸引力;二是香港新上市的互联网巨头,明年还是会有较好的投资机会,这些公司的长期竞争力在不断强化,值得投资人长期持有;三是香港的生物药板块,香港有很多生物医药企业不需要盈利就可以上市,部分企业正处于高速成长阶段,这需要仔细鉴别。

第一财经:沪港深三地市场的科技股各有哪些特点?哪个目前估值更合理,成长性更好?

李耀柱:沪港深三地科技股有着不同的特点,沪深科技股当前估值较高,国内投资者在给企业定价时会看未来产业格局、未来业务空间等。港股市场的科技股大多数处于稳定成长阶段,根据它的成长性和历史估值水平,评估未来的盈利表现。两个市场很不一样,A股更加看重成长预期,港股更加看实际盈利。

科技行业的优质企业,如腾讯控股、阿里巴巴、美团点评都在香港上市,未来还有其他科技企业赴港上市。这些都属于各个细分领域的龙头公司,拥有较强的竞争壁垒,不仅能分享行业成长红利,还能获得市场集中度提升带来的新增份额。相对于A股而言,港股科技股大公司的“护城河”比较深,估值相对便宜,安全边际更高。

不过,A股科技板块中有不少特色品种,例如在港股上市的科技股很少有半导体、电子零部件公司。因此,很难说哪一个板块的投资价值更大,我们更加倾向于在估值合适的位置寻找优质公司买入并持有。

第一财经:你最看好科技股的哪些细分领域?科技动力会加大对港股科技股的配置比例吗?

李耀柱:我最看好的科技细分领域是互联网、半导体、医药。阿里已经在香港上市,还有其他科技类企业后续也会在香港上市。目前来看,当前港股估值水平比较便宜,未来会逐步增加对香港科技股的投资比例。同时,香港有很多生物药公司值得投资,未来我也会陆续加大对它们的配置。

广发科技动力的主题投资范围包括电子信息传媒(TMT)产业、高研发投入的传统行业和科学技术占主导的新兴行业,主要投资的行业是医药、半导体、电子、电商、高端制造等。

这只基金的股票投资比例为80%-95%,其中0-50%仓位可投资于港股通标的,我们会结合企业的成长性和估值水平动态调整A股和港股的配置比例,努力让组合实现长期稳健的回报。

找准赛道,深入发掘科技股的价值

第一财经:科技行业不同公司的表现分化很大,如何挑选优质的公司?

李耀柱:先研究产业趋势选合适的赛道,再看企业的商业模式、竞争壁垒。第一步,找到产业链中价值最大的细分行业,这些行业至少未来三五年之内景气向上,更有可能出现持续成长的优秀标的。这就是企业所处的‘赛道’,企业所处的‘赛道’决定了它的成长趋势和空间。当前这个时间点,互联网、半导体行业的发展趋势都很好,从中选择龙头公司,成功的概率较高。

第二步,在行业中选择龙头公司。我们需要分析公司在产业链中的地位,如果公司在产业链中的地位很重要,壁垒就会很高。具体而言,我会通过个股的定性和定量分析来研究个股的成长性。定性分析主要看企业的商业模式、企业经营、核心壁垒以及公司治理、管理层灵魂人物等对公司质地进行判断;定量分析主要对筛选出的标的进行估值评价,横向比较企业所在行业估值及标的所处位置。同时,我会关注企业的收入盈利增速、ROE趋势等,最终成为我组合持仓标的的公司,通常是基本面比较好、企业盈利处于快速增长阶段,未来有望成长为伟大的公司。

第一财经:如何给科技股进行估值?技术变化很快,科技行业是否没有很深的护城河?

李耀柱:如何给企业定价?关于此有很多不同的估值模型,例如消费型或高分红公司,可以用DCF(自由现金流折现)进行估值,而科技股很难用单一估值模型给它框定价值,更重要的还是看行业趋势、收入利润增速、PEG、ROIC等等。所以,对于企业估值,不同行业有不同的估值方式。

科技行业的技术变化很快,但说科技行业没有“护城河”是不对的,我们要看科技公司在产业链中所处的地位,每一个科技公司都有自己的核心技术,可以让它构建自己的竞争壁垒,这需要细细分析。从海外市场来看,过去十年涨得最好的板块也是纳斯达克的科技股。

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